傻人能做投資嗎？

對我有所了解的人都知道我因為虧損而出名，這些經歷最早見于2009年底的《港股一年祭》，那篇文章記錄了我做認股權證從最高獲利10倍到最終慘虧僅剩200港元的過程。最近的是前不久刊發的，但其實寫于2013年底的《從兩地市場差異來看港股中的陷阱》，它描述了我親身經歷或見證的各種投資陷阱。

很明顯，我失敗的投資經歷表明我在這方面是一個傻瓜，最多是被小聰明所誤的傻瓜。曾經有很多熱心朋友語重心長地勸我，為了老婆孩子得放棄股票。其中給我打擊最大的是當年我很敬重的“水晶蒼蠅拍”和他的老師“徐星（張東偉）”都斷言，犯過重大錯誤的人根本不適合做投資，雖然他們并不是專門針對我所說。

我于2013年正式轉為職業投資，盡管已經能養家糊口，但內心深處仍然強烈地缺乏安全感。因為在競爭激烈的投資圈，我清楚地知道，無論先天的智商，還是后天的學歷文憑、背景經歷，我都毫無疑問地處于劣勢，回首過去10年更是滿滿的、悲慘的教訓。

常常有網友問我如何做投資、如何進行財務分析和如何找投資類工作等方面的問題，2014年高瓴資本的張磊張總也曾問我，他說自己和身邊的人都受過高等教育、精英教育，所以對很多投資理論有理解，他很奇怪我沒有受過正規投資教育，為啥會有自己的見解，他想了解草根投資人的生態環境。

既然人家問我，不論是想當正向借鑒還是做反向參考，我都反思反思，理一理邏輯，想想我這種傻人到底能不能做投資。

從不確定性中尋找確定性的高收益

我認為做投資本質上是要解決概率和賠率的問題，概率是確定性的高低，賠率是盈虧比的大小，賠率是市場基于概率信息所反饋出的利潤預期值。

市場的職能是對資源進行有效配置，當市場認為一項資產的確定性很高時，它不會匹配很高的預期收益率，比如銀行存款、國債，比如白馬股。反過來，確定性低的次級債、垃圾股、問題股、衍生品等，則會匹配較高的預期收益率，否則就沒有人關照了。P2P、民間借貸都是如此。

從財務報表的角度看，資產負債表與其按流動性排序，不如按高確定性和低賠率排。比如現金的確定性最高，列在第一位，無形資產等確定性低，排在后邊。現金本身是不會增值反而會貶值的，即它的賠率很低。我認為資產表上列的其實都不是資產，而沒法列的才是真正的資產，比如人力資本和并購時產生的商譽，它的賠率很高。

不確定性包括風險但并不等同于風險，最近大半年我在PE工作，實地調研的企業近百且都是直接與老板們對話，包括看資料的企業估計有二三百家，也接觸過各類金融企業，我發現無論是銀行、保險，還是擔保、信托、資管、券商、基金、P2P等，大家為了提高確定性都在干轉移或分散不確定性的活，因為大部分人缺乏風險識別能力。

我認為價值來源于尋求確定性的高賠率，這個價值從企業的角度看源于經營管理能力，從投資人看是風險管理能力。一味追求不確定性的轉移或分散，把交易建立在沒有風險識別的基礎上，那獲得的只能是平庸的回報率。

有人會說，現在的銀行及很多金融機構都賺得盆滿缽滿。沒錯，金融玩的是一個用信譽做杠桿來撬動財富的游戲，如何給自己增信是賺錢的關鍵。國家機器的背書或企業歷史的沉淀是增信的主要方式，如果是個人或新公司，那么能力的積累和品德的證明都需要一個長期的過程。所以高大上的辦公室、光鮮的外表、堅定的宗教信仰、激動人心的口號都成了增信的捷徑，騙子和老千股又何嘗不是這樣？

那么，老實巴交的傻人怎樣才能提高風險識別能力然后增信呢？

參照坐標系的建立和完善

要識別風險，擁有投資判斷能力，關鍵是自己要有一個參照比對的坐標體系，否則根本不知道是非優劣。這個坐標體系如何能盡量接近客觀真相而不刻舟求劍，取決于持續的理論學習與實踐檢驗。本質上，前人的理論和我們的經驗都是歸納邏輯，演繹法最終也還是歸納法，而歸納法并不完全，所以得動態調整。

任何投資方式都只是錨的對象或者說參照體系不同而已，這個參照體系不變中有變化，變化中有不變。有人擅長從變化中總結不變的規律做價值型投資，有人善于洞悉不變中的變化做成長型投資，也有人能跟隨變化做趨勢型投資或投機。

一筆交易的達成，都源于金額相等但方向相反的判斷，在同樣的時刻面對同樣的公開信息卻做出完全相反的決策，就是因為買賣雙方的學習經歷、所處的階段、面對環境不同而參照體系不同。

如果從企業分析的角度看，我想坐標縱軸可以當成是企業包括管理者的發展歷史和未來趨勢，橫軸可以當成是同行、潛在競爭者、替代品和上下游甚至是整個宏觀經濟的格局。兩條軸拉得越長，分析標的物的定位相對就越接近真相。

我發現中國的老板們習慣線性思維，過去三十多年經濟的持續奇跡不斷強化了這種路徑依賴性。順風時高歌猛進急劇膨脹暴發，進攻全力但防守幾無，強投資弱融資迷信杠桿，無視資產配置組合的周期性與現金流的持續性，當行業大環境或供求關系逆轉后，難斷臂求生而讓整個盤面變成死局，最終其紙面財富全部灰飛煙滅。

天賦異稟經驗老到能力過人的老板們，況且會刻舟求劍，我這樣的傻瓜又怎么建立和完善自己的參照坐標體系呢？

進取、專注、獨立思考、堅持

人們常說：“讀萬卷書不如行萬里路，行萬里路不如閱人無數，閱人無數不如名師指路，名師指路不如自己去悟。”這4句話有先后順序。我兒子智商比我更低，為求安慰我只能選擇“因材施教”，經常反復同他講以下4點。

一、進取并注重聲譽，做人真誠

易中天說：人都是被逼出來的;司馬遷在《貨殖列傳》里說：資源稟賦好會死于安樂，窮山惡水逼迫創新生于憂患。我教兒子游泳的時候告訴他，游泳池里有40厘米深的安全區、1米深的延展區和1.6米深的恐慌區，在安全區你永遠學不會游泳，而在恐慌區你腳挨不到地也學不會，只有在讓你不那么舒服但又不至于恐慌的延展區才能學會游泳。

社交圈也是這樣，和比你弱的人在一起你會很自在，腿怎么蹺都舒服，但他們只能給你安慰不能幫到你。和高富帥白富美呆一塊你會恐慌，人家也沒理由幫助眷戀你。社交本質上是一種利益交換，真正能幫到你的永遠是比你強的人，至少在需要幫忙的方面比你強。婚姻和戀愛其實也是非常講求門當戶對的，文學著作和經典影視之所以粉絲多，那是因為它不合常理太罕見，比如正處歷史大變革時代。

有效的學習和社交不會讓人很自在，當你進步了，感覺到自己很自在安全時，學習的圈子就得不斷往深水區移。社會在進步，逆水行舟不進則退，想修身齊家治國平天下，首先自己得不斷學習進取。

前不久《平凡的世界》熱播，大家都拿劇中的孫少平和《紅與黑》里的于連對比，很多人不恥于連為出人頭地而攀附權貴，贊賞孫少平任勞任怨淡泊名利，認為孫是勵志英雄而于是社會叛逆。但現實中孫與田曉霞能開花結果嗎？僅從學習進取的角度看，我認為于連對而孫少平錯。趨利避害是動物本性，自卑只是弱者真情流露，自信來源于學習進取累積的底蘊而非自欺欺人的口號。

司馬光以品德和能力做坐標，按象限將人分4種：第一象限是德才兼備的賢人，第三象限是無才無德的愚人，第二、四象限分別是才勝于德的小人與德勝于才的君子。賢人和愚人比例較小，小人和君子多。

在進取的同時，堅守道德底線是必須的，因為聲譽才是人最重要的資產，自強不息與厚德載物不可分割。一個人最大的破產是信用的破產，哪怕你一無所有，但只要信用還在，就還有翻身的本金。金融業靠信譽來撬動財富，更要珍惜自己的羽毛。我始終覺得，人品不行，投資是成不了大氣候的，應該說在任何行業都成不了大氣候。

二、獨立思考同時也有包容

沒有進取心就不會讀書行路無名師指路，有了進取心，但方法錯了也不行。知與識有區別，知只是被動的接收了解，沒有獨立思考的話不會有識，讀了萬卷書行了萬里路仍然只是書呆子死腦筋，只會刻舟求劍，知行不能合一。學歷文憑不是成功的充分條件甚至不是必要條件，至少這話自我安慰比較好，我的那些博士同事就常常開玩笑自嘲“知識改變命運”。

人民群眾是歷史的創造者，就像現在的A股，強悍的大媽們是典型的無招派，亢奮時殺傷力驚人，但短期威風的背后是長期任人擺布宰割。這完全是注定的結局，歷史總會驚人的相似。

不過我們也要反過來想想，大媽們至少在一段時間內確實是能左右或決定市場的，那么這種情緒是不是可以利用及如何利用呢？而過去十幾年的房地產，就一直被岳母娘們左右，隨便一個買房的大媽都強過大部分股票老手，“理性”如我的人則反復被打臉。

所以有時候我自己認為的獨立思考也未必對，過分獨立思考可能就是剛愎自用，得有良好的包容心。保持好奇心會是獨立思考的動力，而注重常識和邏輯可以推理出是否需要包容還是得偏執，也就是大膽假設小心求證。

三、專注但不排斥全面，做差異化定位

團隊都講究互補協作，因為同質意味著資源的浪費，但互補需要包容分歧。分工能提高效率，協作可減少摩擦成本。戀愛和婚姻也是這個道理，吸引和誘惑來自反差和新鮮感，對比越強感情越烈，但持續性很快就會出問題，事物總是兩面的。

世界上的每個人都不同，完全復制別人沒有意義也不會成功，個人和產品應該專注和做差異化定位，全才和成功的多元化畢竟是極少數。古人說：瞽者善聽，聾者善視。絕利一源，用師十倍。三返晝夜，用師萬倍。在互聯網時代的今天，信息爆炸交友泛濫，大家都在被迫拼命做加法，比如頻轉載、多關注、加好友。但人的精力和才智畢竟有限，加法會導致短視、膚淺、浮躁、虛偽。所以在做加法的同時必須不斷做減法，才能長遠、深刻、專注、真誠。做專注于某個細分領域的手藝人，才能突出自我并財務自由。

個人和企業要積累財富，首先都得突破盈虧平衡點，收入規模的擴大要優于成本費用的下降，一個月工資3000元的人怎么省也是月光族。無論是學習工作還是經營企業，專注將不疾而速，多元會欲速不達。

曾經在和幾個基金老總吃飯時，有人說他手機通訊錄里有上千個聯系人，但他碰到財務分析的問題時，第一個想到的名字是我。如果他講的是真話，那說明我的定位就對了，我在他那里、在朋友圈或是公司團隊里的價值就出來了。我在某個地方比別人強，我對別人就有價值，而別人在某些地方又比我強，那么他就能幫到我，這個社交圈會良性循環。如果我樣樣都比別人差，或者我有的別人都有，那我就沒有價值。

有些朋友問我怎樣才能轉為職業投資，比如做一個研究員，我想常規的方式要么是高學歷文憑，要么是某個實業的專家，但也有一條捷徑：如果你長期研究某一只有一定規模的股票，把它分析得非常透，包括整個行業的競爭格局發展趨勢等，爭取做到市場前幾名并且在網上持續地分享，那么我相信一定會有機構主動找你。這種案例我見了好多，包括我自己的經歷其實也類似。

但真要做到全國前幾名，除了專注也需要全面，因為一個公司或一個崗位職業并不是完全孤立的，它受到很多因素和變量的影響，兼容并包有助于正確的專注。先有自我學習和實踐上的專注，然后才會有朋友的點撥和名師的開悟。學習、實踐、交友和拜師，都是為了建立和完善參照坐標體系。

四、堅持也常反省，相信時間會是價值的朋友

我們所看到的世界由空間和時間組成，在正確的道路上堅持，很多東西會水到渠成，不必苛求。正常人在任何領域刻意練習達到1萬小時以上時，就能達到專業級的水平。

我粗算了一下，我關注投資10年，所耗費的時間估計有5萬小時，和全國煤炭發電小時差不多。當然我是屬于比較蠢的類型，天賦高的聰明人只需要水電，甚至是風電、光電的利用小時就夠了。我不如別人，那是因為人家聰明還像煤電一樣，甚至核電一樣地利用時間。

投資和為人處世都是一場馬拉松，起點無法改變也并不重要，短期會有很多偶然因素，有噪聲有運氣，這正是魅力所在。當然，堅持的同時也需要常反省，吾日三省吾身：為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不習乎？

建立和完善參照坐標體系，進取并注重聲譽、獨立思考同時包容則決定了方向，專注但不排斥全面會增強力度，堅持也常反省能把握好節奏。

我想，只要自己建立了良好的參照坐標體系，獲得了風險識別能力，擁有了賺取高于平均回報的水平，錢自然會來找我，因為錢比我聰明。當人品和能力被信任后，互聯網時代的自我營銷并不難，聲譽會是最大的杠桿。