證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制路徑選擇

九江學(xué)院 魏晶晶

LJ證券公司成立于1991年，已經(jīng)發(fā)展了20多年，現(xiàn)在是我國證券公司中的佼佼者，而且擁有非常完備的特許經(jīng)營資質(zhì)，業(yè)務(wù)范圍很廣，幾乎對(duì)所有的金融衍生物以及次級(jí)金融產(chǎn)品都有業(yè)務(wù)資格。LJ公司最近幾年的發(fā)展態(tài)勢一直保持良好，各項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)均在行業(yè)內(nèi)名列前茅。本文以LJ證券公司為研究對(duì)象，在分析具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，利用數(shù)據(jù)計(jì)算其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并深入分析了問題產(chǎn)生的原因，最后給出提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平的路徑建議。

一、LJ證券公司具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)研究

（一）償債能力 LJ公司擁有較為健康的財(cái)務(wù)體系，因此公司的償債能力比較良好。如表1所示。2009～2011年LJ公司統(tǒng)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率分別是：35.94%、34.07%、32.82%，不難看出這三個(gè)數(shù)值非常接近，而且數(shù)值較低，證明LJ公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較低的安全水平。LJ公司的資產(chǎn)形式基本上都是流動(dòng)性很強(qiáng)的，而且公司有廣闊的融資市場，因此償債能力沒問題，償債風(fēng)險(xiǎn)安全可控。

表1 LJ 公司的償債指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

（二）盈利能力 數(shù)據(jù)指標(biāo)能夠直接體現(xiàn)出LJ公司的經(jīng)營收益能力，需要進(jìn)行詳細(xì)分析。具體數(shù)據(jù)如表2所示：

表2 LJ公司的盈利指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

（1）營業(yè)利潤率。該指標(biāo)反映的是LJ公司的營業(yè)利潤占到營業(yè)總收入的比率，LJ公司2011年的數(shù)據(jù)是49.02%屬于正常范圍，代表LJ公司營業(yè)收益與支出相比有明顯優(yōu)勢。

（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率。該指標(biāo)反映的是LJ公司凈利潤和平均資產(chǎn)總額的比率，能夠反映出LJ公司的資產(chǎn)使用效率。該指標(biāo)的數(shù)值越高，就代表LJ公司的資產(chǎn)使用效率越理想。LJ公司2011年的數(shù)據(jù)是5.5%，較之2010年低了3.51%。

（3）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。該指標(biāo)反映的是LJ公司凈利潤和加權(quán)平均凈資產(chǎn)的比率。LJ公司2011年的數(shù)據(jù)是8.29%，較之2010年低了5.49%，代表LJ公司對(duì)股東的回報(bào)率降低了。

（三）經(jīng)營發(fā)展能力 通過表3可以發(fā)現(xiàn)，這3年中LJ公司的經(jīng)營發(fā)展能力有顯著的降低，究其原因，是由于股票市場的疲軟，交易量嚴(yán)重萎縮，導(dǎo)致業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)以及業(yè)績傭金明顯下滑。

表3 LJ公司的經(jīng)營發(fā)展指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制 通過表4可以看出，LJ公司在風(fēng)險(xiǎn)控制方面做了很好的準(zhǔn)備工作，數(shù)據(jù)指標(biāo)均未超過預(yù)警值，表明LJ公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平比較理想。

表4 LJ公司的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

（五）同類企業(yè)數(shù)據(jù)比較 LJ公司是行業(yè)內(nèi)的翹楚，因此，在多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)方面都居于行業(yè)的前列，者下面選擇了業(yè)內(nèi)同樣具有相當(dāng)實(shí)力的證劵公司與其進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比，以此分析LJ公司總體財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)中所處的位置。

從表5不難看出，ZX公司的償債能力最強(qiáng)；GD公司排在第二；LJ公司償債指標(biāo)均明顯高于其它公司，代表其償債能力最低。

償債指標(biāo)對(duì)比。通過圖1可以看出，LJ公司與HT公司面臨著較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，ZX公司面對(duì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則為四家公司中最低的，代表其償債能力最強(qiáng)。

表5 2011年度各證劵公司財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

圖1 償債指標(biāo)對(duì)比圖

（2）盈利指標(biāo)對(duì)比。通過圖2可以看出，四間公司中ZX公司的盈利能力最強(qiáng)；LJ公司排第二。

可見，LJ公司是業(yè)內(nèi)很有實(shí)力的券商，擁有很好的盈利能力，不過負(fù)債比例有些偏高，公司面對(duì)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

圖2 盈利指標(biāo)對(duì)比

二、LJ公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因

（一）內(nèi)部因素

（1）操作因素。除了自身經(jīng)營屬性產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，LJ公司內(nèi)部操作也有可能為其帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如：因?yàn)楣ぷ魅藛T風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱而造成的工作差錯(cuò)，不完善的內(nèi)部控制機(jī)制造成的管理漏洞，不健全的財(cái)務(wù)核算機(jī)制造成的數(shù)據(jù)差錯(cuò)，突發(fā)事件帶來的負(fù)面影響等。總體而言，借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，LJ公司可以在一定程度上控制操作風(fēng)險(xiǎn)，不過公司在對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的處理上仍然存在一些問題，特別是有些新業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)搜集與整理過于滯后，從而導(dǎo)致了公司操作風(fēng)險(xiǎn)的增大。

（2）盈利結(jié)構(gòu)不完善。借助上述分析可以看出，LJ公司的主要收入來自于其經(jīng)營的證券經(jīng)紀(jì)以及投資銀行業(yè)務(wù)，這部分的收入幾乎占到了公司總收入的一半以上。可是，這類收入極易受到金融大環(huán)境變動(dòng)的沖擊，為公司的收入增添了很大不確定性，究其原因，是因?yàn)長J公司沒有完善自身的盈利結(jié)構(gòu)。

（二）外部因素

（1）行業(yè)環(huán)境。如果證券市場一片向好、市場交易踴躍的時(shí)候，證劵的成交量就會(huì)成倍增加，從而令經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入大幅提升；同時(shí)，證券市場的興旺又會(huì)推動(dòng)企業(yè)之間的并購與融資行為，從而令公司的投資業(yè)務(wù)量猛增。通常而言，證券市場一片向好的情況下，LJ公司的投資收益率會(huì)大幅提升。另外，證券市場的興旺還會(huì)產(chǎn)生許多新的金融業(yè)務(wù)，從而拓展證劵公司的業(yè)務(wù)范圍。相反，如果證券市場陷入低迷，業(yè)務(wù)量減少，就會(huì)導(dǎo)致LJ公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)收入銳減，大大降低公司的盈利水平。

（2）市場競爭。目前，我國證券行業(yè)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，少數(shù)幾家大公司不斷吸納行業(yè)資源，在市場中的份額越來越大，市場競爭也日益激烈。不過總體而言，證券市場正由過去單一、初級(jí)的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)為集中、高端的經(jīng)營方式，各大證劵公司之間的實(shí)力仍然旗鼓相當(dāng)，沒有具有明顯優(yōu)勢的企業(yè)。因此，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了很多不良競爭的情況，有的公司為了多占市場份額，非常短視，用很多損人不利己的方式經(jīng)營，導(dǎo)致行業(yè)市場的利潤率越來越低。這種做法只會(huì)嚴(yán)重降低證劵公司對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，令行業(yè)整體的發(fā)展步伐停滯不前。

三、LJ公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制路徑選擇

（一）積極開拓新的融資渠道 隨著行業(yè)監(jiān)管政策的松動(dòng)，LJ公司應(yīng)該緊抓行業(yè)發(fā)展的新機(jī)會(huì)，進(jìn)行經(jīng)營轉(zhuǎn)型，打造多元化的業(yè)務(wù)模式，從而為公司提供穩(wěn)定的收入，當(dāng)然，這離不開增加對(duì)公司業(yè)務(wù)的投入資金。現(xiàn)在，LJ公司借助同業(yè)拆借等短期融資在一定程度上緩解了自身資金不足的問題，不過，受制于融資的額度與期限，這部分資金并不能完全滿足LJ公司發(fā)展的要求，而且因?yàn)楝F(xiàn)在公司的債務(wù)基本上都是短期的，導(dǎo)致面對(duì)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，LJ公司的領(lǐng)導(dǎo)層需要積極拓展新的融資渠道，解決企業(yè)資金短缺的問題。

中長期債券是LJ公司進(jìn)行融資的很好選擇，首先，能夠保證LJ公司長期的資金供應(yīng)；其次，還能夠優(yōu)化LJ公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。LJ公司多年來一直規(guī)范經(jīng)營，而且信譽(yù)很好，因此，完全具備發(fā)行中長期債券的能力，如果能夠借助這種方式募集資金，就可以大幅降低LJ公司的流動(dòng)負(fù)債比率，從而控制公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)類型 最近幾年全球經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，我國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)增長動(dòng)力不足的情況，導(dǎo)致了證券市場一直處于低迷狀態(tài)，在低谷徘徊。這種情況下，我國證券行業(yè)普遍盈利能力下降，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的數(shù)量與收入都大幅減少，這就要求證劵企業(yè)必須改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬盈利渠道。雖然經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不理想令證劵公司遭遇了經(jīng)營危機(jī)，但是同樣也帶來了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，證監(jiān)會(huì)近來不斷推出新政策，為證劵公司提供了很多新的業(yè)務(wù)類型。因?yàn)長J公司的收入當(dāng)中超過一半來自經(jīng)紀(jì)以及投資銀行業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一性，使其面臨著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2011年，LJ公司新開拓的業(yè)務(wù)成為了公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。面對(duì)當(dāng)前的發(fā)展機(jī)會(huì)，LJ公司需要加快新業(yè)務(wù)的開拓腳步，尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，改善自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而提升盈利能力。

（三）完善內(nèi)控制度 隨著行業(yè)政策、市場環(huán)境以及公司業(yè)務(wù)的變化，LJ公司將面臨更多的經(jīng)營挑戰(zhàn)。公司必須完善自身的內(nèi)控制度，從根本上規(guī)避出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能。公司內(nèi)部應(yīng)該建立起完整的內(nèi)控機(jī)制，從最高領(lǐng)導(dǎo)到最基層員工都要明確內(nèi)控的必要性與重要性，務(wù)求將內(nèi)控工作落到實(shí)處。近來，證監(jiān)會(huì)放松了對(duì)行業(yè)發(fā)展的限制，鼓勵(lì)證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。這是企業(yè)發(fā)展的絕佳機(jī)會(huì)，LJ公司應(yīng)該積極做好準(zhǔn)備，在新形勢下大展拳腳。不過，這其中也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，首先，受限于新業(yè)務(wù)的屬性，其可能為公司經(jīng)營帶來很大不確定性，而且公司經(jīng)營理念與方式也未必能夠與新業(yè)務(wù)很好銜接，這樣極易使企業(yè)面臨很高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；其次，由于我國暫時(shí)還處于金融創(chuàng)新的初期，整個(gè)證劵行業(yè)還未能形成一套完整的新業(yè)務(wù)操作指引以及規(guī)范，即使偶爾有相應(yīng)的規(guī)范，也只是空泛地講些套話，實(shí)際應(yīng)用意義不大。針對(duì)這種情況，LJ公司必須在堅(jiān)持經(jīng)營活動(dòng)合法合規(guī)的前提下，尋找適合自身實(shí)際情況、有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理手段進(jìn)行應(yīng)對(duì)，完善自身的內(nèi)控制度，提升抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（四）完善財(cái)務(wù)管理機(jī)制 LJ公司應(yīng)以經(jīng)營實(shí)際為出發(fā)點(diǎn)，完善財(cái)務(wù)管理機(jī)制，通過科學(xué)的財(cái)務(wù)手段降低經(jīng)營產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提升自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在市場競爭中占據(jù)有利位置。

（1）強(qiáng)化預(yù)算評(píng)價(jià)。證劵市場的發(fā)展幾乎沒有規(guī)律可循，受到太多因素的影響，因此證劵公司在編制預(yù)算的時(shí)候做出的市場預(yù)測有時(shí)會(huì)與真實(shí)環(huán)境有很大差別，所以，對(duì)于證券公司來說，編制預(yù)算是非常困難而且艱巨的任務(wù)。另外，編制出的預(yù)算真正執(zhí)行的情況可能也與計(jì)劃大相徑庭。上述原因無疑為LJ公司管理層進(jìn)行經(jīng)營決策設(shè)置了障礙，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高。所以，LJ公司應(yīng)該強(qiáng)化預(yù)算評(píng)價(jià)機(jī)制，加大預(yù)算執(zhí)行控制力度，從而降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

LJ公司應(yīng)該科學(xué)制定預(yù)算的評(píng)價(jià)機(jī)制，將預(yù)算執(zhí)行過程中的影響因素分為可控與不可控兩種，并綜合考慮外部經(jīng)濟(jì)因素對(duì)公司預(yù)算執(zhí)行過程造成的影響，通過科學(xué)的方法評(píng)價(jià)自身預(yù)算執(zhí)行情況。另外，還應(yīng)該將預(yù)算評(píng)價(jià)結(jié)果與各責(zé)任崗位的待遇掛鉤，從而提升員工對(duì)預(yù)算執(zhí)行的主動(dòng)性與積極性。

LJ公司應(yīng)該提升預(yù)算管理系統(tǒng)的地位，從而在預(yù)算編制的過程中能夠采集到真實(shí)的數(shù)據(jù)作為編制基礎(chǔ)，在具體預(yù)算項(xiàng)目的設(shè)置方面也可以納入更多綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)。這種做法不但能夠有效提升LJ公司的預(yù)算執(zhí)行效率，還能降低公司面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)測分析。為了更好地找出LJ公司存在的財(cái)務(wù)管理盲點(diǎn)，總結(jié)出公司可能面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，降低其轉(zhuǎn)化為危機(jī)的可能性，LJ公司必須多做財(cái)務(wù)預(yù)測分析，從而為公司管理層提供進(jìn)行經(jīng)營決策的依據(jù)。LJ公司的財(cái)務(wù)部需要做到以下兩點(diǎn)：首先，按照公司的財(cái)務(wù)管理要求進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，并建立具有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型；其次，完善公司成本的分?jǐn)傆?jì)算方法，將其加入到財(cái)務(wù)預(yù)測模型之中，讓模型更加全面地反映公司面對(duì)的各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而在經(jīng)營的過程中有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。

（3）加快財(cái)務(wù)信息化步伐。由于LJ公司的業(yè)務(wù)數(shù)量與規(guī)模一直在發(fā)展之中，因此很有必要提升財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析與處理能力，這樣也可以幫助公司有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，令公司的經(jīng)營活動(dòng)更加穩(wěn)健安全。

一是實(shí)施對(duì)資金管理的信息化處理，提升資金的申請與使用科學(xué)性驗(yàn)證力度，從而有效控制資金形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于LJ公司最近一直在不斷推出新的業(yè)務(wù)，而且資金管理工作的寬度與廣度也有了很大變化，舊有信息管理系統(tǒng)以及流程都顯得有些不合時(shí)宜。基于這種情況，LJ公司需要規(guī)范電子化資金的審批流程，這樣不但能夠提升審批工作的效率與規(guī)范性，還能夠統(tǒng)計(jì)出公司每天的資金流向，從而便于公司管理層掌握公司的資金使用情況以及資金存量情況，合理安排后續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)，不會(huì)因?yàn)槊つ康陌才攀构鞠萑胭Y金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。

二是充分發(fā)揮財(cái)務(wù)系統(tǒng)的作用。LJ公司應(yīng)當(dāng)科學(xué)評(píng)估當(dāng)前財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行的軟硬件基礎(chǔ)，并整合公司的具體財(cái)務(wù)流程，找出財(cái)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)一步處理與優(yōu)化的功能，并將其應(yīng)用到實(shí)際管理之中，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)系統(tǒng)的作用，防范公司可能面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

［1］賈軼群、張芳：《我國證券公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究》，《北方經(jīng)貿(mào)》2005年第10期。

［2］王學(xué)峰：《中國證券公司內(nèi)部控制體系研究》，《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2007年第10期。

［3］王戀、張瑞兵：《金融危機(jī)背景下的證券公司授權(quán)管理探討》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》2009年第10期。

［4］吳艷芳：《證券公司資本結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究》，《黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)》2010年第11期。

［5］浦洪文、鄭大鵬、孫冬梅：《我國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征分析》，《商業(yè)經(jīng)濟(jì)》2005年第9期。

［6］許明波：《證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究》，《證券市場導(dǎo)報(bào)》2005年第1期。

［7］冷霜：《中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述》，《經(jīng)營管理者》2010年第18期。