企業財務風險識別研究

安徽省交通投資集團公司 徐義明 安徽華安會計師事務所 孫方社

一、企業財務風險分類與特征

（一）企業財務風險分類 如圖1所示，企業財務風險在資金的籌集、投入、消耗、回收、分配五個環節都存在風險。其中，資金的籌集與分配可以被歸納為資金的籌措管理，產生的風險稱為籌資風險；資金的投入、消耗與回收都是發生在生產過程中資金使用階段的經濟活動，可以被歸納為資金的投入，產生的風險稱為投資風險。企業財務風險可以分為兩大類，如圖2所示。

圖1 企業財務與財務風險

圖2 企業財務風險分類

（1）籌資風險。籌資風險是指企業在進行籌資活動中，預期計劃與實際情況之間存在差異而產生的風險。產生差異的原因有宏觀經濟大環境發生了變化，資金供需市場發生變動，期限結構發生改變等。

企業資金來源分為兩種：一是企業自身所擁有的資金，稱為自有資金或權益資金；二是向社會或金融機構借得的資金，稱為借入資金或債務資金。在企業運營的過程中，如果負債規模過大，利率與期限結構、債權結構以及幣種結構等不確定因素突變，就為債務的償還增加了風險，這種風險稱為債務籌資風險。如果企業在股票發行過程中，預計的發行數量、時機以及成本等因素使企業面臨風險，稱為股權籌資風險。股權投資的規模、企業的資本結構、經營狀況以及行業市場環境都是可以引發股權籌資風險的誘因。

（2）投資風險。企業投資可分為對內投資與對外投資兩種形式。對內投資主要包括對固定資產、流動資金以及無形資產的投入；對外投資主要包括企業現有產業之外的其他產業進行投資，或購買有價證劵等金融產品。企業在投資活動中，預期獲得的經濟收益與實際的經濟收益產生的差異而誘發的財務風險稱為投資風險。就對內投資中的流動資金而言，投資風險之一是存貨風險。存貨的數量過多，會導致資金周轉率過低，致使資金的積壓；存貨的數量過少，資金的周轉率提高了，但會由于無法滿足市場與客戶的需求而給企業帶來損失。對外投資如果采取的是購買有價證劵的方式，有可能發生系統風險和非系統分風險。系統風險是指金融市場上由于政治、經濟、外部環境發生不確定因素，通貨膨脹的出現，利率與匯率出現動蕩，使企業的投資無法正常收回而帶來的風險。非系統風險是指由于企業內部因素影響投資的回收而產生的風險。

（二）企業財務風險特征

（1）客觀存在性。企業財務風險是客觀存在的，它是企業在運營過程中，內部環境與外部環境共同作用的結果，不以人的意志轉移，人們可以積極主動地采取應對措施盡量減少其為企業帶來的損失，但是不能徹底地消除它。

（2）不確定性。企業財務風險的產生就是由于不確定因素的存在，因此，風險也同樣具有不確定性，有效地控制不確定因素，是預防財務風險的最有效措施。

（3）可度量性。企業財務風險的客觀存在性雖決定了風險無法根本消除，但是人們可以通過其出現規律的把握，采用先進的分析工具，對其出現的機率進行預測，對其可能產生的損失進行評估。

（4）雙重性。企業財務風險具有損失與收益雙重性。損失即給企業財務資金帶來的損失，收益則是指提高了企業風險控制水平，提高了人們對財務風險危害的認識，有利于人們采取科學合理的方法來管理財務風險。

（5）覆蓋全面。企業財務風險存在于企業籌資與投資過程中的各個環節，任何環節管理不當都可能導致財務風險的出現。

二、企業財務風險識別常用方法

企業財務風險的識別是進行財務管理的前提。對企業運營過程中財務方面風險的暴露情況進行匯總分析，對風險的大小及影響度進行初步的判斷，為財務風險的度量與處理提供更多的依據。財務風險的識別主要包括財務風險類型的確定，財務風險誘因的分析，財務風險識別方法的運用。常用的企業財務風險識別方法可以分為統計類預測法與非統計類預測法，如圖3所示。

圖3 企業財務風險識別方法

（一）定性識別方法 財務風險定性識別方法分析企業財務管理的各項工作，判斷管理中是否存在風險因素，以此作為預測企業是否會發生風險的依據，判斷企業是否會出現財務風險。這種識別方法的優點在于考慮全面、判斷依據可靠，依賴于人的知識水平與經驗進行預測，適合內外環境比較復雜的情況。它的缺點在于工作量大，識別成本高，依賴人的知識水平與經驗，容易受個人主觀意志的影響。

（1）財務風險結構性質識別矩陣。如表1所示，可以將企業有可能發生的財務風險劃分為高、顯著、中、低四個級別。將財務風險對企業造成的影響分為輕微、較小、中、較大、危機性五個層次；將財務風險出現的概率分為肯定發生，發生的可能性較大，一般、較小與發生的概率為零五個層次。將財務風險對號入座，形成企業財務風險結構性質估計表。企業要重點處理發生概率大，對企業影響大的高風險級別的財務問題。在企業動態運營的過程中，也要實時監測各種財務風險對企業的影響程度，發生的概率及風險大小是否發生了變化。

（2）四階段癥狀分析法。此方法的研究重點是財務危機。依據財務風險中危機的演變過程中可以劃分為潛伏期、發作期、惡化期與實現期，企業會在每一個階段產生有代表性的癥狀，如圖4所示。四階段癥狀分析法就是以其表現的具體癥狀來判斷企業財務風險處于哪個階段，并以此為依據，采取有效的解決方法。

表1 企業財務風險結構性質估計矩陣

圖4 四階段癥狀分析法

（3）專家調查法。專家調查法是由美國蘭德公司于1964年提出的。它通過組織多位專家調研企業的內外環境，憑借專家專業知識與豐富判斷企業財務管理中是否存在誘發財務風險的因素，以此作為預測財務風險的依據。

（二）定量識別方法 定量風險識別方法是以數據為根據對財務風險概率進行判斷的。此風險識別方法客觀、準確，只需要收集被分析企業的相關數據，再與標準值進行比較就可得出結論，簡便易行，分析成本低。但是，此風險識別方法作出的決策是根據若干個變量進行的，不同的變量反映的問題是不同的，得出的判定結論也是不同的，結果的不唯一性讓相關人士對財務風險定量識別法的科學性產生了懷疑。

（1）單變量模型判定法。單變量分析法通過對單一的財務比率值進行預測，來判斷企業發生財務風險的可能性。最重要的財務比率有現金流量/負債總額、資產收益率以及資產負債率。單變量模型判定法的使用先要選定一些發生財務風險的企業作為樣本，企業樣本的產業、資產規模、發生時間與被分析企業要相近；將發生風險的企業與被分析企業的財務比率計算出來；確定分類誤判率的最小分割點；驗證分割點的準確性；利用經過驗證的分割點對被分析企業的財務風險進行預測。

（2）多元線性判別法。多元線性判別法的的使用主要分兩個步驟，第一步是建立判別函數；第二步是利用相互排斥的案例建立判別函數，不僅具有分組信息，同時還具備其他特征信息。多元線性判別法可以避免單變量模型應用于同一公司的相異變量預測其結果會自相矛盾的后果。多元線性判定模型也有不足，例如多元線性判定模型建立在自變量服從于多元正態分布的假設并非總是成立的；建立模型的一些變量是理想值，與實際差別較大，并且固定影響假設和完全線性補償假設是線性判別函數無法解決的邏輯問題。

（3）多元非線性回歸模型。企業運營實踐中，財務比率在相對的范圍內發生上下波動并不會增加財務風險出現的概率，只有財務比率接近臨界值時，財務風險的發生概率才會提高。財務風險概率并不是逐漸增加的，因此，財務比率值與財務風險概率有可能是非線性的，那么，單變量分析法就可能會失效，而多元非線性回歸模型是此種情況下進行財務風險概率分析最適宜方法。

三、基于模糊層次分析法的財務風險識別

當前，多元判別函數被廣泛有應用于企業財務風險的識別上，采用這一方法進行財務風險的研究，結論與選擇的變量及變量前的系統數有關。模糊層次分析法將模糊數學和層次分析法綜合到一起，用于財務風險的識別。

（一）層次分析法 層次分析法（The Analytic Hierachy Process）由運籌學家塞惕（T.L.Saaty）提出。此方法是通過將復雜的問題劃分為若干個層次，再將每一個層次分解、細化為若干個簡單的小問題，解決復雜問題從解決簡單的小問題入手，將人的主觀判斷的表達與處理結果都用數量的形式表示出來。這種方法對于解決那些復雜的無法定量進行分析的問題是十分有效的。

（1）層次分析法的運用。層次分析法的運用主要有4個步驟：

一是層次的劃分。具體為：進行財務相關活動的調查；理順問題所涉及因素的內在關聯結構；將關聯結構劃分為若干個層次，例如，操作層、制約層、準則層和目標層。操作層是指解決問題的可行性方案；制約層為影響問題解決的諸多制約因素；準則層是指解決問題過程中必遵循的準則；目標層是指解決問題的目標。

二是相對重要性的比例標度的確定。相對重要性的比例標準如表2所示。

表2 相對重要性的比例標度

三是評價。采用確定的比例標度，對處于同一層次的因素兩兩進行比較。評價過程分三步進行：第一步，與企業決策者進行溝通，建立判斷矩陣；第二步，計算出權重系數；第三步，檢驗其一致性。檢驗通過，計算所得的權重系數可以接受，反之則需要重新進行上述操作。

四是排序。以評價總目標的關系為依據，計算各個方案的綜合評價結果，按計算結構，對方案進行排序。

（2）層次分析法的優勢與不足。層次分析法的優勢在于將問題劃分為多個層次，思路明晰，結構條理性強；采用兩兩對比評價的方法，使評價的結果更客觀科學；將定性判斷與定量判斷綜合到一起，結果的可靠性更強。層次分析法雖然具有上述優點，但是仍存在有待改進的地方。AHP采用1～9之間的整數及其倒數作為構造判斷矩陣的標度，這種方法忽視了人的判斷具有模糊性。擴展AHP在模糊環境下的應用可以提高判斷的科學性，這一擴展就為模糊AHP。判斷矩陣的一致性與人的主觀決策具有一定偏差，如果進行一致性的調整，則有些盲目。AHP雖然客觀合理，但是如果評價因素數量較多，標度的工作量就會變大，容易出現判斷失誤。

（二）模糊層次分析法

（1）模糊層次分析法的原理。模糊的判別方法一般會用于處理一些不確定環境下產生的問題。財務風險處于不確定環境，因此，對不確定現象進行客觀的描述可以采用模糊理論。模糊層次分析法（Fuzzy Analytic Hierarchy Process）就是模糊分析研究的重要方法。

模糊層次分析法是模糊條件下層次分析法的（AHP）延伸與拓展，判斷矩陣的構造是通過運用三角模糊數的比較判斷實現的，消除了在層次分析法使用中人的主觀因素對結果產生的影響。

模糊層次分析法既參考了層次分析法的思想，還使用了模糊數學中的綜合評判技術，運用了層次分析法的思想，將模糊一致性矩陣應用于權重集的構建上，它被廣泛應用于企業財務風險的識別。它將非定量事件進行定量分析，也就是將人的主觀因素客觀化，它是定性與定量的綜合應用。

（2）模糊層次分析法的步驟。模糊層次分析法是基于對模糊數大小的進行比較的原理上進行的。主要分為4個步驟：一是結構模型的建立。建立的遞階層次結構模型要可以描述系統功能與特征，并且具有內部獨立性。二是比較判斷。先由專家打分完成模糊判斷矩陣的建立，用三角函數定量進行方案間的兩兩比較判斷。三是綜合方案權重向量的確定。先將局部變量模糊權重向量S和局部方案模糊權重矩陣F求得，再將應用二者形成局部權重向量N，采用此方法，由最底層逐層向上進行計算，確定綜合方案權重向量Q。四是風險大小的識別與確定。建立基于可能度的綜合權重排序矩陣P，采用排序公式計算出方案的排序向量W。

［1］陳建平：《企業財務風險的識別與分析》，《中國電子商務》2013年第23期。

［2］趙杰：《淺談企業財務風險識別及對策》，《現代商業》2012年第32期。

［3］張春穎、馮艦軍：《論我國上市公司財務風險的防范》，《經濟視角》2012年第5期。

［4］張猛勇：《財務風險識別與度量》，《中國經貿》2012年第20期。