我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀研究及問(wèn)題分析

[摘 要] 外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局所持有的，用于國(guó)際貿(mào)易中對(duì)外支付、彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持該國(guó)貨幣穩(wěn)定，國(guó)際間普遍接受的外國(guó)貨幣，是國(guó)際儲(chǔ)備的一部分。外匯儲(chǔ)備是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要指標(biāo)，表現(xiàn)一個(gè)國(guó)家購(gòu)買(mǎi)力的強(qiáng)弱，在國(guó)際支付和穩(wěn)定匯率方面都有重要作用。自第二次世界大戰(zhàn)后縱觀世界各國(guó)，尤其是新興國(guó)家，外匯儲(chǔ)備量呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。但過(guò)多的外匯儲(chǔ)備會(huì)出現(xiàn)成本過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)少的外匯儲(chǔ)備又難以解決穩(wěn)定外匯國(guó)際支付等需求。1993年-2014年中國(guó)外匯儲(chǔ)備已保持22年的連續(xù)增長(zhǎng)，2014年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備3.84萬(wàn)億美元。但2015年來(lái)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的趨勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，包括中國(guó)在內(nèi)的幾乎所有新興國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量都出現(xiàn)“減倉(cāng)”的勢(shì)頭，截至2016年1月，外匯儲(chǔ)備量為3.23萬(wàn)億美元，較2014年年末下降15.88%。外匯儲(chǔ)備的減少，對(duì)于處在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的中國(guó)是一種機(jī)遇也是一種新挑戰(zhàn)。

本文以“完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理策略的研究”為題，試圖探究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下中國(guó)外匯儲(chǔ)備量變化的原因和帶來(lái)的影響，挖掘我國(guó)外匯儲(chǔ)備在規(guī)模總量和投資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面存在的問(wèn)題，并借鑒國(guó)際外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)，以此完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理策略。

[關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備積累；經(jīng)濟(jì)影響；外匯管理策略；經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

1 外匯儲(chǔ)備相關(guān)概念

1.1外匯儲(chǔ)備的基本概念

外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際間普遍接受的對(duì)外資產(chǎn)，包括外國(guó)貨幣、銀行存款、外幣支付憑證、股票、債券等有價(jià)證券和特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)等，主要用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定匯率，支付服務(wù)款項(xiàng)、進(jìn)口貨物，對(duì)外直接投資等。

1.2外匯儲(chǔ)備的功能

外匯儲(chǔ)備建立之初的用途也是最基本的用途，即在國(guó)際貿(mào)易中用于對(duì)外支出。隨著一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的逐漸對(duì)外開(kāi)放，外匯儲(chǔ)備的功能逐漸擴(kuò)展于在外匯市場(chǎng)上調(diào)節(jié)和穩(wěn)定貨幣的匯率，以及規(guī)避?chē)?guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)等。自二戰(zhàn)以來(lái)縱觀各國(guó)，大多數(shù)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備量都有很大程度的增加，各國(guó)持有外匯儲(chǔ)備的動(dòng)機(jī)也逐步由最初的被動(dòng)型，防御型向積極型和進(jìn)取型轉(zhuǎn)變。現(xiàn)如今外匯儲(chǔ)備的用途很大程度上已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)范疇。因此，隨著時(shí)代遷移和全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的加深外匯儲(chǔ)備的功能也逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，即從最初的滿足基本業(yè)務(wù)和對(duì)外支付等，逐步向滿足國(guó)家經(jīng)濟(jì)、貨幣匯率穩(wěn)定等要求轉(zhuǎn)變，并努力向?qū)崿F(xiàn)國(guó)家利益的方向發(fā)展。

2中國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

2.1外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀描述

2.1.1外匯儲(chǔ)備的規(guī)模現(xiàn)狀

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展變化和現(xiàn)狀：自1993年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已連續(xù)增長(zhǎng)20多個(gè)年份，1997年首次沖破一千億美元。自2000年起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量表現(xiàn)出迅猛增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2004年末增至6099.32億美元。2006年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量達(dá)10663.44億美元，超越日本成為外匯儲(chǔ)備持有量全球最大國(guó)家。至2014年中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量達(dá)38430.18億美元，居全球首位。但2015年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備量突然改變?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)“減倉(cāng)”勢(shì)頭，截至2016年1月，外匯儲(chǔ)備量為32308.93萬(wàn)億美元，較2014年年末下降15.88%。

2.1.2外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

由于外匯儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)外都屬于國(guó)家機(jī)密，并且為防止對(duì)市場(chǎng)引發(fā)不良影響，外匯儲(chǔ)備的管理和資產(chǎn)組合比例都未能查的確切信息。但根據(jù)參考文獻(xiàn)和相關(guān)研究得知，中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)中，美元資產(chǎn)占有很大比重，約為65%，而美元資產(chǎn)分別由存款，股票，美國(guó)國(guó)債，機(jī)構(gòu)債構(gòu)成。

2.2外匯儲(chǔ)備的問(wèn)題分析

2.2.1外匯儲(chǔ)備規(guī)模方面存在的問(wèn)題

（1）增大人民幣升值壓力。我國(guó)常年國(guó)際收支順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，導(dǎo)致外匯數(shù)量增加，造成外匯貶值，從而引發(fā)人民幣升值壓力。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1996年的人民幣美元匯率為100美元兌831.4人民幣，而截至止2014年上升至100美元兌614.3人民幣，升值幅度達(dá)到26%之多。人民幣升值不僅不利于我國(guó)出口貿(mào)易，同時(shí)對(duì)我國(guó)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)有不利作用。

（2）引發(fā)通貨膨脹。外匯儲(chǔ)備的增加，會(huì)引發(fā)基礎(chǔ)貨幣量的增多，在貨幣乘數(shù)的作用下，會(huì)擴(kuò)增為數(shù)倍于自己的衍生貨幣，這樣無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。并且，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)會(huì)引發(fā)國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，央行則需要發(fā)行基礎(chǔ)貨幣對(duì)沖，從而進(jìn)一步導(dǎo)致通貨膨脹。從2004年起我國(guó)CPI便開(kāi)始大量增長(zhǎng)，2011年CPI高達(dá)5.4 %，通貨膨脹率和我國(guó)物價(jià)水平與外匯儲(chǔ)備量息息相關(guān)并呈現(xiàn)正相關(guān)。

（3）引發(fā)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。過(guò)多的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外失衡及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的重要體現(xiàn)。并且外匯儲(chǔ)備越多則表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外失衡及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡越發(fā)嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)及福利向海外流失越嚴(yán)重。長(zhǎng)期而言會(huì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

2.2.2外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資渠道單一，結(jié)構(gòu)缺乏多元性。其中65%投資于美元資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，投資組合更多表現(xiàn)為證券投資，如國(guó)債，結(jié)構(gòu)債等。對(duì)于實(shí)物投資，如稀缺能源物資如石油，礦物質(zhì)等投資涉獵較少。由此便會(huì)造成當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松時(shí)，美元貶值，人民幣相對(duì)走強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致大量外匯儲(chǔ)備“蒸發(fā)”。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2004年-2011年8年間，外匯儲(chǔ)備“蒸發(fā)量”達(dá)到17720億人民幣，占2011年國(guó)家財(cái)政收入的20%，占2011年GDP的4.6%。

（2）主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要的主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)主要存在于兩個(gè)方面，一方面是希臘等歐洲高負(fù)債國(guó)家對(duì)債權(quán)人的違約風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，2014年年底，美國(guó)參議院宣布將逐步關(guān)閉美國(guó)房地美、房利美“兩房”機(jī)構(gòu)。這無(wú)異會(huì)對(duì)中國(guó)持有的美國(guó)機(jī)構(gòu)債產(chǎn)生主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。

（3）利率風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段美國(guó)，日本，歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家由于發(fā)展速度過(guò)低，很多國(guó)家采取量化寬松的貨幣政策以此刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但量化寬松會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，進(jìn)而導(dǎo)致其本國(guó)利率上升，利率上升進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)債及長(zhǎng)期債券價(jià)格下降。而我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資組合中以外國(guó)國(guó)債，機(jī)構(gòu)債等長(zhǎng)期債券為主，債券價(jià)格下降無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備遭受損失從而產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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