互聯網金融對貨幣政策的影響

鄔夢瑤

（中央民族大學 經濟學院，北京 100081）

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互聯網金融對貨幣政策的影響

鄔夢瑤

（中央民族大學 經濟學院，北京 100081）

互聯網金融在中國加速發展，給當代經濟帶來強大動力，同時從存款準備金政策、再貼現政策、公開市場業務政策三個層面影響國家貨幣政策宏觀調控，降低了貨幣政策利率傳導機制的效率，消弱了信貸傳導機制的效率。本文從優化貨幣政策中介目標，完善貨幣政策傳導機制，加大互聯網金融監管，促進互聯網金融在中國健康發展。

互聯網金融；貨幣政策；政策建議

貨幣政策作為國家宏觀調控的重要手段，是中央銀行在經濟蕭條或經濟過熱時，通過變動貨幣的供應量來調節總需求的經濟政策，從而實現經濟的穩定增長。而日漸崛起的互聯網金融推翻了大眾和金融行業的柏林墻，提高了大眾的參與度，對央行制定貨幣政策產生了一定的沖擊。

一、互聯網金融產生的背景

1、國際背景

20世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰以后，逐漸向自由浮動匯率制度轉變。上世紀80年代，各國相繼出現金融管制放松的現象。第三次工業革命以后，計算機技術的信息化促進了金融交易的速度，并且逐漸超越了金融中介的速度，國際金融市場也不斷地發展和擴大。

2、互聯網金融中國化特征

1997年我國出現第一家網上銀行，2013年阿里巴巴“余額寶”的出現，其收益率最高時達到了7%，使得各種網絡理財產品紛紛出現。在2015年8月推出的微眾理財，其活期收益率也高達5%，遠遠高于銀行活期。謝平教授在我國最早提出互聯網金融概念：“有別于直接融資和間接融資的第三種融資方式”。支付便捷、市場信息不對稱程度非常低、資金供需雙方直接交易、銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，可以達到與現在直接和間接融資一樣的資源配置的效率。

互聯網金融核心在于去中介化，造成金融脫媒。目前主要有第三方支付、眾籌、大數據金融、虛擬貨幣、專業的網貸平臺等。互聯網金融既可以豐富金融產品的種類，促進經濟的發展，又改變了傳統的融資、支付和結算模式，對現有的貨幣政策產生強烈沖擊。

二、互聯網金融的發展對貨幣政策的影響

1、對貨幣需求的影響

互聯網金融改變了傳統的貨幣需求動機，也降低了貨幣需求函數的穩定性。凱恩斯的流動性偏好理論認為貨幣的需求由三種動機所決定，即交易動機、預防動機和投機動機。而收入則是影響交易動機和預防動機的直接原因，利率直接影響投機動機，互聯網金融降低了交易動機和預防動機。投機動機的上升，改變了傳統的貨幣需求結構，導致了貨幣需求的的不穩定性上升。

2、對貨幣供給的影響

貨幣流通可以反映一國的經濟。我們從廣義的角度看，可以將貨幣分為以下幾個層次，“M0-現金，M1-M0+存款（狹義貨幣量），M2-M1+定期存款+儲蓄存款（廣義貨幣量）”。其中，M1的變化最活躍，現金、活期、定期轉換頻繁，而M2大體來說是比較穩定的。互聯網金融的發展促進了各層次貨幣的流動性，貨幣現金和存款已經向虛擬貨幣如比特幣擴展，增大了貨幣乘數，從而促進貨幣的內生增長。

3、對貨幣政策的影響

（1）存款準備金政策。存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，制度要求存款準備金占其銀行存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金政策的作用機制主要是通過調整法定存款準備金率影響貨幣乘數從而調節貨幣的供應量。而互聯網金融模式主要以中間業務為主，不需要上繳存款準備金，商業銀行為了提高自身的競爭力，也開始發展表外業務，導致中央銀行很難通過調整存款準備金數量來制定貨幣政策。

（2）再貼現政策。再貼現政策，就是中央銀行通過制定和調整再貼現率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需求，從而調節市場貨幣供應量的一種政策。互聯網金融為金融市場提供了多種融資渠道，大大提高了金融機構之間的交易成本，提高了透明度，從而導致金融機構對央行的再貼現依賴程度降低。

（3）公開市場業務政策。公開市場業務是指中央銀行在金融市場上買賣政府債券，從而調節貨幣的供應量。當需要增加貨幣的供應量時，中央銀行買進債券放出貨幣，反之賣出債券收回貨幣，減少貨幣的供應量。由于互聯網金融可能引發了金融機構資產負債的變化，導致金融主體為了適應這一變化需要更加積極參與金融市場的活動，對公開市場的依賴程度增加，互聯網金融加強了公開市場的操作效果。

4、對貨幣政策傳導機制的影響

（1）互聯網金融降低了利率傳導機制效率。凱恩斯學派認為貨幣傳導機制的核心是利率，通過改變貨幣的供應量從而影響利率，利率的變化影響投資，通過投資乘數的作用最終影響到總支出和總收入。利率傳導途徑可總結為“貨幣供給→利率→投資→產出”。互聯網金融提供了多種支付結算方式，造成流通中的貨幣量減少，導致央行難以準確的以調節貨幣的供應量來調節利率，最終對總收入和總支出的影響結果就有所差別，貨幣政策傳導機制效率下降。

貨幣主義學派和凱恩斯學派剛好完全相反，認為“利率在貨幣政策的傳導機制中根本不起作用，強調貨幣供應量本身的作用，通過調節貨幣供應量直接影響總收入和總支出”。比如，當貨幣的供應量下降時，人們就會減少購買產品以及消費，而互聯網金融可以通過網絡轉賬交易、電子貨幣等多種方式的買賣，減少對實體貨幣的依賴，在一定程度上也降低了貨幣政策傳導機制的效率。

（2）互聯網金融削弱了信貸傳導機制的效率。經過改革開放以后，傳統的計劃經濟向市場經濟轉變，金融市場逐步完善和發展，融資渠道由單一化向多元化轉變。此階段，貸款是貨幣政策傳播的主要途徑，而股票、債券籌資的規模仍然比較小。互聯網金融的發展在一定程度上造成了金融脫媒的現象，市場上存在著多元化的籌資方式，企業向金融市場籌集資金的數量增加，就減小了對銀行信貸的依賴，在一定程度上對信貸的傳導機制提出了挑戰，銀行信貸對籌資人的影響會減弱，削弱信貸傳導機制的效率。

三、互聯網金融存在問題

1、金融法的缺失

在我國，互聯網金融的范圍十分廣泛，這就會造成法律對其界限的規定十分模糊，造成金融風險的出現以及金融交易主體之間的權利、義務責任的不明確。互聯網金融到底由哪個部門管理、監管的力度和范圍如何確定、哪些領域可以界定為第三方支付平臺。一旦不法分子利用互聯網金融進行欺詐，互聯網交易主體雙方都很難得到有效的保障。

2、金融監管體系的不完善

近年來，我國互聯網金融在發展的過程中經常出現信貸詐騙，非法集資等金融風險事件。中國人民銀行和銀監會以及其它部門由于立法的不完善，也很難找出監管的依據，現有的監管體系根本不能全域覆蓋互聯網金融，尤其是互聯網技術的不斷更新換代并與各種電商創新商業模式相結合，更增加了金融監管難度。

四、互聯網金融發展對策建議

1、優化貨幣政策中介目標

貨幣政策中介指標作為貨幣政策的中間環節，對貨幣政策的有效傳導起著至關重要的作用。近幾年我國一直把貨幣供給量作為貨幣調控的中介指標，貨幣供給量中介指標的選擇是國情需要，但是隨著互聯網金融的發展，貨幣供給量中介指標受到了嚴重沖擊，導致我國貨幣政策傳導產生時滯性，政策效果削弱。因此，國家應該重新審視貨幣政策中介指標的選擇。

隨著金融市場的快速發展，我國有望實現完全利率市場化。國家應該對互聯網金融進行正確引導，提高互聯網金融對利率市場化的促進作用，合理的利率結構能夠有效反映市場的供求狀況，實現資源的有效配置，優化央行與商業銀行、貨幣和資本市場的關系，增加宏觀調控的效果，所以說我國貨幣政策中介指標向利率指標轉化是大勢所趨。

2、完善貨幣政策傳導機制

信貸傳導機制一直是我國主要的貨幣政策傳導機制。目前互聯網金融的發展沖擊了商業銀行金融中介的地位，央行通過調整商業銀行資產負債表控制信貸規模的效率降低。首先，商業銀行本身要完善自己的內部管理體制，順應市場發展趨勢，提高風控能力，做好貨幣政策傳導的本職工作，提升政策傳導效率。其次，央行應該鼓勵互聯網類金融機構的健康發展，做好對新型金融企業、創新型金融產品的監測，完善風險預警，提高對金融市場的把握力度。此外，應建立多元化的信貸傳導渠道。

在利率傳導機制方面，應該積極推進利率市場化，加強對各類互聯網金融產品的控制，加強新型金融產品對利率的敏感性，控制好互聯網金融市場的信貸總量，完善互聯網金融市場信用創造機制。規范政策操作，加強公開市場操作的效力，提高貨幣市場建設速度，借助市場實現政策操作目標。

3、加大互聯網金融監管

首先，做好政策引導，制定行業規范。提高互聯網金融準入門檻，在傳統貸款的基礎上根據互聯網金融特征出臺相關網絡貸款管理辦法。對于各種互聯網金融網絡平臺及各種創新金融產品制定相關分類標準，防止市場亂象，明確各類平臺和產品的監管主體。制定互聯網金融平臺技術部門規章，設定相應準入標準，加強互聯網的風險控制，防范互聯網技術漏洞。

其次，嚴格控制資金管理。保證互聯網金融平臺的資金合理流動。例如P2P網貸要做好實名認證，確保交易真實，并且網貸資金規定交由第三方托管，嚴防網絡借貸公司私造資金池，嚴懲資金違規操作行為，避免互聯網金融市場無序發展，做好資金的跟蹤管理，明確資金流向，完善資金安全管理系統。

最后，把互聯網金融納入央行的反洗錢監管中去。央行已經發布了《支付機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法》，明確了第三方支付平臺反洗錢的義務和權利。但是僅僅靠第三方支付平臺的力量是不夠的，國家應該進一步建立完善高效、精準、智能的反洗錢風險防控機制。

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[5]李朝陽：互聯網金融對中央銀行貨幣政策的影響與應對[J].現代商業，2015（7）.

（責任編輯：柯秋萍）