金融關聯能否緩解民營企業的融資約束

裴宇

該文以民營企業為主要研究對象，通過調查表明金融關聯與民營企業融資約束之間的關系。經調查表明，我國有將近一半的民營企業存在著融資約束的問題，然而解決這個問題的辦法是金融關聯。在我國經濟不發達金融市場化發展不健全的地區，金融關系的作用更加明顯。與政治關聯相比，金融關聯更能緩解民營企業的融資約束問題。

金融融資可以促進企業的經濟發展，同時也是我國經濟快速發展起來的主要因素。目前有大部分學者認為我國的金融融資偏向于國有企業，對于民營企業而言，仍然面臨著嚴重的融資約束問題。即使有這種說法的存在，我國的民營企業仍然快速的發展著，這說明我國民用企業有一套屬于自己的解決方案存在。

一、金融關聯的作用

目前我國的經濟市場正處于轉型階段，各地的市場化程度還較低，有關制度還不健全，金融機構對民營企業的經濟干預還較多，所以要想發揮金融關聯的作用，首先要重視企業環境的變化。解決民營企業的融資約束，金融關聯是關鍵，尤其是在經濟發展比較落后的地區，企業應該更加關注對金融關聯的建設。金融關聯不僅在民營企業中發揮著重要作用，在國有企業中也有著重要的意義[1]。資產比重越高的企業，出現金融關聯的幾率越低，所以對于民營企業來說，融資約束是其主要的矛盾。建立金融關聯是解決這一問題的主要途徑，其表現方式是多種多樣的，例如聘請金融機構退休的老干部、或是聘請企業家等，使金融關聯成為民營企業融資約束的保護傘。

企業金融關聯在還緩解融資約束上的優勢。與某些企業相比較，金融關聯民營企業更容易取得金融機構的貸款，這些民營企業利用金融關聯的優勢獲得貸款，而且這些貸款的金額在銀行中占有一定的比例，對于沒有金融關聯的民營企業，在進行融資時所受的融資約束則會更多，同時對于經濟發展水平較低的地區金融關聯對于融資約束的幫助越大。目前我國的經濟發展制度還比較不健全，依法治理的水平還比較低，所以金融關聯可以作為一種非正式機制存在，緩解金融約束對于企業發展的阻礙，在幫助民營企業獲得更好發展的同時，還可以取得金融機構的貸款支持[2]。

金融關聯對企業績效的影響。根據研究表明，金融捐贈的公司可以獲得金融機構的貸款，更加容易進行資產投資，這種捐贈后企業績效與捐贈前相比不但沒有提高反而下降不少，所以這種因為捐贈獲得的貸款，對企業而言效率是不大的。金融關聯更容易增加民營企業的績效，在我國經濟市場的轉型時期，可以通過社會關系來提高企業的績效，這種制度對企業的內部關系起到了調節作用。我國民營企業的金融關聯對企業的經濟效益有著巨大的影響，可以為企業創造更多的價值。

二、金融關聯緩解融資約束的有效方法

目前我國的金融資源大多數都流向了國有企業，例如金融機構的貸款多數給了國有企業，而且上市的大多數企業也是國有企業，這種現象嚴重的導致了我國民營企業很難從正規的金融機構獲得投資，所以目前我國的融資渠道受限現象十分嚴重[3]。金融關聯正是緩解這種現象的主要方法，金融關聯可以從以下方面對此問題進行解決。

第一，自古以來我國都比較重視“關系”，認為“關系”是創造一切經濟利益的前提，所以許多西方企業在與我國進行合作時，首先要進行的就是“攀關系”。從其本質上來說，關系是企業發展的一種良好資源。企業實際上并不是以一種獨立個體的形式存在的，而是與經濟領域的各個環節都有著密切的聯系，企業通過這種聯系獲得資源是企業自身的能力，這種能力同時也是企業的發展資本。金融關聯不僅有助于民營企業建立相關的發展戰略，更會影響金融機構的相關決策，從而緩解企業的融資約束。

第二，從信任的角度分析金融關聯與民營企業融資約束之間的關系。對于合作雙方來說，不僅是合同制約著彼此的合作，更多的是擁有良好的信用以及信譽，要讓銀行相信企業有能力履行契約。這種建立在信任之前的契約，是相對成本較低的契約，因為企業認為如果可以從其他渠道獲得擔保，那么對企業的融資將會起到更大的作用[4]。為企業提供擔保，主要依靠的正是這種金融關聯。金融關聯可以為企業與金融機構之間建立一座有效的交流橋梁，這座橋梁可以緩解民營企業的壓力，可以得到金融機構的大力支持，在一定程度上緩解企業的融資約束。

第三，民營企業融資出現問題的主要原因多數在于缺乏專業的融資政策，企業沒有專業的設計方案，對于這種情況企業可以聘請專業的指導人員，或是具有金融機構工作背景的工作人員進入公司，借助這些人的專業力量來定制一套獨特的融資方案，這也是一種緩解民營企業融資約束的有效方法。

三、金融發展中金融關聯與融資約束的關系

金融關聯程度越高，融資約束的效果越明顯。發達的經濟市場可以有效的緩解融資約束。融資約束的影響范圍不僅受到企業規模的影響，還會受到企業自身的結構的影響，這種約束在很大程度上取決于一個國家的發展水平，例如市場競爭力或是信貸資金等。企業的融資約束會隨著企業的發展而進行變化，提高企業的資源配置率也是緩解企業融資約束的重要方法。近年來我國的金融市場化程度已經越來越明顯，但是這種市場化的進程十分不平衡，尤其是表現在行政管理方面。所以金融市場化程度的高低，在金融關聯中起著重要的作用。

首先在金融市場化程度較低的地區，其市場化的政策還不完善，所以使得金融關聯發揮了極大的作用。另外在這種地區中，企業的投資資金也會比較缺乏，金融關聯會幫助民營企業取得投資者的大力支持。相反在金融市場化程度比較高的地區，所要面臨的金融環境也會好，獲得資金的方法也會比較好。所以企業可以利用金融機構的優勢，為資金的獲得創造更便利的條件[5]。另外在金融市場化程度較低的地區，人才也會十分缺乏，而且融資的政策比較不發達，所以金融關聯對于這里的企業來說是相當重要的。

政治關聯對民營企業的影響。據研究數據顯示，政治關聯可以為企業獲得更多的信貸業務，在一定程度上緩解了企業的融資約束。在政治關聯的企業中，企業建立金融關聯還具有更加深遠的意義。這有這樣我們才會認為，金融關聯緩解民營企業融資約束能力的強弱，還與還與企業的政治管理程度有關，程度較低的民營企業，其作用力也會比較小，所有獲取金融資源的有效方法還包括金融關聯的建立。建立政治關聯的主要目的就是為了緩解企業的融資約束力，避免政府干預，減少交易成本。所以從民營企業建立政治關聯方面來看，金融關聯的目的更為明確。

經以上分析本文對民營企業金融約束問題提出了緩解的辦法，從政府的角度看，打造一個輕松的融資環境是相當重要的，可以對金融機構的發展進行鼓勵，擴大金融機構范圍，為民營企業的發展提供便利條件。從民營企業的角度出發，建立金融關聯是解決民營企業融資約束的有效辦法，應該結合自身企業的發展特點，制定適當的政策為企業未來的發展打下良好的基礎。

（作者單位：南京理工大學經濟管理學院）endprint