互聯網時代金融業的發展格局

莫易嫻

[內容摘要]2013年我國互聯網金融呈現爆發式增長，互聯網金融實現金融供給需求的無縫鏈接和全時空開放交互的金融服務，互聯網金融的興起逐步引發了金融機構脫媒現象。本文將從互聯網金融研究發展現狀入手，分析互聯網金融的本質特點，比較互聯網金融與傳統金融的差異，探索我國未來互聯網金融與傳統金融的競爭與合作以及金融業發展前景等相關問題。

[關鍵詞]傳統金融；互聯網金融；模式創新

國際上普遍認定1998年美國PayPal公司是最早創立個人對個人網絡支付模式的公司。2003年我國的互聯網金融開始出現，2013年是我國互聯網金融元年，國內互聯網金融呈現出爆發式增長，2013年6月余額寶憑著收益率高、流動性強、風險性低，實現了用戶、支付寶、基金公司三方共贏。余額寶成功后，中國互聯網金融遍地開花，百度推出了“百發”，新浪推出了“微財富”，360與易方達、蘇寧易購與匯添富和廣發基金合作等消息不斷傳來。2014年1月微信推出理財通，蘇寧推出“零錢寶”，中國平安“壹錢包”測版上線。

隨著物聯網、大數據和云計算時代的到來，一方面，信息對金融行業的影響越來越深入，互聯網改變了人們的生活方式，不少人忙著存款大搬家，余額寶交易額超5000億元，2014年3月在陸金所中注冊參與P2P網絡借貸平臺的用戶達88.8萬人；另一方面，銀行面臨吸收存款的壓力，2013年10月住戶存款單月就減少8967億元，為當年存款流失最嚴重月份。2014年2月15日，央行公布了2014年1月份金融統計數據，1月份銀行存款大幅減少9402億元。這一切都讓學者更深層次地思考互聯網金融與傳統金融的本質根源、相互的競爭與合作以及未來中國金融業發展前景等相關問題。

一、文獻回顧

目前，學術界還沒有統一的互聯網金融定義。不同的參與方和研究機構從各自的角度對互聯網金融進行了界定?；ヂ摼W金融是傳統金融與互聯網技術相結合的產物，發展的早期被金融界稱為“網絡金融”，最早誕生于西方發達資本主義國家，網絡金融在西方發達國家的發展已經達到了一個穩定的階段。國內互聯網金融主要包含了網絡支付和線上融資兩個領域。

（一）互聯網金融的內涵

馬云認為，互聯網企業從事金融業務的行為稱為互聯網金融。謝平、鄒傳偉認為，互聯網金融模式打破了長期以來融資市場長期壟斷的格局，從傳統銀行、證券、保險、交易所等金融中介到無中介瓦爾拉斯一般均衡之間的所有金融交易和組織形式，是既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式。萬建華則認為互聯網金融是信息時代的一種金融模式。吳曉靈在2013年提出，互聯網金融的本質是利用互聯網和信息技術，加工傳遞金融信息，辦理金融業務，構建渠道，完成資金的融通。國內互聯網金融模式主要包括：第三方支付、P2P小額信貸、眾籌融資網站以及其他網絡金融服務平臺。例如：以阿里貸款為代表的電商金融，以Lending Club為代表的P2P人人貸，以Kickstarter為代表的眾籌模式，以Bitcoin為代表的虛擬貨幣等。

（二）互聯網金融對傳統金融的影響

國內學者從多個角度研究了互聯網金融對傳統金融的影響，互聯網金融給金融業帶來挑戰的領域有：國際結算、國內結算、現金管理、國際匯兌、中間業務等；互聯網金融一定程度上將分流商業銀行儲蓄存款，直接擠壓中間業務，瓜分商業銀行客戶資源，短期內難以威脅商業銀行貸款業務，但長期來看會導致信貸模式轉變，對商業銀行貸款形成直接沖擊。譚天文等從參與者、操作平臺、征信體系、信息處理、支付方式、信貸產品、信貸風險、運行成本幾個方面對互聯網金融模式與傳統金融模式進行了比較。_

筆者認為，互聯網金融只是金融服務的提供方式和獲取方式發生改變，屬于直接融資在互聯網時代的延伸。從金融功能觀的理論來看，互聯網金融并沒有增加金融的基本功能要素，同樣圍繞著跨時空資源配置、風險管理、信息發現、產品定價等基本功能。不同的只是互聯網技術的發展推動了金融創新，遵循“外部環境一功能一結構”的邏輯思路，在互聯網時代外部環境發生變化的不確定條件下，實現資金在盈余主體與赤字主體之間跨時空的優化配置?；ヂ摼W金融是金融功能與互聯網時代下制度環境之間的最佳耦合，是系統環境對金融功能需求的金融形態和機構的實現機制。

Silber（1975）列出了1850-1974年間金融產業推出的25種創新，其中有兩項涉及技術原因；Silber（1983）列出了1970-1982年間出現的38種金融創新產品，其中涉及的有10項，占創新總數的26.3%。移動支付、云計算、社交網絡等互聯網技術的迅速崛起，為現有的金融模式帶來了重大影響。在互聯網金融模式下，借助技術的手段使得市場信息不對稱程度非常低，從而邁向一般均衡定理描述的無金融中介狀態。

二、我國互聯網金融發展的現狀

目前我國市場上大量資金供給、大量資金需求和大量第三方服務機構并存。不論從機構新成立的總數量還是交易總額來說，2013年網絡借貸平臺總體上呈爆發式增長，我國網絡借貸平臺總成交額近1000億元，除了西藏、青海、寧夏、黑龍江和吉林之外，中國所有的省市都有P2P網絡借貸平臺。但目前網絡借貸平臺呈現“無準入門檻、無行業標準、無監管機構”以及“資金集聚、技術集聚、人才集聚、風險集聚”狀態。網絡借貸平臺的發展參差不齊，有些網絡借貸平臺非常受人歡迎，其投資甚至出現“秒殺”，如“陸金所”、“開鑫貸”，但90%的網貸平臺都在虧損，2013年國慶過后平均每天有1家P2P平臺倒閉。

制約金融發展的主要因素是信息不對稱導致的交易成本高和風險難定價。在互聯網金融中，由于信息數據化、大數據的風險定價有著得天獨厚的優勢，因此極大地降低了交易成本，其中移動支付、第三方支付和網絡借貸是互聯網金融的核心?；ヂ摼W金融貸款有兩種不同的模式：一類是以電商為基礎，在注冊客戶范圍內基于產銷貸鏈條的貸款，也稱互聯網供應鏈借貸，國內典型代表有阿里金融，美國典型代表有Amazon；另一類是P2P平臺貸款，在中國有陸金所、人人貸，歐美有Kabbage、Lending Club、Prosper Marketplace。

目前，境內外貸款互聯網金融的一個共同點就是以小微貸款為主。相對于許多銀行把年銷售收入1億元以下、申請貸款金額在1000萬元之內的貸款叫小企業貸款。即使是小微貸款，單筆金額也多在50萬元以上，遠遠高于互聯網平臺上10萬元以下的平均貸款金額，互聯網企業的小貸模式創新在一定程度上填補了傳統金融的空白?；ヂ摼W金融的“小小微”服務對象正是傳統金融領域金融服務的真空。

金融的產生源于互相借貸、資金融通的需求，互聯網金融是我國傳統金融市場需求無法滿足而出現的金融溢出。中國有6000萬家企業，其中99%是中小微企業，尤其是小微企業。長期以來，此類客戶嚴重缺乏投融資及金融服務，互聯網金融的出現，把一線城市的投資者閑余的資金轉投向二、三線城市的小微企業，給我國的金融與經濟帶來了新的發展機遇。作為普惠金融的一種形式，互聯網金融符合目前國家金融改革和創新的方向，在推動我國利率市場化、促進金融市場發展、連接社會閑置資本和實體經濟的發展與經濟結構調整轉型升級、緩解中小企業融資難、培育社會財富管理理念等方面具有積極意義，在金融領域的重要性也與日俱增。

三、傳統金融與互聯網金融的異同點

（一）傳統金融與互聯網金融的相同點

傳統金融與互聯網金融同根同源，本質上都是金融，互聯網金融是金融在互聯網時代下的創新，業務的宗旨是為客戶提供投融資及其它的金融服務。金融最核心的問題是信用與風險控制，信用與風險的根源在于信息不對稱。降低信息不對稱的方法是獲取很多有意義的數據，如收入的變化情況、支出的規律、還款的及時性等。在金融交易的過程中，傳統金融中所需要的數據分散到許多部門，通過線下的方式獲取這些數據成本非常高，在互聯網時代卻可以很輕松地進行收集，如果加以分析建模，經過模型的預測，必將提升我國信用體系的建設，推動我國金融業的發展。

（二）傳統金融與互聯網金融的差異

互聯網金融與傳統金融雖然同為金融業，圍繞著金融服務而展開業務，但在國內目前又存在著諸多不同之處。如服務的對象不同、風控的方式不同、規模不同等，互聯網金融并不是互聯網和金融業的簡單結合，互聯網金融內涵與傳統金融業精髓之間存在著諸多矛盾與沖突，兩者在文化和思想上都存在著巨大的差異。

1.服務對象不同。傳統金融業鎖定高端市場，面向的客戶是大企業與少數的優質個人客戶，貸款大多都是1000萬元以上的；互聯網金融服務主要對象是低端市場，解決的是小微企業的融資問題，低端市場的投資問題。余額寶和理財通的投資起點是1元，而傳統銀行投資理財最低為5萬元。低端市場的特點就是對價格非常敏感，一旦客戶發現理財通收益高于余額寶時，很多人將很快將資金流向理財通。高端市場由于資金量大，更注重資金的安全性，傳統銀行穩健安全性正好迎合高端客戶的需求。

2.總量規模不同。互聯網金融資產負債規模相對較小。無論是國外還是國內，無論是單個互聯網金融P2P公司還是互聯網金融整體，從信貸規模、負債規模等都無法與傳統商業銀行相比。資料顯示，國內互聯網金融公司中最具有影響的阿里金融，其累放的小微貸款總額約為1000億元，戶均貸款余額低于4萬元，吸儲產品余額寶總額約為5000億元，而2013年第3季度工行貸款總額就為9.6萬億元，存款總額為14.7萬億元。

3.優勢領域不同?；ヂ摼W金融的主要優勢在于，創新和信息技術，利用大數據挖掘技術、云計算優勢，利用強大的數據收集與分析能力，有效緩解銀企之間信息不對稱的難題并且降低交易成本和金融風險，根據碎片化信息做產品信息的挖掘和產品推導，有效拉近商家和供應商之間的關系，利用大數據技術從中挖掘商機。傳統金融的優勢在于，具備嚴格的風險控制系統，對風險的識別、衡量與控制都有著明確而嚴格的規定，有優質的人才資源，龐大的客戶資源，有人民銀行做后盾，有嚴格的法律法規保護，無政策風險。

4.金融地位不同。傳統銀行目前在金融領域中處于絕對的強勢地位，所有的金融業務離不開銀行體系，互聯網金融目前處于野蠻成長金融創新時期，缺乏必要的監管。大部分互聯網金融業對金融的本質意識不夠或者因缺乏人才沒有能力規避金融的風險，處于發展摸索的初期階段?；ヂ摼W金融知名度與傳統金融相比依然很低，如英國的一項調查表明，只有15%的英國人稱聽說過幾家大型的P2P公司（如Zopa，Funding Circle和RateSetter），而98%的英國人聽說過主力銀行。

5.競爭模式不同。我國金融業經過多年發展，金融產品的同質化嚴重，傳統銀行體系靠關系銷售產品，精力大多投入在業務運營和客戶關系上；而互聯網金融正處于迅速發展期，強調“產品價值”，強調產品設計制造能力、客戶風險評估能力、提供個性化服務的能力，通過客戶和用戶的使用體驗，讓金融產品本身說服客戶。因此，更多的精力投入在金融產品設計上，力圖使結構復雜、專業度高的金融產品用簡單易操作的方式直觀、清晰地呈現在客戶面前，讓普通客戶快速、便捷地了解和掌握。

6.銷售渠道不同。傳統金融有龐大的銀行物理網點銷售渠道和客戶來源，互聯網金融銷售渠道主要是通過網絡客戶端與手機銀行方式，大幅降低運營成本，充分運用社交網絡、大數據、云計算、搜索引擎、電商交易數據和數據挖掘等互聯網技術，對小微金融客戶進行信用評級和貸款定價?；ヂ摼W金融發展依賴于網絡技術的發展、獲取數據以及對數據分析人才的掌握方面。實際上單個互聯網金融企業很難獲取全部有益的數據，難以做到大數據分析，未來金融的發展需要多方面數據的聯合共享。

7.風險控制側重點不同。傳統商業銀行在信用風險評級時提供的利潤、現金流等財務數據，主要依賴貸款申請人當時提供的資料和調查人員的收集，行業風險控制是通過貸前審查、貸中、貸后風險控制不足，成本太高。而互聯網金融則通過社交網絡（如Facebook）、電商平臺、搜索引擎、云計算等互聯網平臺或技術獲取客戶信息流、資金流、物流等信息，然后運用數據挖掘、模型分析等技術手段，對借款人的還款意愿及還款能力進行準確實時數據分析和評估，及時動態獲取貸中、貸后狀態，風險控制點比傳統金融風險控制點多了很多，而且風險控制模型能夠更加靈活、準確地識別和評估客戶風險，實現科學的資產定價和風險管理。

8.風險緩釋不同?；谖覈庞皿w系不健全，貸中和貸后風險控制成本高，傳統銀行是通過抵押品或擔保品作為風險緩釋的方式，而互聯網金融則更多地依靠大數定律分散管理模式。一是選擇小而獨立的客戶，讓風險自然分散；二是建立有效的信用信息披露機制，對貸中與貸后的實時動態進行跟蹤，達到風險分散的目的。

9.擔保體系不同。傳統銀行業有國家信譽作為擔保，貸款時強調有足值的抵押品和質押物。提供擔保機制的P2P網絡借貸平臺在歐美并不常見，但在中國則成為P2P網絡借貸平臺最流行的范式。其原因是：在我國信用體系缺失的環境下，投資人根本無法通過網絡獲取借款人的信用狀況，P2P網絡借貸平臺為了吸引客戶，提供了擔保機制。有些購買商業保險公司的擔保，有些和小貸公司或擔保機構合作，有些則從借貸資金中抽取一定比例成立保障基金。

10.思想文化不同?；ヂ摼W遵循的是“公開、透明、高效、開放、平等、協作、分享”，高效與創新是互聯網金融的亮點；共享、平等和自由是互聯網精神的核心，而傳統金融業具有歷史悠久和高度的監管與行業的高度壟斷、封閉的風險監管特點，豐厚的行業壟斷利潤和職業年薪導致傳統銀行缺乏創新的動力。傳統金融的發展依賴于市場資源和深厚的人脈，在互聯網金融行業中更注重的是開放的思維、高速的互聯網節奏與團隊價值觀。

四、傳統金融與互聯網金融的競爭、合作與未來

目前互聯網支付領域業務已經對銀行構成了挑戰，傳統金融業仍在未來一段時間占據主導地位，互聯網作為一種金融溢出，彌補了現有金融體系不足和滿足了大眾金融需求，對中國金融業而言是一次跳躍式發展的機遇，通過互聯網金融的發展解決了中國金融發展中的空白，激發了中國金融業發展的潛力，互聯網金融有助于整合規范民間金融，因此，互聯網金融業的創新得到了監管部門的認可。2014年3月召開的十二屆全國政協二次會議上，國務院總理李克強在2014年政府工作報告中提到“促進互聯網金融健康發展，金融監管協調機制”。互聯網金融已經進入最高決策層的視野。

互聯網、電子商務和電子支付的快速發展為我國互聯網金融的發展奠定了技術條件。長期以來，傳統金融業鎖定高端市場導致低端市場的金融需求得不到滿足，正規金融機構一直未能有效解決中小企業融資問題，而我國長期的“金融壓抑”現象賦予了互聯網金融的發展空間?；ヂ摼W金融具有的便捷性特質，使其在交易主體、交易渠道、用戶體驗、普惠思維方面擁有巨大優勢與革新價值?；ヂ摼W金融將碎片化的資金整合，盤活了一定的資金存量，對普惠制金融起到了明顯推動作用。互聯網金融去經營化、碎片化的理財滿足了小額散戶的需求，填補了我國金融服務業的部分空白，同時也促進了中國金融業的發展水平，互聯網金融有其積極性的一面。同時，互聯網金融本質上仍屬于金融業，離不開金融業的核心問題——信用與風險。目前互聯網金融尤其是P2P網絡借貸方面，很多網貸平臺根本沒有意識到金融的風險或者沒有能力評估風險也參與這個市場，導致潛在的大量風險暴露，很多平臺短期內倒閉，給投資者造成巨大的損失。為此，近期相關監管層多次調研將出臺網絡借貸的相關監管條例。

（一）傳統金融與互聯網金融的合作大于競爭

互聯網金融和商業銀行均存在比較優勢。互聯網金融的優勢在于平臺、零售客戶資源和數據；商業銀行的優勢在于資本、批發客戶資源、信用和風控能力?；ヂ摼W金融客戶群以零售客戶為主，對商業銀行影響的主要優勢都在零售業務。小微企業往往地域分散，貸款需求“短小頻急”，缺乏抵押擔保。商業銀行做小微企業和個人信貸的主要難題在于渠道不暢和信息不對稱，商業銀行批量獲得客戶困難，信貸投放成本高、效率低。而高端客戶的面對面個性化服務互聯網金融仍不可替代。

1.傳統金融與互聯網金融的合作領域。由于傳統金融與互聯網金融各自服務的主體不同，而且中國人口眾多、生活地域廣闊，互聯網金融有著很大的發展空間，因而筆者認為傳統金融與互聯網金融的合作大于競爭?！?013中國大眾富裕階層財富白皮書》顯示，中國的大眾富裕階層在2013年年底達到1200萬人，僅僅是大眾富裕階層的可投資資產就多達16萬億元，但是目前服務于這一階層的機構卻少之又少。互聯網金融的客戶需要在銀行開戶，也要借助銀行卡來完成線下及線上的支付，兩者是不可分離的，需要共同合作。沒有信用就沒有金融，而信用是基于信息和數據，互聯網金融平臺通過信息數據的收集、征信體系的建立、信息的聯網共享，并進一步與銀行信息系統互相聯通，才能最終保證金融安全，最終形成完備的中國信用體系。合作領域包括信用方面的合作、信息和數據的合作、風險管理的合作、融資領域的合作等?；ヂ摼W金融相對于傳統金融機構，在技術風險、市場風險、業務操作風險、流動性風險等的預測和控制能力有待驗證，而這些風險又是金融業的核心問題，因此，對這些風險的把握程度實際上是決定互聯網金融能否可持續性發展的關鍵。互聯網金融需要學習傳統金融業在風險管理的經驗與方法，結合自身的特點才能可持續地發展。

2.傳統金融與互聯網金融的競爭領域?；ヂ摼W金融與傳統商業銀行同樣圍繞著金融服務展開，存在著諸多沖突?；ヂ摼W金融將加速金融脫媒，中國的互聯網第三方支付平臺交易量、虛擬貨幣的發行和流通量越來越大，并以每年高達100%的增速發展，形成了接近1萬億元的規模，使商業銀行的支付中介功能逐漸弱化。例如，支付寶、易寶支付等已經能夠為客戶提供收付款、轉賬匯款、機票與火車票代購、電費與保險代繳、手機話費繳納等結算和支付服務，第三方支付的業務范圍已經涵蓋移動電話與固定電話支付、銀行卡支付、貨幣匯兌、互聯網支付等，區域范圍突破京滬和沿海擴大到河南、山西、四川、重慶、內蒙古、黑龍江等中西部地區，對商業銀行形成了明顯的替代效應?；ヂ摼W金融借助數據信息積累與挖掘的優勢，開始直接向供應鏈和小微企業信貸融資等領域擴張，為資金借貸雙方之間提供了直接通道，對商業銀行零售貸款和消費貸款業務造成沖擊。

（二）未來的發展趨勢

互聯網金融與傳統金融利用各自的優勢，在各自的金融領域內充分發展，共同合作倒逼利率的市場化，加快我國金融市場的開放進程，共同促進中國金融業的發展。央行2013年發布的《第二季度貨幣政策執行報告》中，對互聯網金融的存在給予了高度評價。央行認為，作為傳統金融業與互聯網結合的新興領域，互聯網金融具有透明度高、參與廣泛、中間成本低、支付便捷、信用數據更為豐富和信息處理效率更高等優勢。P2P平臺在幫助中小微企業融資方面的進展也獲得了一些政府服務中小微企業部門的認可。如在上海，拍拍貸和你我貸均成為上海中小辦融資服務聯盟的成員之一；而在江蘇，國開金融有限責任公司和江蘇金農股份有限公司也共同出資設立了開鑫貸為三農服務，并已經取得了江蘇省金融辦的業務監管。

1.互聯網金融與傳統金融的垂直連接是未來的發展方向。筆者認為，互聯網金融與傳統金融的垂直連接是未來的發展方向，傳統金融機構向互聯網領域進軍更能有效地促進中國互聯網金融的發展，憑借傳統金融的信譽與風險控制、人才、政策等優勢，可以更快速地進入市場，獲得客戶的認可，如陸金所、開鑫貸、招商銀行的小企業E家投融資平臺等項目常出現項目“秒殺”的現象。

2.互聯網金融將促使我國金融業混業經營模式的形成。未來的互聯網金融有效整合交易、支付和理財等業務，利用互聯網大數據挖掘和信息優勢，實現客戶的精準定位和無縫推送個性化金融產品，為客戶提供一體化多樣化金融解決方案，增加用戶對平臺的黏性，從信托、基金、保險、理財產品等非信貸類金融產品著手，做好平臺交易的接口與協議，將風險盡量降至最低，多個平臺積累的信用數據匯集在一起，建立起面向社會的信用平臺和風險控制模型的團隊，客戶將在一個平臺上滿足多種金融的需求。

3.互聯網金融融資模式的創新。移動支付、社交網絡、搜索引擎和云計算等對人類金融模式產生根本影響，出現了既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種“互聯網金融融資模式”。在這種模式下，支付便捷、市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方在資金期限匹配、風險分擔等的成本非常低，可以直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，貸款、股票、債券等的發行和交易以及券款支付直接在網上進行。

P2P網絡借貸結束了傳統銀行遺留下的短期存款和長期貸款之間不協調的期限錯配問題，P2P網絡借貸通常是通過在貸款的持續期間內鎖住投資人的方法來解決，P2P貸款的債權轉讓次級交易市場正在快速發展，使投資人的債權在次級交易市場達到高收益與流動性的雙贏。事實上，各網絡平臺規則會有所不同，一些平臺會買回這些貸款，有些是通過讓利達到債權轉讓的目的?；ヂ摼W金融搜索平臺為資金供需雙方提供市場，同時現代信息技術大大降低了信息不對稱性和交易成本，雙方信息基本實現完全了解，資金中介將不再需要，取而代之的是資金信息中介。

4.促進我國利率市場化的最終形成。互聯網金融有助于中國的利率市場化。—是分流儲蓄存款。以余額寶為例，“T+0”的支付+貨幣市場基金，從技術上實現了活期存款的利率市場化，商業銀行面I臨的吸收存款壓力越來越大，倒逼中國的利率市場化。二是加劇理財市場競爭。商業銀行受到資產證券化等諸多限制，金融產品選擇少，而P2P平臺相比之下產品設計更加靈活，年化投資收益率也更高。

5.逐漸形成完善的互聯網金融監管體系。金融高層正計劃遵循分業監管、按產品分類的原則推進互聯網金融的具體監管工作。在高層討論的方案中，P2P網絡貸款被視為類信貸業務或由銀監會負責監管，網絡保險等領域由保監會牽頭監管，余額寶等互聯網銷售的基金產品由證監會監管。至于前段時間被市場熱炒的比特幣，據說已被高層列入了“黑名單”。在銀、證、保等各個相關部門出臺相關的政策法規并正式介入監管之前，各個監管部門達成共識的是，各個領域互聯網金融業務由已獲得國務院同意成立的互聯網金融協會以行業自律的形式管理。