上海岱美IPO被否破局之擾

張艷

上海岱美汽車內飾件股份有限公司（以下簡稱“上海岱美”）是汽車內飾零部件制造商，主要產品包括汽車遮陽板、汽車座椅頭枕、轉向盤和頂棚中央控制器等。這家公司近期被廣為談論是因為其所具有的代表性——汽車零部件商上市難，為什么會造成這樣的局面？這是整個汽車零部件商企共同的痛。

汽車零部件企業上市融資之殤

6月18日，證監會公布發審委公告，當天上會接受審核的上海岱美IPO申請被否決。自上海岱美在證監會公布的第七批IPO預披露名單中露臉開始，市場對于其的質疑就隨之而來。質疑主要圍繞公司毛利率持續下滑以及公司存在治理隱患等展開。隨著上海岱美IPO被否消息的傳出，為那些仍在排隊等待的零部件企業上市之途蒙上了一層陰影。

自21世紀之初，股市開始火爆，吸引各路資本大量涌入，汽車零部件企業普遍缺少資金，所以上市的欲望在當時被點燃并變得逐漸強烈。時間再到2010年，10年之間，針對中國汽車零部件業的寫照是：“不在上市，就是在上市的路上”。

不少細分市場排名居前的未上市汽車零部件企業，或選擇IPO，或選擇借殼上市。自2010年起，汽車零部件業上市步伐明顯加快。多位汽車零部件高管表示，這既源于中國汽車零部件業的高增長，也源于證券市場擴容速度加快。上市之意主要目標都是為了公司發展。上市后，能融到一筆發展資金，企業的資金難題將得以解決，另外，企業融資也變得相對容易。

此前，部分車企已經開始整合自己的供應商產業鏈，將汽車零部件率先上市或者隨整車整體上市，如上汽、廣汽等。大的汽車制造公司的零部件供應商尚如此缺少資金，那些規模小、沒有主機廠支撐的小企業的狀況可想而知。國內汽車零部件企業對股市的渴望，是由這個行業長久以來薄弱的資金規模和較差的產業基礎決定的。

中國的汽車零部件企業普遍規模小、技術研發能力薄弱。過去受市場所限，小企業擴張的動力不足，對資金的需求也就不顯得突出。而現在隨著競爭加劇，他們要想增強實力，就不得不在研發上下功夫，提高技術開發能力，同時要努力拓展市場，這就使得資金問題日益成為瓶頸。

缺錢時，通過銀行融資是條最簡捷的途徑。但銀行更青睞的是大企業，而且對小企業的信譽度不夠信任。在找不到其他更好融資方式的情況下，眾多的零部件企業自然而然把目光瞄向了資本市場，上市也就成了其最鐘情的選擇。

此次上海岱美擬募集的近12億元將用于：汽車遮陽板擴產項目、汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設項目、汽車配套零部件產品擴產項目、工程技術中心擴建項目、補充流動資金和償還銀行貸款。

行業投資顧問發現，在IPO募資計劃中，上海岱美計劃用3億元補充流動資金，1億元償還銀行貸款，合計4億元資金，占總募資額的34%。盡管證監會已經放開了募資用途限制，允許適當補充流動資金和還貸款，但是高達1/3募資額的占比不禁令外界懷疑，公司有必要募集這么多錢嗎？除了募資圈錢痕跡重，高負債、過半子公司虧損等，也加劇了外界對岱美汽車的質疑。

上海岱美旗下有12家子公司，其中6家都陷入了虧損。至于虧損原因，上海岱美方面解釋是因為一汽夏利、哈爾濱松花江內飾公司等企業采購減少導致。事實上，由于汽車零部件企業在汽車產業鏈中處于相對弱勢的地位，一旦主機廠采購減少，勢必會快速影響到企業當年的經營。

近年來，汽車召回事件接連發生。今年6月16日，通用汽車宣布召回336萬輛汽車，召回原因系汽車轉向，剎車及安全氣囊存在問題。年初至今，通用汽車回收汽車已經超過2000輛。而岱美汽車的第一大客戶恰恰是“通用系”的汽車制造商，雖然到目前為止并沒有資料顯示，通用本輪的全球召回中涉及的問題與上海岱美的產品相關，但由于“通用系”在上海岱美的客戶構成中占比較大，恐對未來的業績成長構成風險。而且，汽車行業受宏觀經濟影響較大，恐會造成上海岱美的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等問題。

一方面，上海岱美半數子公司面對虧損局面；另外一方面，毛利率呈逐年下降趨勢；還有大客戶汽車召回雪上加霜；再加上募集資金用途遭受質疑，在這種密集的聚焦下，上海岱美最終美夢落空。

目前，我國汽車零部件方面上市的企業不足百家。企業規模小、產品低端、技術實力一般、資金壓力沉重的上海岱美，似乎是我國眾多零部件企業的一個縮影。這個美夢的落空所涉及的問題是眾多汽車零部件企業都存在的問題。

企業在承受市場調整轉型的重壓下，還面臨人工成本高，產品升級、研發壓力大，運營成本上升的壓力。通過上市融資實現再發展，似乎成了很多零部件企業的惟一希望。而上海岱美的IPO被否，不禁讓人憂慮，這會不會成為國內零部件企業謀求上市融資的一個分水嶺？

截至6月25日晚，證監會已公布了47批、累計533家企業的預披露和預披露更新信息，其中包括上海岱美在內的將近20家零部件企業。在這“臨門一腳”的關鍵時刻，肯定還會有企業被拒之門外。上海岱美IPO被否，為那些正在或將奔赴上市之路的汽車零部件企業敲響了警鐘。其他后赴上市征途的汽車零部件企業應引以為戒，不管大環境如何，也要將自身完善，只有這樣才可以減少汽車零部件企業上市之困。

破局——謀求成功上市之路

汽車工業產業鏈長、涉及的產業多，作為整車上游產業，汽車零部件大約占到整個汽車產業鏈50%的價值。長期以來，中國汽車產業政策偏向于發展整車，上世紀80年代又著力對引進的國外車型進行國產化，汽車零部件產業處于相對被忽視的地位。伴隨著汽車產銷量及保有量的快速增長，汽車摩托車零配件行業在整個汽車產業中的占比也迅速提高，由此前的10%左右提升至近年來的30%左右。

產業的整體提升促使其發展壯大，就汽車零部件企業而言，雖然存在很多詬病，但上市之路始終是最好的融資手段。回首曾經，2006年、2007年，分別只有一家汽車零部件企業上市；2008年增至3家；2009年又增加3家；2010年則增加8家；2011年前9個月上市的汽車零部件企業已經有10家，還有3家是借殼上市。此外，2010年汽車零部件IPO融資總計74億余元，2011年升至77億余元。endprint

2012年，汽車零配件企業IPO之路開始艱難，2012年2月，在14家被證監會終止審查的申報企業中，有3家主營汽車零部件。它們分別是浙江德宏汽車電子電器股份有限公司、浙江中馬汽車變速器股份有限公司和成都豪能科技股份有限公司。2012年10月，專業致力于研發、設計、制造及銷售汽車轉向系統產品的企業浙江世寶，創下了中小板最低募資額的歷史紀錄，其成為A股首例虧本IPO，發行量由原計劃6500萬股縮減至1500萬股，募資額由5.1億元縮水93%至3870萬元。

這對于汽車零部件企業所熱衷的上市融資之路無疑雪上加霜，業內人士表示，汽車行業產能過剩調整已成定局，而資金、規模、技術實力更薄弱的零部件上市公司市場表現平平，縮小了未來的升值空間。由此看來，汽車零部件企業確實需要面臨調整和提升自主創新技術以改變現有局面。

此次繼上海岱美之后，奧力威、玲瓏輪胎、騰龍股份、德宏股份、寧波高發、亞普、亞虹模具等十余家零部件公司，還將繼續等待“過會”。這些企業中除了玲瓏輪胎、亞普等幾家企業是各個細分領域的龍頭企業外，其他大多數企業均為中小型企業，年營業收入在10億元以下，而且產品主要集中在汽車沖壓件、汽車熱交換系統（空調）管路、車用交流發電機、汽車操控系統、汽車塑料油箱、座椅頭枕、頭枕支桿、座椅扶手、全鋼子午胎、汽車油位傳感器、燃油系統附件、汽車內飾件、塑料模具、車載導航系統等領域，大部分產品的技術附加值并不高。

另外，眾多零部件企業普遍存在客戶結構不合理，對大客戶的依賴度過高等缺陷。其中聯明股份、騰龍股份、寧波高發、亞普、寧波繼峰、奧力威等9家企業的前五大客戶在其總業務中占比均已超過60%。其中，聯明股份、奧力威的大客戶占比甚至超過90%，單一的客戶風險壓力凸顯。

面對種種問題，突出重圍實現上市或許是眾多零部件企業的出路，此外，業內人士認為，國內零部件企業應聯合起來針對一些關鍵的零部件以及技術進行研發和攻關，汽車強國應該以零部件強國為前提。分析人士表示，“汽車零部件企業應該形成集團化規模優勢，在進一步加強并購和合資，還需要加強自主研發能力提升產品質量。”

汽車零部件企業毛利率低問題一直廣受詬病，專家分析，精鍛科技以及特爾佳等企業，因為其主營產品專而精，所以利潤較高，而一汽富維2013年的毛利率僅為5.35%，原因則在于沒有競爭力的核心產品。顯然，汽車零部件上市融資之外，抱團取暖，加強自身研發能力，擁有專而精的產品才是發展之道。當然，提升自身產品的自主創新性也是關鍵性問題。

中國汽車零部件企業如何才能做大做強？如果給100位汽車零部件從業者提出這個問題，“自主創新，加大研發投入”無疑是高頻答案。

針對當前中國的71家汽車零部件企業上市公司年報，除10家企業未披露研發投入狀況，其余61家汽車零部件企業均明確披露研發投入狀況。在披露的 61家企業中，有41家企業研發投入占本年度營業收入比例高于3%；僅20家企業研發投入低于3%，其中5家研發投入低于1%。研發投入與本年度營業額占比高于3%的企業，似乎是汽車零部件企業自主創新的一縷曙光。顯然越來越多的汽車零部件上市公司加大研發投入，自主創新以自強，希望在大浪淘沙中立于不敗之地。

并非是上市公司要加大自主創新的力度，那些奔跑在上市路上的汽車零部件企業更要注重提升自主創新，加大研發力度，唯有提升自身產品品質，增加實力，才能為未來上市，以及上市后更強大的發展鋪平道路。endprint