石油價格波動對我國貨幣政策的影響分析

[摘 要] 石油作為國家經濟運行必備的戰略儲備資源，國家貨幣政策必然受到其價格波動的影響。近年來，國際原油價格一直維持在比較高的價位，在高油價的大背景下，國際原油作為重要的能源和原材料，價格上漲必然導致物價水平的持續上漲，最終可能產生通貨膨脹，影響整個宏觀經濟。

[關鍵詞]國際原油價格；貨幣政策；通貨膨脹

面對原油價格的外部沖擊，應該采用哪種貨幣政策？產量的下降到底是由于國際原油價格的影響，還是由于緊縮的貨幣政策引起的？采取哪種貨幣政策才能促進經濟的健康有效運行，帶來經濟利益最大化。隨著中國加入世貿組織和經濟開放的逐漸增加，中國經濟越來越容易受到外部沖擊，而且因為缺乏原油定價權，油價的沖擊更是給經濟帶來了巨大的壓力。所以本文想要通過分析貨幣政策的有效性和貨幣政策的最佳選擇來面對石油價格沖擊。

1國際原油價格沖擊下貨幣政策有效性的理論基礎

1.1概念界定

油價波動會帶來很大的外部沖擊，因此導致被壓抑的消費需求，經濟增長已經放緩，最終導致經濟下滑。貨幣政策是貨幣當局采取各種方式為實現宏觀經濟調控目標調整貨幣供應量影響宏觀經濟政策和措施。貨幣當局操作貨幣政策包括使用操作工具以及達到相應目標。我國貨幣政策存在兩個名義保持點是使匯率保持在穩定水平以及保持貨幣供應量在合理的范圍內波動。

貨幣政策的有效性，主要是指貨幣當局是否能夠運用相應的貨幣政策來達到貨幣供給以實現預期的目標，實現經濟的平穩發展。

1.2國際原油價格沖擊對貨幣政策影響的傳導渠道

利率渠道理論和實際余額效應理論是國際原油價格沖擊對貨幣政策影響傳導渠道的兩個最主要的效應。利率渠道理論，認為石油價格的波動通過利率的變化對社會發展起作用。國際原油價格變動會引起利率變動，其發生變動會改變社會輸出量。實際余額效應理論指的是貨幣的實際余額價值會由于物價的波動而發生波動。由此造成消費和儲蓄比率發生改變，而且消費成分也會在一定程度上發生大的變動，從而使消費者轉變投資方向。

2國際原油價格對貨幣政策有效性影響的實證分析

2.1數據說明與變量的選取

石油價格波動通過直接作用和間接作用對經濟產生影響。本文選取了消費者物價指數（CPI），國際原油價格的衡量以美國西德克薩斯中質原油（WTI），現貨價格作為指標同時選取貨幣供應量（M2）作為衡量貨幣政策的指標。選取2000年1月至2015年4月的數據進行實證分析，并對數據進行了對數處理和差分處理。

2.2平穩性檢驗

為確認時間序列的平穩性，本文采用ADF檢驗法對所有變量進行單位根檢驗，發現分別取對數和一階差分后的變量都在1%的顯著水平上拒絕了存在單位根的假設，都是平穩序列，而未取對數和一階差分后的變量均不是平穩序列，檢驗結果這里不再給出。

2.3協整檢驗

協整關系是指非平穩的經濟變量間存在著長期穩定的均衡關系。檢驗3個變量之間是否存在協整關系，若存在，那么它們之間的線性組合序列就是平穩的。因為這里考察3個變量之間的協整關系，所以采用Johanson協整檢驗。

表1協整檢驗

由表1可以看出，在95%置信水平上拒絕了原假設（即拒絕了不存在協整關系的假設），亦即三變量存在協整方程。

2.4 Granger因果檢驗

為了驗證前文所述的國際油價波動對國內宏觀經濟的傳導關系，利用Granger因果檢驗的方法對所有變量進行檢驗。表2的檢驗結果顯示：在滯后期長度為4時，在5%的顯著性水平下，國際原油價格是M2的單向Granger原因；M2是國際原油價格的單向Granger原因；M2是CPI的單向Granger原因。綜合上述結果表明，由于企業產業結構調整的剛性及我國原油定價的特殊機制，國際原油價格波動對我國宏觀經濟的沖擊具有一定的時滯性，國際原油價格的波動主要受到我國貨幣供給的影響，但與居民消費價格指數之間的Granger因果關系并不顯著。

表2Granger因果關系檢驗結果

2.5 VAR模型的設定及滯后階數判定

為了進一步考察國際原油價格波動對物價及貨幣供應等宏觀經濟變量的動態沖擊，本文建立了包括WTI、CPI、M2四個變量的VAR模型。模型的一般形式為：

yt=A0+A1yt-1+…+Apyt-p+εt，t=1，2，…，T

其中yt=（wti，m2，cpi，）T，是k維內生變量向量，p是滯后階數，樣本個數為T。k×k維矩陣A1，…Ap是要被估計的系數矩陣，εt是k維擾動向量。

利用LR、FPE、AIC、SC和HQ統計量判定VAR模型的滯后階數，判定結果可以看出，在5種統計量中有3種表現為3階最優，所以本文確定建立滯后階數為3階的VAR。

2.6模型的估計結果

通過Eviews8.0軟件得出的參數估計結果如表3所示，可以看出以lncpi、lnm2、lnwti為被解釋變量的4個擬合方程的擬合優度分別為99%、99%和97%。從估計系數可以看出，滯后1階和2階的M2對WTI呈現正向影響，其中1階的系數最大，為1.294138，說明滯后一階的M2對WTI的影響最為明顯；滯后1階和3階的WTI對CPI呈現正向影響，其中1階的系數最大，為0.005286，說明滯后一階的WTI對CPI的影響最為明顯；滯后1階和3階的WTI對M2呈現負向影響，其中1階的系數最大，為-0.017870，說明滯后一階的WTI對M2的影響最為明顯。

2.7實證結論

本文用實證研究的方法分析國際原油價格對我國貨幣政策的傳導機制，并得出如下結論：一是國際原油價格波動對PPI的影響沖擊在一定程度上遠遠強于CPI，從圖中可看出國際原油價格波動對CPI的長期影響非常微小；二是國際原油價格波動長期對M2具有負向效應。中央銀行可以通過實施緊縮型貨幣政策來解決原油價格上漲帶來的通貨膨脹。

3結束語

由于我國原油的對外依存度不斷增加，動蕩的原油價格對我國的經濟造成了很大的影響，在應對國際原油價格沖擊時，要注意把握貨幣政策實施的力度和時效性，避以造成經濟的衰退。

參考文獻：

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