國內MOM基金及其投資分析

胡旺波

[摘要]MOM基金模式稱為多元管理人基金模式。MOM的投資理念主要包括三個方面：多元資產配置、多元投資策略和多元投資管理人。通過三者的動態結合，達到穩定風險、提高收益的目的。MOM模式進入國內的時間并不長，但其獨特的優勢會越來越受到國內投資者的認可，未來MOM在國內將有廣闊的發展空間。

[關鍵詞]MOM基金；投資管理人；多元配置；風險；收益

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607096

1前言

MOM（Manager of Managers），即“管理人的管理人”模式，也稱為“人人操盤模式”。這種模式首創于20世紀80年代美國的羅素集團，經過三十多年的發展，至今MOM基金公司在全球管理資產的規模超過了萬億美元。在中國，2012年平安羅素和萬博兄弟兩家機構先后推出首款MOM產品，引導了相關模式在國內的發展。目前涉及MOM基金模式的包括銀行、期貨、券商、公募基金、私募基金以及產業資本和民間資本等，內容和形式更加趨于多樣化。文章對MOM基金的特點、理念和投資模式等做了一個初步的梳理，并簡要介紹了當前MOM基金的發展情況以及在國內前景的展望。

2MOM基金的含義

MOM基金是多管理人基金的一種，是指一個基金的管理人不直接參與管理基金投資，而是通過挑選其他的一些基金經理來進行管理，MOM基金管理人在挑選合適的其他基金經理的過程中，應該研究其投資理念、追蹤其投資過程、評估其投資結果，篩選出具有優秀投資理念、穩定投資風格、超額收益回報的基金經理。MOM基金重在選人，基金管理人一般不直接決定投資品種和投資方式，而是以投資子賬戶委托形式讓其他基金經理負責投資管理，以幫助客戶獲得資產的長期保值增值的一種投資模式。

3MOM基金的投資理念

MOM基金的投資理念主要包括三個方面：多元資產配置、多元投資策略和多元投資管理人，通過三者的動態結合，達到穩定風險、提高收益的目的。

首先，大部分MOM都將資產配置放在首要位置。多元資產配置說的是投資標的的多元化，即將不同的投資標的進行組合，這有幾個層面的配置：一是國內市場和國際市場間的多元配置，例如中國市場和美國市場的組合；二是國內不同市場間的多元配置，例如房地產市場、股票市場和債券市場的組合；三是同一個市場間不同品種的多元配置，例如債券市場中公司債、國債和金融債的組合。

其次，MOM采用多元投資策略如全球宏觀策略、相對價值策略、市場中性策略、事件驅動策略和固定收益策略等，將這些策略綜合在一起靈活運用，能夠減少連鎖負面反應和難以預測的事件。最后，挑選精良的多元基金管理人。通常基金經理是基金直接操盤手，其能力大小會影響到基金投資的結果，因此有必要對基金經理進行系統科學的評估，母基金公司應該對子基金經理的投資特點、從業經歷和投資穩定性等方面重點考察。多元資產配置、多元投資策略和多元投資管理人就組成了一個綜合的投資系統，根據投資目的和投資環境靈活選擇投資標的、策略組合和基金經理，最大程度的管理和控制風險，以期獲得長期穩定的回報。詳見下圖。

MOM模式圖

4MOM基金的優勢

MOM通常都會為挑選出新基金經理定做適合其風格的投資產品，而且MOM會選擇多個不同類型的投資經理，不同配置得以分散風險，能夠減少投資運作中的非正常波動。MOM在管理方面有很多優點：可以動態調整靈活選擇投資組合，能夠合理自由和有針對性的管理；對投資組合的掌控力強，通過同一個信托賬號下的直接組合管理，減少非投資因素帶來的投資誤差；較低費用和費率，同時可以避免類似于傳統傘形信托的雙重收費問題。MOM基金產品具備主動管理型基金的優勢，通過優秀的管理團隊，成熟的投資理念，前沿策略的運用，幫投資者獲得持續穩定的回報。

5MOM基金的局限

首先對于MOM產品來說，投顧的業務能力直接影響到投資回報，因此精選出好的投顧是母基金公司面對的一個難題，長期的跟蹤和績效的評估會花費大量的成本。另外，淘汰掉表現不好的基金經理，重新尋找合適的人選也會耗費資金和人力成本。因此，MOM模式通常被規模較大資金雄厚的機構所采用，而規模較小的機構難以運營。MOM模式下子基金經理之間還可能存在反向交易或者其他內幕交易等情況，引發嚴重的違規違法問題。

6MOM基金的發展和前景

61MOM基金在國外的發展和前景

美國羅素資產管理公司最早開發出MOM模式，而后被國外很多機構應用。目前海外市場上發行MOM的都是羅素、黑石、泛美等實力雄厚的大公司，其產品對投資者較有吸引力。

從MOM的市場表現來看，在美國的近十幾年年度策略統計中，每連續6年的統計排名中MOM都排列第一。穩健的投資組合，使得基金業績斐然。有數據顯示，2006—2013年，美國MOM基金平均年復合收益率高達427%。MOM模式的產生不過幾十年，但在歐美的發展已經非常成熟，這一投資模式穩定、高回報的特點使其具有非常廣闊的前景。

62MOM基金在國內的發展和前景

雖然MOM在國外已經發展較為成熟，但對于國內市場而言，這一新興資產管理模式才發展不久。由于它具有長期穩定、收益較高的特點，已經越來越受到國內投資者的廣泛關注。國內的首款MOM產品由平安羅素集團在2008年推出，首次募集資金112億元，目前平安羅素擔任顧問管理的規模已經超過50億元。同年推出首款MOM產品的萬博兄弟集團目前擔任顧問管理的規模為20億～50億元。這兩家公司引導著國內MOM模式的發展。除這兩家規模較大機構外，大批新設立的MOM機構如雨后春筍般涌現，包括產業資本、證券機構、銀行期貨等，開發的MOM產品包括萬博宏觀策略MOM、平安羅素MOM、海通MOM-泓湖宏觀對沖、招商智遠群英薈MOM等。

近年以來股市的推動和國內投資需求的增長，為MOM模式提供了良好的發展機會。MOM機構選出最優秀的投顧，采用多元的策略，搭配合適的資產組合，設計出優質的投資產品，既講究團隊組合又不失個人風格，這些獨特的優勢使MOM越來越受到國內投資者的認可，未來MOM在國內將有廣闊的發展空間。

參考文獻：

[1]白琳MOM的中國式探索[J].中國外匯，2015（9）：65-67

[2]曹乘瑜MOM讓“千里馬”在廣闊天地馳騁[N].中國證券報，2012-8-27（10）

[3]張碩“MOM”中國落地記[J].二十一世紀商業評論，2012（7）：74-75