我國中小型高新企業融資模式選擇問題研究

□王芬

（江西財經大學現代經濟管理學院江西南昌330013）

我國中小型高新企業融資模式選擇問題研究

□王芬

（江西財經大學現代經濟管理學院江西南昌330013）

中小型高新企業發展存在不少的難題，其中融資難成為其發展的瓶頸。本文就較為流行的四種企業融資理論進行分析，得出采取梯形融資模式將更有利于中小企業的發展，并提出了促進我國高新中小企業融資的相關建議。

中小型高新企業；融資模式；模式選擇

本文DOI編碼：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.08.061

中小高新企業是與最先進的科學技術和最活躍的組織方式相聯系的一類企業，其發展水平是一個國家科技水平和創新能力的重要體現。然而,我國中小型高新企業發展存在不少的難題，其中融資難成為其發展的瓶頸。

1　我國中小高新企業融資的現狀

中小企業發展的過程中，面臨著多方面的發展約束，這些約束有本身治理結構和產權保護方面也有市場進入方的。

1.1高新企業階段性融資特點

高新企業的發展可以劃分為初創期，成長期，成熟期三個階段。伴隨著企業的發展的不同階段，企業對資金的需求量是增加的。但風險卻是線性遞減的，因此處于發展后期的高新企業并不缺乏資金。

1.2中小企業本身治理結構原因

中小企業自身問題：1.信用不足，隨著經濟全球化的發展，企業間競爭愈演愈烈，不僅是跨國企業，中小企業也是競爭更激烈了。想從金融機構取得貸款，就得讓金融機構看到自己的信用狀況，但貸款企業的增多，隨之而產生的企業業主逃逸事件也在增多，導致整個中小金融市場出現信用不足的現象；2.盈利水平低，由于比較高的借貸利率，匯率，還有更為嚴重的用工荒導致各種成本相應上漲，成為成本較高的企業，讓中小企業盈利水平降低；3.抵押擔保困難，從當前金融機構對抵押物的喜好來看，一般要求用企業的固定資產來抵押，但由于中小企業自身的特點，其資產規模相對比較小，抵押能力弱。所以，中小企業很難找到合適的擔保人，導致中小企業抵押擔保貸款困難。

1.3政策，經濟環境原因

主要原因有：1.金融機構，我國雖有一批中小型的企業金融機構，但并沒有很好地為中小企業提供融資服務。主要原因是以四大國有商業銀行為主，形成了高度壟斷的情況，因此也限制了中小金融中介機構的資金來源，有金融機構更傾向于借貸到風險較低的國有大中型企業；2.信息不對稱，雖有少數中小企業資信狀況不良好，但大部分中小企業處在一個良性的發展過程中，由于信息的不對稱，導致金融機構不敢貸款給中小企業，無形之中增加了中小企業的生存難度；3.市場變化快，中小企業由于更換頻率高，商業銀行和金融機構如果貸款給中小企業可能面臨回收貸款困難的因素。及中小企業信用擔保體系不完善等都導致了中小企業貸款難的原因。

2　中小企業融資理論選擇問題研究

每一個融資結構理論本身并不能解釋融資模式與結構的全部，而只是提供了一個看融資模式與結構的視角。各種理論的發展都有自己的既定假設前提和內在邏輯，各種理論都是在一定時期，一定制度背景下形成的。

融資模式結構理論一直以大型及上市公司為主要研究對象。這類公司具有進入資本市場融資的能力，然而大部分中小企業缺乏進入資本市場融資的能力和途徑。并且中小企業有其自身的融資特點如：需求額不大但頻率高，自身規模較小且抵押擔保難等等。完全以融資模式結構分析中小企業資本結構是有局限的。

企業融資的相關理論主要有以下幾種：

凈收益理論，此理論認為，債權融資成本比股權融資成本低，利用債權融資能有效降低企業的平均資本成本。

營業凈收益理論，認為負債的程度高可能一定會帶來融資成本的降低，因增加成本較低的同時，企業風險也增加了。

MM理論，此理論是現代融資結構理論創立的標志。其認為在融資過程中企業采用什么樣的資本結構對公司價值沒有影響，還認為企業紅利政策不影響它的市場價值。但MM理論是在一系列苛刻的假設條件下得出的結論。如無所得稅且不考慮公司破產風險，成本為零等。

融資順序理論，由梅耶斯最早提出的。總體來說，此理論的中心思想是：企業的融資總是先自身融資，再外部融資。

這四種理論從不同角度探討了企業該選擇什么樣的融資渠道能實現企業價值最大化。中小高新企業應結合自身的特點在企業生存與發展過程中選擇適合自己的融資渠道。融資順序理論全面的比較了各種融資渠道的好處和壞處，本文就在此理論基礎上進一步探討分析，采用梯形融資模式會怎么樣？

3　梯形融資模式

成都高新區按照“政府引導，市場化運作”的思路，對高新中小企業的特點摸索出了“梯形融資模式”，該模式具體操作如下：

（1）初創期企業成長主要依賴政府資金的引導和扶持.成都高新區政府注重對中小企業創新創業,應用技術研究與開發的引導,同時每年都安排大量資金用于上述項目的建設.

（2）成長期企業發展主要依賴風險投資.成都高新區政府高度重視創業投資機構的引進、培育和風險投資機制的建立、完善。先后成立了成都新興創業投資公司、成都盈泰投資管理公司、成都博創風險投資公司和成都創新投資公司。

（3）擴張期企業融資渠道還采用了債權融資方式，達到了降低銀行信貸門檻，更有效地解決了中小科技型企業融資難題。

（4）成熟期企業發展則采用多層次資本市場.高新區管委會積極引導、幫助企業充分利用多層次資本市場，為幫助企業改制上市，高新區政府每年對擬上市企業后備庫做好相應計劃,根據不同企業特點以及不同發展階段,引導企業上市分別瞄準主板、中小板、創業板和海外市場。并對于改制上市成功的企業,給予高額獎勵和補助.在這些政策的支持下，園區內企業積極踴躍做好上市準備。在這種模式下,高新區內很多企業都進入了多層次資本市場,為其融資難提供了獨特的資源渠道。

綜上所述,梯形融資模式更適合高新中小企業融資的選擇,該模式不僅適用于高新中小企業，也可廣泛應用于一般中小企業融資問題。同時,高新中小企業只有在一個更加完善的法律法規體系中市場體系和信用擔保健全的背景下，進行多渠道多元化融資，讓企業有充裕的資金，讓企業長足發展。

[1]湯繼強.中小企業梯形融資模式-實務運作與案例分析[M].華夏出版社,2011.

[2]秦海波，趙姍.《融資租賃視角下我國中小企業融資模式探究[J].新財經,2012.

[3]馬靜婷.金融危機下我國中小企業融資模式選擇影響因素分析[J].經濟研究導刊,2010(8).

1004-7026（2015）08-0088-02中國圖書分類號：F276

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