大學生創業項目的財務風險分析與研究

嚴琴 李穎 李麗 王川

[摘 要]要實現大學生創業項目的持續可行性，需要對公司的財務風險進行分析和防范。本文結合工程經濟、財務管理和風險管理理論，根據公司的基本財務情況和估算的主要數據，以財務內部收益率和凈現值作為財務指標，采用決策樹對公司的財務風險進行分析和研究，得到該公司最佳貸款比，最后利用蒙特卡羅模擬計算公司財務凈現值的累計概率，得出凈現值大于零的概率，從而在財務方面驗證得到該公司值得成立的結論。

[關鍵詞]財務風險；決策樹；蒙特卡羅模擬

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.07.171

1 相關研究

亨瑞·法約爾在《一般管理和工業管理》中正式把風險管理思想引入企業經營領域[1]。20世紀50年代，美國學者莫布雷等首次提出并使用“風險管理”一詞。80年代，美國的特瑞斯·普雷切特等合著的《風險管理與保險》一書中將風險定義為“未來結果的變化性”，強調了風險具有不確定性的特征[2]；90年代，清華大學郭仲偉教授編寫的《風險分析與決策》，全面系統地研究了風險分析與決策的方法；郭敏在《我國企業財務風險與防范研究》中，從企業資金的籌集、使用與耗費、回收與分配三個環節分別對企業融資風險、投資風險、股利分配風險以及企業資本運動過程中的“人本風險”的防范進行了詳細的研究[3]；趙斯秋在《企業財務風險防范》中，提出了財務風險分析的杠桿分析法、概率分析法和財務報表分析法。以上這些研究成果無疑對本文的研究奠定了理論基礎和實踐方面的指導意義。

2 理論與方法介紹

財務風險，指企業在生產經營過程中，由于各種風險要素的存在，使得企業資金及其運動呈現出不確定性，最終可能導致企業未來的財務收益與人們預期收益產生重大差異的一種財務活動[4]。財務活動是企業生產經營活動的前提條件并與之水乳交融，它是企業籌資、投資、供產銷經營環節上的資金使用與收回以及財務成果的實現與分配等一系列活動的有機統一，在這一系列活動中都可能存在風險。所以對財務風險的研究必須從財務活動的全過程、從資金循環周轉運動的全過程和財務的總體觀念出發并最終聯系到財務損益上來。

決策樹（Decision Tree）是在已知各種情況發生概率的基礎上，通過構成決策樹來求取凈現值的期望值大于等于零的概率，評價項目風險，判斷其可行性的決策分析方法，是直觀運用概率分析的一種圖解法[5]。由于這種決策分支畫成圖形很像一棵樹的枝干，故稱決策樹。

蒙特卡羅（Monte Carlo）模擬[6]是一種通過設定隨機過程，反復生成時間序列，計算參數估計量和統計量，進而研究其分布特征的方法。具體為，當系統中各個單元的可靠性特征量已知，但系統的可靠性過于復雜，難以建立可靠性預計的精確數學模型或模型太復雜而不便應用時，可用隨機模擬法近似計算出系統可靠性的預計值；隨著模擬次數的增多，其預計精度也逐漸增高。由于涉及時間序列的反復生成，蒙特卡洛模擬法是以高容量和高速度的計算機為前提條件的，因此只是在近些年才得到廣泛推廣。

3 案例分析

武漢圣吉有限責任公司是由大學生創業團隊所發起組建，擬在武漢市工業園投資成立，是一家從事紀念品開發科技公司。公司產品能夠滿足各大高校紀念品需要，市場應用前景廣泛。目前該產品行業折現率估算為15%（折現率是指將未來有限期預期收益折算成現值的比率），且公司成立初期各股東的投資能準時到位，公司的設備、銷售、研發狀況均良好，保證公司的業務能正常開展、信譽良好。經過簡單的財務分析，投資項目各項評價指標良好，該項目可行。

3.1 財務風險分析

財務風險分析，主要解決兩方面的問題。

第一，社會投資的數額與公司創立項目的收益性之間的關系。當然，由于股本結構中引入社會投資的大小會影響到公司的貸款金額，進而影響到該項目的總投資，因此需要明確在分析中的可變因素到底有哪些。假設股本結構中僅社會投資金額可能發生變化，而其他股東所持股本金額保持不變，而公司貸款金額以總的股本金額（包含社會投資在內）的一定倍數籌集。也就是社會投資發生改變，影響總的股本金額，進而貸款金額和總投資也會隨之發生改變。這樣，即使貸款金額的增大能夠保證項目所需資金，但卻可能使得公司面臨較高財務風險。所以有關社會投資金額與公司創立項目收益之間存在何種關系，這一問題的實質是確定公司創立項目的最優貸款比例。在這樣的貸款比例下，社會投資商最愿意出資，而且公司整體獲益最大。

第二，對該項目數據進行進一步的風險分析。在利用決策樹方法得到最適宜貸款比例的前提下，以社會投資、銷售量作為隨機變量進行項目收益測算，得到項目可行的概率，將能夠了解該項目的風險性。

在進行財務風險分析過程中，運用單一財務分析方法，得到每一種方案的現金流量表，選取財務凈現值（NPV）、內部收益率（IRR）作為分析指標。其中CI為凈現金流入，CO為凈現金流出，n代表項目預計使用年限，i0為折現率。

3.2 利用決策樹決定公司最佳融資

對公司進行財務風險分析就是對財務報表中不確定的項進行隨機取值，計算凈現值。在這里主要研究建設投資和銷售量的變化情況。貸款的數額與自有資金有關。公司自有資金和貸款的比例對公司的資本結構有影響，資本結構影響企業的盈利能力。為了計算出對公司最有利的資本結構，所以需要計算最佳貸款比例。

因為是計算最佳貸款比，所以將固定資產投資固定，自有資金的變動與社會投資有關，將可能性較高的幾種貸款比用決策樹羅列出來，再分別進行計算，得出內部收益率最高的那組貸款比，即最佳貸款比。

（1）投資方案決策樹

對多種投資方案進行投資決策時，先固定一個數值，在這固定固定資產投資。對多組數據進行驗證后得出最可能的三組貸款比例，這三組數據與銷售情況組合，畫出最終的決策樹。

（2）計算最佳方案

計算出最佳方案，也就是從決策樹中計算出期望凈現值最大的那個分支。假定總投資（2100萬元）和固定資產（400萬元）不變，固定資產投資是相關項目的投資方案結合此創立項目估算出來的。根據一些主要的基礎數據和估算的數據可以得到現金流量表，再根據現金流量表運用公式（1）和（2）可以算出相應指標。現設定以下三個方案的銷量在好、中、差時第一年的銷售量分別均為320件、290件、260件。

第一種方案：社會投資300萬元，貸款是自有資金的2倍。得出的大致總投資為2100萬元。

（1）當銷售量好時，NPV=403.3萬元，IRR=20.20%。

（2）當銷量中等時，NPV=227.2萬元，IRR=18.31%。

（3）當銷量為差時，NPV=51.57萬元，IRR=16.14%。

第二種方案：社會投資350萬元，貸款是自有資金的1.8倍，得出的大致總投資為2100萬元。

（1）當銷售量好時，NPV=401.34萬元，IRR=19.86%。

（2）當銷量中等時，NPV=225.29萬元，IRR=17.73%。

（3）當銷量為差時，NPV=49.24萬元，IRR=15.60%。

第三種方案：社會投資440萬元，貸款是自有資金的1.5倍。得出的大致總投資為2100萬元。

（1）當銷售量好時，NPV=398.58萬元，IRR=19.82%。

（2）當銷量中等時，NPV=221.81萬元，IRR=17.69%。

（3）當銷量為差時，NPV=45.77萬元，IRR=15.55%。

運用同樣的方法，也可以得到相應的最大內部收益。三種方案的總投資相同，計算年限也相同，在這種條件下，可以看出方案一，即社會投資300萬元，貸款是自有資金的2倍的期望凈現值和期望內部收益率最大。所以對公司進行財務風險分析最佳的貸款比例是2倍。

用蒙特卡羅模擬方法得出的累計凈現值大于零的概率遠高于零，說明項目的抗風險能力強，所以圣吉公司創立項目經過財務風險分析是可行的。

4 結 論

一個企業要長久、穩定的發展必須研究公司的財務風險因素，并找到合理的控制方法。在已經對公司的主要情況和估算公司的主要財務數據進行簡單的財務分析基礎上，用決策樹找出不同方案中的最佳貸款比，再運用蒙特卡羅模擬法對多組數據分析，算出凈現值大于零的概率，最終得到項目可行的結論。本文的創新處在將決策樹與蒙特卡羅模擬法相結合，一個決定比例，一個得出最終結論。當然，還有很多的不足，可以進一步優化：項目的初始數據很多都是估算出來的，并不一定定能符合實際，可以對相關項目的同類數據整理綜合得出較正確的數據；決策樹中的概率是主觀概率，可以通過德爾菲法驗證后得出；蒙特卡羅模擬法只取了30組數據，這樣計算的概率并不是很完善，應該計算應該模擬的次數，再取相應多的數據計算。

參考文獻：

[1]馬曉瑾，陳寶峰.企業財務風險研究的歷史與現狀[J].中國農業大學社會科學學報，1998（3）.

[2]楊華峰，馮俊文.項目財務評價風險分析方法比較研究[J].長沙電力學院學報（社會科學版），2003（3）.

[3]王海翔.論企業財務風險及其控制[D].北京：首都經濟貿易大學碩士學位論文，2005：7-9.

[4]李洪全.工程項目財務風險分析[J].現代商業，2012（2）：269-270.