小麥價格隨時可能反彈

有些商品或原材料總是與眾不同，它們有獨一無二的特性或用途。從這個角度講，只有兩種商品真正具有政治意義——原油和小麥。

石油是一種能夠提供動力的能量液體，自工業(yè)革命以來一直占據(jù)首席大宗商品的位置，憑借一些重要的原因成為政治商品。它的消費無處不在——在世界各地，石油為創(chuàng)新提供動力，石油供應(yīng)和價格影響地球大部分居民。個人需要的是其精煉產(chǎn)品，政府希望的是保護或控制補給。當(dāng)然也有其他一些大宗商品有著這樣的地位，并和石油一樣對當(dāng)前人類的生存條件影響深遠。

在人類的歷史長河中，石油的政治意義出現(xiàn)的比較晚。其中，使石油具有政治意義的因素是由于其龐大的儲備在地區(qū)上分布并不均勻，集中在一些人類生存困難的地區(qū)，如中東。這使得石油深深參與到了地緣政治當(dāng)中。在其他政治商品中，小麥作為面包的基本成分當(dāng)仁不讓，并且由來已久。

小麥有著比石油更長的政治歷史。面包是人類的主食——人們需要食物來生存。縱觀歷史，當(dāng)然主要是西方歷史（東方雖然大米占了相當(dāng)大一部分，但小麥仍然是最主流的食物來源），面包短缺經(jīng)常造成政治動蕩。法國大革命之所以爆發(fā)，就是因為面包短缺和價格上漲。最近發(fā)生的阿拉伯之春，即從2010年開始的各種顏色革命，最初也是由于面包短缺引發(fā)的暴亂。為了維持權(quán)力，政府必須滿足其公民的基本需求以維持生活。在西方國家，沒有什么比面包是更基本的生存需求了。因此，面包不僅是主食，也是一種政治要求。各國政府必須確保有足夠的農(nóng)作物或進口，以滿足人民的需要。而石油在當(dāng)下世界上可能是最具政治意義的商品，小麥則緊隨其后，而價格震蕩能迅速體現(xiàn)糧食的政治性質(zhì)。

小麥價格走低

2008年2月，各種問題引發(fā)小麥價格攀升至13.345美元/蒲式耳。兩年后，由于面包價格高企，面包騷亂隨后在突尼斯爆發(fā)。

自2008年達到價格高峰后，小麥價格已經(jīng)逐漸回落。2015年4月17日，最為活躍的期貨為七月小麥期貨，其價格收于4.88美元/蒲式耳（7月是小麥收獲季節(jié)），顯著低于最近幾年。在大多數(shù)情況下，小麥的遠期曲線或期限結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生溢價。遠期價格比近期價格高，表明貨源充足，即目前供應(yīng)充足。但是，作為一種農(nóng)產(chǎn)品，每年的情況都非常不一樣。在世界各地，小麥生長地區(qū)的天氣決定了商品的供應(yīng)和價格水平。當(dāng)涉及到小麥，其生產(chǎn)動力與其他大宗商品市場不同，如玉米和大豆等主要糧食。

小麥產(chǎn)量是全球性的

美國是世界上最大的玉米和大豆生產(chǎn)國和出口國。而在全球小麥產(chǎn)量中，美國則排名第六。歐盟27國是世界上最大的小麥生產(chǎn)地區(qū)，其次是中國、印度、俄羅斯，然后是其他國家，這是來自美國農(nóng)業(yè)部2015年4月的數(shù)據(jù)。

小麥價格最近跌至低于5美元/蒲式耳，因為據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的估計，2015年的全球小麥產(chǎn)量為72645萬公噸，高于2014年的水平，產(chǎn)量增幅為1.34%。

相比于其他任何谷物，小麥產(chǎn)量是全球性的。因此，有許多的因素會都會導(dǎo)致對小麥市場價格的沖擊。首先和最重要的是天氣，大自然如果發(fā)生幾年干旱、季風(fēng)和各種其他事件，都沖擊到小麥的收成。戰(zhàn)爭和暴力在全球范圍內(nèi)擴散也能影響小麥產(chǎn)量。例如，俄羅斯和烏克蘭都是10大小麥生產(chǎn)國，這兩個國家的總產(chǎn)量在全球排名第四，這兩個國家之間的沖突升級可能對作物構(gòu)成威脅。

正如大家所看到的，全球性的生產(chǎn)和消費都普遍存在，使得小麥成為一種有時波動非常劇烈且非常政治化的商品。

消費者只逢高對沖

在商品市場，生產(chǎn)者和消費者的行為千差萬別。商品的生產(chǎn)者一般都非常集中（生產(chǎn)效率低下的小農(nóng)經(jīng)濟并不算在其中），如小麥，他們生產(chǎn)的糧食就是用來出售。因此，通過期貨市場套期保值成為生產(chǎn)商在防止糧食較低價格所形成財務(wù)沖擊的重要工具，因為套期保值是理性生產(chǎn)者的商業(yè)慣例。

消費者則有著完全不同的行為。小麥的消費者通常在他們購買小麥或者小麥加工品的時候，面臨著諸多價格風(fēng)險的暴露，長期來看他們往往能夠?qū)⑵鋫鬟f給下一級的客戶，因此他們不太可能去對沖價格風(fēng)險，并把對沖作為日常性的工具。然而，有些時候，消費者也會通過期貨市場進行套期保值。在過去，他們更可能這樣做，但一般是在價格高企的時候，一些食品加工商為了鎖定成本而不得不進行的對沖。

堪薩斯期貨交易所（KCBT）和芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥合約之間的價格差距凸顯了這一現(xiàn)象。CBOT合約代表軟紅冬小麥，而KCBT合約代表硬紅冬小麥。面包制造商在美國傾向于使用KCBT合約進行套期保值和鎖定成本，因為硬紅冬小麥更適合面包生產(chǎn)。當(dāng)小麥價格上漲，CBOT小麥對KCBT小麥溢價上升。長期規(guī)范的價差大約為KCBT小麥有著30美分的溢價。然而，2014年，當(dāng)價格較高，每蒲式耳小麥的溢價上漲至超過1美元。在過去幾年中，小麥價格上漲的時候這些事情也會發(fā)生。如今，CBOT的5月份期貨價格低于5美元，同樣5月份KCBT的溢價只有14.75美分。這是由兩個重要的因素造成的：首先，KCBT硬紅冬小麥2015年庫存充裕，獲得了大豐收;其次，消費者的對沖水平非常低或不存在。

最差的情況是，當(dāng)小麥價格上漲，消費者恐慌并進行大量的對沖，而當(dāng)價格回落，他們停止對沖，只買僅夠維持日常需求的最低量商品。消費行為是交易或投資于小麥市場時需要了解的一個重要概念。

技術(shù)因素可以決定一年的走勢

2015年以來，和以往一樣，大自然將決定小麥市場最終的價格走向。全球氣候模式要么產(chǎn)生豐收，要么導(dǎo)致短缺。一旦天氣因素不如人愿，一個有趣的技術(shù)因素可能會決定一年的走勢。

CBOT-CME小麥合約是在期貨市場上最具流動性的小麥合約。小麥的價格已經(jīng)承受了巨大的壓力，最近在略低于4.85美元/蒲式耳的附近獲得支撐，未平倉合約可能意味著投資者要準備好接受市場的波動。截至4月17日，多頭和空頭的未平倉頭寸維持在473960份合約，——是2011年3月份以來的最高水平。由于近期價格走勢看跌，在小麥市場很可能存在大量投機性空頭，但卻沒有超越投機空頭的環(huán)境因素。

CBOT-CME的多頭意味著投資者在賭全球小麥市場會受到天氣干擾或發(fā)生其他作物問題。鑒于小麥交易價格接近近年來最低水平，多頭的風(fēng)險回報率可能上升。如今在小麥市場具有多頭頭寸的投資者有兩個選擇。首先，他們可以直接到期貨市場購買小麥期貨。如果他們想控制風(fēng)險，買入小麥的看漲期權(quán)有助于將虧損局限于支付的期權(quán)價格，并給予買方無限的上漲空間，直至期權(quán)到期。美國的香科小麥基金（NYSEARCA：WEAT）是賭小麥價格上漲的一種投資工具，WEAT擁有2100萬美元的市值，日均交易份額為5萬份。這類似一個ETF，只不過費率高達3.74%。

當(dāng)然，也有其他一些小麥市場價格的衍生工具可以投資。作為非常政治化的商品，投資者的持倉上升，可能只是一個時間問題，可能一個外部事件或者一次反彈就能夠推動該大宗商品價格的上漲。從以往的經(jīng)驗來看，當(dāng)小麥價格開始反彈時消費者可能會恐慌，并回過頭來對沖其需求，帶來更多的買盤。