定增造富潮

楊旭然

如今的定向增發，已經不再是簡單意義上的發股籌資，當它和混合所有制改革、并購重組、資產注入等激動人心的詞匯聯系到一起時，“定增行情”便應運而生。

去年底，證監會在“新國九條”中明確表態，將放寬相關政策，鼓勵市場化并購重組，引導上市公司通過并購做大做強。隨后，2014年3月《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》發布。這一“意見”的目標，正是逐步消除企業重組并購方面的市場壁壘。

這對中國資本市場無疑是巨大的影響。政策落地之后，上市公司定增需求井噴：截至9月底，共有301家上市企業成功增發，籌資總額高達4786.15億元，超去年全年。

雖然在具體的操作過程中，部分企業在收購標的選擇上出現了同質化、跨界幅度過大等問題，但總體來看，定增收購明確之后，上市公司自身股價大幅上升，市值規模迅速擴大;參與定增的投資方獲得了超額的收益;標的企業獲得變現途徑，產業整合加速;眾多行情的參與者則獲得了不小的短期收益，一派皆大歡喜的場面。

盛宴開啟

在這之前，投資傳統的定向增發雖也可獲得一定的資本收益，但遠沒有出現今天這般巨大的財富效應。縱覽這些2014年漲幅居前的牛股，都有一些共同的特點：定向增發，收購優質資產，且大多由估值較低的傳統產業向新經濟轉型。

深圳天擇資本董事長裴曉巖是資本圈的資深人士，曾參與了新國都（300130.SZ）、奧飛動漫（002292.SZ）等上市公司的定增收購案。他對《英才》記者表示，最近一段時間以來，很多上市公司的定向增發，實際已經不再是傳統的尋求“財務投資”模式，而是將其發展成為借殼上市的資本運作工具。

目前估值較低的傳統行業類上市公司，通過收購影視類、游戲類等估值較高的公司完成轉型，已成為近兩年A股市場中常見的一種資本運作方式。這一運作方式的核心步驟，就是通過定向增發，對新資產進行收購。

新的高估值資產進入上市公司，股價大漲，原有股份的估值得到重塑。有些企業則直接剝離原有的傳統行業資產，變身成為全新的上市公司。

在這個過程中，一些質地比較優良、在細分領域有較強競爭力的高科技企業，獲得了“曲線上市”的機會。

一些獲得定增額度的機構投資者，以低廉的代價參與了上市公司的轉型和重組，在短期內獲得了巨額收益。這催生了一批專注于定向增發、資本運作的資本玩家，甚至隱退多日的“資本系”也有重出江湖之勢。

新“資本系”現身

定增收購帶來的資本增值誘惑是如此之大。在這個沒有硝煙的戰場上，不論是成名已久的資本大佬，還是名聲鵲起的后起之秀，都獲得了絕佳的表現機會。事實上，各類金融資本已經意識到這一絕佳商機，紛紛挺進定增市場掘金。

“中植”這個對于公眾來說相對陌生的名字，閃現在松遼汽車（600715.SH）、興業礦業（000426.SZ）等牛股的背后。

今年8月14日，停牌兩個月的松遼汽車復牌。公司宣布將以6.48元每股的價格，向特定投資者發行6億股，籌資39.48億元，用于收購江蘇耀萊影城、上海都玩網絡科技公司100%的股權。而在這之前，松遼汽車總市值也才不過17億元。方案公布之后，股價連拉十個漲停，并在隨后繼續上漲。

“中植系”大量參與上市公司的運作、轉型過程，在實踐中總結了一套嚴密的操作策略。其通過中融信托籌措資金，參與到上市公司的定增中以獲得股權，并與上市公司進行密切的合作，隨后通過中融信托繼續籌措資金，繼續推動上市公司進行并購等運作。

在佳都科技（600728.SH）的定增方案中，中植旗下機構與另一位資本大佬劉益謙都有成功參與。根據佳都科技一位高管對《英才》記者的表述，“中植”資本通過定增，為企業提供資金，可參與到公司智慧城市等盈利前景較好的項目中，實現雙贏局面。

在合興包裝、荃銀高科、康盛股份等其他上市公司的操作上，“中植系”普遍大獲成功，浮盈頗高，引市場為之側目。

另一位在市場中游刃有余，玩轉定增行情的資本老手，是有“鵬欣系”掌門人之稱的姜照柏。相比“中植系”，“鵬欣系”的操盤手法更加凌厲。

2013年7月3日，大康牧業（002505.SZ）發布公告，向鵬欣投資發行6.28億股，后者成為公司的實際控制者。在股價將近一年的連續上漲之后，鵬欣開始自己的資本運作之旅：

2014年5月15日，大康牧業宣布進行10送5的高送轉，并在一個月之后，進行了首次非公開的定向增發，籌資25.1億元收購新西蘭的牧場資產，并在隨后再度高送轉、定增收購，節奏極快。

一連串令人眼花繚亂的并購擴張之后，大康牧業股價接連上漲，不斷創出歷史新高。2013年以來，該股已經累計大漲270%以上。

火熱的定增行情，甚至讓一些低調已久的昔日大佬集體參加。蟄伏多時的“成功系”一個月之內參與了4家上市公司的定向增發，全面出擊;神秘的“明天系”也運作了煤炭企業愛使股份（600652.SZ）收購游戲公司游久時代的案例。

可以說，定增行情的密集出現，標志著我國資本運作市場進入了新的階段。在監管放松的基礎上，多種花樣、層出不窮的定增方案，讓資本市場的潛力得到充分的發揮。曾經功能單一的定向增發，如今已經成為了一系列資本運作創新的“起手式”。endprint