網生一代崛起 用戶重新定義

關注不斷深化品牌和提供多元服務的互聯網龍頭、超強執行力的體育產業公司以及泛娛樂中更具IP思維的公司。

隨著中國經濟的進一步發展，中等收入階層逐漸壯大，一個更加獨立、開放和自信的消費群體正在崛起。

泛傳媒娛樂業所倚賴的社會環境正在發生深遠而漸進的變化：1）第三、第二產業驅動的經濟增長，帶動居民可支配收入提升，中國已邁入中高等收入國家，文化娛樂消費占比持續提升；2）中等收入群體在快速擴張并產生自我認同，消費理念不再僅滿足于樸素務實，更加強調用戶體驗和價值認同；3）伴隨出生率降低、家庭結構變化以及90后、00后生來觸網，新的消費群體更成熟、獨立和自我，價值觀也更開放多元。

互聯網從單一的信息媒介逐步蛻變連接萬物的生產要素，不僅與用戶的消費行為，甚至是社會行為都被影響改造。以連接人與信息為起點，網絡娛樂、到家服務和智能硬件將互聯網、信息流和生活空間合而為一。

互聯網平等、開放、高效的特點，也在反向推動用戶的成長：1）社交網絡和自媒體創造了用戶意見表達的空間，推動了社會價值觀的進步；2）共享經濟大大提高了社會資源的運作效率，用戶將不再強調對物權的擁有；3）互聯網公司正在滿足網生代更為強調的品牌認知和價值觀認同，基于精神連接讓“提供用戶需要的一切”和“打造互聯網品牌的百年老店”成為可能，龍頭公司將獲得蛻變的入場券。

以影視動漫為核心的泛娛樂產業和體育產業均受益于用戶的成長。泛娛樂領域中游戲和影視最早受益消費升級，至今仍有充分的發展空間。除卻正值快速成長期和剛剛開啟發展階段的子領域，僅最早經歷泛娛樂發展浪潮的行業依然還擁有一倍以上的成長空間，電影、移動游戲以及與互聯網廣告市場規模還只處于行業天花板40%左右的水平，影游聯動、網臺聯動、網絡劇等商業形態的興起則有望令增速相對減緩的電視劇行業重煥生機。

而伴隨著90后、00后的消費觀變化，以文學、動漫、網絡劇、音樂等為支點的大IP推動娛樂產業彼此協作和融合，新娛樂形態亦不斷生長。

無論是海外市場的經驗還是國內賽事的用戶畫像，中高等收入群體都是體育賽事的主力用戶群。中國的體育產業處在最早期階段，政策春風和中等收入階層的崛起將帶來長期和有力的驅動。

面對更具消費能力、價值觀更開放多元的人群，小社群也會孕育大機會，我們稱之為分眾市場。當經濟發展已經滿足安全和社交需求時，用戶將更追求尊重和自我超越。與大眾市場相對應，如電競、二次元、話劇、音樂等垂直領域，用戶更容易覺得自己與眾不同。歸屬感是更高階的效用，用戶也通常具備更高階的支付能力和意愿，小社群也能成就大市場。上市門檻相對低于主板的新三板，未來可能是分眾市場龍頭的搖籃。

投資建議關注：1）不斷深化品牌和提供多元服務的互聯網龍頭，如東方財富（300059.SZ）、樂視網（300104.SZ）、聯絡互動（002280.SZ）、暴風科技（300431.SZ）和瑞茂通（600180.SH）等；

2）體育產業有超強執行力的公司，如華錄百納（300291.SZ）、道博股份（600136.SH）、互動娛樂（300043.SZ）等；

3）泛娛樂中更貼近90后、更具IP思維的公司，如奧飛動漫（002292.SZ）、光線傳媒（300251.SZ）、游族網絡（002174.SZ）、新文化（300336.SZ）、思美傳媒（002712.SZ）、利歐股份（002131.SZ）、宋城演藝（300144.SZ）、禾欣股份（002343.SZ）等，轉型公司蘇寧環球（000718.SZ）、中南重工（002445.SZ）、驊威股份（002502.SZ）、鳳凰傳媒（601928.SH）等。

作者為2015年賣方分析師評選水晶球獎傳播與文化行業第一名