我國貨幣政策的利率規則、貨幣供應量規則和貸款規則的比較和檢驗*

葉 茂 胡新天

我國貨幣政策的利率規則、貨幣供應量規則和貸款規則的比較和檢驗*

葉 茂 胡新天

參照貨幣政策的泰勒規則，結合對我國特色經濟增長模式、經濟金融管理體制的分析發現，利率規則在我國貨幣政策實踐中適用的基礎條件并不完全具備，而我國現實中的貨幣政策制定和執行過程更傾向于用貨幣供應量規則和貸款規則描述。文章提出了貨幣供應量規則和貸款規則的經濟學表述，并運用1992年以來的有關數據進行了實證檢驗，證明了本文提出的論斷，同時發現了我國貨幣供應量規則和貸款規則的具體特征。

貨幣政策規則 利率規則 貨幣供應量規則 貸款規則

一、引言

以泰勒規則描述的貨幣政策規則、前瞻性的菲利普斯曲線 （Philips Curve）和前瞻性的IS曲線 （IS Curve）構成了現代新凱恩斯主義貨幣政策分析框架 （Giannoni和Woodford，1999；[1]Ireland，2004；[2]Milani和Treadwell，2012[3]）。但是，在將這一分析框架應用于我國的貨幣政策分析時，必須首先要驗證這些理論表述的經濟關系是否適用于我國這個較為特殊的經濟環境。本文旨在驗證泰勒規則對我國是否適用，如果適用性不佳，則需要探尋一種較為適用的貨幣政策規則。

貨幣政策服務于其特定目標，因而演變出一系列操作特點，即貨幣政策規則。貨幣政策規則可以理解為貨幣當局為制訂和執行貨幣政策而建立起來的反應機制，即根據經濟運行情況與所需實現目標之間的差距相應調整貨幣政策的一種對應關系。貨幣政策規則也被認為是與相機抉擇相對應的概念，實際上，從更廣泛的角度理解，相機抉擇也是為了影響經濟運行使其與目標接近的政策調整行為，是一種沒有規則的規則。……