中國股票市場市盈率估值及其影響因素分析

摘要 目前，股票市場中基于股票價格指數(shù)波動的不確定性，致使股票投資風(fēng)險日益凸顯，而之所以會產(chǎn)生當(dāng)前股票損失的集中爆發(fā)，主要原因在于股票收益的過度積累，因股票跳躍式的升值，致使投資者失去了理性投資的心態(tài)。為了確保投資者能夠?qū)崿F(xiàn)理性投資，強化對投資指標(biāo)的重視，實現(xiàn)對股票市場風(fēng)險的有效識別，就需要給予市盈率以充分重視。本文針對中國股票市場市盈率估值及其影響因素展開了研究與分析，以供參考。

關(guān)鍵詞 中國股票市場；市盈率估值；影響因素；分析

前言

“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”這一理念雖然被大眾所認可，但是，一旦置身于股市中，很多投資者在面對股票的大幅增值情況下，都容易喪失理智，進而遭受到極大的投資損失。基于近一段時間內(nèi)股市大跌下，很多投資者都逐漸對這一風(fēng)險投資進行了反思，其中投資指標(biāo)是實現(xiàn)對股票市場風(fēng)險有效分析的重要標(biāo)準(zhǔn)。股票價格本身只能夠?qū)⑹袌鍪找嫠竭M行直觀反應(yīng)，要想實現(xiàn)對市場風(fēng)險的有效評價，就需要實現(xiàn)對股票市場市盈率的估值，這是評估股票市場風(fēng)險的有效標(biāo)準(zhǔn)。

1、中國股市市盈率估值現(xiàn)狀分析

在研究這一問題時，為了實現(xiàn)對個股波動這一偶然影響因素的有效避免，選定的整體研究指標(biāo)為市場市盈率，相應(yīng)結(jié)構(gòu)研究指標(biāo)為行業(yè)市盈率。以上交所統(tǒng)計為基礎(chǔ)，市場總市值除以市場總收益的結(jié)果為市場加權(quán)平均市盈率，成交股數(shù)除以流通股數(shù)則是流通股本換手率。

1.1分布結(jié)構(gòu)特征分析

研究指標(biāo)：上證市場以及行業(yè)市盈率與換手率；研究的樣本時間為：2011年5月到2015年5月，以相應(yīng)的月度數(shù)據(jù)為研究對象；數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所統(tǒng)計月鑒。從相應(yīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)中能夠看出：上海市市場平均市盈率為30.89倍，標(biāo)準(zhǔn)差為15.04倍，變異系數(shù)為0.49，同期換手率均值為49.28，標(biāo)準(zhǔn)差為25.17，變異系數(shù)為0.51。為了進一步明確市盈率與換手率分布的結(jié)構(gòu)性差異，本文以均值與標(biāo)準(zhǔn)角度進行了比較。

1.2趨勢特征分析

1.2.1市場回歸分析

研究的內(nèi)容為定價趨勢、流動性影響，因變量：上證市盈率PESSE，滯后三階變量：PESS（-1）、PESS（-2）、PESS（-3）；自變量：上證市場換手率TVSSE，滯后三階變量TVSSE（-1）、TVSSE（-2）、TVSSE（-3）。回歸分析結(jié)果為：當(dāng)期上證市盈率PESSE與滯后三階變量的變動間存在影響關(guān)系，影響程度為：0.7014/0.3676以及0.1504，因此表明了市盈率估值有著自相關(guān)特征，同時也說明了其具有著一定的時效性；市場估值水平和前三期市場換手率有著一定的關(guān)聯(lián)性，其會在三期后對市場估值產(chǎn)生影響作用，因此這就說明了這一影響具有著滯后性，同時相應(yīng)的影響力度較小。從這一分析中可以看出市場估值具有著趨勢性特征，趨勢的延續(xù)呈現(xiàn)出預(yù)期自至的效果；而換手率則說明了股市投資者的交易頻率對股票價格的影響是很難進行定量規(guī)則化的，如果以換手率為市場估值參數(shù)，需要將滯后性與適用考慮到其中。

1.2.2行業(yè)回歸分析

以相應(yīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)，可以看出行業(yè)市盈率會同時受到如下兩個因素的影響：市場市盈率以及自身行業(yè)市盈變動規(guī)律，以歸類分析的方法進行分析，分情況分析的結(jié)果表明，換手率雖然對市盈率有著影響，但是這一影響存在著滯后性，且影響的力度較弱，所以在分析時對這一因素不作考慮。

通過回歸分析表明：在進行行業(yè)市盈率估值時，每一行業(yè)所表現(xiàn)出的自回歸特征是不同的，有著屬于自身的交易習(xí)慣，但是，不可忽略的問題是，市場估值對行業(yè)估值有著重要的影響，行業(yè)市盈率定價中同時包括了行業(yè)與市場雙重風(fēng)險。

2、中國股市市盈率影響因素分析

首先，股票內(nèi)在價值衡量的市盈率影響因素。這一市盈率是以股利折現(xiàn)模型這一形式為基礎(chǔ)，針對股票價格與股利間所存在的關(guān)系進行的研究，在這一模型中，投資者所獲得的現(xiàn)金流為：預(yù)期股利與出售價格，而持有股票期間，相應(yīng)股票預(yù)計價格是以未來股利來決定的，所以，股票當(dāng)前價格為無限期股利的現(xiàn)值。其次，股票市場測算的市盈率影響因素。分別受到股票價格與每股收益的影響，具體分析如下：第一，股票價格與有效市場理論。有效市場分為弱有效市場、半強勢有效市場以及強勢有效市場，在有效市場中，無法實現(xiàn)對股票價值的預(yù)測，其是根據(jù)未發(fā)生事件的影響而定位的，而以價值被低估的個股是無法實現(xiàn)對股票的有效分析的，對于投資者來講，需要以投資次數(shù)的降低來實現(xiàn)投資成本的縮減，而整個投資活動中，投資的規(guī)模有著十分重要的作用，需要以組合管理來落實相應(yīng)管理方式；此外，對于投資者來講，最為重要的是要基于投資風(fēng)險以充分的重視。第二，每股收益與財務(wù)影響分析。每股收益能夠?qū)崿F(xiàn)對上市公司盈利能力的有效衡量，衡量的依據(jù)為相應(yīng)的財務(wù)分析指標(biāo)，每股收益越高，則意味著公司的盈利能力越強，，在實際進行這一分析時，基于綜合性財務(wù)指標(biāo)可以進行分解，所以可采用替代法來說實現(xiàn)相應(yīng)影響的分析。而基于不同公司每股收益的差異性，市場所采用的估值乘數(shù)是不同的，之所以存在這一差異性的原因主要為：企業(yè)盈利能力以及運營能力等。最后，市盈率綜合影響因素分析。市場測算指標(biāo)強調(diào)將價格與收益單做內(nèi)生變量，股票價格與每股收益中，市盈率的變動則是基于股價水平與每股收益的變化情況，因此市盈率的變動則表明了股票價格的變化，這就意味著市盈率的變動情況能夠?qū)崿F(xiàn)對股票風(fēng)險的外顯。以股利折現(xiàn)模型為基礎(chǔ)，將收益因素排除在外，市盈率的主要影響因素為股利的增長速度以及投資者要求的必要報酬率，其與前者呈現(xiàn)出正相關(guān)性，與后者呈現(xiàn)出了負相關(guān)性。在進行整體影響分析時可從市場市盈率這一角度著手，而在進行個體影響分析時，則可以從行業(yè)市盈率這一角度著手。

總結(jié)

綜上所述，本文對中國股市市盈率估值以及相關(guān)影響因素進行了分析，在市盈率估值分析中，主要從分布結(jié)構(gòu)特征以及趨勢特征兩方面入手，并針對趨勢特征進行了市場回歸分析與行業(yè)回歸分析，進而明確股市市盈率估值的現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上，從三方面對相關(guān)影響因素進行了分析，進而為股市投資者實現(xiàn)對股市的有效分析、實現(xiàn)對風(fēng)險的有效規(guī)避奠定基礎(chǔ)。

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