尋求局部絕對收益

A股快速去杠桿意味著市場風險大部分已得到釋放，G20財長和央行行長會議有助于穩定市場風險偏好。繼續推薦確定性強、有業績支撐的板塊和投資機會。

A股快速去杠桿意味著市場風險大部分已得到釋放。在主動和被動因素的作用下，節前兩融余額降速加快，已經恢復到2014年年底的1萬億水平。違規配資有效清理的過程中，監管層及時、有效的救市措施使得整體市場所面臨的金融風險得到了有效控制。去杠桿后期估值水平尋底的過程主要伴隨著風險偏好尋底的過程。股災前的熱門板塊TMT的超額收益快速下降;冷門板塊食品飲料的超額收益快速上升意味著市場仍在追求確定性。估值水平衡量，以銀行股和一些高股息率股票為代表的藍籌股正在體現長周期的投資價值。

外圍環境上，G20財長和央行行長會議有助于穩定市場風險偏好。會議發布了聯合公告，其中重申要防止出現貨幣競爭性貶值，抵制一切形式的貿易保護主義。周小川行長指出，人民幣并不存在長期貶值基礎，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。樓繼偉財長表示，中國將繼續實施積極的財政政策，保持宏觀經濟政策“定力”，支持推進結構性改革。我們認為，中國金融高官的表態將進一步穩定人民幣匯率的預期，達成共識后更清晰的溝通將有助于緩解全球通縮預期，降低全球風險資產的波動率。

從半年報來看，A股收入下滑盈利改善，宏觀經濟階段企穩跡象增加。原材料大跌提升中下游行業毛利率+股災前金融市場繁榮產生的投資收益對沖了宏觀經濟不景氣帶來的收入下滑。全部A股剔除金融類，凈利潤合計同比增長-4.5%，較2015年第一季度（-14.4%）大幅提高近10個百分點。主板、創業板凈利潤增速較上季度增長，中小板盈利穩定。多數行業低于市場預期，TMT大幅改善，凈利潤同比增速為28%。接下來是服務業（19%）和消費品（14%）。制造業（2%）略有盈利。周期品凈利潤出現大幅下滑，同比增速-29%。8月中采PMI跌至枯榮線下符合市場預期，但高頻用電增速和鐵路貨運數據透露更積極的信號，財政政策發力的效果可能在四季度顯現，有望構成投資者認知變化的主要驅動力。

所以，我們繼續推薦確定性強、有業績支撐的板塊和投資機會，尋求局部絕對收益。沿著三條線索配置：（1）高股息率的行業，包括交通運輸中的鐵路與機場、家電中的白電、汽車、金融地產;（2）業績與估值具有高性價比的行業，包括食品飲料、公用事業中的電力;（3）獲益于財政政策發力的行業，包括城市地下綜合管廊、軌道交通、環保等。主題上“出奇制勝，人棄我取”，建議關注人民幣匯改之后可能啟動的“一帶一路”主題、“十三五”規劃之信息基礎設施建設主題，以及國企改革主題。

尤其是“十三五”規劃之信息基礎設施建設主題，值得關注。

國務院8月31日印發《促進大數據發展的行動綱要》，《綱要》中提出，2017年底前形成跨部門數據資源共享共用格局，2018年底前建成國家政府數據統一開放平臺。另外，國務院9月5日印發《三網融合推廣方案》，全面加快三網融合進程。

在全球信息化快速發展的大背景下，大數據已成為國家重要的基礎性戰略資源，并且正在成為新的經濟增長點，將對未來信息產業格局產生重要影響。促進信息技術與經濟社會的交匯融合，加快大數據部署，深化大數據應用，是推動政府治理能力現代化的內在需要。而三網融合將推動信息網絡基礎設施互聯互通和資源共享，加快寬帶網絡建設改造和統籌規劃。互聯網“十三五”規劃有望于四季度正式發布，根據專家組完成的內容，加快包括高速寬帶、4G網絡、IPv6網絡、云計算中心在內的信息基礎設施建設，將撬動兩萬億投資，帶動上下游需求的快速提升。

信息經濟主題沿兩條主線。1）信息經濟將提高信息網絡基礎設施建設在國家戰略中的地位，帶動相關投資需求。 2）信息經濟也將促進互聯網和傳統經濟的融合，聚焦“互聯網+”新的佼佼者。