電商資本滲透

王硯青

停牌將近兩個月的海鷗衛浴（002084.SZ）在“雙十一”這天復牌，并發布了定增預案：公司擬非公開發行5000萬股，募集資金不超過2.9億元，用于補充公司流動資金。同時，公司二股東定向轉讓所持公司絕大部分股份，接盤方主要為齊家網，屆時齊家網將成為海鷗衛浴的二股東。

公告顯示，海鷗方面擬以5.79元/股的發行價向三名非公開發行對象非公開發行5000萬股股票，其中海鷗衛浴控股股東中馀投資認購2000萬股、齊泓基金認購2500萬股、齊盛電商認購500萬股。資料顯示，齊泓基金成立于2014年10月，合伙人為齊家網和齊旭投資，而另一個定增對象齊盛電商100%的股權也為齊家網所有。

與此同時，海鷗衛浴二股東創盛達將所持股票轉讓給齊家網、齊泓基金等四名對象。此次股權轉讓和定增完成后，齊家網、齊泓基金、齊盛電商將分別持有海鷗衛浴3.95%、9.43%、1.10%的股權。齊家網及其一致行動人合計持有海鷗衛浴14.48%的股權，將成為海鷗衛浴的二股東。

電商“線下”輸出資本

定增消息公告當天，《英才》記者聯系到齊家網CEO鄧華金，鄧華金稱：“這次定增雙方是有合作點的。”但對于其他問題，鄧華金很謹慎地表示，現在的時間點不便多講。

不過，對于電商網站齊家網參與海鷗衛浴定增一案，一位分析人士告訴《英才》記者：“在國內，由一個未曾上市的互聯網企業向傳統企業上市公司輸出資本并不多見。齊家網和海鷗的這次合作，將成為國內電商資本市場發展的一個標志性事件。”

在此之前，能以資本形式參與上市公司的，基本還只有少數電商巨頭。比如，阿里巴巴（BABA.NYSE）最近一年來，曾花13億元收購中信21世紀（00241.HK）部分股權、32.99億入股恒生電子（600570.SH）等，但體量較小的電商公司參股傳統上市公司的案例一直很少。

2009年，外貿B2C電商DealeXtreme參與了上市公司易寶（08086.HK）的資本運作;今年1月，麥考林宣布，公司特定股東已經與商圈網達成了股票收購協議，商圈網將以約3900萬美元現金從多家股東手中收購約2.9億股麥考林普通股，占麥考林已發行流通股的63.7%，5月該交易正式完成。不過，這兩個案例最終都成了借殼上市。

對于這次齊家網參與海鷗定增一案，海鷗衛浴的投資者們進行了詳盡的揣測和分析。其中就有部分嗅覺靈敏者在齊家網的持股比例中，察覺出一絲“借殼”的味道。

實際上，鄧華金此前接受媒體采訪時也曾透露，“2011年，我們將上市材料上報到了證監會，但考慮到業績有可能下滑，后來就撤回了申請。當時流行‘重資產，我們賬面上趴了太多現金，擔心別人會質疑我們為什么要上市，結果就去買車、買地，走了一段彎路。經過這幾年的積累和沉淀，公司走得更為扎實。”

“補充流動資金”的說法語焉不詳，海鷗衛浴后市的下一步操作值得期待。雖然到截稿為止，公眾尚不清楚此次增發還有什么回手牌，但鄧華金接受《英才》記者采訪時表示：“對于這次增發，我們肯定有自己的想法。”

北京的一位證券分析師這樣評價：“電商公司已經在從過去激烈競爭的燒錢虧損階段，向良性競爭、手握現金時代過渡了。未來，會有更多電商企業從引入資本走向輸出資本。”

線上帶動線下

傳統企業一直希望通過并購加速自身的互聯網化進程。但由于傳統企業主導的互聯網化改造往往帶有很強的傳統思維印記，人員和制度安排并沒有實現真正的互聯網改造，所以效果一直在打折。而分析人士認為，這次齊家網戰略入股海鷗衛浴則從另一路徑開啟了傳統企業互聯網化的嘗試。

根據上市公司公告，齊家網在定增完成后，將在海鷗董事會里推選兩個非獨立董事。如果都獲得最終任命，則齊家網將占有海鷗全部6名非獨立董事的三分之一。這將對這家傳統企業引入互聯網思維起到作用。

齊家網這次也與海鷗衛浴簽署了《戰略合作框架協議》。內容包括，為海鷗衛浴的品牌客戶引入齊家網O2O家裝電商平臺，并提供有效的互聯網整合營銷方案，幫助傳統衛浴及智能家居企業快速進入電子商務領域，實現O2O運營等。有分析人士認為，“這是掌握了銷售渠道的電商企業，已經開始朝商品制造行業滲透，從上游獲取利潤。”

其實，BAT也一直在嘗試參與實體經濟，騰訊和阿里已經有了一些案例：此前，騰訊15億入股華南城、4.5億投資華誼兄弟;阿里巴巴也分別參與了海爾物流、恒大足球、品牌服裝、恒生電子等等。露面相對“低調”的百度，在參與實體經濟方面也一直蠢蠢欲動。通過早年的投資，百度已是齊家網的二股東，在此次海鷗定增案的決策中起到了重要作用。

越來越多的電商企業在想辦法參與和整合實體經濟，今年8月剛剛宣布轉型電商的搜房網，在短短三個月時間內，斥資數億資金連續入股世聯行（002285.SZ）、合富輝煌（00733.HK）、21世紀不動產、同策等多家房產代理公司。

最能代表B2C電商的京東，雖然在投資并購方面仍然以互聯網、本地生活、金融等企業為主，但從高速增長的一開始就在實實在在地“圈地買馬”。早在2011年，京東CEO劉強東就宣稱，未來5年內會投資百億資金用于物流建設。在京東今年披露的公開信息中，截至2013年底其賬面固定資產已經達到了35.3億。

除了這種直接參與的投資外，近兩年電商還在以各種方式向線下滲透。比如阿里巴巴聯合銀泰、大悅城等線下購物中心，推出促銷活動，將線上人流引向線下綜合體以帶動消費;騰訊最近兩年則借助微信，聯合各地零售商和各大品牌商力推O2O購物。

對于大企業參與實體經濟，軟銀的一位高管告訴《英才》記者，“如果換成一般VC、PE投資人角度，很多投資變現十分困難，不會去投。但這些大電商已經具備了以資本換取空間的能力，而且在現階段，實體經濟和電子經濟已經愈加難以分割。”同時他表示：“由于互聯網、電商企業逆向參與實體經濟，會以互聯網化的思維去調動、影響傳統企業。這樣做的效果要比傳統企業自己去做好的多。”endprint