貴州茅臺和五糧液公司盈利能力的對比分析

閆婧　王廷杰

摘 要：盈利能力是企業獲取利潤的能力。我國兩大白酒企業貴州茅臺和五糧液，其盈利能力存在顯著差距。對其盈利能力分析顯得尤為重要。本文將從財務比率角度分析兩企業的盈利能力差距的原因，結合兩家企業成本費用管理方面，找出其在營業成本控制和期間費用管理方面存在的問題并提出改善企業盈利能力的方法。

關鍵詞：盈利能力；評價指標；差異分析

一、研究背景及意義

我國自古對白酒有著強烈的熱愛。目前，貴州茅臺和五糧液市場份額十分龐大且市值均過1000億元。在2013年貴州茅臺的每股收益是五糧液集團的七倍，同為白酒行業的龍頭為何兩家企業每股收益差異如此大？本文將從此處出發，深度挖掘兩家企業盈利能力的異同，并對其提供建議。

二、貴州茅臺和五糧液公司盈利能力比較

兩企業的凈資產收益率在2010年-2012年均保持增長的趨勢但2013年卻雙雙下降，五糧液下滑尤為嚴重。表明五糧液集團利用自有資本取得效益不佳。貴州茅臺和五糧液的銷售凈利率在2010年-2012年比值在1.5徘徊，但2013年兩企業均下降。但銷售凈利率一直高于五糧液，這是由于五糧液提供更多的優惠投入市場（例如回扣、促銷等）使其銷售凈利率大幅下降。兩企業的銷售毛利率2013年均在高位徘徊，這是由于市場經濟回暖，白酒價格高位增長。貴州茅臺銷售毛利率一直高于五糧液，均在90%以上，證明貴州茅臺獲利能力強。

貴州茅臺每股收益在2010年-2012年穩定上升且一直高于五糧液5倍，2013年更是以7倍優勢穩住其白酒行業霸主地位，這有兩方面原因，其一，兩企業采用的股利政策不同。五糧液采用剩余股利政策，貴州茅臺采用穩定增長股利；其二，兩企業在外發行的股數不同。五糧液四年內發行的股本數穩定在38億股，貴州茅臺2011年-2013年每年發行10億股不變。2013年五糧液對外發行的股本數為38億股多于貴州茅臺，致使每股收益遠遠低于茅臺企業。

三、貴州茅臺和五糧液的成本費用管理比較

兩企業的期間費用中銷售費用與管理費用均與日俱增，由于廣告費和宣傳費投入加大導致兩企業的銷售費用增速較快且幅度較強使得兩企業四年內成本費用總額均逐年上升，但貴州茅臺總體較低，成本控制較好。兩企業的成本費用利潤率2010年-2013年總體上升且貴州茅臺均高于五糧液，但五糧液在合理控制成本和有效管理費用方面遠不如貴州茅臺。兩企業在2013年成本費用率均下降，一方面是由于兩企業的消費途徑不同，貴州茅臺側重政務消費但五糧液關注商務消費，這使得五糧液成本的增加和費用的上升。另一方面，2013年的經濟市場變幻莫測，致使兩企業銷量滯后、利潤下降。

四、總結

在營業收入放面，在國家嚴格管控三公消費和“塑化劑”大背景下五糧液的營業收入備受影響。從營業成本看，由于五糧液注重發展中低端市場份額，其比重較高，而高端白酒的成本在銷售額的比重低于中低端酒。這使得五糧液的營業成本及利用率均高于貴州茅臺，五糧液應注重其成本控制。

在期間費用的管理方面，由于兩企業的銷售渠道不同使得五糧液明顯高于貴州茅臺。五糧液集團注重中低端市場，其廣告宣傳等費用支出高于茅臺企業。由于茅臺企業經常支出較高且費用多使的其管理費用在2013年低于于五糧液企業，兩企業的財務費用均為負值，兩企業進行融資且利息收入多于付息支出。

五糧液集團在高端和中低端市場白酒銷售都有涉及，重點發展方向是中低端，而茅臺企業則主要關注白酒在高端市場的銷售，茅臺的收入與五糧液相比較低，凈利潤卻相對較高，這是由白酒在高端市場上較高的毛利率所致。五糧液高檔酒滯銷，其滯銷酒價格占總收入的70%以上，所以，白酒銷量增幅不大。但五糧液中低端白酒銷量猛增且其銷量占總體銷量的絕大部分以上，使其利潤指標明顯下降。

五、今后的發展建議

2013年是市場經濟改革的一年，雖說白酒行業高端市場低迷，但大眾消費者是主力軍，中低端市場有上升空間。白酒行業的發展前景總體樂觀。為應對白酒行業不穩定的情形，五糧液公司應該在繼續控制成本費用基礎上加大品牌的完善，不斷創新。茅臺企業在國家嚴格控制“三公消費”的特殊情況下應順應潮流轉變靠政府團購優惠的情況，開拓進取，在營銷理念以及內部控制上發揮品牌力量，在中低端消費領域更具競爭力。

參考文獻：

[1]張忠芳.上市公司盈利能力分析[J].經濟研究導刊，2010.

[2]巨潮網.貴州茅臺和五糧液2010-2013年各年報.

[3]邵明慧，吳濤.貴州茅臺盈利能力分析及趨勢預測[C].中國會計學財務管理專業委員會2012年學術年會暨第十八屆中國財務學年會論文集，2012.

作者簡介：閆婧（1990- ），女，山西陽泉人，山西財經大學2014級會計專業碩士研究生，研究方向：財務會計與會計理論；王廷杰（1990- ），女，山西太原人，山西財經大學2014級會計專業碩士研究生，研究方向：財務管理