通信新常規 掘金“云管端”

最為看好細分分別為：云計算（包含IDC）；運營商流量及數據經營；北斗及位置服務（包含互聯網汽車）；互聯網教育。

隨著國內移動用戶由2G、3G向4G遷移、虛擬現實、移動視頻、車聯網、物聯網等高耗流應用日趨成熟，移動流量將迎來需求大爆發及指數級增長。根據思科的預測，2014年到2019年，中國流量消費將增長13倍，復合增速為67%，移動數據業務將逐漸占主導地位。

基于行業判斷，我們在2016年最為看好的幾個細分行業分別為：云計算（包含IDC）；運營商流量及數據經營；北斗及位置服務（包含互聯網汽車）；互聯網教育。

從IDC、CDN到云計算 全產業鏈迎來發展大機遇

IDC行業本身是一個重資產投入、講精細化運營、類商業地產模式的“重”領域。經過多年的發展，IDC行業迎來了產業春天，一方面，受下游需求市場互聯網行業和云計算的快速拉動大規模的產能擴張拉開帷幕；另一方面，作為基礎設施的IDC向上支撐云計算，“寬帶中國”為IDC產業帶來全新機遇，加速向IAAS演進過程，成為其打開全新發展空間的最重要原因。

互聯網和移動互聯網的快速發展，帶動了多媒體內容的不斷豐富，應用數量的激增、物聯網的發展、流量的爆發，大幅推動了對CDN行業的需求。

中國云計算處于市場初期 2014年，中國公有云服務市場規模約為7.2億美元，同比增長46.7%。據IDC研究顯示，2015-2018年，中國公有云市場將保持高速增長，年均復合增長率將達到33.2%。

云管端三大支點的共同齊發力必將為運營商及產業鏈打開全新發展局面：“管”的性價比全面提升—“云”的需求將爆發式增長—“端”的變現效率同樣將得到提高。數據存儲和云化將帶來IaaS服務需求的爆發，進一步加速IDC向IaaS的演進；而數據平臺，運營將帶來PaaS服務的需求，用數據來了解生產，進而精細管理為主要路徑；最終，SaaS服務將進一步帶來數據消費的價值，解決傳統生產中的信息不對稱等問題，甚至帶來由需求驅動供給的改變。率先直接受益的是就是IDC產業，技術創新及大量資本的涌入將為行業的發展和整合帶來全新機遇，向IaaS的演進將開啟云計算發展的廣闊空間。目前企業管理軟件仍是SaaS服務的主要領域，To B的互聯網業務在2015年得到了市場廣泛的認可，隨著技術的提升以及云服務廠商對行業的了解逐漸成熟，更多領域的SaaS服務將得到豐富。我們認為，傳統的軟件公司轉型SaaS領域可謂困難重重，創新的項目將愈來愈多地成為資本市場的關注熱點，或將成為2016年并購的主要方向之一，值得重點關注！

云計算是未來通信板塊最為確定投資主線之一，擁有良好資源、技術、資本，并在產業鏈布局較好的公司有望獲得大發展。重點推薦：光環新網（300383.SZ）、高升控股（000971.SZ）、網宿科技（300017.SZ）、寶信軟件（600845.SH）。

運營商大數據勢在必行，流量經營為最確定方向

運營商由語音經營走向流量經營，數據經營是目前時點的必然發展趨勢。電信運營商通過多年的經營，積累了龐大的數據資源。運營商擁有任何移動互聯網公司都無法比擬的海量數據，大數據金礦價值凸顯。

流量經營為運營商大數據最確定方向。據預測，到2015年底，全國移動互聯網用戶規模將超7.9億，流量及業務應用市場規模將達23134億元。運營商管道向智能化發展，后向收費出現，并逐步向混合收費模式過渡。后向流量經營可分為：定向流量模式和通用流量模式，實現了企業、運營商和終端用戶的共贏。

我們看好運營商流量經營和大數據的投資邏輯，重點推薦：榮信股份（002123.SZ）、初靈信息（300250.SZ）、天源迪科（300047.SZ）、東方國信（300166.SZ）。

導航與位置服務：關注北斗、慣導及車聯網

導航與位置服務產業在國際上已成為繼互聯網、移動通信之后發展最快的新興信息產業之一，近年來持續保持50%以上的年增長勢頭。

綜合技術和市場，我們將聚焦導航與位置服務的三大領域：北斗導航、慣性導航及車聯網，其中：北斗導航為中國自行研制的全球衛星導航系統，戰略地位顯著；慣性導航因其價格昂貴，主要用于國防軍工領域，但隨著微機電（MEMS）技術的成熟，應用范圍逐漸廣泛；車聯網是導航與位置服務大眾應用中最具規模的垂直細分市場，將重新定義移動互聯網的入口格局。

北斗導航建議投資掌握核心技術、全產業鏈布局、國防市場份額領先的企業，重點推薦 “A+B”組合：振芯科技（300101.SZ）及海格通信（002465.SZ），以及衛星第一股中國衛星（600118.SH）；同時建議關注北斗星通（002151.SZ）、中海達（300177.SZ）、華力創通（300045.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）等。

2015年，中國用于研發以及國防裝備的慣性產品市場容量將達到293億元。國內具備慣性導航產品自主研發生產能力且產業鏈較完整的企業較少，部分上市公司依靠自身技術優勢和相對靈活的經營機制謀取市場發展機會。建議關注：耐威科技（300456.SZ）、振芯科技。

2015年中國汽車年產量規劃達到2500萬輛，車聯網應用和服務滲透率或接近10%，車聯網的市場規模有望突破1500億。按照相對保守的30%的復合增長率計算，從2015年開始的未來5年中，國車聯網總產值市場空間近5000億元。無論是汽車電子的換代升級還是汽車后市場產業鏈的改良均存在巨大機會。

投資機會方面，我們認為，互聯網汽車行業尚處在卡位圈地階段，有望獲得較高用戶量的相關標的更值得關注。重點推薦：盛路通信（002446.SZ）、得潤電子（002055.SZ），建議關注金固股份（002488.SZ）。

在線教育進入2.0時代

我們認為互聯網教育進入2.0時代，行業格局愈加清晰，呈現以下幾點趨勢：1.流量邏輯已成過去，能否落地收入利潤成為資本市場核心關注點。2.幼教、K12、高等教育及職業教育（18+）、語言及國際教育成為2015年獲得投融資金額最大的主要板塊，細分主賽道已形成。3.在線教育方面，近期資本市場并購更多集中在國際教育、線下學校、教輔機構、職業教育，也從另一角度體現出線下教育的利潤、估值優勢。4.垂直來看，早教產品呈現百花齊放，創新及與科技結合成為主要看點（人工智能、大數據、虛擬現實、IP化）；K12相對壁壘更高，產品多樣化、渠道閉合、教育集團化發展趨勢明顯；高等教育及職業教育發展最為迅猛，政策及落地快速、商業模式成熟成為主要催化劑。我們建議長期關注主業更為純粹、產品布局更為完整、閉環的相關標的。

早教：看好幼兒園產業鏈。學前教育是以幼兒園為核心環節，幼兒教學產品、家校互動、家用早教產品等很大程度以幼兒園為入口，而幼兒園發展早教中心也有天然優勢。重點推薦威創股份（002308.SZ）。

K12教育蛋糕巨大，線上滲透率極低。傳統K12培訓市場規模超過1萬億元，在線教育市場規模為102.3億元，與傳統教育相比只有1%。未來K12在線教育市場規模將到達3000億元，龐大的學生基數奠定了K12教育產業規模化的基礎，未來發展空間巨大（5倍+）。建議關注逐步布局這一領域業務純粹、用戶優勢明顯、執行力較好、近期股價總體調整較多的上市公司，重點推薦拓維信息（002261.SZ）。

天生適合線上模式，千億藍海不可錯過。我們預計，2015年高等職業教育，中等職業教育、專科職業教育、繼續教育市場規模分別為417億元、675億元、834億元及1450億元。我們認為，職業教育未來會有以下幾方面的投資機會：傳統線下高等院校股權改革，參股職業教育企業；脫離傳統教育公辦體系后，進一步加速教育現代化，向真正的在線職業教育發展；線上線下融合，垂直領域的縱深挖掘（向就業等對接），會是職業教育更加明確的出路；聚焦于更加適應當下科技發展變化的細分職業教育領域（如互聯網金融、電商、大數據、云計算、安卓工程師等）；職業教育TO B市場（企業培訓）相較于TO C市場占比不足1/10，未來企業培訓市場仍然空間巨大。重點推薦世紀鼎利（300050.SZ）、洪濤股份（002325.SZ）和立思辰（300010.SZ）。

作者為2015年賣方分析師評選水晶球獎通信行業第一名