行為金融學(xué)對現(xiàn)代金融基礎(chǔ)的挑戰(zhàn)

作者簡介：孫念韶（1988.05-），男，民族：漢，籍貫：山東菏澤，單位：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2013級在職研究生，現(xiàn)在對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)攻讀應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，主要研究方向為資產(chǎn)定價、投資銀行、金融衍生品。

摘要：有效市場假說（EMH）一直被奉為現(xiàn)代金融學(xué)的經(jīng)典，是現(xiàn)代金融理論中最重要的組成部分。然而其有關(guān)金融市場定價的理論和學(xué)說至今一直存在爭議。現(xiàn)代金融理論認(rèn)為人們的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險規(guī)避、效用最大化及相機抉擇等假設(shè)的基礎(chǔ)之上，但是大量的實驗結(jié)果表明，人們的實際投資決策并非如此。由于CAPM和市場有效理論經(jīng)常與實際數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗的結(jié)果明顯的不一致，現(xiàn)代金融已經(jīng)受到挑戰(zhàn)。人類的潛在心理不可避免的受到認(rèn)知局限和思維啟發(fā)、過度自信、情感等方面的影響。這些心理方面的因素對于投資決策影響是巨大的。

關(guān)鍵詞：偏好；效用；資產(chǎn)定價；預(yù)期理論；前景理論；CAPM；有效市場假說；套利；貝塔系數(shù)；損失厭惡

金融市場風(fēng)險測定、資產(chǎn)定價及公司理財構(gòu)成了現(xiàn)代金融的主要基石。而作為他們共同基石的有效市場假說則是現(xiàn)代金融理論中最重要的組成部分[1]。有效市場假說（EMH）一直被奉為現(xiàn)代金融學(xué)的經(jīng)典，是現(xiàn)代金融理論中最重要的組成部分。根據(jù)有效市場假說，有效市場可以分為弱勢有效市場、半強勢有效市場和強勢有效市場。在弱勢有效市場下靠技術(shù)分析是得不到超額收益的，半強勢有效市場中基本面分析也失去作用，而在強勢有效市場中即便是內(nèi)幕消息也獲得不了超額收益。……