爭(zhēng)戰(zhàn)零售業(yè)務(wù)

零售業(yè)務(wù)作為成熟經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)的主要業(yè)務(wù)，在十年前就為中國(guó)銀行業(yè)所追捧。然而在其后的發(fā)展過程中，除了招商銀行（600036.SH，03968.HK）不斷默默耕耘，以及工農(nóng)中建四大行由于網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)而在此領(lǐng)域有先天優(yōu)勢(shì)之外，大部分銀行都不再提及零售業(yè)務(wù)。

出現(xiàn)這種情況實(shí)屬正常。零售業(yè)務(wù)投入成本大、時(shí)間長(zhǎng)、見效慢。與對(duì)公業(yè)務(wù)相比，零售業(yè)務(wù)本身單筆資金規(guī)模較小，且又需要付出極大的人力成本，因此利潤(rùn)率極低。同時(shí)對(duì)于大部分銀行來說，由于先天在網(wǎng)點(diǎn)上的不足，要做好零售業(yè)務(wù)，非下長(zhǎng)遠(yuǎn)功夫不足以顯現(xiàn)效果。實(shí)際上，過去幾年，對(duì)公業(yè)務(wù)較強(qiáng)的銀行，成本收入比較低，營(yíng)收增長(zhǎng)較快，例如浦發(fā)銀行（600000.SH）和興業(yè)銀行（601166.SH），反觀以零售業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的招商銀行，不僅成本收入比較高，營(yíng)收增長(zhǎng)也落后于前兩者。

然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，銀行將難以繼續(xù)忽視零售業(yè)務(wù)的重要性，否則發(fā)展將遇到極大的瓶頸。

對(duì)公業(yè)務(wù)天花板

從大環(huán)境來說，銀行的對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)高速發(fā)展期已過，后續(xù)難以再有較大的發(fā)展空間。這一判斷的基礎(chǔ)，首先來自于中國(guó)不同經(jīng)濟(jì)部門不同的杠桿率。自2009年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃實(shí)施以來，地方政府部門以及企業(yè)部門杠桿率快速上升。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)部門債務(wù)占GDP的比重由2009年的99%上升到2013年的115%。而地方政府的債務(wù)由于透明度不夠，至今沒有一個(gè)確切的數(shù)據(jù)，但可以肯定的是，其規(guī)模不在小數(shù)，否則也不會(huì)逼迫財(cái)政部出臺(tái)地方政府債務(wù)置換這一政策。地方政府與企業(yè)部門債務(wù)在過去幾年的快速上漲正是對(duì)公銀行過去幾年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的重要原因。

然而，企業(yè)部門債務(wù)水平過高對(duì)銀行的對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)而言，絕對(duì)不是一個(gè)利好消息。首先，企業(yè)部門的債務(wù)水平并無法持續(xù)提升，因?yàn)檫^高的債務(wù)水平將給企業(yè)帶來較大的利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)困難，剛性的利息支出將讓企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地。因此對(duì)任何理性的企業(yè)來說，負(fù)債存在一個(gè)天花板。從國(guó)際對(duì)比來看，中國(guó)企業(yè)部門115%的債務(wù)杠桿高于美國(guó)的72%、德國(guó)的49%，乃至于日本的99%。這意味著在未來，銀行業(yè)對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)增速將大不如前。其次，過高的債務(wù)水平本質(zhì)上意味著企業(yè)盈利能力的不佳。一般而言，如果企業(yè)盈利能力較佳，其充裕的利潤(rùn)會(huì)用于償還債務(wù)，以使得債務(wù)保持合理水平，而在中國(guó)預(yù)算軟約束以及國(guó)企與地方融資平臺(tái)擁有國(guó)家信用支持的情況下，債務(wù)出現(xiàn)了一定程度的“龐氏游戲”特征。許多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)樂觀期增加的投資在經(jīng)濟(jì)下行周期無法產(chǎn)生現(xiàn)金流以還本付息，只能依靠不斷地增加債務(wù)以償還舊債。這意味著銀行在對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面將面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，2014年銀行業(yè)年報(bào)也顯示，銀行不良資產(chǎn)增量主要來自于對(duì)公部門。例如招行不良增長(zhǎng)52.28%，而對(duì)公貸款不良增長(zhǎng)54.11%，零售中不良貸款增長(zhǎng)主要來自于小微業(yè)務(wù)，這塊實(shí)際上有很強(qiáng)的對(duì)公業(yè)務(wù)屬性。真正零售屬性的住房按揭貸款不良負(fù)增長(zhǎng)，信用卡在透支額大幅增長(zhǎng)情況下，不良僅增長(zhǎng)30%。浦發(fā)的數(shù)據(jù)也有類似的地方，其企業(yè)貸款不良率由2014年的0.79%提升到2015年的1.16%，而個(gè)人貸款不良率僅由0.62%提升到0.84%。

地方政府部門較高的債務(wù)杠桿同樣不可持續(xù)。中國(guó)政府從2013年開始審計(jì)地方政府債務(wù)，同時(shí)于2014年10月發(fā)布地方政府融資新規(guī)，它與銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)法規(guī)配合，徹底杜絕了地方政府通過各種信托等渠道向銀行融資的行為。對(duì)于銀行來說，地方政府融資是過去幾年同業(yè)金融大發(fā)展的重要原因之一，這塊業(yè)務(wù)的缺失將極大地降低銀行的盈利能力。從銀行業(yè)2014年年報(bào)可以看出，在監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)后，上市銀行同業(yè)金融資產(chǎn)同比增長(zhǎng)-0.04%。

利率市場(chǎng)化也促使對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮。其影響主要來自于金融脫媒，即原本屬于銀行優(yōu)質(zhì)資源的大中型客戶脫離銀行體系的間接融資，進(jìn)入直接融資市場(chǎng)發(fā)行各類型債券融資，而一些風(fēng)險(xiǎn)較大的科技企業(yè)則對(duì)接各種私募股權(quán)投資基金，市場(chǎng)留給銀行的空間越來越小。就政府部門融資而言，新的地方政府融資新規(guī)亦要求政府部門通過債券市場(chǎng)直接融資，以求在增加透明度的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)行為的約束。

另外，對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)資本消耗較重，也是制約其未來發(fā)展的一個(gè)重要原因之一。對(duì)公資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的權(quán)重為100%，遠(yuǎn)高于住房按揭貸款的50%與個(gè)人消費(fèi)貸款的75%。在資本稀缺時(shí)代，大力發(fā)展對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)本身就是極不節(jié)約資本的行為。

零售業(yè)務(wù)大發(fā)展

零售業(yè)務(wù)卻正在逐漸進(jìn)入大發(fā)展期。這首先來自于零售業(yè)務(wù)相對(duì)于對(duì)公資產(chǎn)業(yè)務(wù)擁有更為巨大的市場(chǎng)潛力。正如上文所提，2009至2013年中國(guó)企業(yè)部門與地方政府部門債務(wù)杠桿大幅增加，而個(gè)人部門的杠桿率僅由24%提高到33%，不僅在升幅上不如企業(yè)部門與政府部門，其絕對(duì)水平也遠(yuǎn)低于國(guó)外。這意味著個(gè)人部門有較大的加杠桿空間，如果以國(guó)外平均水準(zhǔn)作為安全線，則國(guó)內(nèi)個(gè)人部門杠桿率依然有一倍的提升空間。

在零售業(yè)務(wù)擁有巨大潛力可以開發(fā)的同時(shí)，制約其發(fā)展的因素也正在不斷地被消除。以往發(fā)展零售業(yè)務(wù)最大的障礙在于成本過高。就負(fù)債端而言，除了四大行之外， 其他商業(yè)銀行因網(wǎng)點(diǎn)較少，在獲取以及維護(hù)客戶上需要付出更多的人力成本與資金成本，因此，以零售業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的招商銀行，雖然通過零售業(yè)務(wù)吸收了較多的低成本資金，然而較高的獲取成本使得其存款的綜合成本相對(duì)于其他以對(duì)公業(yè)務(wù)為主的股份制銀行，并未有太大的優(yōu)勢(shì)。而在資產(chǎn)端而言，零售業(yè)務(wù)不僅因?yàn)檩^小的規(guī)模以及剛性的人力支出導(dǎo)致利潤(rùn)率較低之外，其較低的資產(chǎn)收益率也是低利潤(rùn)率的主要原因之一。從結(jié)構(gòu)看，零售業(yè)務(wù)中占比最高的為按揭貸款，由于各種原因，這部分資產(chǎn)利率較低，收益較差。而且由于這一部分資產(chǎn)久期較長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，往往在負(fù)債成本抬升期，此項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，在過去幾年短期利率大幅上升時(shí)期，股份制銀行都在不斷地降低房貸業(yè)務(wù)規(guī)模。

目前來看，零售業(yè)務(wù)的這些弊端正在改變。隨著互聯(lián)網(wǎng)以及大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，銀行，特別是中小型銀行將大部分業(yè)務(wù)搬到線上，不僅降低自身在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上的劣勢(shì)，也降低了客戶的維護(hù)成本。同時(shí)通過大數(shù)據(jù)可以實(shí)現(xiàn)個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的自動(dòng)化審批，不僅快速便捷，且運(yùn)營(yíng)成本也大為降低。以招行為例，自2013年以來開始嘗試電腦自動(dòng)化審批發(fā)放貸款，同時(shí)抓住移動(dòng)終端智能化趨勢(shì)，將客戶推向手機(jī)銀行，大幅降低零售業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本。招行2014年年報(bào)顯示，零售金融業(yè)務(wù)成本收入比為39.69%，較2013年下降4.80個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，這種成本收入比的降低，是在高收益率的小微貸款占比下降前提下實(shí)現(xiàn)的，如果未來大力開發(fā)高收益率的個(gè)人消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，那么零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率有望繼續(xù)提升。由此可見，以往制約零售業(yè)務(wù)的高成本問題，正逐漸的因新技術(shù)的使用而解決。

從銀行數(shù)據(jù)看，招行2014年零售貸款增速較對(duì)公貸款高10個(gè)百分點(diǎn)，其中以往被忽視的個(gè)人住房按揭貸款以及信用卡貸款同比增速達(dá)到22.3%和42%。而以往一直收縮住房按揭貸款業(yè)務(wù)的民生銀行（600016.SH，01988.HK），2014年此類資產(chǎn)同比增長(zhǎng)也達(dá)到12.09%，對(duì)比明顯的是，小微企業(yè)貸款幾乎零增長(zhǎng)。同樣的，以同業(yè)業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的浦發(fā)銀行，在同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模放緩的同時(shí)，零售貸款增幅達(dá)18%，比對(duì)公貸款多增5個(gè)百分點(diǎn)。同樣的，在零售貸款中住房按揭貸款與信用卡透支增速達(dá)到12.3%以及80%。

與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大規(guī)模提速，也解決了零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)的流動(dòng)性問題。2014年以零售貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券已經(jīng)達(dá)到250億元左右，隨著國(guó)家目前在政策上對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大力推進(jìn)，在未來幾年，零售貸款資產(chǎn)，特別是按揭貸款資產(chǎn)證券化進(jìn)程將大為加快，不僅解決了這塊資產(chǎn)的流動(dòng)性差帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)問題，也間接增加了銀行融資渠道。

當(dāng)然，零售業(yè)務(wù)的重要性并不僅僅在于其單部門內(nèi)擁有極大的發(fā)展?jié)摿ΓP(guān)鍵之處在于其能夠契合中國(guó)金融市場(chǎng)大發(fā)展的時(shí)代需求。以往中國(guó)金融市場(chǎng)主要以間接融資為主，這導(dǎo)致市場(chǎng)上的資金供求雙方主要通過銀行作為中介，實(shí)現(xiàn)供需的對(duì)接，市場(chǎng)上金融產(chǎn)品較少，由于金融抑制現(xiàn)象的存在，為了跑贏通脹，居民將大筆財(cái)富固化在房地產(chǎn)上，因此零售金融產(chǎn)品市場(chǎng)無論是在深度還是廣度上，都遠(yuǎn)落后于相對(duì)成熟的經(jīng)濟(jì)體。而在利率市場(chǎng)化后直接融資大發(fā)展的時(shí)代，金融脫媒使得資金的需求方更多的通過市場(chǎng)直接融資，這就為市場(chǎng)創(chuàng)造了大量的金融產(chǎn)品供給。另一方面，金融抑制現(xiàn)象的消除，使得居民不再以地產(chǎn)為唯一的財(cái)富配置手段，零售存款有更大的動(dòng)力去尋求能夠?qū)崿F(xiàn)更高收益的資金渠道。在此情況下，銀行在資產(chǎn)管理以及財(cái)富管理方面有更大的發(fā)展空間。同時(shí)由于這部分業(yè)務(wù)屬于低資本消耗型業(yè)務(wù)，對(duì)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率至關(guān)重要。從2014年銀行業(yè)年報(bào)看，上市銀行手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)15%，其中主要貢獻(xiàn)即來自于理財(cái)業(yè)務(wù)。從規(guī)模看，大部分銀行理財(cái)余額同比增長(zhǎng)超過40%。