淺談通貨膨脹下企業籌資理財對策

華云英+趙華

[提要] 本文綜合運用歸納法和比較法等方法，從通貨膨脹條件下企業現狀以及通貨膨脹給企業理財帶來的影響出發，著重提出一系列在改進企業籌資理財上的建議。

關鍵詞：通貨膨脹；企業理財；籌資

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年5月14日

一、通貨膨脹對企業籌資理財的影響

作為影響企業理財的經濟因素之一，通貨膨脹給企業發展帶來了巨大的阻力，現主要從以下幾點進行著重分析：

（一）通貨膨脹加劇企業對資金的需求。通貨膨脹使得企業成本上升，主要表現為材料成本和人力資源成本。材料成本的上升，主要表現為原材料價格上漲，這使得企業為了獲得現有的存貨需要付出更多的資金，并且一些企業會隨之加大存貨量，而存貨的購買和儲存又會加大企業資金的需求。現在大多數企業資產按歷史成本計算，歷史成本偏低導致企業虛增利潤，而利潤的虛增又會引起多交所得稅和多向投資者分配利潤。通貨膨脹又會造成實際應收、應付賬款的縮水，因此企業間拖欠貨款現象嚴重，從而減少企業的流動資金，更加劇了企業資金的需求。

（二）通貨膨脹引起利率上升，加大企業籌資成本。“通貨膨脹引起的利率上升，加大了企業籌資的資金成本。況且利率（K）是由通貨膨脹貼水（IP）、純利率（K0）和風險報酬率（ID）三部分構成的，即K=K0+ID+IP，因此，在通貨膨脹期間，隨通貨膨脹率的提高利率也會跟著提高；通貨膨脹幅度越大，通貨膨脹的貼水也就越高；同時，風險報酬率隨著企業籌資難度的增加和經營風險加大而增大，這就進一步推高利率水平。這樣循環，將造成資金成本的攀升”。

（三）通貨膨脹使向銀行貸款難度加劇。“為了應對通貨膨脹，國家實行緊縮型貨幣政策，銀行的信貸量受到嚴格的控制，并且，銀行的信貸資金隨存款準備金率的提高而減少”。基于以上兩點，銀行為降低信貸風險必將提高貸款標準，嚴格按照“貸款五級分類法”發放貸款。并且，銀行將拒絕大部分人的借款需求，這對于一些財務狀況不太好的企業，在銀行貸款將變得更加困難。

（四）通貨膨脹使通過股權和債券籌資難度加劇。股權對于企業而言可以很快的籌集資金，但中國的股票市場不景氣，造成很多投資者極易受到國家政策、利率水平的影響。而在物價飛速上漲時期，市場利率不斷上升帶動股票價格加速暴跌，企業將很難籌到資金。 “銀行利率上升，使部分穩健性資本市場的投資者把資金轉入銀行，這造成股票、債券價格的下跌，企業從資本市場上籌集的資金相對不足”。

（五）庫存商品價格上升，虛增企業利潤。通貨膨脹引起市場價格水平上漲，因此庫存商品按較高的價格出售，這樣就在賬目上體現了企業利潤的增加。同時企業按照存貨先進先出法計量，導致企業少計成本而商品價格又在不斷上漲，從而又導致利潤的增加。通貨膨脹又會造成實際應收賬款的縮水，因此對于具有大額應收賬款的企業而言更虛增了利潤。

（六）企業再生產能力受限。在通貨膨脹條件下，物價普遍上漲，當企業將產品銷售后，在資金收回困難且不足的情況下，企業收回的補償資金不足以支持企業的再生產。并且，“在通貨膨脹時企業仍按歷史成本的原則計算收益，這樣會在低估成本和費用的同時又高估利潤，也會導致企業應交稅金的增加，勢必會造成收益和虧損的不真實，從而限制了企業的再生產能力”。

二、降低通貨膨脹影響企業短期籌資的對策

通貨膨脹條件下，市場在給企業籌集資金帶來更多的不確定因素的同時，也加大了企業短期投資的風險，企業可以通過以下幾點對策來應對通貨膨脹帶來的影響。

（一）改變自由資金和負債資金結構。在通貨膨脹時期，企業持有的負債資金，可以為企業帶來收益。因為貨幣貶值，企業實際負債將少于賬面負債數，也就是說債權人收到的還款數將少于通貨膨脹前。并且在支付與通貨膨脹前同等數量的資金，不能購買到等量的商品和勞務，這意味著對于企業而言，可增加貨幣性負債。“通貨膨脹引起利息率不斷地提高，但有時物價的上漲速度快于利息率的上漲，從而造成實際利率的下降，甚至出現負的利息率。這時企業應改變傳統的資金結構增加負債資金并且盡可能的用借款方式籌集資金”。

（二）合理分配企業資金。在通貨膨脹的條件下，企業對資金的需求量增加了，但企業籌資難度也增加了，為避免企業出現資金短缺的現象，有以下幾點建議：

1、合理確定企業貨幣資金的持有量。“一般而言，企業持有現金主要是為了滿足預防性需求、交易性需求和投機性需求這三個方面的需求”。現金作為流動資產，在發生通貨膨脹時，貨幣貶值、購買力下降，企業會因持有大量現金導致損失。

相應的通貨膨脹引起物價的上漲，使得企業成本增加，因此更提升了企業的貨幣需求量。此時如果沒有足夠的現金企業將很難維持日常的開支并且也將在材料等生產物資上失去購買力，而錯失產品生產，甚至會導致拖欠貨款而影響企業的形象和聲譽。

在通貨膨脹時期，過多的現金持有量會給企業帶來損失，過少的現金持有量會影響到企業的生產經營。權衡兩者，企業在通貨膨脹時的現金持有量首先要滿足生產經營的需要，其次才應考慮通貨膨脹帶來的現金損失。

2、合理確定企業的存貨數量。在通貨膨脹時期，企業為應對由產品成本提高，人工成本增加，交易費用提高等導致的一系列成本問題，因此企業將保持一定的存貨數量。但是，“存貨的儲存會帶來存儲成本、磨損成本和存貨占用資金的機會成本等提高”。并且通貨膨脹下，在大多數公司受資源的限制，用在存貨上資金越多，給新產品，工廠改進、股東紅利分配以及支付公司其他需要資金的方面的越少，過多的庫存不僅不會給企業降低成本還會束縛企業資金的流通。“此外，通貨膨脹時國家一般會采取通貨緊縮的貨幣政策，這會影響到企業產品的銷售、出口和投資等，企業的存貨的發出量也會受到不小的影響”。因此，企業要確定合理的存貨數量，并且盡可能在銷售產品時與客戶簽訂長期銷售合同，盡量減少通貨膨脹引起的物價上漲給企業帶來的損失。

3、合理規劃，避免企業過度擴張。在高通貨膨脹下，企業要保持像以前一樣的增長速度將變得困難，并且此時企業對資金的需求增大，企業擴張與以前相比也應更加謹慎。

通貨膨脹時期會有企業因為資金斷裂而倒閉破產，特別是本身規模較小的中小企業，本身籌資途徑就受到限制，如若此時仍過度擴張的話，很難不面臨倒閉的危險。

企業在通貨膨脹時應該認清經濟發展模式是螺旋盤升式而非單邊上揚式，企業擴張規模的也應該充分結合當前的經濟發展形式。對于一些籌資能力弱、資金情況差，但仍有發展前景的企業，不應被經濟虛假繁榮時的較強融資能力迷惑，應該盡量壓縮生產規模、控制企業人員，并加強內部管理，從而降低企業的運營成本。

三、降低通貨膨脹對企業長期籌資影響的對策

“絕大多數企業都具有生命周期，企業的發展又受經濟周期的影響，通貨膨脹首先對企業的短期籌資產生影響，進而在生命周期和經濟周期的雙重作用下影響企業的長期籌資，因此企業在應對短期影響下更應關注長期影響”。

（一）采用浮動利率發行債券。雖然債券利息在發行年限內保持穩定對投資者和企業而言都十分方便，但是在通貨膨脹時期，受物價等不穩定因素的影響，投資者們在面對固定利率的企業債券時很難吸引他們的投資欲望。并且在通貨膨脹嚴重的時期，債券利息率不及物價上漲率，這會使得投資者的實際利率偏低或者出現負數。

浮動利率發行債券，債券利息隨著物價的變化而變化，使投資者不會因為通貨膨脹而有所損失，很好的起到了保值儲蓄的作用。這樣從一定程度上刺激了投資者購買企業債券，增加了企業在通貨膨脹時期能夠籌到的資金。

（二）采用高股利政策進行股票籌資。受國家宏觀政策以及我國股票市場的情況，在通貨膨脹時期，有價證券的價格普遍下跌嚴重，因此投資者大多不選則股票進行投資理財。

企業在高通貨膨脹的條件下，建議按照等同于物價上漲指數來增加股利，即高股利政策的股票籌資，這樣保證了股東的實際報酬率不過低。使用高股利政策在保證企業普通股發行的同時又喚起了投資者對股票的興趣，這樣企業在通貨膨脹時期也能使股票順利發行，從而順利籌集資金。

主要參考文獻：

[1]趙華.談通貨膨脹對企業理財的影響及對策研究[J].會計之友，2011.31.

[2]楊林春.通貨膨脹對企業理財的影響及對策[J].時代經貿，2013.4.

[3]盛鳳敏.通貨膨脹條件下企業理財對策研究[J].財稅前言，2011.11.