金科股份的新能源沖動

雖然實際控制人拋出了逾20億元的減持計劃，但在一系列利好的助推下，金科股份（000656.SZ）目前離上市新高僅一步之遙。

歲末年初的金科股份動作不斷，上市3年首推高送轉，7億拿下新能源公司，并喊出了500億元的投資計劃，只是這一切都是在大股東宣布減持之后不久。

500億元豪擲新能源

2014年12月23日，金科股份公告稱，全資子公司金科新能源有限公司與兩家新疆投資公司簽訂股權轉讓協議，以7億元收購后者持有的新疆華冉東方新能源有限公司（下稱“華冉東方”）的100%股權。從10月13日出資20億元成立金科新能源有限公司，到如今收購正式落地，金科股份轉型僅用了兩個月，可謂迅速。

華冉東方主營風力能源項目的投資和技術開發，投資的風電項目為哈密煙墩第六風電場20萬千瓦項目，設計安裝100臺2兆瓦風力發電機組，年上網電量約為5.9億千瓦時，項目自2014年1月起并網發電。

金科股份表示，在做大做強房地產主業的同時，公司正在尋求新的利潤增長點，實施新能源發展戰略，從而提升公司盈利能力，提高企業市場競爭能力，有利于推動公司可持續長遠發展。

根據審計數據，并網發電后，華冉東方的經營業績可謂靚麗。公司2013年毫無收入， 2014年前10個月實現收入5630.76萬元;同一期間，凈利潤更是從-239.56萬元飆升至2222.03萬元。凈利率近40%，并網發電以后，華冉東方幾乎成了一臺“賺錢機器”。

對于未來業績，華冉東方原股東也信心十足。大股東新疆招商昆侖股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“招商昆侖”）表示，若華冉東方2015年實現的經審計發電業務凈利潤低于1億元、2016年與2017年實際凈利潤累計之和低于3.5億元，招商昆侖將按相關約定補償金科新能源。

為了展現誠意，招商昆侖將把自己所獲得轉讓款中的1.6億元用于在二級市場按市價購買金科股份的股票，用作本次交易業績承諾的保證。

這只是金科股份進軍新能源的第一步，公司官網報道，董事會副主席、金科新能源有限公司總裁宗書聲表示，未來公司將加大新能源項目的投資力度，未來五年總投資規模將達500億元左右，力爭成為國內A股最大、最有競爭力的民營新能源發電投資商和運營商。

畫餅新能源

收購報告書顯示，華冉東方共有在職人員20人，包括管理人員2名、項目人員14人、行政人員4人。僅僅一家只有20人的小企業，未來將給金科股份帶來數億元的滾滾現金。

花了7億元，就能得到承諾三年合計凈利潤達到4.5億元的風力發電企業，金科股份無疑是做了一筆劃算的買賣。那么，華冉東方到底是一家什么樣的公司呢，一臺剛剛成型的“賺錢機器”為何甘愿“賤賣”呢？

按照金科股份給出的數據，華冉東方的凈利率達到39.46%，在已經上市的風力發電企業中，幾乎難有公司望其項背。

在A股中，單一主業來自風力發電的是上市不久的節能風電（601016.SH）。公司招股書顯示，其毛利率略超50%，但其凈利率只有毛利率的一半左右。同樣是風力發電企業，華冉東方的凈利率與節能風電的毛利率相差不大，不知這家剛剛上市的國企做何感想。

同樣，最近三年，在主營收入來自風力發電的三家香港上市公司中，龍源電力（0916.HK）的銷售凈利率只有15%左右;華能新能源（0958.HK）的銷售凈利率在2014年上半年創下的峰值也不過略超20%;另一家國企大唐新能源（1798.HK）2014年上半年已經陷入虧損。

華冉東方成立于2009年，注冊資本1億元，原本屬于中國華冉建設集團的全資子公司，該集團下屬包括能源開發、文化創意等四大業務板塊的10余家成員企業，員工總數3000余人。在新能源業務中，以風能發電和太陽能光伏發電為主要經營項目的是新疆華冉新能源有限公司和華冉東方。華冉東方最初在華冉集團內部的定位似乎是太陽能光伏發電，而實際上華冉集團的標志性項目——新疆達坂城風能發電項目卻是由新疆華冉新能源有限公司與其他公司聯合建設，而非華冉東方。

但如今，華冉東方的股東已經換人。金科股份收購時，華冉東方的大股東是招商昆侖。根據全國企業信用信息公示系統顯示的信息，招商昆侖是在2014年11月5日剛剛成立，公司僅有的兩名自然人股東是趙春芳和李沐。另一名股東新疆益源眾惠股權投資合伙企業（有限合伙）僅比招商昆侖早一天成立，李亮和鄭家寧同樣是公司僅有的兩名自然人股東，兩家股權投資公司似乎是專門為收購華冉東方而成立的。

顯然，在金科股份準備收購華冉東方之時，兩家股權投資公司提前將華冉東方收入囊中，轉手再將股權出售給金科股份。至于這兩家公司以何種代價拿下華冉東方，投資者難以知曉，金科股份是否花了冤枉錢，市場更是無從查證了。

高送轉意在避稅

自從2011年下半年艱難借殼上市之后，金科股份雖然一直保持著派現的傳統，卻沒有高送轉的基因，但在業績急劇變臉的2014年，金科股份拋出了一份上市以來最豐厚的高送轉。

2014年12月27日，金科股份公告稱，公司擬以資本公積金每10股轉增14股，以未分配利潤每10股送紅股6股，每10股派發1.5元。

但在利好出爐之后，公司股價高開低走，并未如其他公司公布高送轉后股價漲停，因為就在5天前，金科股份的實際控制人剛剛解禁，而且在解禁之前，黃紅云、陶虹遐夫婦與黃氏家族成員黃斯詩、王天碧、黃星順、黃晴、黃凈、陶建解除了一致行動人關系。

黃紅云、陶虹遐夫婦旋即表示，將在6個月內減持1.5億股金科股份的股票，按照公司目前16元/股的價格計算，減持金額將超過20億元。減持計劃公布后立即高送轉，難免讓市場懷疑公司的真正動機。

雖然在隨后的深交所問詢函中，金科股份表示，目前實際控制人并沒有減持行為，近期也不減持公司股票，但6個月內減持的公告已經公布，減持是遲早的事情，否則金科股份就存在明顯的信息披露瑕疵。

不得不說的是，上市3年來，金科股份從未有過高送轉，卻在大股東解禁之后匆忙推出高送轉，不但可以配合大股東的減持，還可以規避巨額的稅收。

根據相關規定，對限售股轉讓取得的收入，將征收20%的個人所得稅，包括首次公開發行股票并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉股。限售股解禁之后實施高送轉，那么所得到的送轉股將不再需要繳納稅款。

其實上市以來，金科股份的收入可以說是水漲船高。根據公司財報，2011-2013年，公司房地產主業銷售金額分別為138.8億元、164億元和208億元;分別實現簽約銷售面積189萬平方米、226萬平方米和263萬平方米。

根據中指院的最新數據，2014年金科股份以288億元的銷售額首次躋身行業二十強，實現簽約銷售面積436萬平方米。上市以來，金科股份的房地產主營業務可以說是順風順水。

但對于這家二線房企來說，行業的分化和自身面臨的困境卻在2014年集中顯現。

根據公司披露的歷年簽約金額和銷售面積不難發現，2011-2013年金科股份的銷售均價分別為7344元、7257元和7909元/平方米，但中指院的數據表明，2014年公司銷售單價卻直線降至6606元/平方米，即使金科股份的2014年年報還未披露，但兩者之間應該不會有明顯的差距。

除了大本營重慶之外，金科股份的業務大多集中于三線城市，江蘇是公司除重慶之外最主要的收入來源，但公司的地產項目并非位于南京，而是集中在無錫、江陰等大量三四線城市。

眾所周知，2014年三四線城市的樓市前景并不樂觀，這早已經是業內的共識，而金科股份大量收入正是來源于此。

在中指院公布的數據中，2014年銷售面積在400萬平方米以上的房地產開發商中，金科股份的銷售金額最少。前二十強中，有7家開發商的銷售面積遠低于金科股份，但其銷售金額卻能反超金科股份。金科股份也是前二十強中唯一一家銷售金額不足300億元的開發商。

也就是說，金科股份是靠銷售放量勉強實現了收入的增長，也就是在這樣的局面下，公司大股東祭起了減持的大旗。