注冊制下新常態

積極探索建立事中事后監管新機制、努力健全資本市場信息披露規則體系、逐步完善上市公司退市制度，注冊制改革將是2015年資本市場改革的頭等大事。

改革穩步推進之下，資本市場或將迎來諸多新常態。

監管新常態

1月23日，證監會新聞發言人張曉軍通報了證監會近期針對信息披露違法違規的執法工作情況。

張曉軍介紹，2014年以來，證監會對“博元投資”、“成城股份”、“ST國恒”、“中科云網”等上市公司和深圳鵬城會計師事務所、中磊會計師事務所等中介機構立案調查43起，對“天豐節能”、“賢成礦業”、“南紡股份”等16家公司，光大證券、北京競天公誠律師事務所等5家中介機構，171名上市公司董事、高管及其他責任人員做出行政處罰，其中21人被市場禁入。目前，成清波等21名涉嫌犯罪人員已被移送公安機關。

張曉軍表示，今后，證監會將進一步加大針對信息披露違法違規打擊力度，按照稽查執法程序、證據標準和認定條件開展信息披露檢查工作，符合立案條件的及時立案查處，涉嫌犯罪的移送公安機關，觸發退市條件的嚴格退市。

這是證監會近一個多月以來，第五次針對違法違規案件進行執法情況通報。

2014年12月19日，證監會通報了針對市場操縱違法違規行為的執法工作情況，對涉嫌操縱“中科云網”、“百圓褲業”、“鐵嶺新城”、“九鼎新材”、“珠江啤酒”等18只股票的涉案機構和個人進行立案調查。

2014年12月26日，張曉軍在例行新聞發布會上通報了對利用未公開信息交易的執法工作情況，自2013年下半年以來，證監會已立案調查利用未公開信息交易案件41起。將涉嫌利用華夏基金公司、海富通基金公司、平安資產管理有限公司、中國人壽資產管理有限公司等20家金融機構的未公開信息，從事非法交易活動的羅澤萍、劉振華、蔣征、陳紹勝、牟永寧、程崠、黃春麗、張治民、鄧瑞祥、張顥等39名涉案人員依法移送公安機關。其中，錢鈞、蘇競已受到刑事處罰。

1月9日，證監會新聞發言人鄧舸通報了證監會近年來針對內幕交易的執法工作情況。鄧舸介紹，2013年下半年開發啟用大數據分析系統以來，已調查內幕交易線索375起、立案142起，分別比以往同期增長了21%、33%。目前，已將涉嫌利用“銀潤投資”、“圓城黃金”、“愛施德”、“焦作萬方”等43家上市公司的內幕信息，從事非法交易的林平忠、張鵬、聶平等125名個人和3家機構移交公安機關。

1月16日，證監會通報了2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情況。中信證券、海通證券和國泰君安3家公司因存在違規為到期融資融券合約展期問題，受過處理仍未改正，且涉及客戶數量較多，被罰暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月。同時，證監會對招商證券、廣發證券兩家公司采取責令限期改正的行政監管措施;對安信證券、中投證券兩家公司采取責令增加內部合規檢查次數的行政監管措施;對民生證券、廣州證券、新時代證券、齊魯證券、銀河證券5家公司則被實行警示的行政監管措施。

連續五周在例行發布會上針對各類違法違規案件的執法情況進行披露，在市場人士看來，這無疑是證監會轉變工作方向，履行事中事后監管職能最直觀的表現。在注冊制正式實行之后，諸如此類的披露行為或許會成為證監會今后工作的新常態之一。

信息披露新常態

真實、準確、完整、及時的信息披露，不僅是整個資本市場運行過程的核心，也是注冊制的靈魂所在。

強化市場主體信息披露的法律責任，加強信息披露監管，打擊虛假信息披露、欺詐發行等違法違規行為，無疑將成為證監會今后工作的重中之重。

2014年8月，證監會正式啟動運行全國統一的“資本市場誠信數據庫”。

鄧舸介紹，誠信數據庫中包含有與市場參與主體的各類信息，包括基本信息、正面信息和負面信息。數據統計顯示，截至2014年7月底，誠信數據庫收錄市場機構13554家，人員523133名，誠信信息66565條（1條指1個法律文件或者事件），其中含監管措施、案件調查、處罰禁入、紀律處分、訴訟賠償等負面信息12775條，上市公司及相關方公開承諾履行情況信息14783條，等等。

鄧舸表示，建設誠信數據庫，目的就是要通過對市場參與主體誠信狀況的全面記錄、查詢使用以及公開、共享，實現失信受制、守信得益的導向，督促市場參與主體自覺誠信守法，不斷提高資本市場誠信水平。

2014年12月26日起，證監會正式啟動運行證券期貨市場失信記錄查詢平臺。通過查詢平臺，社會公眾可查詢證監會做出的行政處罰、市場禁入決定，交易所及行業自律組織實施的紀律處分措施及管理措施等失信記錄。

數據統計顯示，目前已納入查詢平臺中的違法違規失信記錄，涉及行政處罰的主體共1394個，其中1203名自然人，191家機構;涉及市場禁入的主體共310名自然人;涉及紀律處分的主體共1850個，其中1512名自然人，338家機構。而今后，根據新增信息及信息的效力期限情況，查詢平臺的信息數據都將及時進行更新和調整。

可以預見，依托誠信數據庫和失信記錄查詢平臺，上市公司的信息披露將變得更加透明，社會公眾和投資者獲取各類信息也將更為便捷。信息的及時、準確、公開、透明的傳播，或許能成為注冊制改革之后的又一新常態。

上市公司退市新常態

注冊制實行之后，上市公司退市或許也將成為資本市場上的新常態。

2014年10月17日，證監會發布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（下稱“《退市意見》”）。

《退市意見》從健全上市公司主動退市制度;實施重大違法公司強制退市制度;嚴格執行不滿足交易標準要求的強制退市指標;嚴格執行體現公司財務狀況的強制退市指標;完善與退市相關的配套制度五個方面對退市制度進行了完善。

《退市意見》列舉了因為收購、回購、吸收合并以及其他市場活動導致公司股本總額、股權分布等發生變化引發的7種主動退市情形。同時，針對欺詐發行、重大信息披露違法等市場反映強烈的兩類違法行為，證監會將嚴格落實《證券法》關于重大違法暫停上市和終止上市的相關規定，對存在欺詐發行的公司，證監會將實施暫停上市。

對于上市公司因首次公開發行股票申請或者披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使不符合發行條件的發行人騙取了發行核準，或者對新股發行定價產生了實質性影響，受到證監會行政處罰，或者因涉嫌欺詐發行罪被依法移送公安機關的，證券交易所將依法做出暫停其股票上市交易的決定。對于因受到證監會行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機關而暫停上市的公司，在證監會做出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內，交易所同樣終止其股票上市交易。

證監會發言人表示，《退市意見》發布后，證監會將指導滬深交易所進一步嚴格落實退市工作責任，切實加強退市實施工作的統籌和協調，嚴格落實退市制度的規范要求，采取有效措施，切實做到“出現一家、退市一家”，堅決維護退市制度的嚴肅性和權威性，為實現上市公司退市的市場化、法制化和常態化提供有力保證。

同時，新三板的不斷完善也將成為促進退市新常態的重要推手。

新三板成立至今，其在構建多層次資本市場體系，聯通各層次資本市場間的橋梁作用日益凸顯。隨著掛牌企業數量增多和多層次資本市場格局的建立，新三板應是資本市場中不可或缺的一環。

2014年5月19日，新三板正式啟用新交易結算系統。新交易結算系統上線后，掛牌股票協議轉讓、兩網及退市公司股票集合競價轉讓等功能也隨之落地。8月25日，新三板做市商制度也正式啟動。如果說以前的新三板是滬深兩市的“排污渠”，如今的新三板則還可以充當“蓄水池”。

伴隨國家對“轉板制度”的探索，以及對美國納斯達克市場“升板自愿、降板強制”等經驗的借鑒，上市公司在板塊之間的合理流動，勢必會促使公司“退市”成為一種常態。