八一八最牛新股暴風科技

暴風科技（300431.SZ）發行價7.14元，在經歷30個漲停之后，5月6日上午收盤報163.1元/股，漲幅近22倍。花3500多元，中一簽（500股），可以賺7.8萬元，堪比中了彩票大獎。6日收盤前漲停打開，收報157元。

這樣的股票，中簽需要多大的運氣呢？中簽率是0.34%。得買大約300簽（100萬元出頭）能中一份。而個人申購上限只有24簽。假設你借用10多個親戚朋友賬戶，花100多萬元來申購，收益率約為7%。由于這100萬元只凍結三天，年化收益率超過100%。

估值高過天

暴風科技堪稱“最牛新股”，但其業績其實并不好。公司2015年總營收9241萬元，相比上年7438萬元，同比增長24.24%;第一季度凈利-321萬元，而2014年同期為686.8萬元。2014年，暴風科技營業收入為3.86億元，凈利潤為4185.49 萬元，同比增幅分別為18.92%、8.61%。2013年度公司凈利潤同比增長幅度為-30.99%。從2013年、2014年、2015年一季度的業績來看，公司近期成長性差，增收不增利。

盡管如此，這只新股的估值卻堪比天高。公司5月6日最高市值196億元，收盤還有近190億元，合約30億美元出頭。按2014年的業績算，公司靜態市盈率約為400多倍，市凈率（市值除以凈資產）約為40倍。市盈率指標不好比較，因為有些互聯網企業虧損或微利，總市值依然很高。但市凈率40倍是比較奇葩的，因為高科技企業、互聯網企業，通常都達不到這個水平。

網絡科技股還有一個常用的估值指標叫市售率，即指市值與營收的比較。暴風的主要競爭對手有迅雷、優酷土豆、樂視網、愛奇藝、搜狐視頻、酷6等等。迅雷的營收規模是暴風科技的3倍，但市值僅為5.5億美元，不到暴風科技的五分之一。換言之，迅雷的市售率是暴風科技的十五分之一。

優酷土豆是公認的中國視頻龍頭，覆蓋人數（UV）、視頻播放量（VV）、用戶訪問時長（TS）一直高居第一名。目前優酷土豆市值也僅為38多億美元，略高于暴風。但前者的營收是暴風的10倍左右，市售率是暴風的八分之一。

行業競爭更激烈

國內影音播放工具中，暴風影音活躍用戶數PC加移動端合計有4000多萬，領先于快播等。但跟視頻網站比，差距還是比較大的，優酷土豆活躍用戶超5億，迅雷超過2億。用戶們越來越習慣于在視頻網站看視頻，而不是通過獨立的影音播放軟件看視頻。

暴風科技公司也在年報、季報中承認，視頻行業競爭日益激烈，必須加大版權及網絡帶寬的資源投入，同時需要加大銷售力度，保持及提升廣告客戶的投放規模、推廣公司持續開發的新平臺產品。因此，公司視頻內容成本、帶寬租賃成本、銷售費用等預期仍將處于較高水平。2015年一季報顯示，公司營業成本同比增長58%，銷售費用、管理費用同比分別增長45%、53%，均遠遠超過當季營收增速24%。這是導致當季虧損的主要原因。這個負面因素在未來一兩年內很難得到消除，只能指望公司的營收增速能夠超過上述三大成本費用的增速。

從迅雷、優酷土豆等公司的經營情況來看，視頻行業競爭還會變得更加激烈，戰略差異會導致不同參與者的業績表現相去甚遠。與暴風較為相似的迅雷，2014財年總營收為1.829億美元，比2013財年增長1.5%;2014財年利潤為1090萬美元，只比2013財年凈利潤1070萬美元略有增長。迅雷2014年財年第四季度在線廣告營收為890萬美元，比上年同期下滑8.3%，比上一季度下滑26.1%。第四季度的每廣告主平均支出和廣告主數量均環比下滑。

主打在線視頻的優酷土豆營收增長優異，但2013年、2014年持續虧損。優酷土豆2014年第四季度凈營收為人民幣12.6億元，較2013年同期增長40%;2014財年全年凈營收為人民幣40億元，比上一年增長33%。廣告收入于2014財年第四季度為人民幣11.0億元，同比增加37%，2014財年全年增長34%至36億元——這樣的營收增速遠超暴風科技。

為了搶占地盤、擊退競爭者、補貼網民，優酷土豆也付出了很大的代價，2014年凈虧損為人民幣8.886億元，2013年虧損5.807億元。

只要優酷土豆等競爭對手的燒錢策略不改，暴風科技很難在視頻業務上賺到大錢。換句話說，暴風科技若想安守本份，能賺到小錢;如果要想積極進取，兩三年內甚至可能賠錢。

有炒家稱，炒作暴風科技的理由是“暴風魔鏡”，因其擁有獨特的虛擬現實概念。確實，公司于2014年四季度推出“暴風魔鏡”產品，正式進軍虛擬現實行業。截至2015年3月底，累計銷售“暴風魔鏡”18萬臺。公司引進華誼兄弟、天音控股、愛施德和松禾資本作為暴風魔鏡子公司的戰略投資者，完成了“內容+產品+渠道”的生態布局。這暴風魔鏡是一款虛擬現實眼鏡，配合暴風影音開發的魔鏡APP，在手機上看電影可以實現IMAX效果，市場售價僅為99元。從銷量、售價來看，暴風魔鏡算不上爆品，也很難產生很大的營業收入，畢竟它售價遠低于手機，市場容量也低于智能手機，而且不是重要的網絡入口，很難生成類似小米那樣的生態系統。

暴風魔鏡公司估值多少？2015年3月份的這一次融資金額為1000萬美元，占19%股權，魔鏡公司總估值約3.1億元。目前，上市公司暴風科技對其持股只有31%多點。按言之，這部分股權市值也就是1億元左右。

上市前有一些國內券商分析師給暴風科技做了估值預測，多數只及它當前股價的一個零頭。

如果魔鏡成功，未來獨立上市，市值可能會超過暴風科技。但能不能成功，尚無定數。畢竟它目前估值才3.1億元。縱然一年后暴漲10倍，也才30多億元。暴風科技持股31%，10億元左右市值貢獻，很難成為支持暴風科技近190億市值的理由。

暴風科技的視頻播放工具及廣告業務，參考美國中概股，當前合理估值約為2億-5億美元。按上限算，就是30多億元市值。加上魔鏡市值，筆者認為，它目前合理估值是最高40億元左右，股價應為30-40元。若魔鏡成功，股價空間可以升至50-100元。

可以想見創業板有多么瘋狂！

文章來源：微信公眾號股票機器人