網宿科技 CDN龍頭全面云端升級

網宿科技（300017.SZ）2015年上半年公司營業收入同比增長41.4%，歸屬于上市公司的凈利潤同比增長66.7%，業績和發展具有持續性，我們認為，公司股價存在一定程度的低估。

價值維度：物有所值

公司所處CDN行業未來確定性高增長。從國家產業戰略層面來看，在“互聯網+”戰略的推動下以及提速降費后，不論是在線教育、在線醫療、視頻、游戲等行業的快速發展都將極大地促進CDN行業的快速發展。從國內情況來看，根據2014年CDN行業分析報告預測，2015年中國CDN市場規模將突破70億元，同比2014年將增長30%以上，而國內CDN企業網宿、藍汛、快網和帝聯流量占比超過95%，國內龍頭企業也將分享行業增長的盛宴。全球CDN市場規模預計將從2014年的37.0億美元上升至2019年的121.6億美元。

公司戰略轉型云計算行業，打開市場上升空間。2015年公司全面戰略轉型云計算行業，未來十年，憑借技術、運營經驗、資金和資源等優勢，圍繞“傳輸、存儲、計算、安全、數據”五個方面，以面向家庭用戶的“社區云”平臺和面向政企用戶的“私有云服務”兩大業務形態為重點，打造具備高安全化、定制化的“云主機+云計算+云分發+云安全”一站式服務，努力成為世界一流的云服務公司。

成長維度：物超所值

非公開增發為公司戰略轉型保駕護航。2015年6月29日股東大會審議通過，向5名特定對象非公開發行不超過8191萬股，募集資金總額不超過36億元（約43.95元/股），用于投資“社區云”、“海外CDN”和“云安全”三個建設項目。定增對象為興證資管、 九泰基金、 博時基金、 平安資管及泰康資管，其中，興證資管為網宿科技員工持股計劃認購金額不超過4億元，認購股份不超過910萬股。認購員工中，公司董事、監事、高級管理人員5人，合計認購份額為26130萬份，占比65.3%，普通員工240人，認購金額達1.39億元。

高位股權激勵計劃進一步提升投資者信心。公司擬向激勵對象定向增發授予1459萬份股票期權，行權價格為57.90元，激勵對象共計445人，占當前總股本的2.1%。業績考核條件為2015-2018年凈利潤增長分別較2014年增長40%、70%、100%、130%，實際凈利潤年增長率為40%、21%、18%、15%，行權難度不大，主要是穩定公司核心團隊，以及向投資者顯示未來公司發展信心。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對網宿科技的最新研報，我們發現：即使按最保守的估計，公司2015年每股收益達到1.112元，其合理股價在66元左右。

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