真視通 扎根多媒體視訊服務行業

真視通（002771.SZ）自今年6月末上市以來，股價一直穩健地走在上升通道。

截至8月13日，該股價兩個月累計漲幅352%。考慮到公司優良的業績和發展的持續性，我們認為，公司股價存在一定程度的低估。

價值維度：物有所值

公司是國內領先的多媒體視訊綜合第三方解決方案龍頭。

公司介紹：北京真視通科技股份有限公司是國內領先的多媒體視訊綜合第三方解決方案提供商。公司處于行業中游，市場格局分散，公司競爭對手較多。本行業的上游行業為基礎產品提供商，提供多媒體信息系統所需各類投影機、顯示屏、攝像機等硬件。下游行業為各類終端用戶，集中在各大中型企業、政府、軍隊、司法、交通等。公司從事的多媒體信息系統行業處于產業鏈的中游公司擁有出色的咨詢和設計能力、技術優勢明顯，同時公司積極參與了《電子會議系統工程施工與質量驗收規范》等多項國家標準制定。

公司經營：2013和2014年公司分別實現營收6.51億元和5.82億元，YOY分別增長6.88%和下降10.61%。實現凈利潤0.59億元和0.47億元，YOY增長0.8%和下降21.33%。公司營收和利潤下降主要源于近期政府相關投資減少，近期國內固定資產增速呈現筑底態勢，公司的經營環境有所改善。公司在多媒體視訊行業擁有技術、服務、客戶等各方面優勢，計劃上市后持續加強研發投入，利用競爭優勢加大新行業、新客戶的拓展力度，盡力保證公司業務持續穩定，且上市融資有望減少公司財務成本和增加財務收益，2015年公司利潤有望實現正增長。

成長維度：物超所值

行業情況：預計2015年多媒體視訊行業市場規模將超過500億元，2010-2015年的復合增長率達到22%，隨著數字通信技術的快速發展，未來行業仍有保持較高增長的空間。目前多媒體視訊第三方解決方案市場較為分散，行業參與者相關收入規模均不超過10億元，未來公司有望借助上市實現市場拓展和份額的提高。

募集資金投向。本次發行2000萬股，募集資金凈額為21762.75萬元。募集資金將用于“多媒體信息系統項目”（8804萬元）、“生產監控與應急指揮系統項目”（7456萬元）、“補充主營業務發展所需的營運資金項目”（5502.75萬元）。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對真視通的最新研報，我們發現：即使按最保守的估計，公司2015年每股收益可以達到0.68元，其合理股價在90元左右。很顯然，目前的股價被低估。

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