銀行業危與機

凈息差受到存款成本上升和收入下降的擠壓，持續了一年多的不良資產上升趨勢仍未緩解，重重危機中的銀行業如何破局。

銀行陸續公布了2014年年報，正如市場所預測，上市銀行整體業績增速明顯放緩，大銀行甚至滑落至個位數，銀行業績高增長的好時光暫告一段落。根據已披露的銀行年報信息，業績增速較快的是平安銀行和浦發銀行，同比分別增長30%和14.9%），增速相對較低的是中信銀行，同比增速僅為3.9%。

對2014年上市銀行凈利潤增速進行歸因分析可知：整體規模增速貢獻凈利潤增長8個百分點，利差提升正面貢獻1.5個百分點，中間業務收入貢獻3個百分點，成本收入比的下降貢獻3個百分點，而計提的撥備損失增加負面貢獻9個百分點。

整體而言，在非標資產增長受限的情況下，規模增速雖然貢獻度有所下降，但仍是銀行凈利潤增長的最重要的正面因素，也將是未來銀行凈利潤保持正增長的重要支撐;而監管對銀行手續費收入的負面影響也在逐漸消退，成本收入比的改善對銀行凈利潤增速的貢獻度在逐步上升。

雖然2014年11月的非對稱降息疊加存款上限打開對銀行息差影響有限，但兩次降息對息差的負面影響將在2015年一季度得以體現。同時，目前寬松的貨幣市場利率環境，將使銀行同業負債的成本出現明顯下降，這將抵消部分存款成本上升帶來的息差壓力。

不良資產較快增長的風險已顯露無遺，銀行現在唯一能做的是加大撥備計提，以平滑業績增長，這是銀行業績增速普遍下滑的重要因素。

2014年上市銀行撥備前利潤增速為16%，撥備后的凈利潤僅為7%，主要是各家銀行加大了撥備計提力度。一方面，不良率尤其是大行的不良率在四季度出現了較大幅度的上升;另一方面，各家銀行在四季度加大撥備以做低2014年的基數，從而平滑降息對2015年凈利潤的沖擊。2015年撥備對凈利潤邊際上的負面影響將低于2014年。

凈息差小幅上升背后

如果按照生息資產期初期末簡單平均估算銀行業的凈息差，在2014年三季度環比增加4個BP之后，四季度繼續呈現4個BP的上行趨勢。按照期初期末平均余額的方法對銀行息差上行的因素分解來看，主要原因來自于生息資產收益率的提升，以及銀行生息資產結構的變化。

銀行存款端的定期化趨勢短期看不可逆轉，加上利率市場化的長期趨勢，存款成本重回長期上行通道已毋庸置疑。盡管有種種不利因素的制約，但2014年全年上市銀行凈息差同比仍上升3BP，這顯示了銀行業較強的資產負債調整能力。兩次降息對息差的負面影響將在2015年體現出來，有機構預測2015年上市銀行凈息差同比將收窄12BP-14BP。

銀行生息資產出現正增長，主要體現在非標資產的收縮上。2014年非標監管仍然較嚴格，使得原本表內非標占比較高的銀行繼續收縮同業資產。由于各家銀行在經濟下行的趨勢下風險偏好度已出現明顯分化，主要表現對表內外非標資產的增長速度存在較大差異，其中同業資產壓縮幅度較大的是中信銀行和招商銀行，而光大銀行和工商銀行在四季度加大了同業資產的配置。銀行表內非標資產占比已從占比較多和較少兩個極端，向行業平均水平一致收斂。

在央行流動性實質性寬松和銀行信用風險偏高的背景下， 2014年四季度一個顯著的變化是，上市銀行普遍加大了對債券的配置，其中環比增速較為明顯的是浦發銀行和中信銀行，占生息資產的比例較三季度分別提升3個百分點和4個百分點。同業監管使得部分銀行繼續將非標資產由同業資產項下向應收款項下騰挪。

另外，監管負面沖擊在2014年也得到緩解，手續費收入同比增速有所反彈。根據不完全統計，上市銀行2014手續費凈收入同比增長15%，其中大行增加6%，股份制銀行增加39%，增速居前的是平安銀行和浦發銀行，同比增速分別為66%和54%，同期農業銀行手續費出現負增長（-4%）。

股份制銀行手續費高速增長的主要原因來自于銀行在理財、投行業務領域，因此，投行及非標投資增長明顯的股份制銀行獲得了超越行業的增速。而大銀行在下半年受到《商業銀行價格管理辦法》的影響，其三季度的手續費增長承受到巨大的壓力，單季同比下降1.3%。進入四季度，大銀行通過大力發展理財、投行業務等措施，手續費監管的負面影響得到一定程度的緩解，四季度大銀行的手續費收入同比增加7%，其中工商銀行增加18%，中國銀行增加15%。

在經營業績壓力逐步上升的環境下，銀行在2014年明顯加大了自身成本管控的力度。四季度行業平均成本收入比為38%，同比下降了1個百分點。上市銀行中下行最快的是光大銀行和平安銀行，而交行則出現了5個百分點的上行。在經濟和整體行業景氣度下行的背景下，未來銀行業仍會繼續積極主動地管控成本。

在互聯網金融發展的大趨勢下，銀行也在加大互聯網化的投資，原本成本投入較高、開設周期較慢的綜合型物理網點鋪設速度明顯下降，轉變而來的是增加新型的專業化、社區化、直營化的網點，以點帶面的同時加大全自助型的機具鋪設，以節約人力成本。通過引入更多低成本的新型營業網點、社區銀行、直銷銀行等新業務形態，通過積極觸網，實現線下業務線上化，網下業務電子替代率逐年提高，以降低人工成本的投入，提升經營效率，這已成為銀行業未來發展的方向。

不良生成率仍在高位

2014年銀行業不良資產一直呈現加速上行的態勢。2014年四季度，上市銀行不良率環比增加10個BP到1.21%，其中大銀行的不良率上升超預期，環比增加11BP，農業銀行的不良率單季上升25BP。若加回核銷及處置的不良資產，我們估算四季度銀行業的不良凈生成率年化達到122BP，較三季度環比提升41BP。

雖然四季度銀行加大了核銷轉讓力度，但由于四季度年化后的信用成本為99BP，遠低于當季的不良凈生成率122BP，使得行業整體撥備覆蓋率環比仍小幅下降了13個百分點。行業的撥貸比環比略增兩個BP到2.69%。

分銀行來看，各家銀行在2014年四季度不良凈生成率年化后雖普遍出現上升，但已經可以看出銀行間的分化。大銀行不良上升幅度略超預期，上升幅度最大的是農業銀行，不良凈生成率環比上升1個百分點。股份制銀行出現一定的分化，光大銀行、浦發銀行的不良凈生成率出現較大幅度的上升，而招商銀行和平安銀行的不良生成率較三季度保持了穩定。

大銀行的不良率在四季度超預期的上升，主要是因為在制造業和批發零售業的不良資產壓力已經由中小企業向大中型企業蔓延。下半年以來，大銀行在制造業和批發零售業的不良率上升幅度遠高于上半年，也遠高于同期的股份制銀行。從我們近期了解的情況來看，2015 年一季度以來，銀行真實不良爆發的趨勢并未有明顯的緩解，甚至在一定程度上仍在蔓延和惡化。

除了不良貸款率及不良貸款余額這兩項相對靜態的數據，貸款遷徙率則能動態地反映銀行資產質量的變化趨勢。數據顯示，除了平安銀行，其他銀行的正常類貸款遷徙率都出現了明顯上升。

截至2014年年底，光大銀行的正常類貸款遷徙率同比上升明顯，由2013年末的1.77%升至4.08%，增加2.31個百分點，增幅達到130.5%;中信銀行的正常類貸款遷徙率也出現了較大幅度的上升，由2013年末的1.51%升至2014年末的3.21%，同比增長112.58%。此外，招商銀行、工商銀行、交通銀行、中國銀行、浦發銀行以及其他上市銀行正常類貸款遷徙率亦出現了不同幅度上升。

由此可見，正常類貸款遷徙率的上升將進一步加大未來一段時間銀行資產質量的壓力。如果未來經濟出現進一步下滑，那么將有更多的正常貸款轉為不良貸款，從而使銀行的不良貸款率上升的壓力加大。在經濟增速放緩、部分實體經濟經營困難的大背景下，銀行資產質量提升的可持續性將面臨考驗。

在不良壓力揮之不去的背景下，銀行的撥備覆蓋率數據成為關注的焦點。數據顯示，上市銀行2014年末撥備覆蓋率普遍下降，為上市銀行抵御風險帶來了一定的挑戰。其中，民生銀行撥備覆蓋率下降最大，由2013年末的259.74%下降至2014年末的182.20%，下降了77.45個百分點，同比減少29.85%。浦發銀行緊跟其后，2014年末的撥備率為249.09%，同比減少22.07%，不過該行撥備覆蓋率數據在同業中仍處高位。

近期，銀行雖然面臨諸多利好，地方債務置換、混業分拆以及流動性改善等主題催化可盤活銀行的存量資產，帶來價值發現和重估，但在經歷兩次降息之后，銀行在2015年的業績增速將仍缺乏超預期的可能，而不良資產上行的風險卻并未看到拐點。由此，銀行股投資重點將由利潤表轉向資產負債表。

銀行分拆上市難

雖然銀行分拆部分業務上市可提振估值，但獨立上市仍蘊含較大的不確定性。銀行資產分拆引資并上市，除了監管、制度和市場方面的諸多障礙外，對銀行本身的治理和發展有利有弊。