供應鏈變革鑄就新商業結構變化引領新消費

改革與轉型是零售行業主要的驅動因素，各種主題機會風起云涌。

網購紅利衰減，線上線下迎來融合時代。網購增速下降，電商經濟將進入新常態階段（增速下降到30%以下）；網購人口紅利銳減，傳統價格戰逐漸向精準營銷過渡，社交及交易數據獲廣泛應用。

增速放緩引發渠道關系變革，電商開始與實體企業進行合作甚至融合。如阿里蘇寧互相入股，蘇寧與萬達達成戰略合作，京東入股永輝等。線上線下供應鏈資源共享是大趨勢，從投資角度看，具備供應鏈比較優勢的實體企業更易受電商青睞（網點、品類經營、倉儲物流資源等）。

國企改革逐漸深化，繼續貫穿行業全局。國企改革解除行業及公司發展桎梏，打破原有機制促進轉型發生。其中，廣州是改革力度及速度領先地區，深圳有望接力廣州成為改革熱點區域，上海、北京亦是改革重鎮。

轉型仍是零售行業主要的驅動因素，由于經濟增長放緩、終端需求萎縮，傳統零售企業模式轉型勢在必行，線上線下供應鏈融合提供新機遇。

轉型方向一：擁抱互聯網，發展跨境電商。目前跨境電商整體交易規模已近4萬億元，并繼續保持快速發展；政策紅利扶持下，跨境電商產業將蓬勃發展。

互聯網環境及技術改善，黃金珠寶逐漸向線上遷徙。中國黃金珠寶市場規模未來三年有望達萬億規模；行業格局分散、CR不足40%，目前電商化率不足10%。

轉型方向二：供應鏈服務。零售業本質為商品+服務，電商發展對實體渠道稀缺性產生沖擊，并引領供應鏈效率變革升級，供應鏈服務隨后快速發展；電商品牌化為大趨勢，具備營銷優勢的電商代運營平臺迎發展良機。

轉型方向三：品牌企業受益消費升級、渠道效率提升。在渠道O2O轉型推動下，品牌商與消費者聯系將變得更加緊密與直接，品牌商有望迎來發展新機遇。

零售行業轉型的主題風云變幻，創投、養老、VR都成為市場熱點。

主題風云一：創投逐漸上升為國家戰略。2015年，國務院提出大眾創業、萬眾創新，鼓勵各類科技園、孵化器等加快與互聯網融合創新，打造線上線下相結合載體。

主題風云二：大健康，受益消費升級、人口老齡化。

中國人口老齡化趨勢不可逆轉，養老產業供給不足、需求迫切，政府政策持續扶持，打開萬億級市場空間。其中，養老服務最具發展潛力，當前可行的盈利模式在于高端養老服務運營和產業基礎設施建設和設備供應。

預計到2020年中國老齡化人口將達到2.5億，養老產業需求市場將達到5萬億元。生育率的降低促使了“養兒防老”的觀念轉變，機構養老的模式開始興起，目前中國“9073”的養老格局已基本明確。近年來，關于養老產業發展規劃的國家和地方政策頻頻出臺，尤其是對一些重點的養老子行業的大力支持，以及各大上市公司、民間資本開始大力布局養老產業，我們預計養老產業即將迎來爆發式的增長機會。

養老服務是養老產業四大板塊的核心，其中醫療護理服務更是產業鏈的重中之重。養老與醫療的分離使得養老機構遠未能滿足老年人的醫療需求，我們認為未來“醫養結合”有望解決養老和醫療分離的痛點。隨著未來居家養老成為主流形態，上門護理的服務需求有望成為一片“藍海”，互聯網“智慧養老”服務的發展將有效提高有限的專業人員對龐大的老年人群的覆蓋，同時移動醫療也將實現對老年人健康更及時有效的監測和管理。

縱觀養老產業鏈，受益于需求持續增加和政策不斷扶持，我們認為未來發展藍海主要在于養老服務這一細分子行業。A股養老服務真正落地標的較少，大多處于轉型初期，建議增持相關優秀標的。

作者為2015年賣方分析師評選水晶球獎批發和零售貿易行業第一名