從現金流量分析企業的償債能力

叢珊珊

摘 要：企業在生產經營過程中，通常要靠舉債來擴大其生產規模。但舉債必須以能償還為前提。如果企業在債務到期時不能按時償還，則企業就不能進行正常生產經營活動。對企業來說，通過對現金流量的分析，可預測到期財務風險，據以做出正確的籌資和投資決策。本文從現金流量分析企業的償債能力，意在為企業內外提供更加準確的債務信息。

關鍵詞：現金流量；償債能力；現金比率

在正常情況下企業主要依賴現金資產來償還各種債務，能夠體現企業現金資產情況的主要財務指標就是現金流量。對企業債務情況進行分析時，要把傳統指標和現金流量相結合共同分析企業的償債能力。從1998年企業開始編制現金流量表后，利用現金流量表所提供的信息分析企業的償債能力，其分析結果已逐漸成為企業債務分析的主要發展趨勢。

一、現金流量對企業償債能力的重要性

1.現金既是貫穿企業各項活動的主線又是企業產品與勞務增值的最終體現。它能綜合、客觀、全面的反映企業各項業績。利用現金流量指標能準確的反映出企業的獲現能力與償債能力。企業要擁有一定數量現金流量來維持正常的償債能力、防范財務危機、確保其生產經營順利進行。現金流量在很大成度上反映了企業的償債和發展能力。若企業的現金流量周轉不利，就不會進行有效的生產經營活動，也就不會產生利潤來償還債務。

2.現金流量相當于企業財務運轉中的潤滑劑。若企業運轉缺乏潤滑的作用，就會導致現金流量不足，從而財務周轉困難。如果企業財務結構失衡，資產負債比率過高，流動比率過低，企業受益能力的存貨周轉率速度較慢以及轉換成現金的應收賬款的回收率過低等，都可能會導致企業現金流量的短缺，出現現金流量的問題，從而影響企業的債務償還能力。現金流量問題的出現可能說明企業管理人員的管理能力低下，不能有效的掌控營運資金。或由于運用了不當的融資方式，致使融資成本過高，導致經營決策失誤，從而不能有效的發揮財務杠桿的作用。

3.現金流量如果不能與企業的發展相配合，可能會造成企業失去良好的機會，在這種情況下，無益于企業的壯大發展。許多企業在經濟繁榮時期，沒有充足的資金購買固定資產，擴大其生產能力，提高產量；或沒有足夠的資金來增編人力實現營銷，這都可能會使企業丟掉良好的機會。相反，也有許多企業在其現金流量充足時，不及時調整產業結構，沒有采用投資決策分析，沒有考慮在研發上投入資金，沒有及時促進技術創新，使現金流量沒能充分發揮作用，因此，不能產生有效的現金流量來償還債務，這也是十分可惜的。所以，現金流量對企業的償債能力具有重要意義。

二、從現金流量的來源分析企業的償債能力

企業在對來源于經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量進行分析時，利用其分析指標可以分析企業現金流量的來源、使用情況、和現金收支的構成，以及能很好的評價企業的經營情況，創新能力，和償債能力。以下，我們可以從來源于企業各項活動產生的現金流量具體分析企業的償債能力。

1.從經營活動產生的現金流量分析企業償債能力。（1）將銷售商品、提供勞務獲得的現金和購買商品、接受勞務支付的現金作比較。企業在正常的經營情況下，二者作比較，若收入的現金流量大于支出時，說明企業有較好銷售利潤和銷售回款，從而致使企業盈利利潤升高，較高的盈利利潤說明企業有較強的償債能力。（2）將銷售商品、提供勞務獲得的現金和經營活動獲得現金總額作比，可很好表明企業商品收入的現金與經營活動獲得現金的比率。所占比率大的，表明企業的主營業務良好，營銷情況較好，流動性債務償還能力也較強。（3）將本期經營活動產生的現金流量和上期現金流量來對比分析，其增長率越高，表明企業發展越好。

2.從投資活動產生的現金流量分析企業償債能力。企業在擴大生產規模或開發新產品時，需要大量的現金投入以獲得更高的經濟收益，若企業在投資期間現金的流入小于其流出量，則現金凈流量表現為負，企業就不能很好地償還債務；若企業投資收益，會把將要產生的現金凈流量用于償還債務，進而創造更高收益，企業在償還債務上就不會有困難。

3.從籌資活動產生的現金流量分析企業償債能力。一般情況，企業在建設期間籌集的現金流量越多，企業要承擔的償債風險就越大，相反，如果企業靠吸收股權來增加現金流入量，那么就幾乎不會有償債風險。

4.從凈額分析企業償債能力。凈額分析是指企業在支付各項目產生現金流量以及本期應償還債務后的現金流量的總額。其凈額是以企業的支付能力為分析代表，即把企業當期獲得的現金與支付現金作比較。若現金流量為正才可用于投資活動和發放股利等分紅活動，準確的講，現金流量凈增加額為正，現金及其等價物增加，用于償還債務的能力較強；反之，則較差，財務狀況惡化。

三、利用現金流量指標分析企業的償債能力

對企業償債能力的了解需要建立在對短期償債能力和長期償債能力的全面了解上。對企業來說，無論其經營業績多好，若不能按期償還到期債務，也會面臨破產的危險。對企業來說，如果不能維持短期償債能力，也就不能有長期償債能力。對企業財務報表分析人員來說，既要考慮短期償債能力又要考慮長期償債能力[3]。我們可通過分析由現金流量指標對企業短期和長期償債能力帶來的影響，由其影響來具體分析企業的償債能力。

1.現金流量對短期償債能力分析

（1）現金比率：是指企業的現金與流動負債的比例，其公式為

現金比率=貨幣資金/流動負債

例如：某年12月31日W公司貨幣資金是3000萬元，流動負債是1500萬元，則現金比率=3000/1500=2

由現金比率分析企業短期償債能力，不同的比率反映著企業不同的償債能力，該指標越高，說明企業償債能力越強。較之其他指標而言，該指標更直接，明了，更具現實性。但是，從另一方面來講，現金比率過高也說明企業現金利用率較差，現金得不到充分利用，從而過多資金閑置。如果該指標過低，企業就會陷入財務困境，獲取現金能力較弱，致使現金流量支付能力受限，缺乏償還短期債務的能力。所以，過高過低指標都不是正常情況，在分析企業短期償債能力時，應結合企業需求來具體分析。endprint

（2）經營凈現金比率：可分為短期債務和全部債務。其比率指企業在經營活動中獲取的凈現金流量與要償還流動負債的比值。其短期債務公式為

經營凈現金比率=經營凈現金流量/要償還流動負債

例：某公司2000年經營凈現金流量2500萬元，年末流動負債1000萬元，則經營凈現金比率=2500/1000=2.5

企業可以用經營凈現金比率來反映其短期償債能力，因為企業的短期借款到期還款日不一樣。所以，該指標在1/2到1之間都是正常的。表明企業財務狀況較好，企業有能力向銀行借款，經營凈現金比值越大，表明企業有較強的短期借款償還能力。

2.現金流量對企業的長期償債能力分析

從現金流量分析企業的長期償債能力時，在一定程度上能避免會計指標缺陷，從而更加全面的反映出企業償債能力。它主要采用兩個指標來反映：即現金利息保障倍數和長期負債支付率。

（1）現金利息保障倍數：是指現金凈收益與債務利息之商。該指標越大，企業不能償債可能性越小。對外借款目的是獲得經營資本，如利息過高，企業不能償債風險較大，其風險可通過現金保障倍數衡量，公式為

現金利息保障倍數=（經營活動現金凈流量-折舊-攤銷額）/償付利息現金，現金利息保障倍數指標越高，則表示企業長期償債能力越強。所以，對其長期償債能力的分析，還應在同一企業的不同年度之間、同行業之間進行比較。因此，對企業來說往往需要計算連續幾個年度現金利息保障倍數，這樣才能做出正確評價[4]。

（2）長期負債償付率：是反映企業負債資本的變現能力，其比值越大，表明長期負債本金回收的速度越快，企業長期償債能力越強。公式為

長期負債償付率=（經營活動現金凈流量-償付利息支付現金）/長期負債

從長期負債率可看出依靠企業自身經營活動償付長期負債的能力，該指標越高，其償債能力越強。若比值小于1，則說明企業沒有支付到期長期債務的能力；若比值大于1，則表明企業償還長期債務能力較強。在對企業的長期償債能力進行分析時，分析企業償債風險也是必不可少的，因為企業長期償債能力不僅與企業現金流量大小有關，還與現金流量的穩定性有關。

四、結論

綜上，從現金流量分析企業的償債能力關系到企業生存與發展。現金流量分析不止于以上所提供的資料還涉及到企業經營背景、財務政策、商譽信用等狀況，潛在的或偶發的事件都可能會影響到現金流量的狀態。這些因素都會影響到企業的償債能力。從現金流量分析企業的償債能力，它有助于我們從更深層次分析企業的經營活動，判斷企業的償債能力，以便做出科學而又全面的經營決策。現金流量指標在企業經營和管理活動中起著決定性的作用，它與企業的償債能力密切相關。因此，從現金流量分析企業的償債能力，是企業經營活動中必不可少環節，其對企業生存發展具有促進性作用。

參考文獻：

[1]劉淑蓮.現金流量表的編制與分析.東北財經大學出版社2001-06.

[2]王琴芳.現代企業財務管理.浙江大學出版社2002，09，27.

[3]苗潤生，陳潔.《財務分析》，清華大學出版社，北京交通大學出版社，2009，12.

[4]郝柏林.現金流量表的作用及其應用[J].會計之友，2009（11）.endprint