30金股 周期與成長共舞

2015年，被視為深化改革的關鍵一年，中國經濟機遇與挑戰并存：在機遇方面，原油價格、鐵礦石在內的大宗商品價格暴跌，國企改革有望落地，“一路一帶”的推進……挑戰方面，GDP增速帶來的產能過剩隱憂，經濟結構的不合理等，這些都已經或將反映在2015年的資本市場上。

《證券市場周刊》2015年度“30金股”也體現了這些特點，6年來（2009-2014年），《證券市場周刊》在每年11月中旬舉辦的賣方分析師評選“水晶球獎”頒獎會上，第一名的分析師都會推出他們心目中次年的金股，我們按照等權重的原則構成了“30金股”組合。

“30金股”指數在過去6年中完美戰勝大盤指數。2009-2014年（時間跨度為前一年11月1日至第二年10月31日，下同），“30金股”指數總收益率超過300%，同期，上證綜指的收益率為40.77%;滬深300指數的總收益率為51.69%。

2015年度“30金股”于2014年11月中旬發布，截至2015年1月5日，由這些股票編制而成的“30金股”指數漲幅為11.2%，雖然落后于上證指數的37.9%和滬深300指數的44.9%，但在創業板指數出現負收益率的情況下，以中小盤為主的“30金股”指數的表現殊為不易。

從2015年度“30金股”來看，延續了此前以中小盤市值為主的風格，但與2013年不同的是，周期股的比例在上升，呈現成長股與周期股共舞的特點。

金融大藍籌回歸

無論是2007年的大牛市，還是2009年的小牛市，金融、地產板塊均是領頭羊，自2014年10月后，金融地產再次上演了王者歸來的故事，海通證券非銀金融研究團隊推薦的中國平安（601318.SH）、中信證券銀行研究團隊推薦的浦發銀行（600000.SH）分別為各自領域的金股。

中國平安在2014年實現了保費的快速增長，并推出了H股定增計劃和員工持股計劃，前三季度凈利潤增長35.77%，凈資產收益率為14.48%。

海通證券非銀金融報告指出，保險是唯一能加杠桿投資股票的標的，屬于牛市中后期品種。行業基本面全面改善，2015年資產端、負債端均受益于股市強烈回暖。

資產端投資收益率持續提升：2015 年股票配置將增加，近兩年投資限制逐步放開，保險公司會繼續增加非標資產的配置;負債端：受益于保險行業投資收益改善提升產品吸引力及銀行理財產品等收益率下降帶來的資金擠出效應，保費將保持增速。行業投資價值確定性非常強，首選基本面質地優良、估值低的中國平安。

作為最早披露2014年業績快報的上市銀行，浦發銀行2014年實現470億元凈利潤，同比增長14.9%，加權平均凈資產收益率為21.02%，截至2014年底的PB為1.12倍，PE為6.22倍，不良貸款率升至0.97%。

中信證券銀行研究團隊認為，2015年，銀行業或將仍延續“以基本面為基礎，以市場面為導線”的投資行情。雖然凈息差受到約束、利潤增速維持低位，但制約銀行股估值的最重要因素“風險變量”在“存量信用風險受控暴露，增量信用風險”緩解下趨向樂觀，市場面要素在“增量資金入場，市場偏好轉暖”下趨向正面，2015年銀行股PB有望在1倍以上，實現由估值折價向估值平價轉變。2015年，銀行股的驅動因素可以歸納為分紅收益、產業增持、國企改革和市場開放四個維度，分別于央企等低成本資金、產業資金、員工薪酬和外資相對應，推算2015年可以帶來千億元級別增量資金的配置需求。

此外，中信證券銀行研究團隊看好浦發銀行的理由有上海國資的金融整合平臺、移動互聯網金融及上海自貿區改革利好的推動。

大宗商品暴跌效應

自2014年下半年以來，以原油、鐵礦石為代表的大宗商品價格暴跌，而這種趨勢在2015年有望持續，而A股以中間品為主的制造業上市公司，在大宗商品價格暴跌的背景下將帶來盈利改善的可能。

廣發證券非金屬類建材行業分析師鄒戈推薦東方雨虹（002271.SZ），除了下游房地產行業回暖、一枝獨秀的龍頭地位及并購預期外，他也指出原油價格下跌也對公司構成利好。他表示，公司主要原材料瀝青等均屬于石油化工產品（其中瀝青的比重最大，約25%-30%），受原油價格影響較大;原材料價格的大幅波動帶來公司毛利率也會相應變化。

據鄒戈統計，從歷史數據來看（以季度為單位），東方雨虹上市以來毛利率基本在24%-42%之間波動，均值為33%。大幅波動有以下幾次：2009年一季度-2009年三季度，毛利率處于歷史高位，該階段原油價格經過2008年大跌，底部逐步回升，油價處于較低區域（46-75美元/桶）;2009年四季度-2011年三季度，毛利率下滑并處于較低位置，該階段原油價格繼續攀升，并在高位震蕩（75-115美元/桶）;2011年四季度-2014年二季度，毛利率逐步爬升（公司定價能力在提升），該階段原油價格震蕩。

鄒戈認為，東方雨虹的毛利率和原油價格可能并不是每個時期都緊密相關，但有一點可以確定的是，當原油價格持續大幅下跌時，公司毛利率肯定受益。

改性塑料龍頭金發科技（600143.SH）下游是汽車、通訊等行業，上游原材料主要與原油有關，也是油價暴跌的受益股。2014年前三季度，公司收入同比增長11.47%，凈利潤同比下降26.1%，毛利率不到15%，尚未見改善的跡象。但有券商研報認為，保守估計2015年全年原油均價75美元/桶（前低后高），公司毛利率有望提高1-2個點百分，給公司帶來的業績彈性在1.5億-3億元之間，毛利率的提升將帶來業績同比2014年增長23%-47%。

而推薦該股的興業證券基礎化工研究團隊更看重公司在新材料領域的增長空間。興業證券認為，作為國內改性塑料的龍頭企業，憑借技術及渠道優勢，金發科技在家電用改性塑料行業具備領先優勢，整體保持平穩增長，同時在車用改性塑料領域正處于快速增長期。隨著生物降解塑料農用地膜、耐高溫尼龍產品及碳纖維復合材料的推廣，有望打開公司未來成長空間。

另一大宗商品鐵礦石價格暴跌為鋼鐵板塊帶來了盈利改善的可能，長江證券鋼鐵行業分析師劉元瑞表示，由于鋼鐵行業產能調整較早，疊加未來兩年礦石產能的大規模投放，這將繼續幫助鋼鐵行業提升利潤占比。預計未來一段時間內，鋼鐵行業在產業鏈中的利潤份額繼續擴大是大概率事件。

為此，劉元瑞推薦了需求保持高景氣度、又受益鋼價下跌的玉龍股份（601028.SH）。在他看來，在海外經濟復蘇、國內技術成熟及鋼價持續低位增加成本優勢的情況下，預計油氣管道需求將保持強勁。而公司綜合實力最強也有助于拿單。

聚焦大農業

相比2014年上證指數52.83%的漲幅，農林牧漁板塊的漲幅黯然失色，申萬農林牧漁指數的漲幅是25.11%，獐子島（002069.SZ）更是因冷水團導致扇貝減產上演了“黑天鵝”事件。

但農林牧漁板塊仍受到賣方分析師的青睞，江淮動力（000816.SZ）、吉峰農機（300022.SZ）及牧原股份（002714.SZ）均來自農林牧漁及相關產業鏈。

主營為農業機械及零配件的江淮動力，被方正證券中小盤研究團隊推薦為金股。江淮動力在2014年4月完成定增募集15.5億元，由控股股東全額認購，募集資金主要投資于農業機械產品制造及研發基地、配套農業機械用于發動機項目等。

賣方一致預期江淮動力2014年的凈利潤為1.49億元，截至2014年底市值為96億元，但從方正證券中小盤研究團隊看，公司2015年將進入業績爆發期，凈利潤有望突破3億元，相比2014年業績翻番。

方正證券中小盤研究團隊認為，江淮動力農機業務和農業信息化業務在2015年將是看點。農機方面，2014年公司相對比較謹慎，沒有大范圍進行產品推廣，擔心售后服務跟不上，預計全年收入超過2億元。目前產品主要為四大種類，包括水田用機械：水稻收割機、插秧機;旱田機械：玉米收割機，以及通用的拖拉機，后期還會增加噴藥機。這四大類產品的市場規模1600多億元。公司農機業務的戰略目標是做到全國前三，主要做大農機，技術通過外延式并購獲得，先期引進中等水平技術。農業信息化方面，公司通過產品追溯、網聯網建設及云計算和進村入戶方面已經開始發力，有望在2015年取得突破。

主營農機連鎖的吉峰農機是江淮動力的下游，被西南證券機械行業分析師龐琳琳推薦為金股。

吉峰農機于2009年上市，曾備受資本市場的追捧，上市后的業績表現卻難以令人滿意，在過去五年有三年凈利潤處于虧損狀態，2014年前三季度凈虧0.36億元，但公司在2014年剝離了巨虧的車輛工程公司。

龐琳琳認為，吉峰農機處于基本面和股價拐點——清理存量（為過去失誤埋單，為未來打下干凈的基礎）+開拓新領域（外延式擴張需求強烈，包括特色農機、畜牧機械、農機電商等，短期迅速扭虧盈利，中長期形成新的增長點），開啟新的增長歷程，業績逐現曙光！加之每年一度的中央1號文主題投資機會，2015年的農機政策著重在土地流轉（土地流轉政策是購機補貼政策之后對農機需求第二大利好政策）。

龐琳琳表示，偏向于樂觀判斷，公司市值3年內有望上漲近3倍（從目前的30億元上漲到120億元），公司2015年外延式擴展需求強烈，公司基本面觸底反彈，2015年為公司調整轉型擴張的元年，2015年市值翻倍是大概率事件。

從事商品豬養殖的牧原股份，中信證券農林牧漁研究團隊推薦為金股，公司于2014年1月上市，但前三季度凈利潤同比下滑98%，但對2014年的全年業績預測為同比下滑37.46%-67.09%，四季度同比大幅好轉。

中信證券農林牧漁研究團隊認為，牧原公司在飼料配方技術、全程成活率、PSY、管理效率等方面領先于同行，育肥豬成本僅為12.6元/公斤，而行業平均成本在14元/公斤左右，超額利潤達到150元/頭。隨著養豬規模化的推進，散戶逐漸被規模化所替代、行業主題向規模化集中將推動行業平均成本提升，而公司因為產能效率的不斷提升，在不考慮其他剛性因素情況下，成本有下行趨勢，兩者一升一降，有望促進公司超額利潤的中樞性提升。

轉型+延伸產業鏈

2014年以來，中國經濟步入新常態已經成為共識，而新常態的特點就是經濟增速下滑，以TMT為主的新經濟保持高速增長，傳統周期也煥發出活力。

華北高速（000916.SZ）因涉足光伏電站被海通證券新能源研究團隊看好。華北高速主營是高速路收費，過去5年的營業收入均在6億元以上，每年為上市公司帶來超過2億元的經營現金流，但其主業缺乏成長性，在行業內擴張空間不大，公司1999年上市時募集的12.99億元資金因沒有好的投向閑置了15年，公司在2013年啟動了進入光伏的步伐，并在2014年進一步加大了力度。

海通證券新能源研究團隊的報告指出，華北高速控股股東為招商局，核心資產為京津塘高速公路收費權，在華北地區具有絕對優勢。公司目前賬面現金13.5億元，資產負債率長期低于10%。考慮自有資金、債務融資、股權融資，公司能夠比較輕松獲取45億元的資本金，可輕松完成1GW光伏電站裝機目標，能夠再造1.5個“華北高速”;招商局對光伏態度由謹慎轉樂觀，兄弟公司招商銀行放松對光伏電站貸款，聯合光伏近期股價的上漲也反映了招商局對其支持力度變大的預期。公司一年之內運作了三次電站收購，近期的收購體量明顯變大，對業績增厚非常明顯，在確認了光伏的高盈利能力之后，預計公司也會加快收購進度。

宗申動力（001696.SZ）目前主營業務是摩托車發動機，公司過去5年主營收入停滯不前， 5年共計帶來了8億元左右的經營現金流，每年凈利潤都維持在3億元以上，但摩托車行業已經步入成熟期，公司過去三年的市值從未超過80億元，作為摩托車配件廠商的宗申動力并沒有想象空間。

招商證券汽車行業分析師汽車研究團隊卻把宗申動力列為金股，理由是2014年啟動的轉型。

2014年，宗申動力推出了員工持股計劃，并斥資1億元設立新能源公司，完成了向通航領域進軍的布局。招商證券認為，作為中國摩托行業兩大龍頭之一的宗申動力開啟轉型之路是必然選擇。伴隨公司新業務的開展，預期公司在航空發動機、通航，以及新能源汽車三大新產業上的進展將成為公司未來三年業績核心看點，公司進入業績高增長期。近期公司高位力推的員工持股計劃結+新能源汽車布局更加成為其市值助推器。