互聯網企業異質要素資本配置分析

■ 許秀梅 副教授（青島農業大學 山東青島 266109）

引言

近年來，以互聯網為代表的新興信息技術催生了互聯網企業的興起與繁榮，相繼出現了大批知名企業，如阿里巴巴、騰訊、網易等。越來越多的企業大舉涉足互聯網產業，日常生產、研發、營銷、管理、財務、資金結算等越發依賴互聯網，互聯網已經滲入到企業方方面面，幾乎成了新經濟的代名詞。然而互聯網企業的財務活動與傳統企業有何區別？從財務學的視角審視互聯網企業其財務資源、資本配置與傳統企業有何不同？接下來，本文將針對這些問題逐一探討。

新的資本理論認為，資本包括貨幣、實物、人力、技術、信息與知識資本六大類，其中異質資本包括高級人力、技術、信息與知識，其邊際產出具有一定邊際遞增性，因此追求長期價值最大化的企業應盡可能獲取異質性資本。本質上講，互聯網企業是以信息技術為基礎進行資本配置與價值創造的組織形態，它主要依托互聯網平臺從事傳播信息、搜索引擎、電子商務等活動，其業務特點決定了財務資源以技術、信息、知識、高級人力等異質資產為主，固定資產、存貨、投資性房地產等實物性資本很少。因此，互聯網企業的財務管理活動主要就是對技術、信息、知識、高級人力等異質性要素資本的獲取與分配。在這方面，阿里巴巴對異質資本的重視與配置值得研究。

案例與分析

阿里巴巴是一家經營業務多元化的互聯網企業，多年來一直致力于為用戶創造便捷的消費渠道。2014年9月，馬云帶領阿里在紐約股票交易所掛牌交易，僅當天就籌集到250億美元的資金，成為有史以來規模最大的IPO交易，阿里巴巴的成功堪稱奇跡。馬云曾說自己不懂互聯網，更不懂電子商務。然而，就是這樣一位門外漢，能夠建立一個立足全球的互聯網帝國。阿里成功的秘密到底在哪里？從財務學的角度審視阿里，其根本動力在于對異質性要素資本的高效配置。

阿里最初創立時實際上就是用西方已有的信息技術與自己獨特的先進經營理念知識相結合進行創新，通過搭建起各式各樣的經營平臺為用戶提供所需的各類豐富信息，阿里的成功因素有許多。一方面，這些年信息技術的飛速發展為阿里提供了技術支持。隨著互聯網技術的不斷升級、硬件技術及軟件程序應用的逐步完善、網絡智能水平的不斷提高，各式各樣的平臺軟件層出不窮，這些均為互聯網企業開展各種業務提供了基礎和保證。另一方面，阿里成功最關鍵的因素還是對技術、信息、高級人力與知識等各異質性要素的配置與整合。阿里長期堅持技術是核心，并重視高級人力的招聘、培育及激勵，重視各種先進的經營管理理念的學習與應用，形成具有較強凝聚力的企業文化，還重視各類信息的準確及時獲取與加工。正是重視并合理安排各類資本之間的關系，阿里才能夠長期擁有大數據、云計算、先進的企業文化等優勢，才能夠持續實現資本邊際產出的遞增及價值增長。

一定程度上，異質資本的綜合邊際產出效益是由信息的種類與質量（如準確、及時、安全等）、技術的先進性與更新及時性、知識理念的獨具匠心以及高級人力的能力與勤奮共同決定的。盡管馬云不是技術高手，但堪稱資本運作的高手，能夠將技術、信息和人力等三種異質性要素完美結合在一起，在短短的10年間，以技術更新為依托，滲入先進的經營理念，利用各類平臺提供的信息創造了驕人業績。阿里的成功雖有一定的時代因素，但最根本地還是其擁有豐富的異質性資本并合理配置，能夠隨著外部環境的變化開發技術、更新理念、培訓員工等，維持并提高異質性資本要素的存量與質量。

互聯網企業的異質要素資本

異質要素資本是指技術、信息、知識、高級人力等具有一定邊際產出遞增能力的要素資本形態。對互聯網企業而言，核心資本是信息技術，主要包括基礎技術、支撐技術和應用技術。基礎技術是指建立一個具有安全性、服務目錄以及分布式對象框架的單一網絡，支撐技術指預備系統和開發支持工具，前者包括客戶信息、呼叫跟蹤、產品信息、定單歷史信息；后者包括知識支持工具，過程支持工具和交互支持工具等；應用技術主要是基于用戶需求而建的各類應用性技術平臺。信息技術是互聯網企業長期發展的生命線，這些年信息技術的不斷更新在降低企業運營成本的同時，也給消費者提供了最為便利的網購環境和物美價廉的商品。

除了技術，知識也已成為企業重要的戰略性資本。大數據使企業知識的積累、應用、轉換與創新的速度更快、更直接、更有效，真正使人類社會進入到知識經濟時代，也使企業的財富拓展到所擁有的先進知識理念。互聯網企業的知識資本是指所具有的各類先進的經營管理理念。實際上，互聯網企業本身就是一個企業經營理念的根本性創新，而互聯網企業的經營管理過程又需要各種先進經營理念的共同參與，如共享理念、利益相關者理念、大數據理念、終身服務、終身消費等，以更好地滿足客戶需求。

除此之外，互聯網企業的信息資本主要包括網絡信息、紙質信息、電子產品信息等。信息是由系統生成，被用戶使用并能給企業和用戶帶來利益，不斷提供優質的信息是互聯網企業成功的根本出路，也是影響企業決策質量的關鍵因素。更進一步，信息與其他資本間關系尤為密切，信息本身是生產要素變化以及后果信號的反映，信息能告訴我們生產要素的變動情況，以及生產要素資源變化之后所引起的后果。此外，互聯網時代實際上還是高級人力的一場革命。高素質的人力資本將愈加重要，尤其是對互聯網企業。在很大程度上，信息、知識與信息技術的擁有及更新能力都取決于企業高級人力的共同努力，如研發專家、經理、各類拓展、運營、財務高管等，他們是互聯網企業極為重要的人力資本，具有豐富的實踐經驗、扎實的技術功底以及嚴謹的邏輯分析能力，更注重社會價值的實現。

異質要素資本的配置問題

資本配置是指資本的籌集與投放，異質性要素資本的配置就是對技術、高級人力、信息與知識要素的籌集與投放。互聯網企業的獨特性決定了其異質資本配置應堅持以技術資本為核心，高級人力、知識與信息的獲取渠道、方式與配置的方向都要適應互聯網企業的獨特性，資本結構堅持以信息技術資本為主，其次是高級人力、知識、信息資本，并合理安排它們之間的配置比例，以求綜合邊際產出收益以及互聯網企業價值的最大化，在配置過程中尤其要突出以下特點：

首先，在資本籌集過程中技術資本的籌集與投放應起主導作用。互聯網企業資本配置應重點突出信息技術的核心戰略地位。信息技術獲取方式有外部購買、吸收投資、內部研發等，相比之下內部研發信息技術雖研發成本高，但使用中邊際成本幾乎為零且具有絕對的核心優勢，應作為技術資本形成的長期戰略基礎，目前很多互聯網企業的內部技術研發能力并不強，不少的關鍵技術仍靠外部支持，還有待調整。技術資本籌集渠道的根本性調整需要其他異質資本的密切配合，如互聯網企業在籌集高級人力時要重點挖掘一些信息技術方面的突出人才，同時需迎合發展需要適時地對關鍵技術崗位的高級人才進行培訓；在構建先進的經營管理理念等知識時，應適應信息技術的發展需要，迎合大數據、云計算等的需要，突出先進的服務理念、融合員工個性、戰略的獨特性、共享性、時代性需要，力求將我國幾千年傳承下來的傳統知識理念與全球化大發展的現代理念很好地融合，要做到這一點，先進的知識資本需靠互聯網企業的內部集體力量；相比之下，信息資本獲取要復雜一些。

互聯網企業的信息資本分為兩部分：一部分是服務于技術、人力與知識資本的內外部的新情況與新變化，這部分主要是靠外部獲取；另一部分是互聯網企業為服務客戶所提供的各類有用信息，如淘寶網上大量的分類信息，這部分信息實際上是依靠企業強大的技術資本、高級人力與知識資本的共同參與下通過對原始外部數據的整合所提供的，這也是企業所生產出來的“服務內容”與盈利源泉。因此，信息資本的種類不同，獲取渠道差異明顯。為其他資本提供支持的信息主要從外部獲取，而作為生產對象的信息資本很大程度上是內部加工出來的。可見，互聯網企業信息技術的獲取能力與渠道，很大程度上由高級人力、知識與信息資本的存量與質量決定；反之，高級人力、信息與知識的獲取也都需要依托強大的信息技術而進行。在異質資本的籌集過程中，它們之間是相互依賴、相互影響的關系。在資本總額一定的前提下，增加對其中一種資本的持有比例，必然會降低其他資本額度。

其次，資本投放時以信息技術為基礎、核心，其他異質資本應優先考慮信息技術的配置需求。其中，互聯網企業信息技術的投放應有所側重，圍繞戰略目標進行，如電商企業淘寶，應立足于將更先進的技術應用到為交易客戶提供更全、新、及時的信息，以及方便資金支付、維護客戶安全、降低交易風險、構建高效物流上來，這是信息技術的主要投向；其次是維持交易提供支持的各種溝通交流等其他軟件，若是專門提供搜索服務的互聯網企業，如百度，信息技術投放應堅持高效的搜索速度、真實準確、安全的搜索信息以及對隱私信息的維護等。而對于專門從事溝通交流的騰訊QQ，信息技術主力應放在如何為用戶交流提供更為便利、安全、靈活有趣的溝通方式。這幾年，盡管各式各樣的軟件層出不窮，但互聯網企業發展過程中接連出現諸如資金安全、信息泄露、個人隱私被人肉搜索等事件，充分暴露出企業信息技術配置上的諸多問題。互聯網企業信息技術投放應堅持戰略主導，突出主業、專業特點，這樣才能維持長期的競爭優勢。

除此之外，高級人力、知識、信息的投放也要堅持戰略性，并圍繞信息技術投放而進行。具體而言，高級人力資本主要流向信息技術研發與管理、信息技術平臺的整合創新，對于技術維護與技術服務、網站日常運營僅需一般人力即可；先進的知識理念主要運用在如何與現有的信息技術相結合，創建出界面新穎、服務功能先進、顧客滿意度高的各類優質應用平臺，其次是在日常內部員工管理中構建比較先進的企業文化，使企業具有很強的凝聚力；而高效有用的信息資本一方面為信息技術研發服務，將市場反饋出的現有技術不足或者新的用戶需求及時傳達給研發部門以便及時更新技術，另一方面絕大多數互聯網企業的信息資本尤其是“生產加工”出來的用戶需求信息都是內嵌信息技術資本，沒有信息技術，用戶需求的信息資本也就無從談起。可見，各異質資本的投放是相互支持的，配置的質量、效率也是相互影響的。互聯網企業在異質資本投放過程中需充分把握各類資本的異質特點，取一方之長補它方之短，以追求綜合配置效率的最大化。

結論

從財務學及要素資本的視角審視阿里的成功，我們認為成功的根本因素是對異質性要素資本的合理配置。與傳統企業相比，互聯網企業有其特殊性，對信息技術的依賴性較強，且以技術、高級人力、信息與知識幾類異質性要素資本配置為主。異質資本的無形性也決定了難以計量、經營風險較大等特點，并不是任何企業都適宜采用互聯網模式，它并不能徹底取代傳統企業，在一定的經濟環境下兩類企業需權衡發展。重實物性資產的企業適宜傳統模式，而各類戰略新興產業和高科技企業，迎合互聯網實有必要，但就財務而言，兩類企業并無根本區別。互聯網企業的財務活動同樣要遵循成本效益原則，要堅持風險與收益相權衡，也需要維持使企業價值最大化的最佳資本結構，各類資本之間也要按照一定的規律合理配置，所不同的僅是資本配置的重點與核心，異質性資本將成為互聯網企業的資本配置重心。