明星基金看市

這可能是最好的時代，但風險也如影隨形;在高成長、大波動、大泡沫并存的A股市場，專業投資機構中的佼佼者們看到了哪些賺錢機會？

截至3月31日，公募基金2014年年報已經悉數披露完畢。主動管理型股票基金中的佼佼者如何看待2015年A股市場及行業的走勢？對于其中的機會、風險又如何把握？《證券市場周刊》記者梳理了25只五年五星的明星基金年報，結果發現，多數基金經理認為，2015年市場會出現較大波動，看好新興行業、國企改革蘊含的投資機會，同時對創業板的高估值風險保持警惕。

篩選出的這25只基金均被晨星和銀河證券同時評為五年五星，包括14只標準股票型基金（依據銀河證券的基金分類，下同）、7只靈活配置型基金和4只偏股型基金。從基金年限看，截至3月31日，成立6-8年的有15只、8-10年的有4只、10年以上的2只;從基金規?？?，截至2014年12月31日，10億-40億元的有15只、40億元以上的6只、4只規模少于10億元;從歸屬公司看，華商基金有3只基金進入名單，銀河、南方、寶盈和泰達宏利均有2只基金，剩余14只基金分別來自其他14家基金公司。

Wind資訊統計顯示，按照各年限區間，成立以來單位凈值增長率（復權后，時間截至3月31日）最高的分別為：10年以上，博時主題行業，863.71%;8-10年，南方高增長，624.04%;6-8年，華商盛世成長，391.28%;5-6年，銀河行業優選，333.66%。

藍籌有分歧 成長都會配

2014年第四季度降息引爆的藍籌股結構性行情，讓不少投資者感嘆“滿倉踏空”，不少明星基金也未能獲取超越大盤的收益，當然也有少數基金提前布局或及時調倉，收益乘風而起。那么，大盤藍籌股在2015年是否仍有投資機會呢？對此，明星基金的觀點雖有分歧，但無論是否重配藍籌，都表示會關注符合各自條件的成長股，尤其是醫藥和新興行業。

首先，以南方高增長、華商盛世成長、銀河行業優選為代表的相當一部分明星基金認為，藍籌股行情已經暫告一段落，短期恐難再起，未來機會更多在于順應經濟轉型趨勢的成長股。

華商盛世成長認為，2014年四季度以來的市場變化，與宏觀經濟或者產業、企業的基本面無關，更多的是市場投資者情緒的變化?！皞鹘y行業的藍籌股是傳統經濟增長模式的典型代表，如果資本市場的資源仍然向這些行業流動，顯然與我們期待的改革和轉型背道而馳。”

同樣來自華商基金的動態阿爾法指出，“經歷2014年四季度傳統藍籌板塊整體暴動后，原有藍籌板塊的低估值洼地已經得到修復甚至透支，加上來自實體經濟的支撐趨弱，因此2015年對于傳統大盤藍籌類板塊可能是休息的一年，市場更大的機會依然來自于轉型方向?！?/p>

南方高增長也持類似觀點，但更留有余地：“在產能過剩、PPI通縮的背景下，傳統周期性行業仍將經歷去杠桿的過程，利潤彈性明顯下降。在一些強力政策難出的時點，部分相關周期性行業或許會有階段性機會，但長期來看，把握結構性機會仍是取得超額相對收益及絕對收益的關鍵。因此我們會繼續保持精選個股、發掘新興高成長的投資風格?！?/p>

原本就青睞優質成長股的銀河行業優選更是只字未提傳統行業?！胺旁谳^長的時間跨度內，市場依然處在技術革新疊加改革紅利釋放的良好基本面中……重點覆蓋領域由新興成長向改革成長延伸，跟隨中國經濟結構轉型的主脈絡，把握產業趨勢，選擇出行業前景遠大且公司治理優良、壁壘穩固的優質標的，分享其成長空間。”

但仍有明星基金繼續堅定看好大盤藍籌，主要代表便是博時主題行業：“保險、汽車和家電等行業的龍頭公司估值依然具備吸引力。尤其是保險行業，良好的2014年業績和值得期待的2015年‘開門紅’銷售將驅動保險股獲得良好表現的概率較大。”

泰達宏利效率優選也表示，“我們看好代表國運的金融板塊，包括銀行、保險、券商以及行業龍頭的地產股，以及高股息率的股票，這些都是我們的認可品種?！便y河競爭優勢成長則看好“低估值的銀行、家電、白酒、機械、建筑等”;東方策略成長亦表示“看好保險、房地產、汽車、食品飲料、家電等行業”。

這四只基金都表示會同時配置其他成長股。博時主題行業指出，“對于2014年表現落后的醫藥和新興行業，我們將加大挖掘力度，尋找那些盈利追上估值的公司，著手布局‘被低估的增長’。”

相應地，泰達宏利效率優選表示將積極尋找新興經濟的醫藥、電子、消費品投資機會，銀河競爭優勢成長的投資重點還有“高估值的互聯網相關、體育相關、迪士尼相關主題”，東方策略成長也同樣關注醫藥、環保、零售等行業。

在藍籌股和成長股中采取均衡配置策略的還有寶盈核心優勢A。可以看到，傳統藍籌中被提及最多的行業為保險、家電，而成長股中被提及最多的為醫藥。除了前述提到的基金，明確表示看好醫藥或醫療健康的明星基金還包括中銀收益、華商動態阿爾法和華商盛世成長。

國企改革、軍工藏金礦

具有投資價值的其他行業或者機會還有哪些呢？

25只明星基金中，提及頻率最高的關鍵詞除了醫藥以外，還有國企改革和軍工，其中有8只明星基金提及國企改革、4只提及軍工;3只明星基金同時提及這兩個關鍵詞。

景順長城優選對國企改革最為重視。該基金認為，“過去依靠大投入大基建的增量經濟時代已經逝去，而未來經濟的重點將是存量盤活，而存量經濟盤活實際主要是盤活國有資產，國有企業如果落實改革、建立產權和激勵機制，可以釋放效率引爆增長。”

在景順長城優選看來，國企改革也面臨其他因素的倒逼：“由于土地財政走到盡頭以及地方融資平臺清理，地方政府手里能打的牌并不多，地方政府一定會加快地方國企引進社會資本以及把債務問題資產證券化……相信國企改革將是2015年比較明確的一條主線。”

在實踐上，該基金表示，“過往會更加專注于尋找環保、醫藥、TMT、裝飾等未來3-5年的主流趨勢行業中的優質公司，但是現階段我們會把部分精力投入到受益于國企改革的公司研究，尤其是地方國企改革和軍工科研院所改制?！?/p>

另一只特別推崇國企改革的基金為華商動態阿爾法。該基金表示，“就2015年投資方向來講，國企改革是2015年最大的亮點，而其中軍工行業整體性從非市場化向市場化轉向的過程將爆發出巨大的彈性，這也將是本基金重點配置的方向。”

長信雙利優選則是分開提及國企改革和軍工。該基金指出，在行業主題類投資中最為看好軍工行業的投資機會，“軍工行業長期空間很大，政策持續時間較長，加之該行業資產證券化率較低，包括機械、電子、計算機等民參軍行業”;對于國企改革，該基金亦肯定“值得2015年全年自下而上的重點關注”。

令人意外的是，“一帶一路”概念并沒有被太多明星基金關注，僅有2只基金提及，頻率與核電、迪士尼、體育、環保相同。

大波動和創業板泡沫

在關注機會的同時，明星基金們也警示了市場可能存在的風險。

博時主題行業指出，最大的風險來自于經濟超預期下行和流動性沖擊：經濟若失速將率先打擊銀行和地產，而流動性風險則來自于2014年末大幅增加的杠桿交易和美聯儲加息帶來的新興市場資金流出。

華商領先企業也認為，杠桿因素的擾動不得不引起重視，市場大幅震蕩的風險會不斷加劇。長信雙利優選則表示，隨著多層次資本市場的逐步完善，未來市場引入期權等新品種，交易策略逐步多樣化，2015年市場將進一步放大波動。

南方優選價值從另一角度預測了大波動的可能性：“在經濟轉型期內，過剩產能需要出清、債務問題需要化解、房地產面臨中長期向下拐點，決定了這個階段企業盈利狀況不會太好，牛市初期將是提估值的過程，而之后還需要相當長的時間來消化估值泡沫并等待盈利跟上……現實條件下慢牛行情更符合2015年A股市場，如果短期上漲過快，將不可避免帶來大幅震蕩的風險?！?/p>

最具警示性的語言則來自于諾安靈活配置。該基金的基金經理夏俊杰表示，2015年最大的低于預期風險是以創業板為首的絕大多數“偽成長股”的價值回歸。“當前市場上近乎所有的主流投資風格都已指向已經毫無安全邊際的‘偽成長股’，這是一場盛宴，但注定也將是一場‘剩宴’……無論我們承認與否，泡沫就在那里，大了自然也會破，會是2015嗎？我不確定，但君子不立危墻之下?！?/p>

銀河競爭優勢成長也表示，“科技股牛市已經走了3年，2015年大概率會出現實質分化，尤其是模式轉型的公司，要求更加苛刻，未來科技股會是從全面繁榮到只剩10%最終被認可的過程。”東方策略成長更預測了泡沫破裂的情景：“如果實行市場化發行新股，小盤股泡沫在2015年可能會被刺破?！?/p>