沿海港口類上市公司應收賬款風險與保理控制*

淮海工學院商學院 王洪海 揚州大學商學院 王 融

一、引言

如何控制商業信用風險，許多學者提出應從企業內部管理機構入手，信用管理主要涉及營銷與財務兩大部門，既要警惕營銷部門為了擴大市場份額采用過于寬松的信用標準，又要防止財務部門過于謹慎的處事風格而喪失市場機會，營銷與財務兩部門要相互溝通與配合,在收益與風險之間尋求均衡。除了進行有效的內部控制外，還可以借助外部的保理商，將企業部分控制職能進行外包，保理是一項以應收賬款轉讓為特征的綜合性金融服務，通常由債權人與銀行簽訂保理協議，將其現在或將來形成的應收賬款債權轉讓，由保理商來提供貿易融資、應收往來賬款催收、銷售商賬管理、信用風險防范與壞賬擔保等金融服務，撬動處于沉淀狀態的存量資產，調節公司現金流量，以下結合沿海港口行業上市公司進行探討。

二、應收賬款狀況分析

（一）應收賬款概況 本文根據14家沿海港口上市公司2010～2012年連續三年的財務報表信息，按照財務管理相關理論來分析應收賬款狀況，選取的14家公司如表1所示：

表1 沿海港口上市公司列表

根據上海與深圳證券交易所公開的財務資料可知，從應收賬款總量上看，這三年中最大的均是上海國際港務公司，2010年達到2196437093.92元，2011年達到2511161296.36元，2012年達到2167591619.53元，總量最小的前兩年是北海港公司，2010年達到13434055.34元，2011年達到15450682.19元，第三年是鹽田港公司，2012年達到20640235.78元。僅僅從總量指標來看，應收賬款的數據還是比較可觀的，為了更加清晰了解企業的應收賬款應用狀況，需要采用相對指標進行分析。

（二）應收賬款與流動資產比率分析 流動資產是非常重要的資產，它列報在資產項目的首位，包含現金、銀行存款等項目，而應收賬款是一種特殊金融資產，如果供求雙方發生信用危機的話，那么該資產可能會轉化為不良資產，如果長期掛賬的話，那么就失去流動資產的特質，從而對企業的流動性與經營績效產生不利影響，甚至會導致財務危機。

應收賬款與流動資產比率分析主要揭示公司運用應收賬款份額以及流動資產的結構問題。通過對港口類上市公司的計算與整理，得到應收賬款與流動資產的結構比率，具體指標見圖1。從圖1中可以知道，2010年該指標平均為14.67%，其中連云港與廈門港分別高達35.44%、34.33%；2012年該指標平均為17%，其中深赤灣A與廈門港分別高達40.83%與31.19%。由此可見，應收賬款在沿海港口類上市公司中運用是非常重要的。

圖1 沿海港口類公司應收賬款與流動資產結構

（三）應收賬款周轉率分析 通常應收賬款周轉率高，表明公司資產流轉速度快、運營效率高，可能產生的不良資產也少。但是如果應收賬款周轉率低，則說明債務人可能發生拖欠問題、從而加大了壞賬損失的風險。因此信用決策就是要在市場份額與壞賬風險之間尋求均衡，以實現企業的財務目標。

需要指出的是,在計算應收賬款周轉率時,往往會涉及相關商業秘密，因此實際工作中通常用主營業務收入代替賒銷凈額，但要注意這樣往往使指標數值增大。根據對港口上市公司的計算，唐山港與北海港應收賬款周轉率分別為40.33次與70.62次，即應收賬款周轉期分別為8.93天與5.1天，說明該數據明顯偏大，故暫時剔除不考慮，其余12家公司的指標見圖2，2010年應收賬款周轉率為11次,2011年應收賬款周轉率為9.67次,2012年應收賬款周轉率為9.4次，說明應收賬款周轉率有下降的趨勢，應該引起足夠的注意。

圖2 沿海港口類公司應收賬款周轉率

三、應收賬款沉淀的危害剖析

（一）對公司戰略投資產生不良影響 近幾年來公司對外融資難度逐漸加大，而上市公司應收賬款逐年增多，占用公司寶貴的營運資金，加劇公司現金資產的緊張狀況，甚至一些上市公司將籌集的資金，無法投資到具有良好前景的項目，如新產品的開發與研究，而是被迫將部分資金維持日常營運資金周轉，應付公司正常的財務需要，從而影響企業戰略投資計劃的執行。

（二）對公司資金循環產生不利影響 當存在信用交易時，從資金循環的角度看：現金周期=應收賬款周轉期+存貨周轉期-應付賬款周轉期，由于超齡應收賬款存在，延長了上市公司的營業周期，使大量的流動資金沉淀在流通環節上，降低資金的營運效率，致使公司營運現金短缺，影響公司資金進一步循環，甚至嚴重破壞正常的公司生產經營秩序。

（三）對公司財務安全產生負面影響 會計上的利潤和現金是兩個完全不同的概念，既相互聯系又相互區別。由于會計上采用權責發生制計量原則，提前將尚未實際收到的現金收入確認為利潤，而企業不得不為這些“報表利潤”買單。公司一方面為客戶提供商業信用，墊支有限的資金資源，另一方面還必須用現金支付國家相關稅費如企業所得稅等，如果應收賬款長期掛賬將直接威脅公司的財務安全。

（四）加大了信用管理成本 近年來港口類上市公司呆賬、壞賬金額占應收款總數的比重不斷攀升，應收賬款總量逐年遞增，導致相應的壞賬損失和管理費用也隨之增加，如郵電資訊費、差旅費甚至訴訟費等各項收賬費用，從而進一步擠壓脆弱的利潤空間。

四、應收賬款保理發展演變

（一）應收賬款保理的含義 從事保理業務的人稱為保理商（factor），該單詞是由拉丁文facere演變而來，Webster第三版詞典將factor定義為替別人做事的人，這是一種古老的商業運營模式，現代房地產商或經紀人由此演變而來，現在人們通常將factor理解為管理應收賬款的商人。

1998年5月，國際統一私法協會（International Institute for the Unification of Private Law，UNIDROIT）對保理業務作了如下權威解釋：保理是指供應商與保理商之間存在的契約關系，根據相互達成的約定，供應商將其現在或未來由服務合同或商品銷售所形成的應收賬款債權轉讓給保理商，而保理商應提供至少以下兩項服務：為供應商給予融資便利；催收到期的應收往來賬款；銷售分類賬管理；信用風險防范以及壞賬擔保。

（二）早期的保理業務 保理作為一種與經濟貿易相伴而生的金融服務，其歷史源遠流長，最早可以追溯到5000年前的古巴比倫時期，當時的商販就開始使用應收賬款來兌換現金貨幣，并運用于古代羅馬、巴比倫人之間的貿易中。同樣保理在古羅馬的手工業與商貿業發展過程中起著非常重要的作用，富裕的羅馬人雇傭代理商（保理商的前身）來處置和管理他們的財產，在很長的人類歷史發展階段，代理商參與手工業與商貿業的產品分配。

在17世紀代理業主要在倫敦附近逐步興起，一些規模較大的從事商品銷售與資金融通的代理商紛至沓來，形成谷物、羊毛以及紡織品商貿中心。18世紀隨著東印度公司的成立，在一些主要的殖民貿易地，設置了相應的商業代理機構，其職能是負責絲綢、羊毛等商品的預付款及其他服務事項。過去代理商被認為是負責委托銷售商品，并根據銷售的數量提取相應的傭金。在相當長的時期內，代理商扮演著銷售商的角色，尤其是在當時的農產品以及紡織品市場。保付代理商通常被用來表示代理的責任，當采用信用方式進行銷售時，如果購買商不能履行支付義務時，代理商是負有法律責任的，因此附加風險金成為一種風險補償形式。

（三）現代保理業務 在第一次世界大戰前夕，代理業不斷迅速發展，其職能也出現了很大的變化，一些代理商放棄產品銷售業務，專注財務融資與信用控制，這也就是現代意義上的保理。

早期進入美國的代理商主要是英國以及一些外國工廠的商務代理，由于得天獨厚的地理位置和享有盛譽的市場環境，在19世紀初這些代理商來到紐約，并成立了信用評估機構和更經濟的保理公司。保理在家具、紡織、機器設備貿易中發揮了很大作用，尤其是當時產業工人最多的紡織業。這些企業通常由中等規模企業構成，一方面需要客戶的信用支持，另一方面需要額外的營運資金，例如在不同的季節，通過保理改善了財務狀況渡過了難關。

保理商的信用部門非常專業，優秀的信用分析師，甚至掌握顧客一些私密的信息，監督與管理經濟交易，同時分析客戶的財務報表并提供相應的財務咨詢，信用部門的設置既要保持高效，又不失靈活性以滿足客戶的個性化需要。當與保理商達成協議后，制造商資產負債表中披露的是具有保障的往來應收賬款，而不是信用等級參差不齊的未到期的應收賬款。

由于保理商的介入對貿易起作放大作用，同樣由于更綜合的信息、服務以及信用程序的標準化，保理商可以更靈活地對顧客進行信用評價。保理商可以降低制造商的盈虧平衡點，減少帳務處理、信用控制、信息服務等費用，使其集中精力進行生產與銷售。

五、應收賬款保理的財務“多重”控制效應

近年來國內許多上市公司利用保理業務對往來賬款進行了有效的管理，其中最為典型的是四川長虹，另外清華紫光向中國光大銀行申請了1億元的國內保理額度，青島海爾也與招商銀行簽訂了國內應收賬款保理協議。沿海港口類公司同樣也存在應收賬款數量不斷增加、應收賬款周轉速度變慢、應收賬款賬齡不斷老化的情況，例如大連港2011年應收賬款結構為：1年以內占95.18%，1-2年間的占3.18%，2-3年間的占0.5%，3年以上占1.14%；2012年應收賬款結構為：1年以內占89.13%，1-2年間的占7.49%，2-3年間的占1.76%，3年以上占1.62%；如果考慮該公司信用期限為90天的話，那么應收賬款信用風險還是值得警惕的，除此之外，大連港2011年主營業務收入為3955394389.8元，經營現金流量為1229850145.01元，則銷售收現率指標為31.09%，2012年主營業務收入為4644558994.83元，經營現金流量為1299068275.21元，則銷售收現率指標為27.97%，從上述簡單的數據可知：應收賬款的流動性與現金的轉化能力均在下降。因此有必須借助應收賬款保理進行信用風險控制，達到調節現金流等相關財務目標。

（一）加強信用控制能力 在某種意義上來說，保理是一種風險分擔或轉移的制度設計，對于自身信用管理薄弱的企業，可以將應收賬款相關業務進行外包，從而實現對企業應收賬款管理流程再造，與獨立的銷售企業相比，保理商具有強大的信息優勢，保理商可以利用商業銀行與國際保理行業協會等渠道，同時保理機構還有一批資深的財務與法律專家。因而使企業從商賬追討、往來賬簿管理甚至法律糾紛中解脫出來，減少了管理成本，使其專注于生產與銷售，尤其保理商對已核準的應收賬款（approved account receivable）進行全額信用擔保，承擔由于債務人無力支付所造成的信用風險。

（二）提升營運資金管理能力 保持營運資金的適度數量，是企業正常運行的前提，從數量上講營運資金等于流動資產與流動負債之差，通過應收賬款保理，流動資產中的應收賬款立即變為可以支配的現金，雖然營運資金數值并沒有太大變化，甚至還會有一定程度降低，但營運資金結構發生很大變化，隨時可以支配的現金數量與比率明顯提高，另外在具有信用銷售的方式下，資金周轉模式為：現金→原材料→產成品→應收賬款→現金，由于保理商的介入，使應收賬款迅速轉換為現金，加速了資金的有效循環，同時大大減少了沉淀在賬面上的往來賬款，降低了應收賬款機會成本，提高了供應鏈上的資金流動性與增值性。

（三）改善財務指標 保理實際是一種資產互換行為，是將一種帶有風險的應收賬款轉變為隨時都可以作為支付手段的現金資產，從資產負債表與現金流量表來看，提高了資產質量、增加了現金的流入量，同時將利潤表中的“預計”利潤轉化為真金白銀，改善了相關財務指標，尤其是現金流動負債比率，提高了企業防范財務風險的能力，在一個崇尚現金的世界（Cash is King）里這一點是至關重要的，與此同時滯留在資產負債表中應收賬款，迅速從對應的會計科目中消失，使得反映資產營運效率的應收賬款周轉率大幅度提升，從而間接地提高了流動資產的周期速度，降低了沉淀在應收賬款上的機會成本。

（四）擴大銷售規模 曾經有一段時期認為，轉讓或抵押應收賬款的供應商是財務困境的征兆，失去從銀行、其他供應商進一步授信的價值。而現在的觀點則截然相反，利用應收賬款融資被看作財務穩定，而不是財務危機，因而可以進一步擴大授信。保理商站在被保理人的角度，加速了支付循環進程，化解了沉積的應收賬款資產，隨著供應商現金支付能力的提高，其信用等級也有所提升，從而進一步提高了自身融資能力，因而對購買商采取比較寬松的信用條件，如延長付款時間等，降低了應收賬款融資機會成本，拓寬了運用資金的浮游空間，增強了客戶的財務彈性，改善了供需雙方的關系，達到了擴大銷售的目標。

總之，應收賬款保理是一種新型的金融服務，為了更好地發揮其作用，一方面要加強社會信用體系建設，營造良好的金融生態環境；另一方面要合理確定保理的價格，處理好供應商、采購商以及銀行三方之間的利益關系，充分發揮應收賬款保理的融資與信用控制等功能，為港口類上市公司的快速發展提供有力支撐。

［1］于立新：《現代國際保理通論》，中國物價出版社2002年版。

［2］弗瑞迪·薩林格：《保理法律與實務》，對外經濟貿易大學出版社1995年版。

［3］宋濤：《運用國際保理業務加強應收賬款管理》，《齊魯珠壇》2005年第4期。

［4］方瑞華：《保理業務——應收賬款管理新思路》，《發展》2005年第9期。

［5］王洪海、卞藝杰：《上市公司應收賬款風險分析與控制策略》，《財會通訊（下）》2009年第12期。

［6］文玲、裴軍峰：《控制方法在商業信用管理中的應用》，《中山大學學報》2007年第11期。

［7］Joseph ·R Nolan．Black Law Dictionary．West Publishing Co．1979．

［8］Freddy Salinger．Factoring Law and Practice．London Sweet&Maxwell，1995．

［9］Norbert Horn．The Law of International Trade Finance．Kluwer Law and Taxation Publishers，1998．