中國通貨膨脹率和外匯匯率的模型研究

摘 要：通過運用格蘭杰因果檢驗模型和協整檢驗，考察了1996年1月到2014年9月間，中國CPI當月同比變動頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對象）的變動頻率的關系，來分析兩者間短期和長期的關系。實證分析結果證明：在短期內，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關系；從長期來看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關系。

關鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗；協整檢驗

中圖分類號：GF82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿易的進出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價值從最基本的對內表現形式擴展到對內與對外表現形式。一方面是對內的價值。貨幣的對內價值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對外價值。貨幣對外價值大小的判斷依據主要是通過國際間的匯率反映出來，匯率（直接標價法）越高貨幣的對外價值就越小，反之則越高。由此可見，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個國家貨幣的對內與對外價值的大小。

人民幣對內貶值對外升值的現象有沒有什么必然或偶然的聯系呢？為了研究人民幣對內貶值對外升值這種現象，我們可以利用對內通貨膨脹率和外匯匯率之間的關系，收集數據，通過格蘭杰因果檢驗和協整檢驗的計量經濟學模型來得到論證。

一、文獻綜述

關于通貨膨脹和外匯匯率的相互關系問題，前人已經得到了一些不同的研究結論。比如：劉亞，李偉平，楊宇俊（2008）通過利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動對消費者指數（CPI）衡量的國內通貨膨脹的傳遞效應。得出結論：人民幣匯率變動對以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應是不完全的且存在明顯的時滯，長期和短期匯率傳遞效應都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環境的角度解釋不完全匯率傳遞效應的文章也引起了深遠影響。他認為，匯率傳遞系數與宏觀經濟狀況之間具有內生性，低通貨膨脹環境會導致較低的匯率傳遞效應[2]。張思成（2009）從匯率變動、M2/GDP指標與通貨膨脹之間的動態關系出發，運用直觀的計量模型和實證分析，對人民幣匯率變動對國內通貨膨脹的影響進行經驗分析認為以人民幣加速升值來抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時期是不可取的，該結果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內在關系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個時期的數據，構建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對人民幣匯率與通貨膨脹的動態關系進行對比研究。結果顯示，短期內人民幣匯率對通貨膨脹存在著逆向沖擊效應，從長期來看兩者呈顯著地正向均衡關系，但短期內人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長期內人民幣升值對通貨膨脹的驅動效應[4]。

二、計量模型分析驗證

1.變量介紹及數據選取

從同花順iFind金融數據庫選取了自1996年1月到2014年9月的各個月份的CPI同月增長頻率數據（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數據（單位：元）。設CPI同月增長率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗（Air Direction Finder）

根據單位根檢驗結果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測值小于顯著水平值，通過檢驗，即不存在單位根，數據平穩，則不需要進行一階差分再來檢驗數據是否平穩。P值為接受原假設的概率，經檢驗可知，P值很小，所以否定原假設。通過ADF檢驗，得到數據平穩的結論，故可以運用數據進行格蘭杰因果檢驗和協整檢驗。

3.格蘭杰因果檢驗（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗主要是用于分析經濟變量間的因果關系，依賴于使用過去某些時點上所有信息的最佳最小二乘預測的方差。進行格蘭杰因果檢驗的一個前提條件是時間序列必須具有平穩性，否則會出現虛假回歸問題，這就是我第一步選取數據后先進性ADF檢驗的原因。格蘭杰因果檢驗對于滯后期長度的選擇比較敏感，研究的是短期內變量間的因果關系，所以滯后長度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗是通過受約束的F檢驗完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設。如果F

根據EVIEWS軟件的操作結果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關系，外匯匯率的變動可以引起國內通貨膨脹的變化，而國內通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動影響外匯匯率的變動，外匯匯率的變動也會影響通貨膨脹的變動。在滯后4個月乃至更長的情況下，格蘭杰因果檢驗不足以證明兩者之間是否存在長期的相互間的關系，為了研究結果的嚴謹性，還需要對長期的數據進行協整檢驗，才能進一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關系。

4.協整檢驗（Johansen Cointegration Test）

經過格蘭杰因果檢驗，我們可以得出在較短時期內，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關系。為了進一步驗證兩者是否具有長期的相關性，就需要進行數據的協整檢驗。

第一步：假設X與Y之間的長期“均衡關系”，用普通最小二乘法進行方程估計。第二步：檢驗單整性。如果為穩定序列，則認為變量間具有協整關系；否則，認為變量之間不存在協整關系。

根據EVIEWS的協整檢驗結果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設中P值小于5%，所以拒絕原假設，即通貨膨脹與外匯匯率存在長期的協整關系。

三、結論及建議

本文研究了中國通貨膨脹率和外匯匯率短期和長期相互影響的關系，結果證明，雖然一方的當月變化不能立刻引起另一方當即或下月立刻表現出來，但是在2—3個月的時間里，乃至更長的時間里，則會逐漸表現出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關系，那么我們在采取控制需求、緊縮的財政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時候也要兼顧這些政策對外匯匯率的影響；當中央銀行通過買賣外匯來干預外匯市場時候也要兼顧調整匯率政策對通貨膨脹產生的影響。只有這樣，才能有益于促進我國經濟的增長與平穩運行，在國內和國際兩個環境下實施最優的發展策略，實現最好的調控效果。

參考文獻：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動對我國通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動與通貨膨脹動態走勢[J].國際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績效——基于匯改前后兩個時期數據的實證研究[J].國際貿易問題，2012，

（11）.

[責任編輯 杜 娟]

摘 要：通過運用格蘭杰因果檢驗模型和協整檢驗，考察了1996年1月到2014年9月間，中國CPI當月同比變動頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對象）的變動頻率的關系，來分析兩者間短期和長期的關系。實證分析結果證明：在短期內，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關系；從長期來看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關系。

關鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗；協整檢驗

中圖分類號：GF82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿易的進出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價值從最基本的對內表現形式擴展到對內與對外表現形式。一方面是對內的價值。貨幣的對內價值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對外價值。貨幣對外價值大小的判斷依據主要是通過國際間的匯率反映出來，匯率（直接標價法）越高貨幣的對外價值就越小，反之則越高。由此可見，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個國家貨幣的對內與對外價值的大小。

人民幣對內貶值對外升值的現象有沒有什么必然或偶然的聯系呢？為了研究人民幣對內貶值對外升值這種現象，我們可以利用對內通貨膨脹率和外匯匯率之間的關系，收集數據，通過格蘭杰因果檢驗和協整檢驗的計量經濟學模型來得到論證。

一、文獻綜述

關于通貨膨脹和外匯匯率的相互關系問題，前人已經得到了一些不同的研究結論。比如：劉亞，李偉平，楊宇俊（2008）通過利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動對消費者指數（CPI）衡量的國內通貨膨脹的傳遞效應。得出結論：人民幣匯率變動對以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應是不完全的且存在明顯的時滯，長期和短期匯率傳遞效應都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環境的角度解釋不完全匯率傳遞效應的文章也引起了深遠影響。他認為，匯率傳遞系數與宏觀經濟狀況之間具有內生性，低通貨膨脹環境會導致較低的匯率傳遞效應[2]。張思成（2009）從匯率變動、M2/GDP指標與通貨膨脹之間的動態關系出發，運用直觀的計量模型和實證分析，對人民幣匯率變動對國內通貨膨脹的影響進行經驗分析認為以人民幣加速升值來抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時期是不可取的，該結果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內在關系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個時期的數據，構建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對人民幣匯率與通貨膨脹的動態關系進行對比研究。結果顯示，短期內人民幣匯率對通貨膨脹存在著逆向沖擊效應，從長期來看兩者呈顯著地正向均衡關系，但短期內人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長期內人民幣升值對通貨膨脹的驅動效應[4]。

二、計量模型分析驗證

1.變量介紹及數據選取

從同花順iFind金融數據庫選取了自1996年1月到2014年9月的各個月份的CPI同月增長頻率數據（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數據（單位：元）。設CPI同月增長率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗（Air Direction Finder）

根據單位根檢驗結果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測值小于顯著水平值，通過檢驗，即不存在單位根，數據平穩，則不需要進行一階差分再來檢驗數據是否平穩。P值為接受原假設的概率，經檢驗可知，P值很小，所以否定原假設。通過ADF檢驗，得到數據平穩的結論，故可以運用數據進行格蘭杰因果檢驗和協整檢驗。

3.格蘭杰因果檢驗（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗主要是用于分析經濟變量間的因果關系，依賴于使用過去某些時點上所有信息的最佳最小二乘預測的方差。進行格蘭杰因果檢驗的一個前提條件是時間序列必須具有平穩性，否則會出現虛假回歸問題，這就是我第一步選取數據后先進性ADF檢驗的原因。格蘭杰因果檢驗對于滯后期長度的選擇比較敏感，研究的是短期內變量間的因果關系，所以滯后長度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗是通過受約束的F檢驗完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設。如果F

根據EVIEWS軟件的操作結果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關系，外匯匯率的變動可以引起國內通貨膨脹的變化，而國內通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動影響外匯匯率的變動，外匯匯率的變動也會影響通貨膨脹的變動。在滯后4個月乃至更長的情況下，格蘭杰因果檢驗不足以證明兩者之間是否存在長期的相互間的關系，為了研究結果的嚴謹性，還需要對長期的數據進行協整檢驗，才能進一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關系。

4.協整檢驗（Johansen Cointegration Test）

經過格蘭杰因果檢驗，我們可以得出在較短時期內，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關系。為了進一步驗證兩者是否具有長期的相關性，就需要進行數據的協整檢驗。

第一步：假設X與Y之間的長期“均衡關系”，用普通最小二乘法進行方程估計。第二步：檢驗單整性。如果為穩定序列，則認為變量間具有協整關系；否則，認為變量之間不存在協整關系。

根據EVIEWS的協整檢驗結果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設中P值小于5%，所以拒絕原假設，即通貨膨脹與外匯匯率存在長期的協整關系。

三、結論及建議

本文研究了中國通貨膨脹率和外匯匯率短期和長期相互影響的關系，結果證明，雖然一方的當月變化不能立刻引起另一方當即或下月立刻表現出來，但是在2—3個月的時間里，乃至更長的時間里，則會逐漸表現出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關系，那么我們在采取控制需求、緊縮的財政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時候也要兼顧這些政策對外匯匯率的影響；當中央銀行通過買賣外匯來干預外匯市場時候也要兼顧調整匯率政策對通貨膨脹產生的影響。只有這樣，才能有益于促進我國經濟的增長與平穩運行，在國內和國際兩個環境下實施最優的發展策略，實現最好的調控效果。

參考文獻：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動對我國通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動與通貨膨脹動態走勢[J].國際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績效——基于匯改前后兩個時期數據的實證研究[J].國際貿易問題，2012，

（11）.

[責任編輯 杜 娟]

摘 要：通過運用格蘭杰因果檢驗模型和協整檢驗，考察了1996年1月到2014年9月間，中國CPI當月同比變動頻率以及外匯匯率（以美元為兌換對象）的變動頻率的關系，來分析兩者間短期和長期的關系。實證分析結果證明：在短期內，通貨膨脹率和外匯匯率互為格蘭杰因果的關系；從長期來看，通貨膨脹率和外匯匯率也存在著相互影響的關系。

關鍵詞：通貨膨脹；外匯匯率；格蘭杰檢驗；協整檢驗

中圖分類號：GF82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）35-0221-02

伴隨著貿易的進出口和資本的全球流通，以人民幣為例，其貨幣價值從最基本的對內表現形式擴展到對內與對外表現形式。一方面是對內的價值。貨幣的對內價值主要受通貨膨脹的影響，通貨膨脹越高貨幣的價值就越低，反之就越高。另一方面是貨幣的對外價值。貨幣對外價值大小的判斷依據主要是通過國際間的匯率反映出來，匯率（直接標價法）越高貨幣的對外價值就越小，反之則越高。由此可見，通貨膨脹率和外匯匯率分別影響著一個國家貨幣的對內與對外價值的大小。

人民幣對內貶值對外升值的現象有沒有什么必然或偶然的聯系呢？為了研究人民幣對內貶值對外升值這種現象，我們可以利用對內通貨膨脹率和外匯匯率之間的關系，收集數據，通過格蘭杰因果檢驗和協整檢驗的計量經濟學模型來得到論證。

一、文獻綜述

關于通貨膨脹和外匯匯率的相互關系問題，前人已經得到了一些不同的研究結論。比如：劉亞，李偉平，楊宇俊（2008）通過利用自回歸分布滯后（ARDL）研究了人民幣匯率變動對消費者指數（CPI）衡量的國內通貨膨脹的傳遞效應。得出結論：人民幣匯率變動對以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞效應是不完全的且存在明顯的時滯，長期和短期匯率傳遞效應都很低[1] 。Taylor（2000）從通貨膨脹環境的角度解釋不完全匯率傳遞效應的文章也引起了深遠影響。他認為，匯率傳遞系數與宏觀經濟狀況之間具有內生性，低通貨膨脹環境會導致較低的匯率傳遞效應[2]。張思成（2009）從匯率變動、M2/GDP指標與通貨膨脹之間的動態關系出發，運用直觀的計量模型和實證分析，對人民幣匯率變動對國內通貨膨脹的影響進行經驗分析認為以人民幣加速升值來抑制通貨膨脹的思路在通貨膨脹高企時期是不可取的，該結果的得出而是基于人民幣匯率及通貨膨脹存在著相互影響的內在關系[3]。詹小穎（2012）基于匯改前后兩個時期的數據，構建人民幣匯率的通貨膨脹傳遞模型，對人民幣匯率與通貨膨脹的動態關系進行對比研究。結果顯示，短期內人民幣匯率對通貨膨脹存在著逆向沖擊效應，從長期來看兩者呈顯著地正向均衡關系，但短期內人民幣升值的通貨膨脹抑制效果弱于長期內人民幣升值對通貨膨脹的驅動效應[4]。

二、計量模型分析驗證

1.變量介紹及數據選取

從同花順iFind金融數據庫選取了自1996年1月到2014年9月的各個月份的CPI同月增長頻率數據（單位：%）和一美元折合人民幣元的平均匯率數據（單位：元）。設CPI同月增長率為X，一美元折合人民幣元的平均匯率為Y。

2.ADF單位根檢驗（Air Direction Finder）

根據單位根檢驗結果可知，通貨膨脹，外匯匯率在顯著水平5%和10%的情況下，檢測值小于顯著水平值，通過檢驗，即不存在單位根，數據平穩，則不需要進行一階差分再來檢驗數據是否平穩。P值為接受原假設的概率，經檢驗可知，P值很小，所以否定原假設。通過ADF檢驗，得到數據平穩的結論，故可以運用數據進行格蘭杰因果檢驗和協整檢驗。

3.格蘭杰因果檢驗（Granger Test of Causality）

格蘭杰因果檢驗主要是用于分析經濟變量間的因果關系，依賴于使用過去某些時點上所有信息的最佳最小二乘預測的方差。進行格蘭杰因果檢驗的一個前提條件是時間序列必須具有平穩性，否則會出現虛假回歸問題，這就是我第一步選取數據后先進性ADF檢驗的原因。格蘭杰因果檢驗對于滯后期長度的選擇比較敏感，研究的是短期內變量間的因果關系，所以滯后長度我選擇了1—4。

（1）

（2）

若X對Y有單向影響：α整體不為零，而λ整體為零；若Y對X有單向影響：λ整體不為零，而α整體為零；Y與X間存在雙向關系：α和λ整體不為零；Y與X間不存在影響：和整體為零。格蘭杰檢驗是通過受約束的F檢驗完成的。若H0：α1=α2=…=αm=0，F=[（ RSSR-RSSU）/m]/ [RSSU/（n-k）]。如果F>Fα（m，n-k），則拒絕原假設。如果F

根據EVIEWS軟件的操作結果整理可得：通貨膨脹與外匯匯率在1個月的滯后情況下，兩者并不是互為因果關系，外匯匯率的變動可以引起國內通貨膨脹的變化，而國內通貨膨脹的變化不能引起外匯匯率的變化。在滯后2—3個月的情況下，兩者互為因果，通貨膨脹的變動影響外匯匯率的變動，外匯匯率的變動也會影響通貨膨脹的變動。在滯后4個月乃至更長的情況下，格蘭杰因果檢驗不足以證明兩者之間是否存在長期的相互間的關系，為了研究結果的嚴謹性，還需要對長期的數據進行協整檢驗，才能進一步證明通貨膨脹和外匯匯率的相互關系。

4.協整檢驗（Johansen Cointegration Test）

經過格蘭杰因果檢驗，我們可以得出在較短時期內，通貨膨脹和外匯匯率的短期格蘭杰因果關系。為了進一步驗證兩者是否具有長期的相關性，就需要進行數據的協整檢驗。

第一步：假設X與Y之間的長期“均衡關系”，用普通最小二乘法進行方程估計。第二步：檢驗單整性。如果為穩定序列，則認為變量間具有協整關系；否則，認為變量之間不存在協整關系。

根據EVIEWS的協整檢驗結果可知，在顯著水平5%的情況下，原假設中P值小于5%，所以拒絕原假設，即通貨膨脹與外匯匯率存在長期的協整關系。

三、結論及建議

本文研究了中國通貨膨脹率和外匯匯率短期和長期相互影響的關系，結果證明，雖然一方的當月變化不能立刻引起另一方當即或下月立刻表現出來，但是在2—3個月的時間里，乃至更長的時間里，則會逐漸表現出兩者之間的相互影響相互作用。

既然我們知道了通貨膨脹率與外匯匯率之間存在著相互關系，那么我們在采取控制需求、緊縮的財政貨幣政策、提高利率、增加供給等措施控制通貨膨脹的時候也要兼顧這些政策對外匯匯率的影響；當中央銀行通過買賣外匯來干預外匯市場時候也要兼顧調整匯率政策對通貨膨脹產生的影響。只有這樣，才能有益于促進我國經濟的增長與平穩運行，在國內和國際兩個環境下實施最優的發展策略，實現最好的調控效果。

參考文獻：

[1] 劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動對我國通貨膨脹的影響：匯率視角的研究[J].金融研究，2008，（3）.

[2] Taylor.M.P.，2000，Low Inflation，Pass-Through，and The Pricing of Firms，European Economic Review，Vol，（44）.

[3] 張思成.人民幣匯率變動與通貨膨脹動態走勢[J].國際金融研究，2009，（5）.

[4] 詹小穎.人民幣匯率、通貨膨脹與新匯制的貨幣政策績效——基于匯改前后兩個時期數據的實證研究[J].國際貿易問題，2012，

（11）.

[責任編輯 杜 娟]