互聯網行業的私募股權投資分析

[摘 要]文章首先從私募股權投資互聯網行業的可行性、作用與現狀三個方面分析私募股權投資我國互聯網行業的發展情況，在此基礎上分析私募股權投資我國互聯網行業的機遇、挑戰與對策，為進一步提升私募股權投資的功能提供思考。

[關鍵詞]互聯網行業；私募股權投資；增值服務；創業資本

1 引言

隨著我國“互聯網+”時代的到來，互聯網行業在發展規模、發展速度與發展效率方面取得了前所未有的進步。其中，包括天使基金、成長資本等私募股權基金在互聯網行業的發展中起到至關重要的作用，表現在提供雄厚物質資本、人力資本以及資本管理服務等方面。這里需要說明的是，雖然私募股權投資對于互聯網行業的發展（尤其是初創互聯網企業）有不可忽視的作用，但我們同時也必須認識到隨著多層次資本市場的逐步完善，私募股權基金在互聯網行業的發展中是否還能起到非常重要的作用？其所面臨的機遇與挑戰又是如何？而又該如何破解？基于此，文章首先從私募股權投資互聯網行業的可行性、作用與現狀三個方面分析私募股權投資我國互聯網行業的發展情況，在此基礎上分析私募股權投資我國互聯網行業的機遇、挑戰與對策。

2 私募股權投資我國互聯網行業的發展情況

2.1 私募股權投資互聯網行業的可行性

本文認為私募股權投資互聯網行業具有相當程度的可行性是由互聯網行業的資本模式、企業發展路徑與發展規律所決定的，即互聯網行業的根本特質是內生因素，而外部互聯網發展環境為間接因素。具體而言，互聯網企業有兩大明顯的特點：一是高風險性，二是高成長性。顯而易見的是，私募股權投資的對象大都是風險較高的企業，它們關注企業的成長性，進行長期投資并獲得回報。因此，互聯網企業的高風險和高成長特點不僅符合金融市場的基本規律，而且符合私募股權投資的偏好與需求，即私募股權投資互聯網行業具有相當程度的可行性。

2.2 私募股權投資互聯網行業的作用

由于私募股權投資互聯網行業具有相當程度的可行性，因此私募股權在投資過程中必定扮演非常重要的角色或發揮非常重要的作用。具體來說，主要體現在以下幾個方面：其一，私募股權投資能夠解決初創互聯網企業融資難的問題。初創企業一般都是小微企業，這就決定了此類企業難以在正規金融市場中獲得充足的資本投入，而私募股權投資恰好彌補了這方面的不足。其二，私募股權投資能夠解決成長互聯網企業資本管理難的問題。毫無疑問，即使是成長互聯網企業也屬于中小企業，其資本管理水平、資本運作模式以及資本服務體系必然是不完善的，而私募股權投資在該方面具有優勢。其三，私募股權投資還能加強互聯網企業與資本市場的聯系，例如能夠使企業吸引更多的非私募股權基金的投資者對企業進行投資。

2.3 我國互聯網企業境外上市情況

私募股權投資互聯網行業不僅具有可行性，還具有不可替代的作用，這就說明在實際資本運轉過程中或者企業上市過程中必然離不開私募股權投資功能的發揮。這里需要注意的是，由于我國互聯網企業的顯著特征為“國內經營、離岸注冊、境外上市”，因此本文主要分析我國互聯網企業境外上市的情況。我國互聯網上市公司在開曼群島注冊的就有40家以上，且大約有70%以上的企業選擇境外上市，如新浪、網易、盛大、攜程、前程無憂等等。較新的發展趨勢為，從2013年開始選擇在香港上市的企業增多，占總上市企業數的37.5%，且上市總量也顯著增加。

3 私募股權投資我國互聯網行業的機遇、挑戰與對策

3.1私募股權投資互聯網行業的機遇

不可否認的是，私募股權投資對互聯網行業的發展能夠發揮作用必然離不開對發展機遇的較好把握。第一，從政策環境角度而言，私募股權投資互聯網行業面臨較為寬松的政策環境。例如，中國證監會于2014年發布了《私募股權投資監督管理暫行辦法》，該辦法不僅對私募股權基金作了較為嚴格的規范，更是提供了一個不斷優化、不斷完善的資本管理市場。第二，從政府扶持角度而言，隨著我國經濟進入“新常態”發展模式，各級政府都致力于營造一個積極活躍的創業市場，而互聯網企業正是創業市場中的主力軍。第三，國內市場退出渠道逐漸通暢。私募股權投資互聯網行業的主要目的是實現成本收益最大化，而資本退出是實現投資收益最為關鍵的一環，因此資本推出模式的完善必然是私募股權投資互聯網行業的重要機遇。

3.2私募股權投資互聯網行業的挑戰

任何事物的發展都需要從兩方面來分析，因此分析私募股權投資互聯網行業所面臨的形勢同樣不例外。第一，私募股權投資互聯網行業的首要挑戰為復雜的資本市場環境，即互聯網行業的系統性風險和非系統性風險都在逐步提高。第二，資本管理服務欠缺同樣為不可忽視的私募股權投資挑戰，由于國內私募股權基金的發展時間較短、管理體制不夠完善等原因，導致私募股權基金雖然能夠對互聯網企業進行有效投資，但是在投資之后卻并沒有良好的方法管理資本運營過程，往往導致投資難以發揮實效。第三，資本結構單一也是非常重要的私募股權投資挑戰，由于私募股權投資的政策環境還未進一步打開，私募股權投資的法律法規對資本來源、資本性質與資本規模等方面還有嚴格要求。

3.3 私募股權投資互聯網行業的對策建議

根據私募股權投資互聯網行業所面臨的的機遇與挑戰，文章認為主要需要從企業本身、政策環境以及資本模式三個維度優化私募股權投資模式。第一，由于互聯網企業與其他企業相比具有更高的資本風險，這就要求互聯網企業在創業、成長與發展的過程中對資本規模、資本質量以及資本管理方式進行嚴格要求，且所有機制都必須服務于企業的發展前景、成長預期以及資本回報率。第二，各級政府都需要創造較為有利的條件幫助互聯網企業發展，包括建設創業產業園、實施減稅政策、簡化辦事流程等等，提升私募股權投資的效率與質量，從而有效保障各方的合法、合規權益。第三，就資本模式而言，私募股權基金需要從實際環境出發，辨別優質互聯網企業，淘汰落后企業，構建符合自身戰略目標與互聯網企業發展特點的資本運作模式，包括IPO方向、退出機制、供應鏈模式等都是值得重點關注的部分。

4 結束語

綜合全文，私募股權投資在我國互聯網行業的發展進程中占據重要地位已是不爭的事實，主要能夠體現在私募股權投資的可行性、功能與作用等方面，同時我國大量互聯網企業境外上市的案例也能充分體現私募股權投資的重要性。最為根本的是，我們在肯定私募股權投資對我國互聯網行業重要作用的同時還必須清醒地認識到目前所面臨的機遇與挑戰，為進一步提升私募股權投資的實效做出貢獻。

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作者簡介：

陳俊煌（1986 -12 ），廣東韶關，單位名稱中國人民大學碩士研究生，網絡經濟學專業。