農(nóng)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)

銀行年報(bào)陸續(xù)公布，市場擔(dān)心的不良資產(chǎn)問題浮出水面，并有向大型銀行蔓延的趨勢。作為國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面最廣的農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營情況值得市場關(guān)注。

農(nóng)業(yè)銀行2014年年報(bào)顯示，在貸款余額同比增長12%，營業(yè)收入同比增長13%，達(dá)到5209億元的情況下，全年歸屬股東凈利潤1795億元，僅同比增長8%，低于此前市場的預(yù)測。另一方面，顯示資產(chǎn)質(zhì)量情況的指標(biāo)并未有所改善，截至2014年四季度，農(nóng)行不良率為1.54 %，環(huán)比三季度上升25BP，撥備覆蓋率為287 %，環(huán)比三季度下降49個百分點(diǎn)。

作為總資產(chǎn)高達(dá)16萬億元的大型銀行，農(nóng)行資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營業(yè)績的一點(diǎn)點(diǎn)變化都值得市場高度關(guān)注。雖然在不良資產(chǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)控制上略微差強(qiáng)人意，這可能與宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境有關(guān)，但2014年農(nóng)行凈息差高達(dá)2.92%，同比增13BP，尤其是四季度環(huán)比增長6BP，這種變化的主要原因是農(nóng)行同業(yè)業(yè)務(wù)和債券業(yè)務(wù)較好把握了市場利率比變動的有利機(jī)會，同業(yè)利差擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，提升凈息差8BP，債券投資收益率的上升帶動息差提升了5BP，而由于利率市場化的加快，使得存貸利差繼續(xù)收窄4BP。

但是，從收入端看，在息差環(huán)比改善的情況下，農(nóng)行手續(xù)費(fèi)收入由于受監(jiān)管的影響同比小幅下降3.7%，主要原因是2014年下半年以來，國務(wù)院為降低中小企業(yè)融資成本，要求各大銀行下調(diào)部分手續(xù)費(fèi)費(fèi)率，農(nóng)行主要下調(diào)了財(cái)務(wù)顧問及結(jié)算業(yè)務(wù)收費(fèi)，使得這兩塊業(yè)務(wù)收費(fèi)同比下降32%和7%。

綜觀農(nóng)行2014年年報(bào)披露的內(nèi)容，喜中有憂，尤其是不良資產(chǎn)出現(xiàn)較快的暴露，顯示在經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力下，農(nóng)行在貸款風(fēng)險(xiǎn)控制上仍存在一定的壓力，而且，這個過程或許并未結(jié)束。也就是說，市場期待的農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)的出現(xiàn)仍需要繼續(xù)等待。

不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露

2014年底，農(nóng)行不良率達(dá)到了1.54%，尤其是四季度單季環(huán)比上升25BP，不僅遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行平均的不良資產(chǎn)率，也遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行平均上升9BP的幅度。已有機(jī)構(gòu)測算出農(nóng)行四季度不良凈生成率為1.6%，環(huán)比上升1個百分點(diǎn)。

根據(jù)年報(bào)提供的信息，農(nóng)行不良在2014年出現(xiàn)較快暴露的主要原因是來自批發(fā)零售和制造業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及個別大型客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

年報(bào)顯示，農(nóng)行在批發(fā)零售行業(yè)的不良貸款余額較年初增加191億元，不良率高達(dá)5.93%，這一數(shù)據(jù)為上市銀行中的最高值。這一塊不良暴露主要集中在銅貿(mào)、原油等大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域，這些都是周期性行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)下行的趨勢息息相關(guān)。目前經(jīng)濟(jì)走勢未見企穩(wěn)，未來仍有繼續(xù)爆發(fā)不良的可能。

而農(nóng)行批發(fā)零售業(yè)和制造業(yè)在2014年四季度才出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，這在時(shí)間點(diǎn)上明顯慢于其他銀行，這使得市場預(yù)期其不良資產(chǎn)在未來出現(xiàn)爆發(fā)的時(shí)間也往后延續(xù)，預(yù)計(jì)農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)的出現(xiàn)仍需等待一段時(shí)間。農(nóng)行管理層明確表示，農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力已經(jīng)進(jìn)入下半場，但資產(chǎn)質(zhì)量的拐點(diǎn)最早也要等到2016年。

由于當(dāng)前農(nóng)行的撥備仍處于較高的水平，在不良已經(jīng)出現(xiàn)較大暴露的情況下，其四季度的信用成本年化后為1.1%，環(huán)比雖然增加了33BP，但慢于不良資產(chǎn)上升的速度，這使得農(nóng)行撥備覆蓋率在四季度單季下降了近49個百分點(diǎn)。不過，農(nóng)行的撥貸比仍維持在4.4%的高位，顯示其采取控制信貸節(jié)奏、謹(jǐn)慎投放貸款的偏保守的經(jīng)營策略。未來即使面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露的情況，農(nóng)行的撥備計(jì)提壓力也弱于同業(yè)。

但是，大力計(jì)提撥備是農(nóng)行業(yè)績低于預(yù)期的主要原因，但此次大幅計(jì)提與以往年份不太相同，它并不是預(yù)防性計(jì)提，而是2014年四季度極有可能出現(xiàn)了大體量的個案性風(fēng)險(xiǎn)暴露。從這個角度看，四季度大幅計(jì)提撥備更多帶有被動防守的意味。

數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，農(nóng)行披露的不良率環(huán)比上升達(dá)25BP，全年核銷處置不良貸款292億元，較2013年98億元的核銷處置大幅提升。如果加回核銷處置的不良資產(chǎn)后，2014年末，農(nóng)行的不良率將達(dá)到1.9%，較披露數(shù)值高36BP;2014年四季度加回核銷后不良生成率為160BP，在2014年三季度65BP的基礎(chǔ)上大幅跳升。從不良發(fā)生的區(qū)域看，2014年末，農(nóng)行環(huán)渤海區(qū)域不良率竟高達(dá)1.93%，甚至高于其披露的數(shù)值，較2014年上半年大幅上升72BP，這表明農(nóng)行個別區(qū)域不良資產(chǎn)的生成已到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度，未來的發(fā)展趨勢尤其值得重視。

還有一點(diǎn)變化需要注意，2014年，農(nóng)行單項(xiàng)撥備凈計(jì)提達(dá)486億元，較2013年56億元的水平大幅提升，組合撥備凈計(jì)提165億元，較2013年465億元的水平顯著下降。這說明農(nóng)行在四季度可能出現(xiàn)了較大體量的個案性風(fēng)險(xiǎn)暴露，才會導(dǎo)致組合和單項(xiàng)撥備計(jì)提結(jié)構(gòu)出現(xiàn)如此大的變動。

此外，2014年下半年，農(nóng)行90天內(nèi)逾期貸款余額環(huán)比增長47%，與上半年43%環(huán)比增速相比有所加快，且大幅高于2013年下半年10%的環(huán)比增速;2014年下半年，農(nóng)行關(guān)注類貸款環(huán)比增長9%，是自農(nóng)行上市以來最快的半年度環(huán)比增速。

這足以表明，雖然在2014年四季度大幅計(jì)提了撥備，但在未來一段時(shí)間農(nóng)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的壓力仍不會消除。而90天內(nèi)逾期貸款和關(guān)注類貸款的快速增長和積壓，將對2015年的不良生成帶來較大的自然遷徙壓力。已有機(jī)構(gòu)預(yù)測農(nóng)行2015-2016年不良率將上升至1.66%和1.75%，信用成本為80BP和76BP。

手續(xù)費(fèi)收入驟降

盡管農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)在未來仍具有一定的不確定性，但農(nóng)行2014年的經(jīng)營情況也不是全無亮點(diǎn)，尤其是在資產(chǎn)定價(jià)上還是具有一些優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，農(nóng)行息差環(huán)比回升，貸款定價(jià)也在提升，雖然對公存款基礎(chǔ)有些削弱，但零售業(yè)務(wù)的優(yōu)勢依然突出。

2014年四季度，農(nóng)行息差達(dá)到2.97%，環(huán)比回升10BP，當(dāng)季生息資產(chǎn)余額基本與2014年三季度持平，這是息差反彈的重要驅(qū)動因素。這也使得2014年下半年農(nóng)行息差達(dá)到2.92%，環(huán)比僅下降1BP。

根據(jù)國金證券提供的息差變動因素分析，對農(nóng)行下半年息差正面貢獻(xiàn)較大的因素包括貸款定價(jià)和債券投資收益率提升兩個方面，對息差負(fù)面貢獻(xiàn)較大的因素包括同業(yè)資產(chǎn)收益率下降、存款成本上升以及成本更高的同業(yè)負(fù)債占比上升。以日均存款余額衡量，2014年下半年，農(nóng)行對公活期存款的占比為24%，雖然與2014年上半年的水平相當(dāng)，但較2013年下半年下降了6個百分點(diǎn);而零售活期存款占比則基本穩(wěn)定在28%-30%的區(qū)間內(nèi)。

從定價(jià)上看，2014年下半年，農(nóng)行對公活期存款成本環(huán)比上升3BP，零售活期成本環(huán)比上升1BP，對公定期成本環(huán)比上升18BP，零售定期成本環(huán)比上升2BP，零售存款的表現(xiàn)明顯好于對公存款，這表明依靠強(qiáng)大的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面，尤其是在縣級網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢性地位，農(nóng)行在零售業(yè)務(wù)方面仍具有一定的優(yōu)勢。

不過，農(nóng)行手續(xù)費(fèi)收入降幅超預(yù)期既是意外，也在意料之內(nèi)。

農(nóng)行2014年全年凈手續(xù)費(fèi)收入同比下降4%，占營業(yè)收入的比重同比下降3個百分點(diǎn)至15%。從2014年二季度到四季度，農(nóng)行每個季度凈手續(xù)費(fèi)收入均出現(xiàn)同比下降，且降幅逐季擴(kuò)大。2014年四季度，同比降幅竟高達(dá)11%，當(dāng)季手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入的比重為11%，同比下降3個百分點(diǎn)。

分項(xiàng)目來看，農(nóng)行在咨詢顧問費(fèi)方面是重災(zāi)區(qū)，2014年全年同比下降33%，其中，下半年同比下降50%;2014年全年結(jié)算清算收入同比下降7%，其中，下半年同比下降18%。手續(xù)費(fèi)收入大幅下降主要原因在于銀行中間業(yè)務(wù)收入政策的調(diào)整，尤其是清理整頓銀行收費(fèi)項(xiàng)目以緩解社會融資成本壓力的監(jiān)管大方向，對農(nóng)行的手續(xù)費(fèi)收入產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。

農(nóng)行的年報(bào)提示，農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)仍未結(jié)束，當(dāng)前仍有向長三角以外區(qū)域擴(kuò)散的趨勢。農(nóng)行年報(bào)中披露出來的環(huán)渤海區(qū)域究竟是涉及全行業(yè)的普遍現(xiàn)象，還是農(nóng)行自身個案性的大單風(fēng)險(xiǎn)暴露，這還需要等待其他幾大行的信息披露來驗(yàn)證。除此之外，清理整頓銀行收費(fèi)業(yè)務(wù)對農(nóng)行手續(xù)費(fèi)收入的持續(xù)壓力，不容小覷。

總之，雖然農(nóng)行的經(jīng)營有其自身的特殊性，但也是國有大銀行在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力情況下遭遇經(jīng)營窘境的縮影，有一定的代表性。