對我國證券市場發展股票指數期貨問題的探討

王乾

摘 要：我國證券市場從無到有，從上世紀九十年代的十幾只股票，到目前擁有上千只的股票，可以說，我國證券市場的發展隨著我國市場經濟質量、總量、規模的擴大，也在不斷的發展和進步。從國家統計局統計的結果來看，目前，我國證券市場的發展呈現出欣欣向榮的態勢，一方面是由于全球經濟的回暖，帶動了國際資本的流動，從而推動了我國證券市場資本總量的增加以及成交量的攀升，都對我國現階段證券市場的發展帶來了影響，也使得我國證券市場呈現出了新的額特點。另一方面是由于我國在大力建設和發展證券市場，在政策、資金、制度、體系等方面都逐漸的完善，使得我國證券市場逐步走向了現代化、規范化。因此，本文對我國證券市場發展股票指數期貨問題的探討，并分析研究了了我國證券市場的機遇，以期對我國證券市場的良好發展起到相應的幫助作用。

關鍵詞：證券市場；股票指數；期貨

衡量證券市場市場規模的主要標準是股票市價總值。自我國從上世紀九十年代成立證券所開始，我國證券市場得到了飛速的發展，股票市價總值也在不斷攀升，我國證券市場的股票市價總值總體上呈現出了上升的趨勢，其中，在2007年，我國股票市價總值最高，這一方面是由于國家次貸危機影響，導致國際股票市場的萎靡。另一方面則是由于我國實行強有力的宏觀經濟政策，保證了我國市場經濟發展的平穩，從而使得我國證券市場運行良好，吸引了國際資本的介入，從而極大的促進了我國證券市場的發展。而經過了次貸危機之后，我國經濟雖然受到了市場經濟的沖擊，但是所造成的影響不大，因而我國股票市價總值也呈現出了平穩上升的趨勢。到了2013年，我國股票市價總值也達到了239077.19億元，可見我國證券市場規模的不斷擴大。在我國證券市場無論是市值還是成交量較2013年以前有較大幅度的提升。

一、我國證券市場的發展現狀

證券市場是國民經濟的晴雨表，是反映國民經濟運行狀況是否良好的一面鏡子。當前，我國證券市場已經成為了我國社會主義市場經濟體系的一個重要的有機組成部分，為我國的經濟體制和國有企業改革以及國民經濟發展發揮了重要作用。目前，我國國家統計局對證券市場交易產品的統計，主要包括股票、債券、期貨等，這幾類產品在我國證券市場交易數量和交易規模都是我國證券市場的大宗交易產品，在我國證券市場中，股票、債券、期貨等產品成交量、總值都非常大，這對我國市場經濟的發展具有重大的促進作用。我國證券市場由于發展較晚，在發展之初，通過借鑒學習世界上成熟的證券交易方式，我國在最初就選擇了電子交易方式。但是，電子交易方式由于其交易系統起點較高，我國相關技術部門經過多年的研究，對交易系統多次系統升級，目前，我國證券交易的交易系統已經達到了世界先進水平。而且，我國研制的新一代證券交易系統，在穩定性、處理速度、交易時間等方面都表現出了良好的性能。

證券交易所的構成主要有兩種方式，一種是會員制，另一種是公司制。而我國證券交易所所采用的方式則是會員制，但是我國證券交易所采用的會員制，與世界上通用的會員制還有著一定的區別，究其原因，一方面是由于我國在建設證券所過程中，我國政府在其中扮演了重要的角色，因而具有很濃厚的行政色彩。另一方面則是由于我國在借鑒國內外發展證券市場的經驗過程中，發現國際通用的會員制存在的一定的漏洞，即證券交易所的決策權和控制權掌握在少數人手里，這樣不利于市場宏觀調控的進行。因此，在選擇會員制后，又針對我國的國情進行了一定的調整，從而形成了我國證券交易所行政會員制的形成。

二、我國證券市場發展股票指數期貨的難點

1.來自于法律的難點

目前來說，在進行股票指數期貨的推出時，主要面對的難點在于正在進行實施的《證券法》當中的相關規定，尤其是“證券交易以現貨進行交易”這一條，直接導致了我國現階段進行股票指數期貨推出受到障礙。

2.現券市場的非理性操作造成市場效率難以提升

對于股價變動而言，一半以上都是由于非信息因素造成的，比如市場操縱或者是投機。其本質的原因主要是由于部分上市公司、相關投資人以及券商非理性操作所造成。而且一些券商對二級市場進行操作時，將炒作利潤設定為其個人或者是公司的年度經營方案，同時，最基本的盈利和業務來源主要依靠對上市公司股票進行操作。因為機構投資人進行相關的一些投機炒作，在結合大多數的社會游資的全方面參與，導致我國的資本市場頻繁經歷大幅度的震蕩。大部分的投資人更多的關注的是投機所能夠帶回來的回報，也就是所謂的“股票價差收益”，卻很少對長期投資回報進行關注，也是就忽略了上市公司的盈利分配。

3.現券市場的不合理分配造成股票指數失真

因為交易場所的差異以及投資認購者的不同在一定程度上影響著實際股價運動以及股價指數的變化，目前來說，中國的股份公司主要發行的股票涵蓋著A、B股等。在A股股票當中，參照投資主體的差異性，能夠將其具體分為社會公眾股、國有股以及法人股。當前股市上進行流通的股票只有兩種，第一種是社會公眾股，第二種是外資股，但是在公眾股本當中，超過百分之七十的法人股以及國家股卻被二級市場所排斥。所以，根據發行量來進行計算的相關市價總值，由于隱藏著著很多已經發行而卻沒有上市的股份，當這樣的情況發生時，造成了總市值計算的失真，令其虛增；并且嚴重的夸大了那些上市份額很小而發行量很大的股票對股指所產生的影響。

4.受到傳統觀念的不良影響

在傳統的觀念當中，通常都認為進行投機操作，對于市場秩序來說都具有著十分不良的影響作用，嚴重損害著其內部的穩定性。尤其是面臨著證券市場受到亞洲金融危機沖擊的事實，以及商品市場和國債期貨市場所表現出來的過度操縱現象，大多數的相關人士也由此對股票指數期貨表現出保留態度。然而，實際上在進行金融期貨的運行過程當中，投機其屬于一種無可避免的正常交易行為，恰恰是因為投機，證券市場才能夠擁有流動性以及高效性。只需要在信息披露、市場監管、風險控制以及結算等方面進行科學合理的安排，就能夠將風險控制到所能控制的最低范圍。

三、我國股票指數期貨的發展導向分析

1.對投資者的進行相關的知識教育，提升投資者的專業素質

對于股票指數期貨投資來說，起本具有著很多特點，但是最為顯著的是損益倍數高、價格波動大的高風險特征。所以，各證券公司、證券股票的營業部、證券主管部門以及相關的交易所應該對投資者展開相應的投資知識教育，提升自身服務的全面性的同時提升投資者的專業素質，比如在電視或者是在電臺進行證券投資的專業知識講座、向投資者展開定期的金融投資知識培訓學習班或者是向投資者發放簡易證券投資知識小冊子等，進而在一定程度上對投資者的進行相關的知識教育，提升投資者的專業素質，增強其風險控制能力以及防范意識。

2.發展機構投資者，對其進行超常培育

現今而言，中國的證券市場其自身的規模相比家發達國家而言并不大，尤其是我國實際的總體經濟規模與流通股存在著的市值規模呈現出不對稱的現象，對于新股上市而言，要完成擴容活動是一個長期的工作，并且還要對AB股合并、法人股流通以及國有股等歷史存在著的遺留問題進行解決。在這樣的情況下，想要實現股指期貨運作，并且在一定程度上令現券市場保持相應的穩定，發展機構投資者，對其進行超常培育。唯有在現券市場的投資者中，將機構投資者作為主要的核心，并且保證這樣理性的機構投資者的數目以及構成，令其能夠展開活躍的資產組合管理工作，才能夠大幅度的促使機構投資者對期貨市場的參與，同時，最終成為在股指期貨交易過程中重要的影響因素。

3.提升現貨市場的規范性與成熟程度

假設股票市場依舊屬于一個“政策市”，所以，在相對來說較為頻繁并且沒有辦法納入預期的相關影響因素影響下，要想完成股票指數期貨運作活動就幾乎沒有成功的幾率。無論怎么看，對于證券市場的相關法律規定以及體系結構仍舊存在著需要完善的部分，對于這幾部分的內容進行一定的改革措施后，股票市場整體價格走向也會受到不同程度的非市場性影響。不僅如此，在證券市場當中上司公司的真實投資價值能否正常穩定地體現，也是一個相對來說比較現實的問題，所以，提升現貨市場的規范性與成熟程度，對上市公司的發展就顯得十分之重要。

4.提升對現券市場的全面監管力度

無可否認，在我國股票市場的運行過程當中，有關聯交易、市場操縱以及信息披露等幾方面的違法行為依舊存在于各個形式的市場當中，展開股指期貨的運作活動，提升了欺詐犯罪者的作案機會以及作案尺度，一旦無法形成科學有效的處罰和監管體系，就十分容易引起相關的風險問題，進而造成股市的不穩定。

四、我國證券市場的發展機遇

我國證券市場隨著我國市場經濟的發展、國民經濟總量的提高，呈現出了新的特點，主要包括市場規模不斷擴大，交易品種多樣化、證券交易所之間競爭激烈、證券市場國際性特征突出等，從而可以看出，我國證券市場的發展逐漸向著現代化、標準化、國際化邁進，更為可喜的一點是，隨著我國證券市場逐漸呈現出新的特征，我國證券市場的發展也迎來了新的發展機遇，主要體現在兩個方面，一方面是治理結構的完善，從會員制到公司制的轉變，這種轉變不是必然的，但是在很大程度上會形成這樣的局面。另一方面則是向著全球化邁進，這不僅是我國證券市場的發展戰略，同時也是我國證券實現自身發展壯大的必然途徑。因此，從上面這兩點可以看出，我國證券市場的發展，正在實現著由外而內，再由內而外的轉變，這種轉變，不僅僅是我國證券市場進一步發展的內在要求，同時也是進一步走向國際化的外在要求，而且，從我國證券市場的發展可以看出，我國市場經濟的發展也在經歷著這樣一種轉變和改變，這不僅能夠為實現我國現代化奠定基礎，同時也能夠豐富我國特色社會主義道路和理論。

五、結語

綜上所述，我國證券交易所通過深入了解認識證券產品，通過證券產品的自主研發，積極打造與眾不同的、立體的、個性的、多元的證券產品品牌，從而為我國證券市場贏得了客戶。目前，我國證券市場的交易種類形成了以股票、證券、期貨基礎的產品體系，如ETF、股票權證等。從總體上來說，我國證券交易的產品較多，這主要是由于我國證券交易所借鑒國外的交易產品，更為重要的是，我國通過自主創新，實現了這樣的多種產品創新，進而保證了我國證券市場跨越式發展，從而為我國市場經濟健康穩定的發展奠定了基礎。

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