美國(guó)國(guó)債價(jià)格與我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)關(guān)系研究

潘衛(wèi)紅

(河南財(cái)政稅務(wù)高等?？茖W(xué)校，鄭州河南 451464)

美國(guó)國(guó)債價(jià)格與我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)關(guān)系研究

潘衛(wèi)紅

(河南財(cái)政稅務(wù)高等專科學(xué)校，鄭州河南 451464)

上證指數(shù)作為我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力日益凸顯。由于美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊地位，使我們很容易聯(lián)想到它們之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。通過(guò)上證指數(shù)和美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格的日度數(shù)據(jù)，考察美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)是否與我國(guó)上證指數(shù)具有相關(guān)關(guān)系，同時(shí)觀察美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)是否可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中國(guó)股市未來(lái)的走勢(shì)與方向。結(jié)果表明，在中國(guó)股市出現(xiàn)牛市或者金融危機(jī)到來(lái)的時(shí)候，上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，兩者基本上互不影響;在中國(guó)股市牛市到來(lái)之前的一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，美國(guó)國(guó)債價(jià)格下降，中國(guó)股市繁榮;全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致投資者投資目標(biāo)市場(chǎng)的分化;利用美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)中國(guó)股市的未來(lái)走勢(shì)與方向，也許并非天方夜譚，但卻難以達(dá)到預(yù)想的效果。

美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格;上證指數(shù);股票市場(chǎng)

一、引言

我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)的動(dòng)態(tài)變化，既受到來(lái)自公司經(jīng)營(yíng)管理狀況的微觀經(jīng)濟(jì)信息的影響，同時(shí)也與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素相關(guān)聯(lián)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深，在諸多宏觀經(jīng)濟(jì)因素中，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)成為影響各國(guó)股票市場(chǎng)最重要的因素之一。

美元作為全球最重要的儲(chǔ)備貨幣和所有大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，在二戰(zhàn)后成為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際期貨市場(chǎng)的核心定價(jià)貨幣，美元指數(shù)走勢(shì)的變化也因此深刻地影響著國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治的格局。改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大，資本市場(chǎng)在不斷完善的同時(shí)也積極地與國(guó)際接軌。上證指數(shù)作為我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力日益凸顯。與此同時(shí)，由于美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊地位，使我們很容易聯(lián)想到它們之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征之一，也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢(shì)。在此背景下，我們?nèi)绻A(yù)測(cè)上證指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)，一方面要關(guān)注國(guó)內(nèi)諸多戰(zhàn)略性要素的發(fā)展變化(如貨幣供給量、通脹、利率等);另一方面，也要關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、特別是與美元指數(shù)和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的走勢(shì)。通過(guò)我們對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)有關(guān)上證指數(shù)與美元指數(shù)相關(guān)聯(lián)動(dòng)性的研究較多，但卻沒(méi)有見到將美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)聯(lián)系在一起進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。事實(shí)上，美元指數(shù)在很大程度上取決于美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債的價(jià)格。因?yàn)?，各?guó)投資者或投資機(jī)構(gòu)要想購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，必須先將本國(guó)貨幣兌換成美元，從而引起美元指數(shù)的變化。本文以此為出發(fā)點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)，研究美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)的關(guān)系。通過(guò)考察美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)是否與我國(guó)上證指數(shù)具有相關(guān)關(guān)系，同時(shí)觀察美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)是否可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中國(guó)股市未來(lái)的走勢(shì)與方向。如果兩者之間存在相關(guān)關(guān)系，投資者是否可以通過(guò)此種關(guān)系建立自己的投資策略，從而獲得更好的投資回報(bào)。

本文選取上證綜指和美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格2005－2012年內(nèi)的日度數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，選取數(shù)據(jù)自2005年10月11日始，至2012年4月25日止。以2005年10月11日至2006年12月29日的數(shù)據(jù)作為牛市前數(shù)據(jù)，2006年12月30日至2009年1月4日的數(shù)據(jù)為牛市與金融危機(jī)時(shí)期的數(shù)列，2009年1月5日至2012年4月25日的數(shù)據(jù)，為金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期的數(shù)據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

經(jīng)濟(jì)全球化與經(jīng)濟(jì)一體化的不斷發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的聯(lián)系逐步加強(qiáng)，研究美元指數(shù)變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的影響開始引起各國(guó)學(xué)者的廣泛關(guān)注。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)全球化、大宗商品定價(jià)國(guó)際化的大背景下，由美元匯率變動(dòng)所引發(fā)的大宗商品價(jià)格的變動(dòng)以及對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貿(mào)易額的影響等多方面因素對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)造成的影響也越來(lái)越明顯。

海寧(2010)通過(guò)研究解釋了為什么中國(guó)股市走勢(shì)與美元指數(shù)正好相反。即美元指數(shù)漲，中國(guó)股市跌(美國(guó)股市也跌);美元指數(shù)跌，中國(guó)股市漲(美國(guó)股市也漲)。他指出，這個(gè)走勢(shì)是有前提的，就是中國(guó)股市和美國(guó)股市都處于比較平穩(wěn)的市盈率內(nèi)。如果中國(guó)股市超級(jí)繁榮，博傻的人極多而處于一個(gè)巨大的股市泡沫之中，則上述規(guī)律失效。如果美國(guó)股市超級(jí)繁榮，去博傻的日本和中東資金極多，處于一個(gè)巨大的股市泡沫之中，則上述規(guī)律也失效。于文濤(2010)的研究發(fā)現(xiàn)，美元匯率的變動(dòng)深刻影響著我國(guó)股票市場(chǎng)，美元貶值帶來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)的上漲，甚至產(chǎn)生股票市場(chǎng)泡沫。①于文濤:《中長(zhǎng)期美元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策》，《宏觀經(jīng)濟(jì)管理》2010年第2期。賀贊暉(2009)認(rèn)為，美元指數(shù)將主導(dǎo)股票市場(chǎng)行情走勢(shì)，同時(shí)在民間很多經(jīng)驗(yàn)投資者用美元指數(shù)的走勢(shì)變化來(lái)判斷中國(guó)股票市場(chǎng)的變動(dòng)。②賀贊暉:《美元指數(shù)將繼續(xù)主導(dǎo)行情走勢(shì)》，《期貨日?qǐng)?bào)》2009年8月7日。

美元指數(shù)的周期變動(dòng)是否真的會(huì)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生如此大的影響，進(jìn)而主導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)行情。美元指數(shù)的變動(dòng)究竟與我國(guó)股票市場(chǎng)的變動(dòng)有什么樣的關(guān)系?下文將通過(guò)一系列的實(shí)證分析進(jìn)行研究。需要說(shuō)明的是，關(guān)于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格變動(dòng)與我國(guó)股票市場(chǎng)關(guān)系的文獻(xiàn)很難找到，但是美國(guó)國(guó)債價(jià)格與美元指數(shù)在一定程度上是具有聯(lián)動(dòng)性的，因?yàn)閲?guó)際投資者和投資機(jī)構(gòu)想要購(gòu)買美國(guó)國(guó)債進(jìn)行避險(xiǎn)，就必須要將貨幣兌換成美元，從而引起匯率和美元指數(shù)的變動(dòng)。所以，為了便于成文，本文均采用相關(guān)美元指數(shù)的文獻(xiàn)作為本文的參考文獻(xiàn)，并從中提取對(duì)本文有意義的部分。

三、研究方法

(一)單位根檢驗(yàn)

常用的平穩(wěn)性檢驗(yàn)即為單位根檢驗(yàn)，主要有三種檢驗(yàn)方法:迪基－福勒(DF)檢驗(yàn)法、增廣的迪基－福勒(ADF)檢驗(yàn)法和菲利普斯－配榮方法(PP方法)。本文采用增廣的迪基－福勒(ADF)檢驗(yàn)法。ADF檢驗(yàn)將檢驗(yàn)單位根的DF方法推廣到一般的單位根過(guò)程，其中的隨機(jī)干擾{ut}為穩(wěn)定過(guò)程。ADF檢驗(yàn)包括一個(gè)回歸方程，左邊為序列的一階差分項(xiàng)，右邊則為序列的一階滯后項(xiàng)、滯后差分項(xiàng)，有時(shí)還包括常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)。

其中，ΔYt為變量序列的一階差分;t表示時(shí)間或趨勢(shì)變量，考慮到金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)的自相關(guān)特性，模型中加入ΔYt以消除變量自相關(guān)的影響。若檢驗(yàn)結(jié)果δ為0，則說(shuō)明是單位根過(guò)程I(1)，否則表明變量為穩(wěn)定過(guò)程。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

中國(guó)股市收益率與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的波動(dòng)是否存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系?到底是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格波動(dòng)決定股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)還是股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)影響了美國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格的波動(dòng)?間或二者是一種互為因果關(guān)系?對(duì)此可以用Engle和Granger(1987)提出的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法進(jìn)一步識(shí)別。

如果由xt和yt滯后值所決定的yt的條件分布與僅由yt滯后值所決定的條件分布相同，即:

則稱x對(duì)y存在格蘭杰非因果關(guān)系。一般建立如下檢驗(yàn)方程:

則檢驗(yàn)x對(duì)y存在格蘭杰非因果關(guān)系的原假設(shè)為:

如果式中的x的滯后變量的回歸參數(shù)估計(jì)值顯著，則上述假設(shè)被拒絕，認(rèn)為x對(duì)y存在格蘭杰因果關(guān)系，上述檢驗(yàn)用F統(tǒng)計(jì)量完成:

其中，RSS*是有限制回歸方程的殘差平方和，RSS是無(wú)限制回歸方程的殘差平方和，n是樣本容量，k是無(wú)限制方程變量的個(gè)數(shù)，r是限制中的參數(shù)個(gè)數(shù)。

四、美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格與股票收益率關(guān)系的實(shí)證研究

本文采用2005年10月至2012年4月的日度相關(guān)數(shù)據(jù)，共計(jì)1523個(gè)數(shù)據(jù)。將所有的數(shù)據(jù)分為牛市前階段(2005－2006年)，牛市和金融危機(jī)階段(2007－2008年)以及金融危機(jī)后階段(2009－2012年)，所有數(shù)據(jù)均來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。具體符號(hào):stock——上證指數(shù)、bond——美國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格。

圖1 上證指數(shù)與美國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)圖(2005．10－2012．4)

如圖1所示，左上(BOND)曲線為美國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格點(diǎn)數(shù)走勢(shì)，左下(STOCK)曲線為上證指數(shù)走勢(shì)。圖中可以直觀地看到，在2005－2006年間，美國(guó)10年期國(guó)債的價(jià)格與上證指數(shù)大體呈反向變動(dòng)關(guān)系，而這種關(guān)系在2007－2008年中國(guó)股市大起大落的過(guò)程中不再出現(xiàn);2009年金融危機(jī)之后，兩者之間的關(guān)系出現(xiàn)了同向變動(dòng)關(guān)系。

(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表1 總時(shí)間序列平穩(wěn)性分析2005－2012年

表2 牛市前時(shí)間序列平穩(wěn)性分析2005－2006年

表3 牛市與金融危機(jī)時(shí)間序列平穩(wěn)性分析2007－2008年

表4 金融危機(jī)后時(shí)間序列平穩(wěn)性分析2009－2012年

結(jié)果表明，所有序列的Stock和Bond都滿足一階單整，可以建立模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用最小二乘法，以Bond為因變量，Stock為自變量，建立回歸模型，對(duì)每段數(shù)據(jù)序列殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，得到結(jié)果如下表:

表5 協(xié)整性檢驗(yàn)

由表5可知，在2005－2012年的長(zhǎng)時(shí)間趨勢(shì)內(nèi)，美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)沒(méi)有協(xié)整關(guān)系;在2005－2007年牛市前階段，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系;在牛市和金融危機(jī)階段，即2007－2008年期間，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系重新失效;但是2009年至今，也就是金融危機(jī)結(jié)束后，由于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)重新又顯現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系。

(三)格蘭杰因果檢驗(yàn)

對(duì)有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系的序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，在牛市前和金融危機(jī)后階段，Bond和Stock序列存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，對(duì)這兩變量建立VAR模型并進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示:

表6 金融危機(jī)后階段Granger因果檢驗(yàn)

從表6的結(jié)果可以看到，在Bond方程中，不能拒絕Stock不是Bond的Granger原因的原假設(shè)，表明上證指數(shù)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的影響不大，這與我國(guó)的資本市場(chǎng)制度相符，由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，一些制度還不完善，加上我國(guó)的資金量遠(yuǎn)不能與海外的龐大資金相比，所以我國(guó)資本市場(chǎng)的變動(dòng)并不會(huì)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大幅度的影響。也與我國(guó)在金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策相符，金融危機(jī)后我國(guó)政府采取積極的財(cái)政政策和貨幣政策，著重?cái)U(kuò)大內(nèi)需，同時(shí)調(diào)整匯率制度，人民幣對(duì)美元匯率不斷上升，人民幣持續(xù)升值，導(dǎo)致資金內(nèi)流，海外投資弱化。

而在Stock方程中，Bond美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的Granger因果檢驗(yàn)在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說(shuō)明美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格在Granger意義下影響Stock，即上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。這可能是因?yàn)樵谖C(jī)后階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，國(guó)家采取積極的經(jīng)濟(jì)刺激復(fù)蘇計(jì)劃，在2008年GDP仍然高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和世界各國(guó)普遍看好中國(guó)的發(fā)展前景，部分國(guó)外資金內(nèi)流，投資于中國(guó)股市，導(dǎo)致中國(guó)股市迅速回暖;而國(guó)際投資者和投資機(jī)構(gòu)，由于對(duì)金融危機(jī)的預(yù)期比較悲觀以及歐債危機(jī)的爆發(fā)，從而選擇大量購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債以達(dá)到避險(xiǎn)的目的。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直都是世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，全球投資者普遍看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債需求大幅上升、價(jià)格上揚(yáng)。所以在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格與上證指數(shù)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

表7 金融危機(jī)前階段Granger因果檢驗(yàn)

由表7可知，在bond方程中，上證指數(shù)的Granger因果檢驗(yàn)在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，同時(shí)在Stock方程中，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的Granger因果檢驗(yàn)在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說(shuō)明上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格在Granger意義下有一定的相互影響，并呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。原因可能是2005－2007年是中國(guó)GDP高速增長(zhǎng)的年度，中國(guó)這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展速度得到了世界上的普遍認(rèn)可，國(guó)際游資和熱錢不斷的涌入中國(guó)股市，推動(dòng)了中國(guó)股市的上漲。而且，這一時(shí)期投資者對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有比較樂(lè)觀的預(yù)期，投資者將投資于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的資金抽出，投資于全球資本市場(chǎng)以獲取更大的收益，刺激了全球各國(guó)股票市場(chǎng)的上漲，從而導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債需求下降，國(guó)債價(jià)格走低。

五、結(jié)論

第一，在中國(guó)股市出現(xiàn)牛市或者金融危機(jī)到來(lái)的時(shí)候，上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期(10年期)國(guó)債價(jià)格沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，兩者基本上互不影響。因?yàn)椋袊?guó)股市在牛市或者熊市的時(shí)候，市盈率波動(dòng)比較大，收益率序列變得不再平穩(wěn)，每日漲幅和跌幅都比較劇烈，牛市時(shí)資金和熱錢的大量涌入，投資者具有“追漲”的普遍心理，熊市時(shí)投資者則普遍具有“殺跌”的恐懼情緒。因此，在這兩個(gè)時(shí)段中國(guó)股市的波動(dòng)無(wú)任何規(guī)律可循。這同時(shí)也驗(yàn)證了上文所提到的海寧(2010)的觀點(diǎn)。

第二，在中國(guó)股市牛市到來(lái)之前的一段時(shí)間內(nèi)，由于經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展以及投資者投資方式的轉(zhuǎn)變，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格與上證指數(shù)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，這時(shí)期，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)萎靡、國(guó)債價(jià)格下降、收益率上升，而中國(guó)的股市則持續(xù)繁榮。

第三，在金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的時(shí)期，上證指數(shù)與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)二次探底的憂慮，導(dǎo)致投資者投資目標(biāo)市場(chǎng)的分化。悲觀型投資者投資于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以期得到固定收益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的上升。對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度的投資者、比較激進(jìn)的投資者和一些風(fēng)險(xiǎn)投資，則將資金投入到股市或其他資本市場(chǎng)中，進(jìn)行抄底操作以期獲得高額的投資回報(bào)，從而對(duì)股市的快速回暖起到了促進(jìn)作用。

第四，鑒于以上分析，利用美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)中國(guó)股市的未來(lái)走勢(shì)與方向，并據(jù)此制訂中國(guó)股票市場(chǎng)投資策略，以期獲得高額收益回報(bào)，也許并非天方夜譚，但卻難以達(dá)到預(yù)想的效果，或者說(shuō)這不是一個(gè)值得推薦的投資方案。因?yàn)椋妹绹?guó)長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)中國(guó)股市的未來(lái)走勢(shì)與方向，這需要投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有特別敏銳的把握，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期中繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇的四個(gè)階段有較為準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)和判斷，并且需要投資者對(duì)當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有相當(dāng)程度的了解，在此基礎(chǔ)上再談利用美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債與我國(guó)股市的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行投資分析，或許能獲得預(yù)期的收益。

(責(zé)任編輯:欒曉平)

F810．42

A

1003－4145［2015］06－0100－05

2015－10－12

潘衛(wèi)紅，女，河南財(cái)政稅務(wù)高等專科學(xué)校副教授。