格力電器 未來兩月將爆發

老邢

作為空調細分行業的龍頭企業，格力電器（000651）自上市以來就以白馬股的形象示人，其業績也是一路穩步提升。自2008年以來的過去7年間，該股取得25%以上的年化收益。不過今年以來，公司股價表現較弱，截至11月27日，其股價累計下跌3.02%，沒有跑贏指數。

價值維度：物有所值

從公司三季報來看，前三季度公司實現營業收入1000.19億，同比增長12.68%；實現營業利潤117.13億，同比增長32.32%；實現凈利潤99.05億，同比增長29.69%；前三季度實現每股收益3.27元。

今年前三季度，公司銷售毛利率達到35.53%，同比提升5.92個百分點，凈利潤率達到10.07%，同比提升1.37個百分點，均創歷史同期新高。整體來看，公司產品綜合盈利能力上升明顯，綜合毛利率高于同類上市公司10個點左右，競爭實力極其顯著。

雖然公司超過30億的股本略顯龐大，但考慮到公司2014全年可能實現超過120億的凈利潤，2015年則可能實現超過140億的凈利潤，目前其30元左右的價格，還算合理。

成長維度：物超所值

從公司的三季報來看，其成長性依然穩定。在2014年三季度當季，其實現營業利潤49.06億，同比增長18.50%；實現凈利潤41.32億，同比增長15.06%；三季度當季實現每股收益1.37元。

三季度是公司銷售旺季，營收占全年的30%左右。今年三季度單季，公司實現營收405.44億元，同比增長16.12%，呈逐季遞增態勢，較上半年提高6.62個百分點。在行業整體萎靡的態勢下，公司促銷效果顯現，市場占有率進一步提高。公司三季度毛利率水平達到38.86%，環比二季度提高7個百分點，同比去年提高6.25個百分點。我們認為公司毛利率的高企主要來自兩方面：一是自2013年以來，原材料價格持續下降；二是長久以來空調行業競爭格局穩定，產品均價上升。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對格力電器最新的研報，我們發現即使按最保守的估計，公司2014年的每股收益也達到4.23元。如果按照這樣的業績進行估值的話，我們不難發現，該股股價已被低估（見附表）。

從表中我們不難發現，從今年9月起，該股股價已進入低估狀態，截至11月27日30.22元的收盤價，該股被低估了9.59%，其合理股價應該是33.12元。