金種子個股研報

和而泰：從物聯網到家庭消費生態

國海證券孔令峰/文

5月份參評“金種子10指數擂臺”的30家券商選送的所有股票中，由華安證券與國海證券選送的和而泰（002402）表現較為出色，全月漲幅高達68.13%。接下來讓我們一起分享國海證券分析師孔令峰對其進行的最新研報解讀。

價值評估：★★★★成長評估：★★★★安全評估：★★★★

從智能控制器到家居物聯網

公司從成立至今一直從事智能控制器領域的開發與生產。2014年公司開始以現有的家電家居覆蓋為基礎，以智能控制器為媒介和采集源，目的在于把家居數據信息與互聯網實現充分對接。為實現發展戰略從智能控制器單品向互聯網和大數據業務的拓展，公司先后成立四家子公司，現參股控股子公司達到十三家，涉及業務從智能硬件技術研發生產銷售延伸至云平臺服務支持，大數據采集、挖掘及后臺分析等等。公司未來的目標不僅僅是互聯互通、遠程操作、在線升級這些簡單的功能，而是要把整個產業上下游拉通，結合所有的家居產品，結合所有的行業，所有的碎片化信息統籌綜合起來才能逐步還原一個個人或家庭的生活習慣和行為信息。

迅速構建智能家居生態圈閉環

公司基于互聯網與大數據技術的智能家居運營管理平臺已經初步搭建完成，目前處于內部測試和試運行狀態，為未來的發展奠定了很好的基礎。智能控制器為公司在家電領域形成了優勢卡位，但公司并沒有局限于家電市場，開始向傳統家具、家紡、消費品等領域延伸，進一步擴大自身平臺所覆蓋的智能家居生態圈。

自2014年年中與喜臨門在臥室床墊領域達成戰略合作后，公司于2015年4月先后與羅萊和夢潔兩大家紡巨頭簽訂合作協議，國內家紡市場三強已占其二，公司的智能臥室閉環已經初具雛形。

與市面上普通的智能臥室只是通過不同類型開關選擇不同模式的臥室場景這種方式不同，公司的智能臥室閉環采用的是更加人性、更加自動化的運行模式：一旦檢測到用戶在床上躺下，便會自動關閉窗簾，調暗燈光，監測用戶的呼吸、心跳、咳嗽、輾轉翻身以及起夜次數等，以判斷睡眠深淺度和睡眠質量，并依據情況調節室內溫度和濕度，第二天用戶起床后再將用戶的睡眠監測狀況信息形成報告上傳用戶APP這顯然與目前可穿戴手環僅僅統計睡眠時間與脈搏的簡單睡眠監測功能有著明顯的差異，而形成差異表現的主要倚仗是內置在床墊和被褥中的智能傳感器與感應材料，以及將床墊、被褥以及臥室其他家用電器緊密聯系在一起的家居云服務平臺。

優秀的商業模式：多場景、高頻次，構建家庭消費生態

和而泰這類智能控制器生產廠商在硬件設計上的卡位和關鍵信息的獲取是這些數據信息能夠正確獲取的重要前提保障，公司的商業模式相當于構建在產業鏈的兩端，前段的智能控制器與后段的云服務，中間是各種家居家電品牌廠家，公司并非只是通過一個APP服務一個產品，而是構建一個大平臺，把所有可以對接的家居家電的信息都集中到這個平臺上，最終完整地服務家庭用戶。

我們認為，和而泰的商業模式有其獨特的定位和發展空間，大型家電廠商和互聯網巨頭與公司協作的可能性遠大于沖突，而同行業者目前轉型重心也都不在家居互聯網化，所以公司的商業模式短期內不太容易被其他競爭對手所復制。另外，由于和而泰做的是基于家居生活場景的大數據平臺，不同的場景、不同的數據信息會構成多種不同的閉環，基于健康，則可視為家居的類臨床診斷，基于行為，則可視為用戶行為習慣分析，而且由于針對家庭生活，多場景應用會帶來APP使用頻次的直接提升，家居生活可構建的場景很多，帶來巨大的成長空間。

公司卡位優勢和行業定位優勢非常明顯，定位第三方做資源整合，卡位的數據源是物聯網的關鍵，和終端廠商整合以后這種優勢會得到放大。如未來大多數家電的控制器都升級聯網后，按照公司目前的控制器產能預估，每年將帶來五六千萬的數據源，上升空間非常大。而且這種大數據的生態一旦建立起來，壁壘會變得更高，可延伸空間更大，成長前景非常可觀。