“不差錢”的四方精創IPO引質疑

一方面想上市圈錢，一方面卻不能適應擬上市后的公眾公司身份，這樣的上市公司只能讓更多的投資者投以懷疑的目光。

深圳四方精創股份公司（下稱“四方精創，300468.SZ）就是這樣的擬上市企業，公司將于5月19日開始申購，登陸深圳創業板。

在當今社會，綜合毛利率能達到50%的生意，無疑是門好生意。四方精創就是有著這樣好生意的擬上市公司。公開資料顯示，作為一家以大型商業銀行為核心客戶，致力于為銀行提供專業IT服務外包的企業，四方精創公司2012-2014年度的綜合毛利率分別為54.09%、49.49%及47.23%。其中，報告期內公司“應用維護合同”的毛利率保持在80%以上。

“對于客戶而言，該項服務更像是在購買一項‘保險’，實際發生的概率較小，購買這項服務只是得到一個保障。”四方精創在解釋應用維護合同穩定而且較高的毛利率時如是說。

在其他行業利潤空間不斷受到擠壓的當下，或許只能有一句俚語可以點評四方精創的客戶，那就是“有錢，任性”。

報告期內，中國銀行、中銀香港始終是公司的前兩大客戶。2012-2014年，公司對中國銀行的營業額占比分別為47.96%、54.76%、49.74%;中銀香港分別為31.92%、22.34%、23.95%。也就是說，兩個大客戶在四方精創歷年營業收入中的占比均達到七成以上。

根據招股說明書所披露的信息，四方精創此次IPO擬募集資金5億元，其中“銀行軟件技術服務交付中心建設項目”和“普惠金融云服務中心建設項目”為此次募投的重點項目，分別擬投入資金1.33億元和1.3億元，分別占募集資金總額的26.6%和26%，合計占比超過50%。

“正在籌建的四方精創總部大樓總投資約3.3億元，扣除募投資金1.4億元（總部大樓部分建設資金為募投項目投入），”正是這條關于募集資金使用的信息受到了媒體的廣泛質疑。

招股書披露，2012-2014年，公司的貨幣資金余額分別為2.03億元、2.23億元和2.31億元，占總資產的比例分別為69.30%、68.96%和61.98%。公司的貨幣資金由庫存現金和銀行存款構成，僅2014年的利息收入就多達219.37萬元。

四方精創不但近3年賬上一直保持數億元的貨幣資金，而且分紅方面也毫不含糊。據可查資料，除了2011年度外，2009-2014年，每個年度四方精創均向股東進行了分紅，累計分紅總數在1.5億元以上。

然而，就是這樣一家一直宣稱重技術的“輕資產”運營模式且“不差錢”的公司，此次募投資金中的近三成用于建樓，自然引發了媒體的廣泛關注和質疑。但讓人遺憾的是，面對公眾的提問，四方精創采取了“塞上耳朵不聞窗外事”。

盡管四方精創的綜合毛利率在下滑，但凈利潤的絕對值卻在小幅增加。四方精創招股書披露，2012-2014年，公司的凈利潤分別為8069萬元、8219萬元及8428萬元。

乍看之下，盡管“由于新增人員及員工薪酬增加等因素的影響，毛利率下降”，但凈利潤卻在逐年小幅增長，業績表現良好。然而，通過簡單測算可知，四方精創2012-2014年相較于上年的營收增幅分別僅為16.04%、11.2%、7.19%，增幅呈逐年下滑趨勢。同時，凈利潤增幅也分別僅為12.58%、1.86%、2.55%，一樣在大幅放緩。

值得一提的是，對于擬登陸創業板融資的公司來說，成長性和未來潛力才是投資者最為看好的因素。四方精創尚未登陸創業板，營業收入與凈利潤增幅就已疲態盡顯，其未來的成長持續性能否保障，猶未可知。