以交易系統(tǒng)和資金管理取勝

西方成熟資本市場最近一兩百年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，股市的長期復(fù)合回報率優(yōu)于房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)品、國債、企業(yè)債，是理想的投資工具。不過就中國股市而言，重融資輕回報，整體估值一直偏高，市場大起大落也并不少見，投資人要想取得理想的回報，就需具備比成熟資本市場投資人更高一籌的投資能力。

與比賽一樣，投資具備不確定性

目前國際上乒乓球比賽采用的是7局4勝制，而不是曾經(jīng)的5局3勝制。根本原因就是1995年天津世乒賽開始，中國乒乓球隊幾乎包攬了世乒賽7項冠軍的所有桂冠。中國運動員技術(shù)明顯比其他國家運動員要高，在一局比賽中即使落后較多，由于一局比賽要最后達(dá)到21分才能勝出，中國運動員都有較大概率反敗為勝。改為一局11分即勝出，則中國運動員在相同的能力優(yōu)勢下獲勝的概率就下降了。這項改革引發(fā)了中國球迷的不滿，有球迷一針見血地諷刺稱，如改為1局就1個球，那任何人都有可能得世界冠軍。

反觀足球賽，在世界杯比賽中經(jīng)常有奪冠熱門被公認(rèn)的魚腩球隊擊敗。1966年意大利小組賽最后一場居然輸給了比賽前已經(jīng)退掉賓館房間準(zhǔn)備輸球后回國的朝鮮隊，慘遭淘汰。2002年上屆冠軍法國隊第一場輸給首次參加世界杯的塞內(nèi)加爾隊，最后小組賽被淘汰。足球單場比賽的較高不確定性，是因足球比賽易守難攻，如果弱隊全力防守，運氣又好，很可能不失一球，強(qiáng)隊的漏洞卻可能造成失球。因此，足球是圓的。

但在另一種形式的足球比賽中，笑到最后的幾乎全是強(qiáng)隊，那就是足球聯(lián)賽。強(qiáng)隊在一個賽季的30多場比賽中，每一場比賽都有較大的概率取勝，即使有幾場表現(xiàn)失?；蚴禽斀o其他強(qiáng)隊，但整個賽季，靠一場場比賽積累下來的優(yōu)勢，就足以和其他強(qiáng)隊一起躋身積分的第一集團(tuán)。最近十年，西甲的冠軍除了有一年被馬德里競技意外奪得外，其他均由巴薩和皇馬包攬。

二戰(zhàn)時，德國的潛艇一度大量擊沉盟軍的商船，以封鎖英國。讓商船明顯提高對潛艇的作戰(zhàn)或防御能力顯然是不現(xiàn)實的，盟軍接受了一個數(shù)學(xué)家的建議，有效地減小了德國潛艇面對零散商船的優(yōu)勢：商船不再零散航行，而是成批航行，并派軍艦護(hù)航。這樣一來，相對于商船零散地出航，德國潛艇在海上碰上商船的概率就大大地下降了。即使碰得上，也因為有較多的軍艦護(hù)航，沒有多少可乘之機(jī)。

鋪墊這么多，是想說明，股市和它們一樣，比較明顯的共同特點就是都有較大的不確定性。股市走出令人大跌眼鏡走勢的情形并不少見，不少個股的K線圖更像是嬰兒的涂鴉。如何像足球強(qiáng)隊靠聯(lián)賽積累提高最終獲勝的概率？很簡單，投資人要將自己在股市中的優(yōu)勢體現(xiàn)到多筆的投資中，而不是寄托于單筆或幾筆，股票未來走勢較多受投資人無法掌控的各類因素影響，用系統(tǒng)性的交易系統(tǒng)來強(qiáng)化自己的優(yōu)勢，實現(xiàn)戰(zhàn)勝股市的目的。投資人需要跳出行業(yè)分析、個股分析和大盤預(yù)測這些不確定性很強(qiáng)的工作，轉(zhuǎn)而找到系統(tǒng)性的方法。

以不確定的概率思維替代確定的股評思維

不少并不成功的投資人喜歡把決策建立在專家的股評建議上。經(jīng)常露面的股評專家能展現(xiàn)出強(qiáng)大的記憶力、敏感的經(jīng)濟(jì)嗅覺和對各種股市理論嫻熟的技能，并最終給出明確的操作建議。這樣投資股票和拍腦袋扔硬幣沒什么太大的區(qū)別。而經(jīng)驗不多、分析能力一般的投資人，以自己的投資分析作為投資決策的也高明不到哪里去。

1929年，美國股市崩盤前清倉股票的巴魯克說過：“如果投機(jī)家有50%的選擇是正確的，那他就是很幸運了。假如他意識到自己的錯誤，并能及時止損的話，即使只有30%-40%的選擇是正確的，他也有機(jī)會給自己創(chuàng)造足夠的財富?！?/p>

所以，不論哪種分析方法或是專家的觀點，都只能在一定概率上正確，而不是100%確定正確。

勞劍勇的《交易的真相：穩(wěn)定盈利的秘密》一書提出，以不確定的概率思維替代確定判斷的股評思維，以系統(tǒng)性方法取得穩(wěn)定盈利的投資理念。

以股評為例，一個股評節(jié)目或股評人士的準(zhǔn)確概率有多大？如果有一半的準(zhǔn)確率，水平就很一般。但以25%為止盈點，15%為止損點，資金分散平均買入推薦的股票，就能建立一個長期有正回報的交易系統(tǒng)。

該書提出一個公式：每次交易的平均盈利能力=平均買入金額×（成功概率×回報風(fēng)險率-失敗概率）。其中回報風(fēng)險率=交易可能的回報值/交易可能的損失值。以上的交易系統(tǒng)平均盈利能力就是平均買入金額×（0.5×25/15-0.5）。有這個公式，就能容易地比較各種交易策略的優(yōu)劣。以箱體震蕩突破買入盈利達(dá)箱體高度（下稱“C”）時止盈，向下跌破箱體下軌達(dá)C時止損的右側(cè)交易，和在箱體底部買入止盈和止損規(guī)則相同的左側(cè)交易為例，二者的回報風(fēng)險比分別是0.5和2，左側(cè)交易明顯好于右側(cè)交易。除非右側(cè)交易的成功率在80%以上，交易系統(tǒng)的預(yù)期回報都為負(fù)，而左側(cè)交易的成功概率只要達(dá)到40%以上就有正的預(yù)期回報。

這樣，投資人只要掌握哪怕一個平均盈利能力為正的交易系統(tǒng)，在正確并盈利、正確但虧損、錯誤卻盈利和錯誤并虧損的四種交易中，只做正確并盈利和正確但虧損（堅決止損）兩種交易，就能把股票投資的命運真正掌握在自己手中。

該書不僅介紹了上述投資理念，還提供了盈利概率在60%和65%的交易策略各3種，及盈利概率80%的作者獨創(chuàng)的一種交易策略。不過筆者本人并未通過實驗或模擬交易驗證這些交易策略盈利概率的實際值。

實際上，對個人投資者來說，要在海量的市場數(shù)據(jù)中準(zhǔn)確衡量一種交易策略的盈利概率是比較困難的，但這種分散投資以體現(xiàn)投資策略優(yōu)勢的思維可以廣泛應(yīng)用。比如以相同資金專門買入一些因公司丑聞、經(jīng)營上的重大利空等導(dǎo)致股價大跌的公司，這種策略在蒙牛、伊利（三聚氰胺利空），雙匯（因瘦肉精被“3.15”晚會曝光）等股票上賺的錢，足以彌補(bǔ)抄底雷曼的損失，并總體上取得不菲的回報。前期A股市場的千點暴跌末期，平均買入跌幅在市場中最大的一籃子股票，也有不菲的收益。

資金管理不可偏廢

投資人進(jìn)入股市是為了當(dāng)金錢的主人，而不是當(dāng)金錢的奴隸。對于科學(xué)的資金管理的原則，投資人應(yīng)該嚴(yán)格遵守，而不是當(dāng)修改它們的主人。即使是能呼風(fēng)喚雨的機(jī)構(gòu)，違反資金管理的原則也會損失慘重。

摩根大通在倫敦有個擁有巨大授權(quán)的交易員布魯諾·伊克希爾，每年都能貢獻(xiàn)上億美元的利潤。2012年他似乎是“靈魂附體”了，在CDX指數(shù)市場和整個對賭，衍生品持有量達(dá)到了約1000億美元，占整個市場里存量的約50%，動彈不得。恰逢公司風(fēng)險評估系統(tǒng)也發(fā)生重大誤判，沒有足夠考慮到歐債危機(jī)的嚴(yán)重性以及特殊市場流動性不暢等特殊事件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了風(fēng)險。最終交易員給公司造成數(shù)十億美元的損失，并給公司聲譽(yù)帶來極大的負(fù)面影響。

大機(jī)構(gòu)在資金管理上不能“有錢任性”，個人投資者錢不多更不能任性。這本書中也例舉了一些反面案例。比如一個勝算為60%，盈虧目標(biāo)都是1元。每次投資10元，盈虧10元都離場。平均10次交易，能盈利20元。如違反資金管理原則，虧損一次增加10元入場資金，盈利則減少10元入場資金。在10次交易中，先是連盈6次，再連虧4次，本來可以盈利20元的交易，卻要虧損90元。這就是往有確定性盈利概率的交易系統(tǒng)中加入了無法掌控的不確定性的惡果。

書中也提到了金字塔加碼法，即第一筆投資投入金額最大，在盈利不斷增加的情況下加倉時，投資金額遞減。這樣，在投資品種漲至最高位置時，投資人的加權(quán)平均成本是最低的，投資人處于最有利的位置。這可以解釋為什么截至7月下旬，在上證指數(shù)反彈到4000點左右，比年初高24%的位置時，全年凈虧損的投資人較多。就是在低位的時候，投資很少甚至還沒有入市，在市場加速上漲趕頂?shù)臅r候卻大量增加投資，導(dǎo)致加權(quán)平均成本較高。4000點后融資追高的投資人，加權(quán)平均成本就更高了。如果是金字塔加碼法，即使跌到3300點可能仍有盈利。

書中提到一個實驗，說明多數(shù)人并沒有嚴(yán)格的資金管理的概念：40個博士做一個游戲，每人有1萬元資金，可投資100次，贏了則投入資金翻倍，輸了則投入資金歸零。贏的概率略高于輸?shù)母怕省Ｔ谶@個本來不會輸?shù)挠螒蛑?，只有兩位博士獲得了最后的盈利。

作者在30多歲時，經(jīng)歷了第三次爆倉，心灰意冷之際，沒有關(guān)燈吃面怨天尤人，而是寫了一首詩《光陰的故事》。在好不容易發(fā)現(xiàn)一個成功率60%，回報風(fēng)險比1.5：1的交易系統(tǒng)后，急于求成，參與了100倍杠桿的外匯交易，第四次爆倉。

作者因急于求成，結(jié)果欲速不達(dá)的經(jīng)歷，也值得投資人警醒，不能輕易將人生的希望寄托于股票投資。

不過，作者能最終在投資方法上取得突破，與其長期堅持學(xué)習(xí)與探索，失敗后堅決不放棄有關(guān)。