淺談資本成本經(jīng)濟增加率的設(shè)定與應(yīng)用

淺談資本成本經(jīng)濟增加率的設(shè)定與應(yīng)用

常州國瑞稅務(wù)師事務(wù)所有限公司 吳海燕

經(jīng)濟增加值是對企業(yè)經(jīng)營的重要評價指標，但是這個評價方法也存在一些局限性，不利于企業(yè)資本使用效率的提升等，作為一個絕對值的評價指標，經(jīng)濟增加值需要配合相應(yīng)的比率指標進行使用，這樣才能夠更好地發(fā)揮這類考核指標的優(yōu)勢。本文結(jié)合資本成本經(jīng)濟增加率，探討相關(guān)的設(shè)定與應(yīng)用，希望能夠?qū)?jīng)濟增加值這類評價體系有所補充。

資本成本 經(jīng)濟增加率 設(shè)定 局限 應(yīng)用

經(jīng)濟增加值是由美國的思騰思特咨詢公司于1992年提出的一種對企業(yè)進行評價和對管理層進行考核的指標，2007年起國資委鼓勵企業(yè)采用EVA進行考核試點，目前已經(jīng)在國企考核中得到運用。

從實踐案例來看，很多的企業(yè)因為EVA考核管理得到提升，決策的水平逐步科學(xué)化，企業(yè)現(xiàn)代化理念也得到灌輸，但是實踐也發(fā)現(xiàn)，EVA考核也存在一系列的問題，需要結(jié)合其局限性進行改進并結(jié)合提出新的考核指標，完善經(jīng)濟增加值相關(guān)的考核體系。

1 經(jīng)濟增加值考核體系的不足

1.1 經(jīng)濟增加值考核沒考慮成長性，不利于資源優(yōu)化配置

經(jīng)濟增加值考慮了企業(yè)資本的成本，更真實地反映了企業(yè)的業(yè)績，但是由于其更注重短期的效果，因此也造成了管理層更加短視，可能忽略企業(yè)的長期發(fā)展。不考慮調(diào)整的項目，經(jīng)濟增加值=企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤-資本投入×資本加權(quán)平均成本，因此企業(yè)為了提升其經(jīng)濟增加值只有提升企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤、減少資本投入、降低資本成本。而企業(yè)一般由多個業(yè)務(wù)部門組成，不同的部門創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值不同，有些部門屬于新興業(yè)態(tài)，需要企業(yè)大量的投入，但是其現(xiàn)時的利潤較少，而傳統(tǒng)的部門和業(yè)務(wù)由于其風(fēng)險較小，市場風(fēng)險較小，企業(yè)占有的市場資源也較為穩(wěn)定，但是其占用的資本投入較多。如果企業(yè)為了提升其經(jīng)濟增加值，則會將主要資源用于傳統(tǒng)產(chǎn)品中，忽視了新業(yè)務(wù)和市場的開拓，這樣就會造成企業(yè)的投入配置不合理，不利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，抑制了企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

1.2 經(jīng)濟增加值考核不利于企業(yè)精細化投資管理

對于企業(yè)有多個業(yè)務(wù)形態(tài)和投資項目的情況，企業(yè)的經(jīng)濟增加值=項目/業(yè)務(wù)A的經(jīng)濟增加值+項目/業(yè)務(wù)B的經(jīng)濟增加值+……企業(yè)為了提升其經(jīng)濟增加值，則會選擇所有經(jīng)濟增加值為正數(shù)的項目和業(yè)務(wù)，這樣的考核機制下將產(chǎn)生重復(fù)建設(shè)的行為，無法控制企業(yè)的資本擴張沖動，很多企業(yè)也沒有在項目或者業(yè)務(wù)選擇的時候充分考慮項目或者業(yè)務(wù)的投資效率，只從絕對值進行分析，忽視了投資的邊際效益和效率。這種考核無法真正衡量企業(yè)經(jīng)濟價值增加的動因，因為簡單的絕對值考核是無法分析經(jīng)濟增加值是來源于規(guī)模的擴張還是投資效率的提升。這樣的考核無法引導(dǎo)企業(yè)精細化的管理和投資模式的形成。

1.3 經(jīng)濟增加值考核未控制規(guī)模差異，不利于優(yōu)化評價分析體系

經(jīng)濟增加值的考核面對不同規(guī)模的企業(yè)或者部門之間的比較無效，一般較大投資規(guī)模的企業(yè)或者部門會創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟增加值，如果采用經(jīng)濟增加值的考核理念，那么大部門或者大企業(yè)有天然的優(yōu)勢，這樣的比較容易失真。假設(shè)A部門的稅后利潤(調(diào)整后)為250萬元，其資產(chǎn)投入為1500萬元，而其資本加權(quán)平均成本為15%，則其經(jīng)濟增加值為250-1500×15%=25萬元，B部門稅后利潤為330萬元，其資產(chǎn)投入為2000萬元，而其經(jīng)濟增加值為330-2000×15%=50萬元，單從數(shù)值看B部門優(yōu)于A部門，實際情況可能不一定。

2 資本成本增加率的設(shè)定

經(jīng)濟增加值作為一個絕對值指標，在考核和引導(dǎo)企業(yè)的行為中必然會存在不足，而這種不足必須以比率指標進行補充和綜合，在現(xiàn)有的比率指標中ROE是考核資本的重要比率指標，具有較強的綜合性，常見的分析是結(jié)合杜邦分析體系進行的。但是由于ROE中所使用的利潤指標與經(jīng)濟增加值的利潤指標相差較大，涉及到商譽、存貨、研發(fā)費用、短期負債、現(xiàn)金稅款等項目的調(diào)整，因此難以與經(jīng)濟增加值進行補充使用。

為了更好地使用進行補充，比率指標必須選擇一個與經(jīng)濟增加值一致口徑的指標，以該指標達到以最小成本實現(xiàn)最大利益的目標，堅持價值創(chuàng)造的理念。綜合考慮，本文提及的資本成本經(jīng)濟增加率是測算每單位資本成本所能夠帶來的經(jīng)濟增加值數(shù)額，如下：

資本成本經(jīng)濟增加率=經(jīng)濟增加值/總資本成本×100%

而經(jīng)濟增加值=企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤-資本投入×資本加權(quán)平均成本，經(jīng)濟增加值考核理念樹立起企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的觀念和企業(yè)資本投入成本全彌補的概念，而資本成本經(jīng)濟增加率的理念則會樹立起企業(yè)單位成本利益最大化及投資效率最優(yōu)化的思想。

3 資本成本經(jīng)濟增加率的應(yīng)用

3.1 結(jié)合企業(yè)的成長特點，合理分配不同業(yè)務(wù)的資源

就此前論述的經(jīng)濟增加值有可能導(dǎo)致管理層不愿意投入于新的研發(fā)和市場等，這樣可能導(dǎo)致企業(yè)后勁不足，甚至讓企業(yè)失去了市場先機。對此，引入資本成本經(jīng)濟增加率需要解決這個問題，讓企業(yè)的資源可以更加合理地進行配置。董事會和管理層要合理分析自身所處的行業(yè)發(fā)展特點及趨勢，結(jié)合自身業(yè)務(wù)的生命周期，對不同的產(chǎn)品選擇不同的考核指標。對于現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，管理層應(yīng)當不用增加太多的資源投入，維持并持續(xù)增加該業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的經(jīng)濟增加值，對各期的資本成本經(jīng)濟增加率要求逐期提升，加強對該業(yè)務(wù)的價值創(chuàng)造功能；對于收購和問題產(chǎn)品，管理層應(yīng)當分析其真實的原因，考慮是否減少資源投入，即使有正數(shù)的經(jīng)濟增加值也應(yīng)當考慮其資本成本經(jīng)濟增加率是否達標，未達標則結(jié)合未達標的原因選擇是否放棄該業(yè)務(wù)的資源投入；對于明星產(chǎn)品或者未來有前途的業(yè)務(wù)研發(fā)等，雖然目前難以在經(jīng)濟增加值上有所突破，企業(yè)也需要進行持續(xù)的資本投入，董事會對此業(yè)務(wù)和項目的考核應(yīng)當減少經(jīng)濟增加值考核的權(quán)重，注重觀察各期資本成本經(jīng)濟增加率的變化，要對各期資本成本經(jīng)濟增加率與現(xiàn)金業(yè)務(wù)的該指標差異進行分析，減少其他業(yè)務(wù)對該業(yè)務(wù)的資源占用。

3.2 適當控制企業(yè)的資本規(guī)模，提升管理推動型等內(nèi)生性發(fā)展占比

以經(jīng)濟增加值的指標進行考核無法分析增長的因素，經(jīng)濟增加值的考核體系要分析是否真正增長或者增長的因素必須將資本成本經(jīng)濟增加率的指標納入考核體系中。企業(yè)要以該指標分析企業(yè)是否提升自身的價值創(chuàng)造效率，而不是簡單以規(guī)模和資本的擴張帶來增長，要引導(dǎo)企業(yè)的管理從過去的擴張轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的內(nèi)在管理提升等因素帶動產(chǎn)出效率優(yōu)先的模式，讓企業(yè)向內(nèi)生性的管理模式轉(zhuǎn)變，提升企業(yè)抵御風(fēng)險的能力，優(yōu)化自身資源的配置。同時，這種管理理念的轉(zhuǎn)變和該指標的應(yīng)用也提升了投資的科學(xué)性。資本成本經(jīng)濟增加率可以應(yīng)用在企業(yè)投資決策上，企業(yè)在投資決策的時候會優(yōu)先選擇投資效率更高的項目而非經(jīng)濟增加值更大的項目，這樣有利于提升股東的利益。當然不同時期企業(yè)可以結(jié)合自身的利益訴求選擇投資的項目，而并非投資效率更高的項目，但是由于有這個指標的存在，企業(yè)擁有更多的選擇，這本身就是提升企業(yè)決策的可選擇性，有利于提升其投資的科學(xué)性。

3.3 企業(yè)的業(yè)績評價體系更加豐富，資本結(jié)構(gòu)更加合理

根據(jù)公式，企業(yè)資本成本經(jīng)濟增加率的提升要依靠提升稅后利潤，降低資本的加權(quán)成本，這樣會引導(dǎo)企業(yè)降低其資本成本，優(yōu)化資本的結(jié)構(gòu)，這其實在經(jīng)濟增加值這個指標就可以引導(dǎo)企業(yè)降低其資本成本，但是由于資本成本經(jīng)濟增加率指標的資本成本是作為分母存在，其微小的比例下降都將引起該指標的大幅提升，因此企業(yè)將更有積極性降低資本加權(quán)平均成本。作為一個比率指標，該指標有利于不同企業(yè)和部門之間的比較，將極大地豐富和完善部門間和企業(yè)間的業(yè)績評價體系，這種評價體系更加合理。

資本成本經(jīng)濟增加率能有效彌補經(jīng)濟增加值考核體系的不足，需要納入經(jīng)濟增加值考核體系中，本文結(jié)合探討相關(guān)的內(nèi)容，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)有一定的借鑒意義。

[1] 樊靜．淺議基于EVA的薪酬激勵體系的改進[J]．中國總會計師，2015(05)．

[2] 楊靜．資本成本經(jīng)濟增加率的設(shè)定與應(yīng)用[J]．現(xiàn)代商業(yè)，2015(08)．

F270.7

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2096-0298(2015)09(b)-122-03