瑞茂通會計魔方：業績精準達標

煤炭業務每況愈下，但這并不影響瑞茂通業績的持續增長，靠著各種投資收益和每每關鍵時刻出現的政府補貼，公司總能精準完成承諾的業績指標。

5.03億元，這是瑞茂通（600180.SH）年報公布的2014年歸屬母公司股東的凈利潤，憑借這一數字，瑞茂通實現了業績的穩定增長，連續三年精準完成業績承諾和股權激勵的目標。

作為一家煤炭貿易商，在煤炭行業如此蕭條的情況下，瑞茂通的業績卻完全屏蔽了行業大環境的影響，除了每每如期而至的大額財政補貼，公司通過高超的利潤調節手段，一次又一次地完成了業績承諾目標。

業績承諾精準完成

3月26日，瑞茂通公布2014年年報，報告期內公司實現營收83.39億元，同比增長28.48%;實現歸屬母公司股東的凈利潤5.03億元，同比增長6.68%。基于以上兩個數字，瑞茂通再次精準完成此前的業績承諾和股權激勵方案目標。

但這并不是公司煤炭貿易業務的功勞。由于受到宏觀經濟增速放緩以及煤炭產能過剩影響，近兩年來煤炭價格持續下滑，根據招商證券的測算，公司煤炭貿易銷售均價430元/噸，采購成本396元/噸，扣除費用后全年貿易虧損0.14億元，噸煤虧損0.76元。單純的煤炭貿易不能給瑞茂通帶來多少收益，完成業績指標只能靠投資收益和各種補貼，公司全年實現的投資收益就超過3億元。

2012年8月，瑞茂通通過借殼ST九發實現上市，當時瑞茂通承諾注入資產2011-2014年實現的凈利潤分別不低于3.14億元、3.77億元、4.44億元和4.89億元，若沒有達到，則大股東將補償之間的差額。

在借殼上市的當年12月，瑞茂通又迅速出爐了股權激勵方案。公司計劃以7.83元/股向81名高管及核心人員授予股票期權1705萬份，以3.88元/股授予310萬股限制性股票。

其中，股權激勵的業績考核要求為：公司2012-2014年實現的營業收入分別不低于46億元、60億元和73億元，凈利潤分別不低于3.8億元、4.5億元和5億元;跟借殼時的業績承諾相比略有提高，因此只要完成股權激勵的考核要求，借殼的業績承諾也可“順帶完成”。

瑞茂通特別強調，考核業績指標中的凈利潤為上市公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤，但在營業外收入中列示的與業務經營相關的政府補助不予扣除。

瑞茂通借殼上市之日，正是煤炭行業火爆之時，但在完成借殼上市后，煤炭行業的景氣度急轉直下，時至今日仍一蹶不振。上市煤企要么利潤暴跌，要么深陷虧損，部分煤企甚至賣殼自救，但這一切似乎與瑞茂通毫不相干，公司業績跟股權激勵設計的目標相比，連續三年，幾乎每年都是略微超額完成，當初的業績承諾更是順利實現。

2012-2014年，瑞茂通實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3.82億元、4.71億元和5.03億元，與股權激勵設定的盈利預期相比，每一年都是精準完成。恰好完成業績承諾的背后，是瑞茂通一步步巧施財技，精心謀劃，目的就是規避業績補償。

政府補貼扮靚業績

政府補貼是瑞茂通凈利潤的一大來源。每到年底，瑞茂通就會獲得一筆筆數額不菲的政府補助，從而幫助公司順利完成業績承諾。

2014年12月13日，瑞茂通公告稱，公司子公司收到煙臺政府補助6800萬元，而公司全年收到的補助也不過1.17億元，臨近年關收到的這一筆就占到了總額的近六成，沒有這筆補助，公司承諾的業績將無法實現，股權激勵的業績要求也將無法達標，低價獲得股票的機會也將成為泡影。

臨近年底，瑞茂通便獲得大額補助，這種情況并非首次。2013年第四季度，公司子公司同樣收到煙臺政府補助4200萬元，公司甚至都未及時履行臨時公告的信息披露義務。這筆補助同樣占到了補助總額的一半以上，全年8100余萬元的政府補助幫助瑞茂通順利完成業績指標。

按照瑞茂通股權激勵業績要求，凈利潤指標中，在營業外收入中列示的與業務經營相關的政府補助不予扣除，但奇怪的是，2013年10月份剛剛成立，全年還沒有任何收入的子公司如何能獲得4200萬元的政府補助呢？既然瑞茂通聲稱計算在凈利潤之中的政府補貼要與業務相關，但自身卻沒有任何業務，瑞茂通拿到政府補貼的能力非一般公司可比。

更有甚者，2012年瑞茂通都來不及及時公布所獲得的補貼數額。公司在2013年1月4日公告，公司分別收到西寧和泰州市地方政府1095.44萬元和2152.41萬元的補助，此次補助“將對公司2012年度業績產生積極影響”。事實確實如此，兩筆補助占到了全年補助總額的近一半，公司全年凈利潤僅超過股權激勵業績要求200萬元，業績完成可謂是精確至極。

政府補助只是瑞茂通獲得的外部援助，在煤炭行業持續低迷的情況下，瑞茂通開始涉足金融領域試圖分散風險，在拿下新余農村商業銀行股份有限公司（下稱“新余農商行”）部分股權后，公司通過會計手段再次增厚公司業績。

入股銀行增肥業績

瑞茂通最早入股商業銀行是在2013年。根據公告，公司計劃以2.36元/股出資2.88億元認購新余農商行1.22億股，占其增資擴股后總股數12.19億股的9.99%，成為其第一大股東。

根據2013年年報，公司入股新余農商行一事已經簽署股權協議并繳足認購款，瑞茂通將此次投資按照成本法入賬列示。

到了2014年4月，瑞茂通確認已經成為新余農商行的第一大股東，占股比例為9.79%。到了年報中，瑞茂通對新余農商行的投資核算方法改為權益法，按照瑞茂通的說法，“公司持有新余農商行9.79%股權，為新余農商行第一大股東，并在該銀行董事會中派駐董事，對該銀行具有重大影響。”

2014年年報顯示，報告期內，新余農商行為瑞茂通帶來了4572.42萬元的凈利潤，如果仍然按照上一年成本法進行核算，瑞茂通就無法得到這4500余萬元的賬面利潤。

雖然靠著各種補貼和會計手段，瑞茂通勉強完成了業績指標，但因為賬面上的利潤無法給公司帶來實實在在的現金流，公司經營卻并沒有好轉。瑞茂通經營活動產生的現金流凈額在2012年為4.33億元，而在2013年大幅減至-18.84億元，2014年雖然略有回升，但仍為-7.26億元，盈利連年增長現金流卻直線下滑，令公司利潤的“含金量”大打折扣。？？

蹊蹺的股權轉讓

2014年12月5日，瑞茂通發布公告稱，公司全資子公司China Coal Solution（Singapore）Pte. Ltd.擬將持有的煙臺瑞茂通供應鏈管理有限公司（下稱“煙臺瑞茂通”）100%股權，以2.52億元轉讓給關聯方山東中瑞園區建設開發有限公司，該轉讓事宜已經完成股權轉讓。

對于轉讓理由，瑞茂通表示，轉讓“有利于公司回籠資金，集中資源深入發展煤炭供應鏈管理業務”。

煙臺瑞茂通是瑞茂通子公司于2013年10月份注冊成立的，目的主要是擴大公司業務規模，提升盈利能力。但根據轉讓時的審計報告，煙臺瑞茂通2013年雖然沒有任何收入，卻獲得了3043.18萬元的凈利潤，到了2014年前三季度收入接近3000萬元，卻虧了近30萬元。

煙臺瑞茂通2013年3000余萬元的凈利潤并非經營所得，其剛剛成立不過幾個月時間，就在當年獲得了煙臺市牟平區人民政府4200萬元的獎勵，瑞茂通并未及時披露此次補助，為此還收到了上交所的關注函。

要知道，這筆4200萬元的政府獎勵占到了當年瑞茂通政府補助總額的一半以上，沒有這筆補助，瑞茂通將無法完成2013年的業績承諾和股權激勵業績要求，正是這筆“及時雨”恰好幫助公司順利實現業績目標。

事情還不止于此，2013年12月18日，瑞茂通公告稱，煙臺瑞茂通以1.51億元的起拍價競得煙臺市國土資源局掛牌出售的一宗9萬平方米的國有建設用地使用權。土地性質為住宅/商業服務業，使用年限分別為住宅年限70年，商業服務業年限40年。

在拿到補助、得到土地之后，煙臺瑞茂通似乎完成了歷史使命。僅僅在成立一年之后就以略高于凈資產的價格轉讓給關聯方山東中瑞園區建設開發有限公司，而后者系瑞茂通實際控制人萬永興控制的企業。

資料顯示，該地塊位于煙臺長島縣長島風景區附近，雖然瑞茂通聲稱，將主要用于建設供應鏈綜合服務園區，為進口煤炭以及該區域的國內煤炭提供全方位、一站式的綜合服務，但住宅土地的性質無疑意味著將來樓盤開發后高額的溢價，該處多個樓盤報價都在六七千元之上，上萬元的樓盤也隨處可見，該塊土地的未來增值潛力可想而知。