簡(jiǎn)單投資，其實(shí)也不錯(cuò)

據(jù)說(shuō)清朝康熙時(shí)的大臣索額圖（韋小寶的把兄弟），曾得到他父親索尼做官的四字心法“揣摩上意”。在股票投資上，也有一些非常簡(jiǎn)單但有效的原則，比如著名的價(jià)值投資者李劍提出的“好股好價(jià)，分散投資，長(zhǎng)期持有”。在經(jīng)歷了兩輪暴跌后的當(dāng)下的A股市場(chǎng)，有必要品味一下美國(guó)投資大師約翰.鄧普頓對(duì)股市規(guī)律的總結(jié)：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時(shí)候正是買(mǎi)進(jìn)的最佳時(shí)機(jī)，最樂(lè)觀的時(shí)刻正是賣出的最佳時(shí)機(jī)?！?/p>

聽(tīng)著似乎很簡(jiǎn)單，老生常談。但頓悟其實(shí)在于個(gè)人。

《鄧普頓教你逆向投資》一書(shū)，介紹了不少鄧普頓的人生與投資智慧，雖簡(jiǎn)單卻有效。

節(jié)儉對(duì)成功投資的重要性

巴菲特、李嘉誠(chéng)等幾十年前就已是億萬(wàn)富翁，但生活并不奢侈，令不少未達(dá)到財(cái)務(wù)自由的小資們百思不得其解。其實(shí)節(jié)儉是積累投資所需的資本金的必由之路。

前兩年網(wǎng)上有一文章，說(shuō)在北京月薪1萬(wàn)元，扣除社保、個(gè)稅和其他“必要”支出后，月節(jié)余只有24元。有趣的是這些消費(fèi)中居然沒(méi)有讀書(shū)學(xué)習(xí)的預(yù)算。這完全是一種社會(huì)虧欠自己的消費(fèi)觀。

反觀鄧普頓，父親在期貨投機(jī)中虧得精光，甚至無(wú)法提供他的大學(xué)學(xué)費(fèi)，這讓鄧普頓養(yǎng)成了極度節(jié)儉的生活習(xí)慣。年輕時(shí)在紐約為有5個(gè)房間的公寓配齊家具只花了25美元（相當(dāng)于2006年的351美元）。

在同等收入條件下，節(jié)儉的生活習(xí)慣能更快積累資本金，畢竟絕大多數(shù)投資人都要靠勞動(dòng)所得積累資金。投資、事業(yè)、生活不順利，就需要儲(chǔ)蓄渡過(guò)難關(guān)。鄧普頓買(mǎi)下一家只有8個(gè)客戶的投資咨詢公司，最初慘淡經(jīng)營(yíng)時(shí)，靠的就是儲(chǔ)蓄。節(jié)儉的人更容易取信于人。鄧普頓在股市中的第一桶金，是1939年向前任老板借款1萬(wàn)美元抄底股市，大賺3萬(wàn)美元。一個(gè)講究生活品位、沒(méi)有儲(chǔ)蓄習(xí)慣的人，誰(shuí)會(huì)愿意借錢(qián)給他投資股票？

當(dāng)節(jié)儉成為一種習(xí)慣，還容易養(yǎng)成投資于高安全邊際股票的思維習(xí)慣。即使是偉大的企業(yè)，以過(guò)高的估值買(mǎi)入，也只能取得長(zhǎng)期平庸的投資業(yè)績(jī)。以巴菲特長(zhǎng)期重倉(cāng)的可口可樂(lè)為例，1998年的高點(diǎn)市盈率高達(dá)40多倍，如果在這個(gè)高位投資，在隨后的10多年時(shí)間內(nèi)收益率都為負(fù)。A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)最大漲幅曾達(dá)到174%，整體市盈率100多倍。真正計(jì)較生活、投資成本的人，不大可能會(huì)重倉(cāng)這種利潤(rùn)不變且全部分紅100多年后才能回本的股票，這也能回避前期創(chuàng)業(yè)板股票紛紛跳水70%的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)個(gè)人素質(zhì)要求可能非常高

如果真正掌握有效的投資策略、交易模型，則或許像郭靖那樣的更容易取得最好的成績(jī)，如同他背誦《九陰真經(jīng)》或是練習(xí)降龍十八掌那樣堅(jiān)持不懈。不過(guò)對(duì)于廣大的A股投資者來(lái)說(shuō)，最好綜合提高自己的能力，切忌把股票投資看作易如反掌之事。

拿鄧普頓來(lái)說(shuō)，他是美國(guó)的基金經(jīng)理中最早開(kāi)始進(jìn)行海外投資的，早在1960年年代就開(kāi)始對(duì)日本股市的投資，取得了一定的超額收益，但他幾十年的平均收益率為13.5%，與溫莎基金的約翰.聶夫相當(dāng)。很多人看不上這個(gè)收益率，但鄧普頓可謂天資聰慧又勤奮過(guò)人。因父親被迫中斷了他的大學(xué)學(xué)費(fèi)，他靠記牌、正確估算出牌概率，賺取了約25%的大學(xué)學(xué)費(fèi)。家鄉(xiāng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)高中不開(kāi)設(shè)第四年數(shù)學(xué)課（這是進(jìn)入耶魯大學(xué)的必要條件），他向校長(zhǎng)提出自己當(dāng)老師教自己的同學(xué)，順利考上耶魯大學(xué)。耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，又在牛津大學(xué)獲得法律碩士學(xué)位。顯然這種學(xué)術(shù)水平代表的學(xué)習(xí)能力，多數(shù)投資人是不具備的。

再看巴菲特、索羅斯、彼得.林奇、羅杰斯，這些人都是碩士學(xué)歷，而且都是名校畢業(yè)。雖然學(xué)歷不是成功投資的充分條件，也未必是必要條件，但投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到自己在學(xué)習(xí)能力上的差距，并不可低估成功投資的難度。

堅(jiān)定地把資金投入投資洼地

1960年代初，日本經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度是10%，美國(guó)大約是4%。但日本很多股票的市盈率（4倍）卻只有美國(guó)平均股票市盈率（19.5倍）的20%之多。美國(guó)投資者普遍對(duì)海外股市不屑一顧。鄧普頓的基金在日本投資之后的30年內(nèi)，東證股價(jià)指數(shù)上漲了36倍之多。

2001年“9.11”事件后，美國(guó)股市休市幾天。顯然這起事件不可能動(dòng)搖美國(guó)的根本，更不會(huì)導(dǎo)致全面的經(jīng)濟(jì)衰退。書(shū)中列舉了美國(guó)股市經(jīng)歷朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、艾森豪威爾總統(tǒng)心臟病發(fā)作、肯尼迪總統(tǒng)遇刺等利空后市場(chǎng)見(jiàn)底的時(shí)間。“9.11”事件的利空未必超過(guò)這些，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)航空股的悲觀情緒必然導(dǎo)致極大的拋壓。鄧普頓決定在開(kāi)市后，如果備選的8只股票跌幅超過(guò)50%就買(mǎi)進(jìn)，于是成功抄底3只航空股。6個(gè)月后，分別收獲了61%、72%和24%的回報(bào)。

亞洲金融危機(jī)時(shí)，韓國(guó)股市市盈率從20倍跌到10倍以下。鄧普頓在1997年后期投資了馬修斯韓國(guó)基金（該基金當(dāng)年虧損64%）。結(jié)果從1998年開(kāi)始的兩年內(nèi)，該基金取得了267%的收益率。鄧普頓又成功抄底了韓國(guó)股市。

股市中代價(jià)昂貴的一句話就是“這次不一樣”。在2015年A股的小盤(pán)股崩潰之前，不少人認(rèn)為中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克不一樣。實(shí)際上，低估值的股票中長(zhǎng)期收益率高于高估值的股票，這是最普遍的規(guī)律之一。

申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)始于1999年末，截至8月28日，低市盈率指數(shù)收益率明顯高于高市盈率指數(shù)（指數(shù)均由200只成份股組成）。高市盈率指數(shù)的累計(jì)收益率為61.55%，年化收益率為3.3%;中市盈率指數(shù)分別為233.12%和4.5%，低市盈率指數(shù)則分別為450.38%和10.8%。

就目前A股市場(chǎng)來(lái)看，以金融股為首的大盤(pán)藍(lán)籌股沒(méi)有足夠的資金來(lái)炒作，但卻是長(zhǎng)期價(jià)值投資的首選。

趨勢(shì)與價(jià)值不可偏廢

對(duì)于很多急于賺大錢(qián)的投資人來(lái)說(shuō)，鄧普頓、巴菲特、彼得.林奇等人不到30%的長(zhǎng)期年化復(fù)合回報(bào)似乎太低了一些。顯然這些人根本不了解什么叫復(fù)利。不過(guò)如想盡可能實(shí)現(xiàn)更高收益率，股市或股票的趨勢(shì)也應(yīng)重視，這樣可能擁有比價(jià)值投資者更多的投資優(yōu)勢(shì)。

不論是股市還是個(gè)股，漲跌過(guò)度是常事，甚至能達(dá)到非常離譜的地步。以下介紹鄧普頓的兩次相當(dāng)成功的投資，只是從完美角度，才能說(shuō)他忽視了趨勢(shì)對(duì)提高收益率的影響。

1939年因憂慮歐洲的戰(zhàn)爭(zhēng)陰云和美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)股市在12個(gè)月內(nèi)大幅下跌49%。鄧普頓大膽借款1萬(wàn)美元，買(mǎi)入104只慘淡經(jīng)營(yíng)的上市公司股票。但鄧普頓未預(yù)料到漲勢(shì)遠(yuǎn)超預(yù)期。他在買(mǎi)入后約4年，即1943年全部賣出了股票。而道瓊斯指數(shù)在1944年和1945年分別上漲了11.80%和26.97%。

1981年9月，鄧普頓大部分基金已經(jīng)從日本股市撤出，“因?yàn)槿毡竟善闭兊迷絹?lái)越熱門(mén)，其市值在不斷攀升?！笔潞罂?，鄧普頓錯(cuò)過(guò)了日本股市80年代的持續(xù)大牛行情。1981年-1989年，日經(jīng)225指數(shù)年漲幅分別為8.76%、4.36%、23.42%、16.66%、13.35%、43.85%、14.58%、39.86%和29.04%。

在一個(gè)明顯的上漲趨勢(shì)中，預(yù)測(cè)頂部的正確率低，也不會(huì)有來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的獎(jiǎng)金（李大宵上半年對(duì)創(chuàng)業(yè)板的頂部預(yù)言就屢屢落空），不提前離場(chǎng)，哪怕是分批離場(chǎng)，都能輕松獲取較多投資收益。而在明顯的下跌趨勢(shì)中，不必深究股市下跌的原因是什么，關(guān)鍵是不能早早地滿倉(cāng)抄底，以避免滿倉(cāng)后迎來(lái)最后一跌。這甚至是2015年不少私募基金清盤(pán)的原因。

關(guān)注股市反向指標(biāo)

本書(shū)提到了兩個(gè)有趣的反映股市大拐點(diǎn)的反向指標(biāo)：在美國(guó)納斯達(dá)克世紀(jì)性崩潰前的最高點(diǎn)當(dāng)天，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊發(fā)《保守的投資者們躍躍欲試，科技股并非曇花一現(xiàn)》的文章，19個(gè)月后，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌79%?！渡虡I(yè)周刊》則在1979年8月封面上赫然有一個(gè)標(biāo)題《股票的死亡》，美國(guó)股市確實(shí)在3年之后才開(kāi)始長(zhǎng)期的大牛市，但并未死亡。

這種反向指標(biāo)在中國(guó)股市也并不少見(jiàn)。2014年7月，某著名券商分析師提出改革無(wú)牛市。到2015年5月，他又說(shuō)牛市不言頂。某位劉姓著名學(xué)者在4月24日股市已大漲之后（當(dāng)日收于4393點(diǎn)）表示：“股市只要一跌，很快就有新的資金進(jìn)來(lái)，所以會(huì)很平穩(wěn)地走到一萬(wàn)點(diǎn)，如果說(shuō)從2014年6月份的2000點(diǎn)開(kāi)始，最晚到2016年6月份的時(shí)候，上證指數(shù)會(huì)達(dá)到一萬(wàn)點(diǎn)，資金完成了從銀行向股市的轉(zhuǎn)移。”4月21日，人民網(wǎng)發(fā)表《4000點(diǎn)才是A股牛市的開(kāi)端》一文。所以，沒(méi)有持續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)記錄的人，在一個(gè)漲跌趨勢(shì)持續(xù)較長(zhǎng)后，再出來(lái)預(yù)測(cè)，很可能就是個(gè)反向指標(biāo)。

尋找A股市場(chǎng)的反向指標(biāo)需要長(zhǎng)期的積累，有可能的話可以組成團(tuán)隊(duì)，準(zhǔn)確定位幾十位知名財(cái)經(jīng)人物，建立A股反向指標(biāo)指數(shù)，做成APP，以1萬(wàn)元的價(jià)格出售，限售100個(gè)，或許是個(gè)好生意。