上市公司關聯方交易違規問題、特征與治理——來自陽煤化工的案例分析

陜西科技大學管理學院 朱文莉 任 潔

上市公司財務造假是中國資本市場的一大頑疾，而利用關聯交易造假是最主要的手段之一。關聯方交易這種特殊交易形式具有兩面性，一方面，它能夠降低企業的交易成本，在一定程度上減少搜尋、比較、談判的費用以及違約風險；另一方面，關聯方之間交易不存在競爭性、自由市場交易的條件，常以一種微妙的方式影響交易，從而達到利潤操縱的目的。本文以陽煤化工關聯方交易違規案為例，探討我國上市公司關聯方交易存在的主要問題，進而對上市公司關聯方交易提出治理對策。

一、陽煤化工案例：關聯方交易違規問題

（一）案例回顧 陽煤化工股份有限公司（簡稱陽煤化工）于1988年成立，是山西陽泉煤業集團旗下的子公司，2012年采用借殼方式加入“東新電碳”成功上市。東新電碳曾多次更名，因為連續多年虧損戴上了“ST”的帽子，與山西陽泉煤業集團歷經多次重組談判后，最終于2012年年底被山西陽泉煤業集團借殼，注入陽煤化工等新資產，公司主營也轉型為煤化工業務。為了更好地突出主業，在2013年4月17日由“東新電碳”變更為“陽煤化工”。2013年11月，陽煤化工被爆2012年與關聯方交易虛增營收42億被罰，多計收入約占陽煤化工2012年披露的年銷收入216億元的19.66%，這一樁重組案創下了借殼丑聞的新紀錄。

（二）陽煤化工關聯交易違規行為 （1）關聯方的商品購銷舞弊。2012年，陽煤化工子公司山西陽煤豐喜肥業(下稱“豐喜肥業”)向陽泉煤業下屬全資控股公司太原國際(下稱“太原國際”)共發生銷售總金額28.04億元，豐喜集團及其子公司向太原國際共發生采購總金額28.68億元。雙方簽訂產品相同、數量一致的產品購買合同，共計18份。其中購買、銷售合同各9份。上述合約的銷售存在票據和資金流轉，但不存在實物流轉。另外，下屬的河北正元、齊魯一化等子公司與太原國際、陽泉煤業集團國際貿易有限公司(下稱“陽泉國貿”)存在與豐喜集團上述交易模式相同的化肥貿易，發生銷售額共計146141萬元，發生采購額共計129540萬元，均只確認了相關銷售收入和成本，未予抵銷或調整，也不存在實物流轉。上述交易，相關產品的風險、報酬并未實際轉移出陽煤化工，陽煤化工在年報中確認銷售收入和成本，不符合《企業會計準則第14號——收入》的規定。

（2）關聯方交易信息披露違規。據統計，公司2012年報第五節“與日常經營有關的關聯交易”中向陽泉煤業（集團）股份有限公司采購煤炭的“關聯交易金額”、“占同類交易金額的比例”的數字存在錯誤；公司2012年報第五節“與日常經營有關的關聯交易”中向陽泉煤業集團太原國際貿易有限公司采購的“占同類交易金額的比例”的數字存在錯誤。此外，陽煤化工存在未披露關聯交易風險、同業競爭風險等問題，還有對外擔保信息披露不準確問題。2013年1月9日，陽煤化工董事會審議通過并對外披露審議同意為山西陽煤豐喜重型裝有限公司提供4億元貸款提供擔保。2013年1月21日，該項擔保實際發生時，被擔保對象為豐喜重裝的全資子公司豐喜化工，與披露的被擔保主體不一致。豐喜化工利用“殼”公司的資信這種無形資產為其提供巨款貸款擔保，該行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》的規定。

（3）關聯方非經營性資金占用。陽煤化工還存在占用關聯方非經營性資金的問題。截至2012年年末，下屬子公司豐喜集團參股43%的山西三維豐海化工有限公司存在向豐喜集團財務結算中心借款6955.68萬元，其為直接無償拆借給參股股東的貸款，是關聯方非經營性資金占用的行為，該項往來主要系陽煤化工重組東新電碳前形成，但截至目前尚未解決。筆者建議對關聯方非經營性資金占用的認定可以進行時間范圍和數量上的仔細審核。

（4）關聯方企業資產減持套現。2013年10月25日，公司第二大股東山西海德瑞持有的陽煤化工股份解禁后，自10月25日至2013年10月29日，通過上海證券交易所證券交易系統累計三次減持本公司股票40202083股，占本公司總股本的2.74%，減持價格為6.96元至8.14元，三個交易日套現2.95億元。依據《證券法》等相關規定，二股東對上市公司的持股比例在5%以上，屬于證券交易內幕信息知情人。因此，二股東涉嫌“窗口期”違規減持套現。

（5）利用股權轉讓利益輸送。2012年年報臨時公告未披露的事項中，陽煤化工與控股股東恒通化工之間發生股權轉讓行為，該項股權的賬面價值為32423.53萬元，評估值和轉讓價格為61693.75萬元，增值幅度為92.28%，轉讓資產獲得收益29540.41萬元。年報顯示，該項股權轉讓后又托管給出讓方。雖然陽煤化工在關于上交所2012年年報事后審核意見回復的公告中做出解釋，但筆者仍然認為該項股權轉讓行為有利益輸送之嫌。

二、由陽煤化工看上市公司關聯交易違規特征

（一）違規行為屢禁不止 陽煤化工早在2013年6月24日就收到四川證監局的《出具警示函措施的決定》，決定書指出公司2012年年報存在未充分披露公司控股股東經營成果、未詳細說明主要子公司的相關情況、其披露的關聯交易數據存在數字錯誤等問題，嚴重違反了信息披露管理辦法，責令陽煤化工在7月10日提交書面報告。在第一次處罰后，陽煤化工財務造假行為沒有絲毫收斂，爆出財務虛增42億被罰，于11月25日收到四川證監局的4張“罰單”。違規行為屢禁不止，一是上市公司違規成本低，二是法律制度問題。一些上市公司利用連襟關系財務造假，在法律管制的邊緣進行違規活動。一些財務造假幾年后造成巨大漏洞才被查出，更多公司在警示查處后仍繼續違規造假。

（二）違規或舞弊金額日趨加大 陽煤集團重組東新電碳于2012年8月3日通過證監會批準，至2013年11月25日一年多的時間里因存在多計收入和成本、信息披露違規、關聯方交易違規等行為被查處兩次，尤其第二次利用關聯方交易虛增資產達42億，在短時間內創下借殼丑聞的新紀錄。正當的關聯交易可以節約成本，而過度依賴關聯方交易虛增資產導致企業財務虛假膨脹，會產生巨大的風險。當前，諸多上市公司利用關聯方交易進行利益轉移，其交易金額有擴大化的趨勢。

（三）關聯關系更加復雜 陽煤化工關聯關系錯綜復雜，存在關聯關系非關聯化的情況。東新電碳2012年年度報告稱，公司前10名股東之間不存在關聯關系，也不屬于《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》中規定的一致行動人。但仔細查閱東新電碳的重組公告不難發現，陽煤化工的前十大股東都與陽泉煤業有千絲萬縷的關系。隨著資本市場的發展，上市公司在自身發展的同時養大了很多子公司或強強聯合組成更多的合營企業、聯營企業，相比過去，關聯方數量眾多且關系隱蔽。上市公司二級市場之外的關聯方企業眾多，證監會難以進行監管，給上市公司利用關聯關系財務造假提供了便利，很多隱性的關聯交易利益轉移從報表根本無從得知。公司董事、總經理以及財務總監對公司的資金流向、關聯交易的重大決策進行管控，在一些重大披露事項上“一手遮天”，資金鏈上主要關鍵人的職權泛濫：比如擔保授權人，不顧擔保風險濫用職權，還有一人多職的情況、容易形成隱蔽的關聯關系。

（四）舞弊手法多樣 首先，通過虛假購銷合同虛增營業收入，只有資金流轉，不存在實物流轉；其次，隱瞞關聯方非經營性資金往來，在《東新電碳2012年度控股股東及其他關聯方資金占用情況匯總表》中，豐喜集團的參股公司山西三維豐海化工向豐喜集團財務結算中心借款6955.68萬元，性質描述為經營性往來，往來形成原因為“貸款”，但是該項往來經四川證監局查證實為非經營性往來；最后，把關聯方剔除變違規為合法，在陽煤化工對上交所2012年年報事后審核意見回復的公告中，關于陽煤化工與控股股東恒通化工之間發生股權轉讓行為，評估值和轉讓價格比該項股權的賬面價值增幅為92.28%，該項股權轉讓后又托管給出讓方。而陽煤方面的答復是鑒于恒通化工股東人數眾多，利益較難統一，為順利推進公司重大資產重組，在董事會臨時會議上，達成協議同意恒通化工的股東瞿亮不再參與東新電碳的重組，所以又托管給對方。筆者認為，該項股權轉讓的目的性有待推敲。除陽煤化工之外，證券市場上，近年來出現的關聯交易違規案，舞弊手法各式各樣，并具有不同程度的隱蔽性和欺騙性，如表1：

表1

（五）中介機構合謀 陽煤化工在重組之時就通過多次董事會議，獨立財務顧問宏源證券、律師等層層審核的嚴格把關，但在后來的年報中發現東新電碳在重組時就出現多計成本、收入等違規情況。陽煤化工原審計機構為信永中和會計師事務所，2012年11月末改聘中勤萬信。以前信永中和的審計費用為20萬元/年，而新聘的中勤萬信審計費用是140萬元/年。在陽煤化工的財務造假中，中勤出具的都是標準無保留意見的審計報告。雖然關聯交易造假會給中介機構帶來很大的風險，但利益的驅使使得大量的中介機構與上市公司合謀。

（六）關聯交易舞弊動機多元化 陽煤化工具有多方面的舞弊動機，首先，早前預期盈利的承諾，2012年6月陽煤化工借殼*ST東碳上市獲中國證監會正式核準，陽煤方面曾承諾重組完成后第一年可實現的稅后凈利潤不低于2.5億元。然而2013年僅實現凈利潤2.05億元，未達到盈利預測利潤數。根據此前協議，陽泉煤業需以現金方式補足差額給東新電碳，故大量資產造假減少損失；其次，配股和增發動機，上市公司為了順利通過審核，獲得配股和增發資格，采取各種手段來提高凈資產收益率，并對盈余進行操縱。陽煤化工利用關聯交易虛增資產以達到配股目的，股價從2013年2月1日起至3月26日漲幅超過50%，并提出每10股轉增15股分配預案；還有，避免業績大幅波動的風險，重組一年多，增收不增利，預期盈利達不到，累計負債越積越多。并且未來全球經濟復蘇出現反復、上游煤炭資源價格上漲、下游行業的需求變化，可能會導致公司主導產品價格的下跌，進而可能會使本公司的財務狀況和經營業績受到重大不利影響。目前上市公司關聯交易違規行為大多是多種舞弊動機下的產物。除了主要的舞弊動機：操縱利潤，粉飾業績、提供擔保，突破銀行限制條件、配股和增發動機、制造虛假股票信息、避免處罰之外，還有上市公司自身具體的舞弊動機。

三、關聯方交易問題治理對策

（一）健全法律制度，加大懲罰力度 《公司法》針對關聯交易的很多法律條款實際操作性不強，應當進一步完善信息披露制度，健全集體訴訟機制，構建上市公司內部重大事項報告制度，并盡快制定《證券法》的實施細則，明確對于內幕交易、操縱市場、證券欺詐等違法行為的民事賠償責任，增加違法行為成本。另外，證券監管部門應當加大執法力度，違法成本偏低，在具體處罰中常常“打折”，無異于保護了違法者的違法收益。對于關聯交易違規的上市公司不能僅在該關聯方交易和相關信息披露義務的違規當期對其做出相應的處罰，而應該采取持續跟進的監管方式，關注其以后年度關聯方交易相關信息披露義務的履行情況、注重監管方式的持續性。

（二）加強審計機構對關聯關系的認定 在關聯交易中，關聯方關系的認定是一個關鍵的問題。對于股權結構復雜的大型上市公司，審計機構必須深入調查公司的外部組織結構，確定公司的產權歸屬，找到終極股東。如仔細審閱公司的會議記錄，確定關聯方交易是否進行了非關聯化處理，建議對關聯方關系進行表格羅列，使信息使用者一目了然，還有，對重大關聯方交易情況進行列表詳細披露。避免上市公司通過關聯方交易將巨額虧損轉移到不需審計的關聯企業，從而隱瞞其真實的財務狀況。

（三）加強對關聯方交易信息披露的監管 規范關聯方交易及其信息披露是一項艱巨的系統工程，涉及方方面面。首先在披露標準上，按照交易金額占上市公司最近經審計凈資產比例，建立更為細化、明確的披露標準，健全與完善相關的會計準則；其次，在披露內容上，對關聯方交易的重要信息應要求更全面的披露，指引上市公司自查未披露信息，及時發行公告，杜絕模糊披露；最后，嚴格監督上市公司關聯交易的信息披露，加大對社會審計的監督力度，設立獨立委員會專門查處信息披露違規的上市公司，建立重大關聯方交易的事前審批制度等。

（四）加強資產重組中關聯方交易的審計 近年來，上市公司的資產重組行為越來越多，一些上市公司利用重組契機實施了“突擊重組”的戰略，或者說是“報表重組”，重組后上市公司業績在短期內會大幅度改善，但實際上增加的只是“業績幻覺”。資產重組審計是一項復雜的業務，涉及許多問題。在關聯方交易的審計上，有些重大資產重組存在可能不滿一個完整的會計年度及相關財務會計報表編制規則等因素，其合并利潤表可能無法完全反映當年度所實現的稅后凈利潤數，注冊會計師應該及時知悉關聯方交易事項并進行專項審計。并在以后的審計中，針對大額關聯方交易事項，可考慮在事后及時進行關聯方交易專項審計，而不一定要等到年報審計時再進行。

（五）提高中介機構的獨立性 提高中介機構的獨立性，主要從獨立審計和獨立財務顧問兩個環節著手。建議由證券交易所指定中介機構對上市公司關聯方交易的合規性出具報告，建立關聯方交易獨立審計制度，審計機構與負責審計相關單位的其他注冊會計師互相提供已知關聯方清單，以便分析和判斷上市公司有無其他關聯方；聘用獨立財務顧問對關聯方交易進行獨立評價，建立獨立評估報告制度。此外，通過證監會對中介機構加強評級考核制度，避免上市公司和中介機構合謀而求不法之利，明確中介機構的連帶責任，對違規的中介機構嚴加處罰。

（六）加強關聯方交易價格公允性的審核 交易價格的確定是關鍵要素，它是衡量關聯交易是否公平合理的主要判別標準，有關部門必須加強對其價格的審核。我國關聯方的銷售和購買存在三種定價方法：可比非受控價格法、再銷售價格法、成本加成法。根據關聯交易定價披露中的金額或相應比例、定價政策、交易的收付款方式及條件、未結算項目的金額等，結合各項財務報表、會計憑證，進行實地走訪，詢問調查，如查看關聯交易是否存在資金與實物流轉的不對稱性、對大宗商品關聯交易重點審核、對無形資產及相關勞務加強審查，對與市場價格相差較大的無形資產重點調查，價格發生較大變動的，一定要詳細披露變更原因及對企業經營狀況、財務成果的影響等。

（七）加強公司治理和內部控制 首先，督促上市公司董事、監事、管理層等強化規范運作意識，按章辦事，杜絕違規操作；其次，完善獨立董事制度，強化獨立監事功能，使公司各部門互相牽制，形成制度保障，定期查閱公司與關聯方之間的資金往來情況，了解公司是否存在被控股股東及其關聯方占用、轉移公司資金、資產及其他資源的情況；最后，加強機構投資者在市場上的主動和長期參與，賦予他們查閱財務報表、會計憑證等權利，加入到監督上市公司的經營活動中。

［1］ 《陽煤化工虛增銷售收入42億創史上最大財務造假案》，《證券之星》2013年12月19日。