金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究

李妍

摘 要：改革開放以來中國經(jīng)濟(jì)取得了令眾人矚目的成就，這些成就的取得與我國金融的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展不無關(guān)系。可是，與此同時，金融的快速發(fā)展也暴露出一些問題。因此，從頭審閱金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，是很有必要的。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；因果關(guān)系

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）15-0079-02

引言

金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時金融體系也客觀上支持經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。很多學(xué)者于是認(rèn)為金融發(fā)展就是金融自由化、市場化，但是金融自由化存在眾多風(fēng)險。參照發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程和相應(yīng)的理論，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r與金融發(fā)展存在著緊密聯(lián)系。本文試圖通過分析金融發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，以探明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

眾多學(xué)者對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證的研究分析，隨著金融發(fā)展理論的提出，相關(guān)研究更是進(jìn)入了更深一層。廣義貨幣金融理論的鼻祖格利和肖提出了以金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)和金融政策為基礎(chǔ)，初步建立金融發(fā)展的研究模型，得出結(jié)論：金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的一個必要條件。這是理論研究的開端，引發(fā)此后對金融發(fā)展的研究，但這個時期的研究模型還很簡單，得出的結(jié)論也僅是簡單的關(guān)系描述。而金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系更深的研究和完善是由內(nèi)生增長理論提出實(shí)現(xiàn)的。雷蒙德·戈德史密斯（1969）使用35個國家的跨國數(shù)據(jù)構(gòu)建了金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展水平的基本指標(biāo)體系，開創(chuàng)了比較金融學(xué)，提供了重要的金融發(fā)展研究的方法論。金和萊文（1993，1998）認(rèn)為金融發(fā)展通過選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)與項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，同時，發(fā)達(dá)的金融市場能提升儲蓄率，激勵技術(shù)創(chuàng)新，最終促進(jìn)資本積累與經(jīng)濟(jì)增長；并且改進(jìn)了研究方法和計(jì)量模型，在其研究的金融發(fā)展模型中嵌入了金融中介、金融市場和內(nèi)生增長等重要因素。

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間因果關(guān)系主要存在四種關(guān)系：（1）金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，即金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系是“供給引導(dǎo)”型的。這種類型的主要表現(xiàn)即是金融部門的發(fā)展先于對金融服務(wù)的需求，資源通過金融部門的運(yùn)作從傳統(tǒng)部門轉(zhuǎn)向具有增長趨勢的現(xiàn)代部門；（2）實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長增加了對金融需求的上升，因此拉動了金融的發(fā)展，即“需求跟隨”型，主要表現(xiàn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到一定階段與水平之后，經(jīng)濟(jì)部門才開始對金融部門產(chǎn)生了新的需求，從而開始發(fā)展金融部門；（3）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間互相影響。金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時經(jīng)濟(jì)增長也促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加快金融市場的建立；（4）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間沒有因果關(guān)系，兩者只是各自按自身的邏輯發(fā)展。即，經(jīng)濟(jì)增長伴隨著金融機(jī)構(gòu)的同樣增長，而這種很強(qiáng)的相關(guān)性僅僅是巧合。

帕特里克（1966）認(rèn)為，金融體系有利于現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的改善，有利于資源的有效配置，從而可以促進(jìn)儲蓄與投資，并且提出了對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間因果關(guān)系的劃分：一是供給引導(dǎo)，即金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。通過貨幣供給帶動政策，使得金融優(yōu)先發(fā)展，金融體系超前發(fā)展；二是需求跟隨，經(jīng)濟(jì)增長先于金融需求，拉動了金融發(fā)展，金融發(fā)展是被動式反應(yīng)。金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用要在經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到一定水平后才會發(fā)生。雷蒙德·戈德史密斯（1969）認(rèn)為，金融發(fā)展通過金融資產(chǎn)的形式增加儲蓄，是經(jīng)濟(jì)增長的重要影響因素，最終促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。金和萊文（1993）認(rèn)為金融發(fā)展是因，經(jīng)濟(jì)增長是果，二者存在因果關(guān)系。國內(nèi)研究方面，陳軍和王亞杰（2002）運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法，得出結(jié)論，中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間是互為因果關(guān)系。戰(zhàn)明華（2004）著重研究金融市場、金融中介對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，研究認(rèn)為金融中介與金融市場的發(fā)展都是是經(jīng)濟(jì)增長的重要原因。史永東、武志（2002）認(rèn)為，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長是雙向因果關(guān)系。而李廣眾（2002）則認(rèn)為，金融中介規(guī)模指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長之間則沒有因果關(guān)系。龐曉波、趙玉龍（2003）也認(rèn)為，中國金融與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系較弱。冉茂盛（2003）引入了多變量方法來控制變量指標(biāo)，認(rèn)為中國金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有著顯著促進(jìn)作用，但經(jīng)濟(jì)增長卻不能促進(jìn)金融發(fā)展，同時金融發(fā)展與非國有部門的產(chǎn)出增長不存在因果關(guān)系。

二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）金融發(fā)展作用于經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制

金融體系這種制度的安排可以有效地減少市場磨擦、降低交易成本，實(shí)現(xiàn)金融交易，而與此同時金融體系對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也產(chǎn)生了重大影響。有效的金融發(fā)展能夠通過改善資金配置從而提高資金使用效率，使得能夠聚集更多的社會閑散資金、增加全社會的資本積累規(guī)模，這就是金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。

金融體系通過改善資金配置、提高資金的使用效率作用于經(jīng)濟(jì)增長的。金融體系對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展主要在于：首先，金融體系使資金資源在整個社會實(shí)現(xiàn)重新組合和分配，將分散的資金市場融為一體；其次，金融體系擁有改善資金配置、提高資金使用效率的眾多優(yōu)勢，比如信息優(yōu)勢、監(jiān)督優(yōu)勢等；最后，金融體系可以有效地減少信息需求、改善信息狀況，使資金得到更好的配置和使用。

金融體系作用于經(jīng)濟(jì)增長從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。參考發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷，金融體系支持著經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。科學(xué)技術(shù)本身的研究狀況和科技成果能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，都一定程度上影響著技術(shù)進(jìn)步。經(jīng)濟(jì)、金融、法律等各種制度保證了科技成果的順利轉(zhuǎn)化。一般情況下，我們會認(rèn)為資金總是流向高收益領(lǐng)域，然而現(xiàn)實(shí)中資金并沒有完全流向先進(jìn)技術(shù)，這是由于先進(jìn)技術(shù)具有高收益、高風(fēng)險的特點(diǎn)，而高風(fēng)險所帶來的損失和管理風(fēng)險的高成本將抵消高收益所帶來的好處。所以，我們認(rèn)為，一方面金融體系的存在和發(fā)展有利于資金支持技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，即金融體系有能力為技術(shù)進(jìn)步融資；另一方面，金融體系的高風(fēng)險所帶來的風(fēng)險的管理將影響資金的投入，從而影響技術(shù)進(jìn)步水平，即金融體系有動力影響技術(shù)進(jìn)步的融資情況。

（二）經(jīng)濟(jì)增長作用于金融發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制

隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，市場不斷拓寬，產(chǎn)量也在不斷增長，相應(yīng)的市場風(fēng)險越來越高，所以需要更好地控制交易成本，由此產(chǎn)生了大量的金融服務(wù)以及相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。金融服務(wù)可以有效地提高資源配置效率，促使資源由經(jīng)濟(jì)低增長的部門向高增長的部門轉(zhuǎn)移，所以經(jīng)濟(jì)中不同部門之間不同的增長速度對金融服務(wù)的需求是不同的。

金融體系從簡單逐漸演化成復(fù)雜的體系，個體會隨著人均收入達(dá)到一定水平而開始對項(xiàng)目評估。金融服務(wù)面對飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生了更多的需求，某些復(fù)雜的金融中介因此收獲很多投資機(jī)會，而這些機(jī)會金融服務(wù)和功能具有更高的層次，而服務(wù)費(fèi)用也會隨之而上升，這樣金融體系才會得以發(fā)展。

金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的根本動力來源，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的根本原因，二者間存在明顯的相關(guān)關(guān)系，以及金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的單向因果關(guān)系。金融中介與金融市場的資源有效配置的效率在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長與質(zhì)量效率提升中有著重要作用，但金融市場的規(guī)模并不能有效提升經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模。因此，完善金融服務(wù)功能、豐富金融服務(wù)產(chǎn)品、提升金融運(yùn)行效率是經(jīng)濟(jì)增長的重要前提。

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[責(zé)任編輯 陳丹丹]